Управление заемным капиталом предприятия и источниками их формирования

На основании расчетов строим график стоимости фирмы при  разной структуре капитала (рисунок 1)

Рисунок 1 – График стоимости  фирмы при разной структуре капитала

Оптимальной структурой капитала для данной компании является вариант 7, где фактическая стоимость финансово зависимой компании равна 393257,8 руб, а оптимальная цена капитала зависимой компании, равна 9,8 %.

 

4. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ РИСКОВЫХ АКТИВОВ

Для определения эффективного и допустимого множества портфелей необходимо рассчитать риск и доходность при различной структуре ценных бумаг.

 

 

δ – риск портфеля ценных бумаг, %;

R – ожидаемая доходность портфеля, %;

 риск актива  А и В, %;

доходность актива А и В, %.

Исходные данные представлены в таблице . Расчеты сведены в таблицу , а допустимое множество портфелей представлено на рисунке 1

Таблица 8

Исходные данные, %

Показатель	Значение
Доходность актива А	6
Доходность актива В	11
Риск актива А	10
Риск актива В	14
Коэффициент корреляции	-0,60
Безрисковая ставка доходности	3

 

Таблица 9

			R
0	1	14	11
0,1	0,9	12,03	10,5
0,2	0,8	10,13	10
0,3	0,7	8,35	9,5
0,4	0,6	6,8	9
0,5	0,5	5,66	8,5
0,6	0,4	5,2	8
0,7	0,3	5,6	7,5
0,8	0,2	6,71	7
0,9	0,1	8,24	6,5
1	0	10	6

 

Рисунок 2 –  График допустимого  множества портфелей ценных бумаг

Оптимальная структура портфеля определяется по формулам:

 

 

 

 

 

 

 

 

, %

 

 

 

Таким образом получили, что оптимальная структура смешанного инвестиционного портфеля состоит  из 37 % актива А и 63 % актива В. При этом доходность портфеля составляет %, а риск %.

Активное управление портфелем  ценных бумаг подразумевает регулярные операции по продаже активов с  низкой доходностью, приобретению активов  с высокой доходностью. При этом для отбора можно воспользоваться  методом АРМ.

Основная предпосылка  модели АРМ – стремление инвестора  к увеличению доходности своего портфеля без увеличения риска.

Арбитражный портфель должен удовлетворять следующим условиям:

1.не требуется привлечение дополнительных ресурсов ,

где доля актива  j  вида в арбитражном портфеле.

2.нечувствительность арбитражного портфеля ни к какому фактору ;

3. положительная ожидаемая доходность арбитражного портфеля ;

Таблица 10

Исходные данные

Наименование показателей	Старый портфель,%	Арбитражный портфель	Старый портфель
	7	1,05	0,5
	10	1,2	0,3
	16	1,25	0, 2

Доходность старого портфеля определяется по формуле:

 

R – доходность акций;

 структура  арбитражного портфеля.

 

Риск старого портфеля определяется по формуле:

 

 

 

Решаем методом подбора, задаем один из малым числом:

 

0,0525 -

 

 

Проверяем решение на арбитраж:

 

=9,7+0,75=10,45

В результате изменения структуры  портфеля ценных бумаг, доходность портфеля возросла на %.

Формирование портфеля представлено в таблице 11.

Таблица 11

Формирование портфеля

Наименование показателей	Старый портфель	Арбитражный портфель	Новый портфель
	0,5	0,05	0,55
	0,3	-0,2	0,1
	0,2	0,15	0,35

Стоимость реализуемых или  докупаемых активов в рыночных ценах:

 

 рыночная стоимость  портфеля.

 были куплены активы А

 были проданы активы В

были куплены активы С

5. ВЫБОР СПОСОБА ДОЛГОСРОЧНОГО И КРАТКОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
1. Выбор способа долгосрочного финансирования

Для выбора способа долгосрочного  финансирования инвестиций и краткосрочного текущей деятельности необходимо сравнить эффективность финансирования актива. Критерием для выбора долгосрочного финансирования будут являться минимальные приведенные затраты.

Исходные данные представлены в таблице 12.

Таблица 12

Показатель	Значение
Инвестиции в основные средства, руб.	222965
Лизинговый кредит без  авансового взноса, %	14
Инвестиционный банковский кредит, %	14
Облигационный займ, %	13
Лизинговый кредит с авансовым  взносом, %	11
Привилегированные акции, %	60
Затраты на размещение облигаций,%	2
Затраты на размещение привилегированных  акций, %	1
Ставка налога на прибыль, %	20
Доля аванса при лизинге, %	30
Срок финансирования внеоборотных активов, лет	5
Ставка альтернативной доходности, %	7

1. Приобретение актива за счет банковского кредита:

 

ПК – плата за пользование инвестиционным кредитом, руб.

 

процентная ставка по банковскому кредиту

 величина по  банковскому кредиту, руб.

а - ставка альтернативной доходности, %

T – ставка налога на прибыль, %

n- срок финансирования внеоборотных активов, лет

 

 

2. Приобретение актива за счет облигационного займа:

 

КП – купонный платеж, руб.

 

С – купонная доходность или процентная доходность, %;

 – номинальная  стоимость облигационного займа, руб.

 

  – затраты на эмиссию и размещение облигаций, руб.

 

 

3. Приобретение актива за счет привилегированных акций:

 

– затраты на эмиссию и размещение привилегированных акций,руб

 

 

n – срок кредита, лет;

а – ставка дисконтирования, %;

D– сумма дивидендов по привилегированным акциям,  руб.

 

 

d – процент или дивиденд по привилегированным акциям, %

 

4. Лизинг с авансовым платежом

 

АВ – величина авансового взноса, тыс. руб.

 

_РА– величина лизингового платежа с учетом первоначального взноса, руб.

 

 

 

5. Лизинг без авансового платежа

 

величина лизингового  платежа без первоначального  взноса, руб.

 

 

 

Для данного предприятия  лучшим вариантом долгосрочного  финансирования является лизинг с авансовым платежом, так как приведенные затраты по нему минимальны ( руб.)

2. Выбор способа краткосрочного финансирования

При краткосрочном финансировании текущей деятельности определяется ставка по всем видам привлечения  средств. Исходные данные представлены в таблице 13 .

Таблица 13

Исходные данные

Показатель	Значение
Потребность в финансировании, руб	808876,5
Экономия от снижения долгов при факторинге,руб	1000
Краткосрочный банковский кредит, %	11
Вексельный кредит, %	11
Факторинг, %	10
Величина резервного остатка, %	10
Затраты на размещение векселей, %	0,4
Размер комиссионного  вознаграждения, %	1
Доля аванса, %	70

1. Ставка банковского краткосрочного кредита:

 

ПК – плата за кредит, руб.

 

i_к – процент по банковскому кредитному договору (доли единицы), %;

К – сумма кредита, руб.

 

 сумма кредита,  выдаваемая банком, руб.

 

РО – резервный остаток  на счете, руб.

 

процент резервного остатка от суммы кредита, (доли единицы), %

 

 

 

2. Ставка процента при эмиссии коммерческого векселя:

 

В – сумма вексельного кредита, руб.

 

 

 процент по  векселю, (доли единицы), %

 

 затраты по размещению векселя, руб.

 

d – процент затрат от вексельной суммы, связанных с размещением векселя (доли единицы), %

 

 

3. Ставка кредита по системе факторинга:

 

 сумма комиссионного вознаграждения за приобретенную дебиторскую задолженность, руб.

 

размер комиссионного  вознаграждения (доли единицы), %

 

 

- размер факторинга,%

 

 

Лучшим способом краткосрочного финансирования будет кредит по системе  факторинга, так как расчетный  процент минимальный ( %).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

   

В данной курсовой работе необходимо было ознакомиться с политикой управления нематериальными активами, а также источниками их формирования.

По результатам изучения финансовой отчетности акционерного общества, необходимо было провести краткий анализ его финансового состояния, финансовых результатов его деятельности, выбрать  рациональную структуру капитала, способ финансирования для приобретения основных активов в собственность и  оборотных активов

По итогам 3 раздела получаем, что доходность портфеля увеличилась и составила 10,9%. При этом необходимо было купить акции А на руб., акции С на руб., а также продать акции В на руб.

При выборе наиболее оптимальной  структуры капитала мы отталкивались  от критерия минимальной цены капитала и максимальной стоимости фирмы. Расчет показал, что цена капитала минимальна и составляет 9,8 %, а фактическая стоимость фирмы максимальна и составляет 4915723 рублей и соответствует соотношению 50% собственного капитала и 50% заемного капитала.

Лучшим вариантом долгосрочного  финансирования является тот, у которого приведенные затраты минимальны, т.е. для данного предприятия это приобретение  актива за счет банковского кредита, так как приведенные затраты по нему минимальны 6 руб.