Заемные источники финансирования предпринимательской деятельности

На выбор  схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала предприятия  оказывает влияние ряд объективных  и субъективных факторов. Основными  из этих факторов являются:

1. Организационно-правовая  форма предприятия. Этот фактор  определяет в первую очередь  формы привлечения собственного  капитала путем непосредственного  его вложения инвесторами в  уставный фонд создаваемого предприятия  или его привлечения путем  открытой или закрытой подписки  на его акции.

2. Отраслевые  особенности операционной деятельности  предприятия. Характер этих особенностей  определяет структуру активов  предприятия, их ликвидность.  Предприятия с высоким уровнем  фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

4. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).

5. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного формируемого капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

6. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорций формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).⁴

Учет  перечисленных факторов позволяет  целенаправленно избирать схему  финансирования и структуру источников привлечения капитала при создании предприятия.

Привлечение заемных средств – довольно распространенная практика. С одной стороны, это  фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии  кредиторов и обеспечивающий повышение  рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами. Привлечение заемных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

Предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы  в случае необходимости покрыть  недостаток средств кредитом. В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

 

2.3. Виды заемного капитала

 

Заемный капитал, заемные финансовые средства это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество. Потребность в покрытии основных и оборотных фондах за счет привлечения заемного капитала может  возникнуть в связи с необязательностью  партнеров, чрезвычайными обстоятельствами, планами реконструкции и технического перевооружения производства, отсутствия достаточного стартового капитала, наличия  сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте  продукции и т.д. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более  высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала). Эффективность вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основных или оборотных средств.

Основными видами заемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия облигаций и другие. Рис 3

 

 

Заемный капитал подразделяется на краткосрочный  и долгосрочный. Как правило, заемный  капитал сроком до одного года относится к краткосрочному, а больше года - к долгосрочному. Рис 4.

Вопрос  о том, как финансировать те или  иные активы предприятия - за счет краткосрочного или долгосрочного капитала необходимо обсуждать в каждом конкретном случае. Однако предприятия часто следует правилу, согласно которому элементы основного капитала, а также наиболее стабильная часть оборотного капитала (например страховые запасы, часть дебиторской задолженности) должны финансироваться за счет долгосрочного капитала. Остальная часть оборотных активов, величина которых зависит от товарного потока, наоборот, финансируется за счет краткосрочного капитала.

Вопрос  о выборе источников финансирования капитальных вложений должен решаться с учетом многим факторов:

1.  стоимости  привлекаемого капитала;

2.  эффективности  отдачи от него;

3.  соотношения  собственного и заемного капиталов,  определяющего финансовое состояние  предприятия;

4.  степени  риска различных источников финансирования;

5.  экономических  интересов инвесторов и заимодавцев.

В последние  годы достаточно широкое распространение  в качестве источника ресурсов для  развития производства получили лизинговые схемы. При этом под лизингом чаще всего понимается инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, при котором лизингодатель  обязуется приобрести в собственность  обусловленное договором имущество  у определенного продавца и предоставить это имущество лизингополучателю  за плату во временное пользование  с правом последующего выкупа. В  общем случае, с финансовой точки  зрения, лизинг может рассматриваться  как одна из разновидностей внешних  источников финансирования. При лизинге, так же как и при использовании кредита, обычно предусмотрена выплата процентов в каждом рассматриваемом периоде.

Рис. 5 – Принципиальная схема лизинговой сделки⁵

1. Управление финансовым лизингом.

Финансовый  лизинг представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

Кредитные отношения финансового лизинга  характеризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком  диапазоне:

а) финансовый лизинг удовлетворяет потребность  в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите;

б) финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности  предприятия в заемных средствах;

в) финансовый лизинг автоматически формирует  полное обеспечение кредита, что  снижает стоимость его привлечения, формой такого обеспечения кредита  является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке;

г) финансовый лизинг обеспечивает покрытие «налоговым щитом» всего объема привлекаемого  кредита;

д) финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга;

е) финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с  обслуживанием долга;

ж) финансовый лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в  сравнении с банковской;

и) финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости  кредита за счет ликвидационной стоимости  лизингуемого актива;

к) финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения  основного долга в связи с  постепенностью его амортизации.

Перечисленные кредитные аспекты финансового  лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспечения  своего экономического развития.⁶

Процесс управления финансовым лизингом на предприятии  осуществляется по следующим основным этапам

- выбор  объекта финансового лизинга;

- выбор  вида финансового лизинга;

- согласование условий осуществления лизинговой сделки;

- оценка  эффективности лизинговой операции;

- организация  контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей.

В процессе управления финансовым лизингом следует  учесть, что многие правовые нормы  его регулирования в нашей  стране еще не установлены или  разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться  на международные стандарты осуществления  лизинговых операций с соответствующей  их адаптацией к экономическим условиям нашей страны.

2. Управление привлечением банковского кредита.

В составе  финансового кредита, привлекаемого  предприятиями для расширения хозяйственной  деятельности, приоритетная роль принадлежит  банковскому кредиту. Этот кредит имеет  широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных  видах. В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие  не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала).

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту  для целевого использования на установленный  срок под определенный процент.

Многообразие  видов и условий привлечения  банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с  высоким объемом потребности  в этом виде заемных финансовых средств. В этом случае цели и методы привлечения  заемного капитала конкретизируются с  учетом особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости  в самостоятельный вид финансового  управления. Такое управление осуществляется по следующим основным этапам:

- определение  целей использования привлекаемого  банковского кредита;

- оценка  собственной кредитоспособности;

- изучение  и оценка условий осуществления  банковского кредитования в разрезе  видов кредитов;

- обеспечение  условий эффективного использования  банковского кредита;

- обеспечение  своевременной и полной амортизации  суммы основного долга по банковским  кредитам.

3. Управление облигационным  займом.

Одним из источников привлечения заемных  средств является эмиссия предприятием собственных облигаций. К этому  источнику формирования заемного капитала могут в соответствии с нашим  законодательством прибегать предприятия, созданные в форме акционерных  и других видов хозяйственных  обществ. Акционерные общества могут  выпускать облигации только после  того, как полностью оплачены выпущенные акции.

Решение о выпуске облигаций предприятие  принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического  развития.

Как кредитный  инструмент облигационный займ имеет определенные преимущества и недостатки.

Привлечение заемных финансовых ресурсов путем  выпуска облигаций имеет следующие  основные преимущества: