Реализация стратегий фирмы

4. Чистая прибыль от вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит;

5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции;

6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени, т.е. дисконтирования, должна быть всегда больше доходности альтернативных проектов;

7. Рентабельность активов предприятия после реализации проектов увеличивается и должна превышать среднюю ставку банковского кредита по заемным средствам;

8. Инвестиции в проект должны привести к формированию рациональной структуры производства, рациональной ассортиментной структуре, должна сформировать надежные финансовые источники покрытия издержек производства.

Инвестиции в реальные проекты – это длительный по времени  процесс, поэтому при оценки инвестиционного  проекта необходимо учитывать:

9. Рискованность проекта: чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;

10. Необходимо учитывать временную составляющую стоимости денег, т.е. процесс дисконтирования;

Должна быть обеспечена привлекательность  проекта по сравнению с альтернативными  вариантами вложения капитала, как  с точки максимизации дохода, так  и сточки роста курсовой стоимости  акций при минимальном уровне риска (для акционерных обществ).

Общая величина средств, которые  следует уплатить за использование  определенного объема финансовых ресурсов, выпаженная в процентах к этому  объему называется ценой капитала.

На практике следует различать  два понятия:

• цена капитала данного предприятия;
• цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала.

Первое понятие количественно  выражается в сложившихся на предприятии  относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками и кредиторами.

Второе понятие выражается различными параметрами, в частности, стоимостью активов, объема собственного капитала и т.д. Средневзвешенная стоимость  капитала представляет собой минимальную  норму прибыли, которую ожидают  инвесторы от своих вложений. Выбранные  для реализации проекты в финансовой политике фирмы должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала.

С переходом России на рыночные отношения, та методологическая база, которая была наработана и широко применялась в бытность плановой экономики и морально устарела, а  значит, не может быть использована для экономического обоснования  инвестиций. ³⁶

В основу их могут быть положены методические подходы по определению  выгодности вложений, разработанные  в развитых странах с рыночной экономикой.

Одним из основных базовых  принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе денежного  потока кэш-фло, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных  отчислений. При сравнении двух инвестиционных проектов с различными периодами  инвестирования (т.е. ликвидностью инвестиций) более высокая ставка применяется  для проектов с большей продолжительностью реализации. Четвертым принципом  оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования  в зависимости от цели оценки.³⁷

При расчете различных  показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

• средняя депозитная или кредитная ставка,
• индивидуальная норма доходности с учетом уровня инфляции, уровня риска, уровня ликвидности,
• альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций,
• норма доходности по текущей хозяйственной деятельности, что в свою очередь очень важно для финансовой политики предприятия реализующей инвестиционный проект.

Глава 3. Проектное финансирование в России

3.1. Особенности проектного  финансирования в России

Стоить сразу отметить, что говорить о сколько-нибудь заметном развитии ПФ в России пока не приходится. На финансовом рынке России доминируют "короткие" деньги, а вложение средств в долгосрочные инвестиционные проекты является скорее исключением, чем правилом. Чаще всего такое вложение осуществляется в форме традиционного банковского кредитования с использованием всех возможных форм и методов обеспечения возвратности основной суммы и процентов по кредиту (залоги имущества, ценных бумаг и других активов; банковские гарантии; накопительные гарантийные счета (счета "эскроу"); поручительства).

   Российская промышленность  переживает острейший инвестиционный  кризис. Согласно оценкам ИМЭМО  РАН, только для замены и  модификации активной части действующих  производственных фондов требуется  ежегодно 3036 млрд. долл.

      По оценкам мирового банка, России до конца текущего столетия для развития нефтяной промышленности необходимо получать не менее 50 млрд. долл., для модернизации обрабатывающих отраслей - 50-60 млрд. долл., для конверсии оборонных производств- еще 25-30 млрд. долл. Всем известно, что реальные инвестиции в указанном секторе экономики за счет всех источников финансирования (банковские кредиты, собственные средства предприятий, бюджет, иностранные инвестиции) в десятки раз меньше.

  Что касается российских  банков, то их участие в финансировании  инвестиционных проектов ограничивается  в основном небольшими проектами  (стоимостью от нескольких миллионов  до нескольких десятков миллионов  долларов). Крупномасштабные проекты  российским банкам пока "не  по зубам". Так, для строительства  цеха холодной прокатки стали  необходимо примерно 700 млн. долл. Даже в случае создания консорциума  банков ему будет трудно "вытянуть" такой проект.

Пока основная финансовая активность российских банков направлена в сторону тех проектов, которые  реализуются на принадлежащих или  подконтрольных им предприятиях.³⁸

Банк "Менатеп", например, кредитует несколько инвестиционных проектов на березниковском титано-магниевом  комбинате "Ависма", став владельцем комбината в ходе его приватизации и сделав его своим клиентом. В 1995 году "Инкомбанк" приобрел контрольный  пакет акций АО "Бабаевское", обязавшись при этом инвестировать  в развитие предприятия 30 млн. долл., значительная часть обязательств уже  выполнена'.     Активизации  финансово-инвестиционный деятельности российских банков в отношении промышленности может способствовать создание финансово-промышленных групп (ФПГ). Банки смелее шли бы на кредитование промышленных предприятий  в рамках ФПГ, поскольку имели  бы гарантии в виде акций этих предприятий  и к тому же могли бы более активно  контролировать реализацию инвестиционных проектов через участие в управлении предприятиями. Ряд российских банков осуществляют кредитование инвестиционных проектов в том случае, если в  роли заемщика выступает совместное предприятие, причем желательно, чтобы  иностранному партнеру принадлежало не менее 50^/о уставного капитала.

 В целом же ряд  причин и фактов мешают российским  банкам на современном этапе  осуществлять в сколько-нибудь  значительных масштабах ПФ. Среди  них: 

• нестабильность отечественной экономики;
• отсутствие у банков достаточных резервов;
• высокие темпы инфляции;
• высокая задолженность российских предприятий;
• отсутствие опыта при финансировании инвестиционных проектов;
• тяжелое налоговое бремя и нестабильность налогового законодательства;
• низкое качество менеджмента на предприятиях-заемщиках;
• отсутствие у банков опыта и высококвалифицированных специалистов в области проектного анализа и ПФ.

Особо следует обратить внимание на неустойчивость общей экономической  ситуации в стране

      Если в промышленно развитых странах сегодня в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5 - 10%, то в наших условиях необходимы "допуски" не менее 20 - 30%. А это дополнительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек.

      Отдельные элементы ПФ присутствуют в операциях международных финансовых инвестиционных проектов в России и других государствах СНГ. Но это - тема специальной статьи. Здесь мы лишь отметим, что эти операции международных финансовых институтов создают определенный "демонстрационный эффект", привносят в российскую банковскую систему новый опыт, в том числе и в области ПФ.³⁹

      Сегодня неустойчивость банковской системы РФ имеет тенденцию к усилению. Коммерческие банки ищут способы противостоять финансовой неустойчивости. Кредитование долгосрочных инвестиционных проектов - один из способов такого противостояния.

      К использованию схемы ПФ российские банки толкает и то обстоятельство, что все большее количество поступающих к ним заявок по размерам инвестиций сопоставимы с активами предприятий-заявителей или даже превышают их. В этих случаях залоговое покрытие оказывается невозможным.

      Ряд российских коммерческих банков исподволь готовится к применению принципов ПФ в своей деятельности, создавая в своих структурах отделы и управления ПФ, направляя своих сотрудников на учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвестиционных проектов. И хотя при выдаче долгосрочных кредитов банки по-прежнему в первую очередь обращают внимание на высоколиквидное обеспечение, а также на финансовое состояние заемщика, они тем не менее все чаще подвергают предлагаемые к финансированию проекты всесторонней и глубокой экспертизе, принятой в практике крупных зарубежных кредитных учреждений.

  Объективные потребности  в структурной перестройке российской  экономики и коренной модернизации  ее технической базы неизбежно  приведут к появлению таких  форм организации финансирования  инвестиционных проектов, как банковские  консорциумы и синдикаты, инвестиционные  банки и эмиссионные синдикаты.  В этой связи актуальным становится  изучение зарубежного опыта ПФ  с точки зрения его использования  на российской почве.⁴⁰

Как правило, для успешного выполнения проекта используются различные комбинации видов долгового и долевого, внешнего и внутреннего финансирования, гарантий и организационных структур, а также различные стандартные формы и схемы финансирования больших проектов.

Примерами могут служить  крупномасштабные инфраструктурные проекты (проекты строительства крупных  электростанций, автомобильных и  железных дорог, аэропортов), как правило, с применением следующих механизмов и схем:

• «строй, владей, эксплуатируй»;
• «строй, эксплуатируй, передай право собственности»;
• «строй, владей, передай право собственности и получай дивиденды» или комбинированные схемы «строительство, приобретение прав собственности, передача прав собственности получение дивидендов».

Применение различных  форм ПФ способно значительно расширить  возможности привлечения инвестиций. ПФ доказало свою эффективность как наиболее действенный инструмент, прежде всего, в отношении долгосрочных инвестиционных проектов, связанных с капиталоемкими отраслями экономики.⁴¹

В первую очередь это топливно-энергетический комплекс, на который приходится до 35% доли привлекаемых инвестиций. Кроме  проектов создания инфраструктуры всех типов механизмы и схемы проектного финансирования все чаще начинают применяться  для широкого круга проектов, начиная  с разработки нефтяных и газовых  месторождений или других природных  ресурсов и заканчивая строительством и управлением больших отелей.

Для России классическим примером применения ПФ стал стратегический проект прокладки Каспийского трубопровода. По схеме ПФ создается также масштабный «Сахалин-2» – проект по добыче нефти  и газа с северо-восточного шельфа острова. ОАО «Тюменская нефтяная компания»  таким способом привлекла финансирование под два своих самых больших  проекта: реабилитацию Самотлорского  месторождения и реконструкцию  Рязанского НПЗ. Смеем предположить, что без применения ПФ эти проекты  так бы и остались нереализованными.

Анализ трендов и попытка  предугадать, какие именно типы проектов будут привлекать внимание в будущем, однозначно указывают на энергетический сектор – сектор, благодаря которому ПФ и росло такими высокими темпами  в последние пять лет. Несмотря на некоторое снижение темпов роста  в последнее время, долгосрочные тенденции остаются прежними – как  развитые, так и развивающиеся  страны будут нуждаться в новых  энергетических ресурсах.

3.2. Примеры проектного инвестирования в недвижимость на территории города Самара

  В данной главе курсовой работы необходимо рассмотреть примеры проектного инвестирования в недвижимость на территории города Самара. В качестве примеров проекты инвестирования в недвижимость будут исследованы «Виктор и Ко» и ЗАО «Эл-Траст».