Анализ эффективности слияния и поглощения предприятий (на примере ОАО «Химпром» и ОАО «Тасма»)

Расчет методом стоимости  чистых активов включает несколько

этапов:

1) Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости;

2) Определяется обоснованная  рыночная стоимость машин и

оборудования;

3) Выявляются и оцениваются нематериальные активы;

4) Определяется рыночная стоимость финансовых вложений;

5) Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

6) Оценивается дебиторская задолженность;

7) Оцениваются расходы будущих периодов;

8) Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

9) Определяется стоимость  собственного капитала по формуле (7)

 

Собственный капитал = Активы – Обязательства, (7)

 

В ходе оценки стоимости  бизнеса предприятия методом  чистых активов особо уделяют внимание корректировке стоимости основных средств, включая здания, сооружения и прочие основные средства, применяют затратный подход, предусматривающий следующие действия:

- определение полной стоимости воспроизводства или полной стоимости замещения объекта оценки;

- определение совокупного износа;

- определение рыночной стоимости уменьшением полной стоимости воспроизводства объекта на величину накопленного совокупного износа.

В теории оценки различают следующие виды износа имущества:

1. Физический износ характеризует уменьшение стоимости имущества вследствие потери его элементами своих первоначальных свойств;

2. Функциональный износ характеризует уменьшение стоимости имущества вследствие потери им способности использоваться по прямому назначению;

3. Внешний износ характеризует уменьшение стоимости имущества вследствие изменений условий окружающей среды (социальных стандартов общества, законодательных и финансовых условий, демографической ситуации, градостроительных решений, экологической обстановки и других качественных параметров окружения).

На основании мотивов  предприятий к проведению сделки по поглощению, нами были выделены следующие основные принципы слияний и поглощений:

- принцип объединения;

- принцип структурной оптимизации;

- принцип синергии;

- принцип дополнения специфичными активами;

- принцип изменения стоимости организации.

 Они отражают на наш взгляд основные правила, по которым можно

классифицировать успех проведённой сделки слияния/поглощения.

В качестве оценки эффективности слияния (поглощения) предприятий используется разница между стоимостью бизнеса компании до проведения сделки и стоимостью бизнеса после проведения сделки,  за вычетом затрат на саму сделку. Такой подход на наш взгляд,  позволит оценить целесообразность слияния, и выявить потенциальный синергетический эффект от сделки по интеграции предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Оценка эффективности  слияния и поглощения предприятия.

2.1. Общая характеристика  предприятий «ОАО Тасма» и  «ОАО Химпром».

 

ОАО «Химпром» является открытым акционерным обществом, и осуществляет свою деятельность в соответствии с  Федеральным законом «Об акционерных  обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, Гражданским  кодексом РФ и прочими источниками  действующего законодательства.

Уставный капитал Общества составляет 918 525 608 рублей и состоит  из 918 525 608 размещенных именных, бездокументарных акций номинальной стоимостью 1 рубль, в том числе 688 894 206 обыкновенных акций и 229 631 402 привилегированных.

Исходя из проведённого анализа  финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Химпром» следует, что:

1. В целом ликвидность  предприятия на конец анализируемого  периода находится на удовлетворительном  уровне, об этом свидетельствует  ряд коэффициентов ликвидности.  Основные показатели ликвидности  и финансовой устойчивости: коэффициент  текущей ликвидности в течение  всего анализируемого периода  показывает очень хорошие значения  в сравнении со среднеотраслевыми  показателями, и на начало 2009 года на 1 рубль краткосрочных пассивов приходится 1 рубль 14 копеек оборотных средств, что свидетельствует о том, что текущих активов достаточно для погашения всех текущих обязательств. Коэффициент быстрой ликвидности в течение ряда лет близок к своему среднеотраслевому значению, но несколько ниже его и на начало 2009 года он равен 0,57 что свидетельствует о невозможности предприятия быстро расплатиться по своим обязательствам. Коэффициент абсолютной ликвидности в течение анализируемого периода, имеет некоторую тенденцию к увеличению, но в целом находится ниже своего среднеотраслевого значения и на начало 2009 года он в пять раз ниже нормы. Это свидетельствует о невозможности предприятия мгновенно расплачиваться по своим обязательствам.

2. Финансовая устойчивость  предприятия находится на высоком  уровне, об этом свидетельствует  ряд коэффициентов финансовой  устойчивости. Так, коэффициент долгосрочной  финансовой независимости находится  в рамках среднеотраслевого значения  и показывает на начало 2009 года  он равен 0,67, что является очень  хорошим показателем. Коэффициент  маневренности ОАО «Химпром»  находится на неудовлетворительном  уровне и более чем в девять  раз ниже своего среднеотраслевого  значения, что говорит о недостаточной  способности предприятия маневрировать  капиталом. Но необходимо отметить, что коэффициент долгосрочной  финансовой независимости превышает  коэффициент маневренности в  течение всего анализируемого  периода в несколько раз, это  свидетельствует о том, что  доля долгосрочных обязательств  достаточна и это обеспечивает  достаточную финансовую стабильность  предприятию. Коэффициент автономии,  в течение рассматриваемого периода  хоть и имеет негативную тенденцию  к уменьшению своего значения, но в целом находится на  очень хорошем уровне и на  начало 2009 года его значение равно  0,53. Это свидетельствует о том,  что собственный капитал ОАО  «Химпром» превышает сумму заёмного  капитала и более чем достаточен  для создания необходимой финансовой  устойчивости.

3. Деловая активность  предприятия находится на высоком  уровне, об этом свидетельствуют  ряд показателей. Так, коэффициент  оборачиваемости оборотных активов  в течение всего рассматриваемого  периода показывает значения  лучше, чем в среднем по отрасли.  И на начало 2009 года оборотные  активы совершают полный оборот  за 128 дней. Это свидетельствует о  эффективно поставленной работе  в области управления оборотными  активами на предприятии. Значение  коэффициента оборачиваемости запасов  также находится выше, чем в среднем по отрасли и на начало 2009 года полный оборот запасов происходит за 67 дней. Это очень хороший результат управления запасами и свидетельствует об эффективной политике предприятия в этой области. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в течение ряда лет показывает в целом высокое значение и на начало 2009 года полный оборот дебиторской задолженности происходит за 60 дней. Этот показатель, характеризует достаточно эффективное управление дебиторской задолженностью на предприятии. Коэффициент оборачиваемости денежных средств также показывает очень эффективное управление ими на предприятии. Значение данного показателя почти в три раза превосходит среднеотраслевое и на начало 2009 года полный оборот денежных средств проходит за 7 дней. Фондоотдача на предприятии в течение ряда лет постоянно улучшалась, и на начало 2009 года на 1 рубль, вложенный в фонды приходится 2 рубля 32 копейки прибыли, что является очень хорошим показателем управления основными фондами на ОАО «Химпром».

4. Рентабельность на предприятии  находится на сравнительно низком  уровне, об этом свидетельствуют  ряд показателей. Так, на начало 2009 года значение коэффициента  рентабельности активов в 2,5 раза  ниже, чем в среднем по отрасли,  это свидетельствует о недостаточно  эффективном управлении активами  на предприятии. Эффективность  управления продажами и сбытом  также низка. Оба коэффициента  рентабельности реализации (на основе  прибыли от реализации и на  основе чистой прибыли) находятся  в несколько раз ниже своих  среднеотраслевых значений. Коэффициент  рентабельности текущих затрат  на ОАО «Химпром» свидетельствует  о крайне неэффективном управлении  затратами на предприятии, поскольку  в течение анализируемого периода  его значение постоянно снижается  и на начало 2009 года в 20 раз  ниже среднеотраслевого.

Акционерное общество «Холдинговая компания Тасма» (далее ОАО «Тасма») является открытым акционерным обществом, созданным в соответствии с федеральными законами «Об акционерных обществах», «О приватизации государственного имущества  и об основах приватизации муниципального имущества Российской Федерации», зарегистрированным Министерством финансов Республики Татарстан 23.06.1994, номер государственной  регистрации юридического лица – 916.

Общество осуществляет свою деятельность в соответствии с Гражданским  кодексом Российской Федерации, ФЗ «Об  акционерных обществах», иным действующим  законодательством и настоящим  Уставом.

Уставный капитал Общества составляет 43 626 250 (Сорок три миллиона шестьсот двадцать шесть тысяч двести пятьдесят) рублей и составляется из номинальной стоимости 4 281 482 (четырех  миллионов двухсот восьмидесяти одной тысячи четырехсот восьмидесяти двух) обыкновенных и 81 143 (Восьмидесяти одной тысячи ста сорока трех) привилегированных  акций номинальной стоимостью 10 (десять) рублей каждая, приобретенных  акционерами. Все акции общества являются именными.

Исходя из проведённого анализа  финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Тасма» следует, что:

1. В целом ликвидность предприятия находится на неудовлетворительном уровне (следовательно, оно не имеет возможности исполнения своих обязательств перед кредиторами), о чём свидетельствует ряд показателей. Так, коэффициент текущей ликвидности в течение всего анализируемого периода находится ниже минимального уровня среднеотраслевого значения и имеет тенденцию к уменьшению, что свидетельствует о том, что текущих активов недостаточно для погашения всех текущих обязательств в течение всего анализируемого периода. Коэффициент быстрой ликвидности в динамике лет находится ниже нормы и имеет постоянную негативную тенденцию к снижению. Это показывает невозможность предприятия быстро расплатиться по своим обязательствам. Значение коэффициента абсолютной ликвидности в течение рассматриваемого периода ниже среднеотраслевого, что свидетельствует о том, что предприятие не способно мгновенно расплатиться по своим обязательствам.
2. Предприятие имеет достаточно стабильное финансовое положение, о чём свидетельствует ряд коэффициентов финансовой устойчивости. Так, коэффициент автономии в течение всего рассматриваемого периода близок к нормальному среднеотраслевому значению и имеет незначительную тенденцию к увеличению, это свидетельствует о том, что собственный капитал ОАО «Тасма» превышает сумму заёмного капитала и достаточен для создания необходимой финансовой устойчивости. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости на протяжении всего рассматриваемого периода находится чуть выше нормального среднеотраслевого значения и имеет небольшую положительную тенденцию к увеличению; данный коэффициент превышает коэффициент маневренности в течение всего анализируемого периода, это свидетельствует о том, что доля долгосрочных обязательств достаточную финансовую стабильность. Коэффициент маневренности в течение анализируемого периода находится ниже среднеотраслевого значения и свидетельствует о том, что велика доля краткосрочных обязательств по отношению к оборотному капиталу.

3. Предприятие ведёт сравнительно  эффективную деятельность в области  управления основными фондами,  оборотными активами, и дебиторской  задолженностью, о чем свидетельствует  ряд коэффициентов деловой активности, но крайне неэффективным остаётся  управление запасами на предприятии.  Так, коэффициент оборачиваемости  оборотных активов имеет достаточно  хорошее значение в сравнении  со среднеотраслевым и имеет положительную тенденцию к улучшению. Это является очень хорошим показателем работы с оборотными активами на предприятии. Коэффициент оборачиваемости запасов в течение рассматриваемого периода показывает значения ниже среднеотраслевого, что свидетельствует о неэффективном управлении запасами на предприятии. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в течение анализируемого периода находится на приемлемом уровне в сравнении со среднеотраслевым значением и имеет негативную тенденцию к ухудшению своего значения. В целом на момент проведения анализа на предприятии наблюдается достаточно эффективное управление дебиторской задолженностью. Коэффициент фондоотдачи также показал достаточно эффективное управление основными фондами на предприятии. За весь анализируемый период произошло увеличение фондоотдачи и на начало 2009 года на 1 рубль вложенных фондов приходится 1 рубль 44 копейки прибыли.

4. Рентабельность реализации  основной деятельности предприятия  находится на не высоком уровне, о чем свидетельствует ряд  показателей рентабельности. Так,  коэффициент рентабельности активов  в течение анализируемого периода  низок в сравнении со среднеотраслевым  значением, что свидетельствует  о недостаточно эффективном управлении  активами предприятия. Эффективность  управления продажами и сбытом  также недостаточна; показатель  рентабельности продаж в течение  анализируемого периода ниже  среднеотраслевого значения и  на начало 2009 г. снизился в четыре  раза по сравнению с 2006 г.  коэффициент рентабельности текущих  затрат показывает, что практически  в течение всего рассматриваемого  периода он имеет тенденцию  к снижению и его значение  гораздо ниже среднеотраслевого,  а к 2008 году становится в  10 раз ниже среднеотраслевого  показателя.

Таким образом, для увеличения эффективности финансово-хозяйственной  деятельности предприятия следует  предпринять значительные изменения  в его структуре.

Проведённый финансовый анализ ОАО «Химпром» и ОАО «Тасма»  позволит нам в дальнейшем оценить  различные виды рисков связанных  с конкретным предприятием и определить ставку дисконтирования методом  кумулятивного построения.