Управление финансовыми ресурсами предприятия ОАО «УМПО»

 

На данном предприятии  большой поток денежных средств наблюдается по основной деятельности предприятия, что свидетельствует о стабильно работающем предприятии в контексте производственно-хозяйственной деятельности ( в основном за счет средств, полученных от покупателей и заказчиков). Очень большой денежный отток наблюдается по финансовой деятельности. Это говорит о том, что на предприятии недостаточно используется финансовый потенциал организации. По инвестиционной деятельности денежный поток составляет 1 571 587 тыс.руб. – это приобретение основных средств и долгосрочные финансовые  вложения. В данном случае деятельность предприятия генерирует положительный денежный поток от операционной деятельности, внедрение инвестиционных проектов происходит в основном за счет заемных средств. Небольшие остатки денежных средств говорят о том, что деньги используются эффективно и потенциальный инвестиционный доход почти не теряется. Предприятие должно выгоднее вкладывать свободные денежные средства внутри организации и как можно меньше привлекать внешние заемные средства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. РАЦИОНАЛЬНАЯ  ЗАЕМНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

 

4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании

ОАО «УМПО» в следующем году планирует увеличить объем реализации на 10%. Очевидно, что ему потребуются дополнительные средства.

Возможны следующие  варианты расчета потребности в  дополнительном финансировании.

1) При неизменной структуре  пассива темпы прироста оборота применимы к темпам прироста запасов и дебиторской задолженности, объем дополнительного финансирования будет определяться как разность этих показателей на конец года с 10%-м увеличением:

ПДФ = 0,1(3 + ДЗ),    (20)

где  ПДФ - потребность в дополнительном финансировании;

З - величина запасов на конец отчетного года;

ДЗ - величина дебиторской  задолженности на конец отчетного года.

 

ПДФ = 0,1(7338751+ 9152733) = 1649148,4 тыс.руб.

 

2) Определение дебиторской  задолженности осуществляется на основе моделирования ситуаций с оплатой товара (услуг) на условиях кредитной политики: d₀/d_l/d₂, где d_i - процент оплаты потребителем (заказчиком) товара (услуг) в i-й месяц (Σ d_i  =100%).

Произведем расчет увеличения потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности на условиях кредитной политики 30/60/10 (30% от объема реализации потребители оплачивают в месяц отгрузки, 60% - в последующий месяц и    10% - в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации) в таблице 7.

 

 

Таблица 7. Расчет увеличения потребности в дополнительном финансировании на условиях кредитной политики 30/60/10

 

Месяц (t)	Выручка с 10%-м увеличением	Величина ДЗ	Выручка с 10%-м увеличением	Величина ДЗ
Январь	В1	ДЗ1 = 0,7 В1	1 867 759	1 307 432
Февраль	В2	ДЗ2 = 0,1 В1 + 0,7 В2	1 867 759	1 494 208
Март			1 867 759	1 494 208
Апрель			1 867 759	1 494 208
Май			1 867 759	1 494 208
Июнь			1 867 759	1 494 208
Июль			1 867 759	1 494 208
Август			1 867 759	1 494 208
Сентябрь			1 867 759	1 494 208
Октябрь			1 867 759	1 494 208
Ноябрь			1 867 759	1 494 208
Декабрь			1 867 759	1 494 208
Итого	Впл = Σ Вi	ΔПДФ = ДЗпл = Σ ДЗt	22 413 113	17 743 714

 

Величина дебиторской  задолженности t-го месяца, за исключением 1-го, определяется по формуле:

ДЗ_t =(1 – d₀ – d₁) В_t-1 + (1 – d₀) В_t = d₂В_t-1 + (l – d₀) B_t ,     (21)

где  В_t, В_t-1 – планируемая с 10%-м увеличением выручка от реализации 1-го и (t -1)-го месяца соответственно;

d₀, d₁, d₂ – проценты оплаты потребителем товара в месяц отгрузки и последующие два месяца.

Расчет уровня дебиторской  задолженности в табличной форме  необходим для случая сезонности, наблюдаемой в продажах, т.е. когда выручка по месяцам колеблется в значительных пределах. В общем случае достаточно рассчитать увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности (ΔПДФ) по формуле:

ΔПДФ = В^пл (1 - d₀ +

d₂),    (22)

где В^пл - планируемая годовая выручка от реализации с 10%-м увеличением (В^пл = 1,1 · В^ф).

ΔПДФ = 22 413 113 * (0,7 + 11/12*0,1) = 17 743 714

Далее определяется потребность  в дополнительном финан-сировании (с учетом 10%-го увеличения денежных средств) по формуле:

ПДФ = (ΔПДФ - ДЗ^Ф) + 0,1 · ДС,   (23)

где ΔПДФ - увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности;

ДЗ^Ф - величина дебиторской задолженности на конец отчетного года;

ДС - величина денежных средств  на конец отчетного года.

ПДФ = (17 743 714 – 9152733) + 0,1*234105 =8 614 392

Условие расчета  ПДФ по 2-му варианту.

Оборачиваемость ДЗ после  подсчета не должна превышать фактическую  оборачиваемость ДЗ, рассчитанную по формуле (13) в днях:

ПОдз^пл ≤ ПОдз^ф.

ПОдз^ф = 119,3

ПОдз^пл = (360*1494208) / 22413113 = 24,00

Оборачиваемость дебиторской задолженности после подсчета не превышает фактическую оборачиваемость дебиторской задолженности, поэтому потребность в дополнительном финансировании определяется по второму варианту и равна 8 614 392 тыс.руб.

 

 

 

4.2. Выбор источников финансирования

Одной из главных  задач управления финансовыми ресурсами  предприятия является формирование рациональной структуры источников средств. Несмотря на то, что собственные средства предприятия вносят прямой вклад в финансирование его стратегических потребностей и именно от доли собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия, заемные средства обязательно должны финансировать часть производственно-хозяйственной деятельности. Величина заемных средств и их стоимость должны тщательно анализироваться и использоваться только в том случае, если их привлечение позволяет получить приращение к рентабельности собственного капитала. Основными источниками кредитования являются:

- кредиторская  задолженность за товары,  работы, услуги(торговый кредит);

- банковский кредит;

- ценные бумаги;

- факторинг.

 

4.2.1. Торговый кредит

Торговый кредит является разновидностью краткосрочного кредитования. Возникает спонтанно, как результат покупки товара в кредит у организации, которая придерживается определенной кредитной политики, включающей условия кредитования. Предложение поставщика на условиях 2/10 брутто 30 означает, что предоставляется скидка 2%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня, обозначенного на счет-фактуре, максимальный срок задержки платежа 30 дней. При этом неизбежно возникает увеличение кредиторской задолженности, находящейся на балансе у предприятия.

Однако необходимо помнить, что торговый кредит имеет  свою цену и если предприятие может использовать банковский кредит, либо другие источники по ставке, меньшей чем ставка торгового кредита, ему следует воспользоваться другими источниками кредитования.

На первом этапе  определяется ежедневная кредиторская задолженность предприятия (КЗд) по формуле:

КЗ_д =

,     (26)

где   КЗ_г - объем ежегодных закупок в кредит, ден. ед.;

ПС - процент скидки, в  долях ед. 

КЗ_д = (8 614 392 *(1 –0,02))/360 = 23450,3 тыс.руб.

 

Затем определяется размер дополнительного кредита:

ДК = КЗ_Д * (Т_о - Т_с),     (27)

где ДК - сумма дополнительного  кредита в случае отказа от скидки, ден. ед.;

Т_о, Т_с - максимальный срок задержки платежа, соответственно, а случае отказа от скидки и при использования скидки, дни.

ДК = 23450,3 * (30 – 10) = 469006 тыс.руб.

 

Далее рассчитывается примерная годовая цена дополнительного торгового кредита при отказе от скидки:

Ц_ос =

,     (28)

где    Ц_ос - цена отказа от скидки, %.

Ц_ос = (8 614 392 * 0,02) / 469006 = 0,36=36%

Цена отказа от скидки, рассчитанная по формуле (28) является примерной ставкой процента, уменьшающей фактическую цену торгового кредита. Более корректно стоимость торгового кредита с учетом фактора времени определяется как эффективная годовая ставка:

ЭГС =

,    (29)

где    ЭГС - эффективная  годовая ставка, %.

ЭГС = = 0,44= 44%

Стоимость торгового  кредита, рассчитанная как эффективная  годовая ставка, служит в дальнейшем одним из критериев выбора источника финансирования для анализируемого предприятия.

 

 

4.2.2. Банковский кредит

 

Одним из источников покрытия денежной потребности является банковский кредит. Однако не всегда такое заимствование является целесообразным. Поэтому необходимо провести анализ возможного заимствования в зависимости от различных условий банковского кредитования. Для того, чтобы оценить выгодность для предприятия банковских условий кредитования, необходимо рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).

Действие финансового  рычага (финансового левериджа) заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Другими словами финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Кроме того, уровень  эффекта финансового рычага указывает  на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Эффект финансового  рычага (ЭФР) определяется но формуле:

ЭФР= ,    (30)

где  Д – дифференциал, %;

ПФР – плечо  воздействия финансового рычага, определяется как соотношение между  заемными и собственными средствами;

ЭР – экономическая  рентабельность активов, %;

СРСП – средняя  расчетная ставка процента (все фактические  финансовые издержки по кредитам, отнесенные к общей сумме заемных средств), %;

ЗС – заемные  средства, ден.ед.;

СС – собственные  средства, ден.ед.

Экономическая рентабельность активов, одна из наиболее важных характеристик  эффективности деятельности предприятия, определяется по следующей формуле:

ЭР=

,   (31)

где  НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций (балансовая прибыль с учетом процентов, уплаченных за кредит), ден. ед.;

- среднегодовая величина активов,  ден. ед.;

В - выручка от реализации продукции, ден. ед.;

КМ - коммерческая маржа, %;

КТ - коэффициент  трансформации (оборачиваемости активов), в долях ед.

ЭР = 714493/ 29260222,5*100 = 2,4%

 

Рассчитаем 2 варианта банковского кредитования.

Первый банк: номинальная ставка за кредит по простой процентной ставке наращения СПН = 25%, компенсационный остаток КО = 20%.

Сначала рассчитывается номинальная сумма кредита (К) по формуле:

,       (32)

где   ПС - потребная сумма, ден. ед.;

КО - компенсационный  остаток, в долях ед.

К = 8 614 392 / (1 – 0,2) = 6891513,6 тыс.руб.

Далее определяется сумма уплаченных процентов как  разность между номинальной суммой кредита (ПДФ) и потребной суммой.