Капитал: определение, структура и методы оценки

• стадию создания предприятия;
• момент смены собственников;
• период проведения реструктуризации;
• процесс принятия решений по вопросам расширения или сокращения объемов бизнеса;
• стадии реорганизации или ликвидации предприятия.

В мировой  практике используется множество различных  подходов к оценке стоимости предприятий, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки, основополагающего  показателя состояния предприятия  – его капитала, пока еще уделяется  явно недостаточное внимание. Здесь  особо следует сказать о том, что при проведении оценочных  работ на российских предприятиях многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.

Теоретические исследования и обобщение  практики работ по проведению оценки имущества дает основание классифицировать методы оценки с более широких  позиций, а именно (рисунок 1): по отношению  ко времени ее проведения; по отношению  к потребителям оценочной информации; по отношению к процессу функционирования капитала             [7, c.55].

Рисунок 1 - Классификация методов оценки капитала предприятия

 

 

Вместе  с тем, исходя из вышеприведенной  схемы и принимая во внимание все  многообразие других встречающихся  в научной литературе видов и  методов оценки, есть достаточные  основания считать, что все они  зародились и получили свое развитие на базе трех основных видов оценки: учетных (бухгалтерских); финансовых (бюджетных) и рыночных (маркетинговых) методов. Ниже рассмотрим более подробно, что  представляют собой методы, включенные в каждую из указанных выше групп. В учетных методах, как правило, используется историческая и текущая  оценка стоимости капитала предприятия  посредством исчисления: себестоимости; остаточной стоимости; восстановительной  стоимости; текущей рыночной стоимости; ликвидационной стоимости.

Маркетинговые (рыночные) методы оценки стоимости  чаще всего используют понятия текущей  и будущей стоимости объекта. Они основываются на использовании: метода рынка капитала; метода анализа  продаж (сделок); метода отраслевых коэффициентов.

Финансовые  методы оценки в основном ориентируются  на определение будущей стоимости  имущества и включают в себя: методы капитализации доходов; методы дисконтирования  денежных потоков.

В зависимости  от используемой информационной базы различные направления в определении  стоимости предприятия можно  классифицировать как это показано в таблице 3

 

Подход		Метод
1		2
Подход с точки зрения активов (имущественный подход)		Метод чистой балансовой стоимости материальных активов
		Метод чистой рыночной стоимости материальных активов
		Метод оценки стоимости воссоздания
		Метод оценки ликвидационной стоимости
Подход с точки зрения анализа  рыночных данных или методом компании-аналога (рыночный, сравнительный подход)		Метод рынка капитала
		Метод сделок (продаж)
		Метод отраслевых коэффициентов
Подход с точки зрения «потока  наличности» (доходный подход)	Метод капитализации нормализованного дохода
	Метод дисконтирования будущих денежных потоков

 

Таблица 3.Методы оценки рыночной стоимости предприятия

 

На основе таблицы 3 можно сделать  вывод о том, что для оценки капитала предприятия, как основополагающей категории бизнеса, необходимо применять  разносторонние подходы к оценке капитала предприятия в зависимости  от целей, задач, информационных возможностей оценки, в том числе [4, c. 12]:

• по себестоимости – для источников образования капитала;
• по текущей стоимости – для активов, функционирующего капитала;
• по будущей стоимости – для затрат, доходов и составления прогнозов стоимости капитала.

Стоимость компании в целом формируется из стоимости операционных  и не операционных активов. Для этой цели нам нужны фактические и прогнозные данные финансовой отчетности фирмы, в частности, прогноз отчета о прибыли и убытках; прогноз балансового отчета; расчет свободного потока денежных средств компании. На базе этих данных определяем стоимость капитала компании.

Определить  стоимость операций по следующей  формуле:

Стоимость операции   V_ор= Приведенное значение свободных денежных потоков [8, c. 96]:                                 

                                                                     _∞

∑ FCF_t /(1 + WACC)^t

                                                                    ^t=1

 

          Оценка капитала предприятия как один из компонентов комплексной оценки бизнеса, должна базироваться на определении исторической стоимости капитала, учете его текущей (рыночной) и оценке будущей стоимости капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3.Механизм  финансирования капитала

 

"Финансовый  менеджмент - это наука о критериях  принятия важнейших финансовых  решений" [3, с.11]. Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношении, между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Финансовый  менеджер постоянно сталкивается с  проблемой выбора источников финансирования. Под внутренними и внешними источниками  финансирования в финансовом менеджменте  понимают соответственно собственные  и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации  источников средств. Одна из возможных  и наиболее общих группировок  представлена на следующем рисунке (рисунок 1):

 

Рисунок 1. Источники финансовых средств предприятия

 

Источниками собственных средств являются уставный капитал; резервы, накопленные предприятием; прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и т.д.)

К основным источникам привлеченных средств относятся: ссуды банков; заемные средства; средства от продажи облигаций и  других ценных бумаг; кредиторская задолженность. [4, с.231]

Финансовый  механизм - система действия финансовых рычагов, выражающаяся в организации, планировании и стимулировании использования  финансовых ресурсов. Структура финансового  механизма представлена на следующем  рисунке (рисунок 2):

 

Рисунок 2. Структура финансового механизма

 

Финансовый  рычаг представляет собой прием  действия финансового метода. К финансовым рычагам относятся: прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по ссудам, депозитам, облигациям, паевые взносы, вклады в уставный капитал, портфельные инвестиции, дивиденды, дисконт, котировка валютного курса тенге и т. п.

Правовое  обеспечение функционирования финансового  механизма включает законодательные  акты, постановления, приказы, циркулярные  письма и другие правовые документы  органов управления.

Информативное обеспечение функционирования финансового  механизма образуют инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические указания и разъяснения и т. п.

Финансовый  менеджмент как управленческий комплекс связан с управлением разными финансовыми активами, каждый из которых требует использования соответствующих приемов управления и учета специфики соответствующего звена финансового рынка. Поэтому финансовый менеджмент можно рассматривать как сложный управленческий комплекс, который включает в себя:

1) риск-менеджмент;

2) менеджмент  кредитных операций;

3) менеджмент  операций с ценными бумагами;

4) менеджмент  валютных операций;

5) менеджмент  операций с драгоценными металлами  и драгоценными камнями;

6) менеджмент  операций с недвижимостью.

Коэффициент независимости определяется отношением собственного капитала ко всему авансированному  капиталу по следующей формуле (1):

 

 (1)

 

где: К_н - коэффициент независимости;

С_к — собственный капитал;

В_б — авансированный капитал (итог, валюта баланса, т.е. общая сумма финансирования).

Достаточно  высоким уровнем коэффициента независимости  считается отношение собственного капитала к валюте баланса, равное 0,5 — 0,6. В этом случае риск кредиторов сведен к минимуму: продав половину имущества, сформированную за счет собственных  средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства, даже если вторая половина, в которую вложены  заемные средства, будет по каким-то причинам обесценена. [9, c.172]

Коэффициент зависимости характеризует долю обязательств предприятия в общей сумме капитала предприятия. Данный коэффициент рассчитывается по формуле (2):

 (2)

 

где: К_з - коэффициент зависимости;

З_к — привлеченный капитал;

В_б — авансированный капитал (итог, валюта баланса).

Чем выше эта доля, тем больше зависимость  предприятия от внешних источников финансирования.

Следующим показателем, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, является коэффициент  финансирования, представляющий собой  отношение собственного капитала к  привлеченному капиталу, который  рассчитывается по формуле (3):

 (3)

 

где: К_ф — коэффициент финансирования;

С_к — собственный капитал;

З_к — заемный (привлеченный) капитал.

Чем выше уровень этого коэффициента, тем  для банков и инвесторов надежнее финансирование.

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая  — за счет заемных. Ситуация, при  которой величина коэффициента финансирования < 1 (большая часть имущества  предприятия сформирована за счет заемных  средств), может свидетельствовать  об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет получение  кредита.

 

 

Глава 2.Действующая  система формирования капитала ТОО  «Жулдыз»

2.1.Экономическая  характеристика ТОО «Жулдыз»

 

ТОО "Жулдыз" было зарегистрировано в городе Алматы в 2001 году, основным видом деятельности ТОО "Жулдыз" является производство и реализация вино-водочной продукции под торговой маркой "Жулдыз".

Имущество ТОО "Жулдыз" составляют основные фонды, оборотные средства и иное имущество, стоимость которого отражается в самостоятельном балансе ТОО. Данное имущество принадлежит ТОО  на праве частной собственности.

Источником  формирования имущества ТОО "Жулдыз" являются:

• вклад Участников в Уставный капитал;
• доходы, полученные от деятельности ТОО "Жулдыз";
• иные источники, не запрещенные законодательными актами Республики Казахстан.

Таблица 1 - Основные фонды ТОО "Жулдыз" тыс. тенге

 

Основные фонды	2009г.	2010г.
1	2	3
Земля	236	236
Здания и сооружения	4432	3313
Машины и оборудования, передаточные устройства	13952	54436
Транспортные средства	-	8021

 

источник: Отчет о результатах  финансово-хозяйственной деятельности ТОО "Жулдыз" за период 2009-2010г.

Здания  и сооружения, включаемые, в имущество данного компании представляют собой склады, цеха, гаражный массив и административное здание.

В бухгалтерском  балансе ТОО "Жулдыз" представлена информация о стоимости основных средств компании. В процессе его изучения было выявлено прибытие и выбытие основных средств за 2009 г. не было, стоимость основных средств меняется лишь в результате начисления амортизации. В 2010 году произошло выбытие зданий и сооружений на сумму 1119 тыс.тг. Поступило в 2010 году машины и оборудования, передаточные устройства – 33 ед. на сумму 40484; транспортные средства – 2 ед. на сумму 8021 тыс. тг.