Лекции по "Рынок ценных бумаг"

Типы индексов.

1. Капитализационные  индексы – измеряют капитализацию  предприятий, ценные бумаги, которых используются для расчёта индекса.

Капитализация предприятия это произведение текущей  рыночной стоимости, выпущенных предприятием ценных бумаг на их количество, находящееся  в обращении.

2. Ценовые индексы  – исчисляются как среднее  арифметическое стоимости акций компаний входящих в базовый список индекса.

Стратегии инвестирования.

Первая пассивная  стратегия. При покупке ценных бумаг  держать их до тех пор, пока их стоимость:

а) не возрастёт  до уровня обеспечивающего приемлемый уровень эффективности;

б) не упадёт до уровня, при котором финансовые потери будут выше допустимого.

Вторая пассивная  стратегия. Выбрав фондовый индекс или  разработав методику расчёта фондового  индекса, соответствующего выбранной  стратегии инвестирования, постоянно  поддерживать инвестиционный портфель в соответствии со структурой выборки фондового индекса.

Расчёты фондовых индексов.

1. Не взвешенный среднеарифметический индекс. (DOWJONES)  , где It – значение фондового индекса на момент времени t; Pjt - это курсовая стоимость акций компании, ценные бумаги которой используются при расчёте фондового индекса на момент времени t; N – общее число компаний, акции которых используется при расчёте фондового индекса; ? – это согласующий коэффициент.

2. Взвешенный среднеарифметический индекс.

a. По стоимости выборки.  , где

Pj0 – это курс  стоим акций j-той компании  ценные бумаги которой используются  при расчёте фондового индекса  в начальный момент времени  торгов;

njt и nj0 – количество  акций компании, ценные бумаги  которой используются для расчёта индекса на момент времени t;

? – базовое  значение индекса на начальный  момент времени (иногда вчерашнее  значении).

b. По цене акции.  . 
 

3. Индекс взвешенный путём приравнивания весов акций компаний.  , где знаменатель сумма акций j-той компании на момент времени t.

4. Не взвешенный средне геометрический индекс.  .

По этой формуле  рассчитывается старейший фондовый индекс Великобритании (FT-30).

5. Взвешенный средне геометрический индекс.  , где

Pjt–1 – курсовая  стоимость акций компании ценные  бумаги которой используются при расчёте фондового индекса зафиксированная в предыдущий торговый день. 

По этой формуле  рассчитывается композиционный индекс Вэлью Лайн, который используется на фондовом рынке США. 

Требования к  информации для расчёта фондовых индексов:

1 Размер выборки. Рыночное поведение акций эмитентов информация о ценных бумагах, которых используется при расчёте фондового индекса, должно наиболее точно отражать поведение рынка в целом или рынка акций в соответствующей отрасли.

2 Представительность выборки (репрезентативность). Перечень компаний информация о ценных бумагах, которых используется для вычисления индекса, должен быть достаточно полным для того, чтобы он адекватно отражал состояние сегмента экономики.

3 Вес. Желательно чтобы информация о ценных бумагах предприятия имела свой вес пропорциональный влиянию ценных бумаг этой компании на фондовый рынок в целом. В зависимости от методики расчёта веса используемый при вычислении индекс будет иметь различную информативную ценность для аналитиков. Когда при вычислении индекса, информации об акциях присваиваются одинаковые веса, этот индекс отражает взгляд не искушённого инвестора, случайно формирующего свой инвестиционный портфель.

4 Объективность финансовой информации. Индекс формируется лишь на основе открыто сообщаемых изменений цен на формирующие его финансовые инструменты. Большинство индексов оцениваются в течение торгового дня и обновлённые данные об их значениях сообщаются через короткие интервалы времени. 

Вопрос 3.

КОРРЕКТИРОВКА ИНДЕКСОВ

Методика расчёта индекса может время от времени меняться.

Причины корректировки  индексов:

? эмиссия новых акций;

? дробление акций;

? консолидация акций;

? выплата дивидендов акциями;

? корректировка на эмиссию акций (дробление акций).

Увеличение количества акций находящихся в свободном обращении может быть достигнуто в результате дробления акций находящихся в обращении, а также выплата дивидендов акциями. Методика расчета индекса в этом случае имеет вид (до и после дробления индекс измениться не должен):  , где P'jt – курсовая стоимость акции j-той компании после их дробления и эмиссии; ?' – новое значение согласующего коэффициента, которое рассчитывается по формуле . 

Индексы используемые на мировых фондовых рынках.

Средний промышленный индекс Dow Jones.

Впервые индекс опубликован 1884 году. Рассчитывается по акциям тридцати крупнейших промышленных компаний имеющих наибольший рейтинг. По методу расчёта средне арифметический не взвешенный.

Взвешенный индекс акций Dow Jones.

Публикуется с 1988 года. Рассчитывается по 700 акциям Ню – Йоркской фондовой биржи.

Standard & Poor’s.

Рассчитывается  по 400 и 500 акциям промышленных компаний, по 20 акциям транспортных компаний, 40 акциям коммунальных компаний, по муниципальным  облигациям и по государственным  облигациям США.

Средние индексы Moody’s.

Рассчитывается  по промышленности, по железнодорожному транспорту и по коммунальным компаниям.

Индексы фондовых бирж (нью-йоркская, американская, торонтская и миланская).

Ценовые индексы NASDAQ.

Представлены  композитным индексом (4013 акций), промышленным индексом (2860 акций), банковским индексом (224 акции), страховым (106 акций),  транспортным (65 акций).

Индексы Financial Times.

Рассчитываются  по 30, 100, 250 и 350 компаниям, общий индекс FT, и мировой индекс FT.

Индексы, характеризующие германский фондовый рынок:

DAX-30 – промышленный  индекс, средне арифметический взвешенный;

DAX-100 – промышленный  индекс, средне арифметический взвешенный;

CDAX-320 – композитный  индекс, средне арифметический взвешенный;

REX – индекс  рынка облигаций;

REXP – индекс  рынка облигаций.

Индексы японского  фонд рынка:

Nikkey – средне  арифметический не взвешенный, рассчитывается  по 225 компаниям;

TOPIX – средне  арифметический взвешенный, рассчитывается  по 1235 компаниям.

Индексы французского фондового рынка:

CAC-40;

General CAC-40.

Индексы российского  фондового рынка.

РТС – индекс (российской торговой системы) информационного  агентства национальной ассоциации участников фондового рынка. Капитализационный  индекс, рассчитывается по заявленным к заключению торговым сделкам в российской торговой системе по методу взвешенного средне арифметического значения.

Индекс ММВБ – индекс московской межбанковской  валютной биржи.

Индексы информационного  агентства «Росбизнесконсалтинг»:

o сводный индекс РБК;

o РБК-нефть;

o РБК-энергетика;

o РБК-связь;

o РБК-газ.

Индексы консультационного  агентства «Соболев» (SOBI).

Индексы информационного  агентства «Скейт» (ASP – группа капитализационных  индексов). Всего около 30 отраслевых индексов, рассчитываемых и публикуемых  по рабочим дням.

Индексы агентства AK&M. Три основных индекса рассчитываются и публикуются с 1 сентября 1993 года. Всего 12 отраслевых индексов (сводные, акций банков и т.д.). Между собой  индексы отличаются только списками эмитентов и являются капитализационными.

Индексы агентства  «Прайм-ТАСС»:

o общий;

o Прайм-дженерал;

o Прайм-топ;

o Прайм-преф;

o Прайм-неликвид;

o Прайм-нефть;

o Прайм-связь;

o Прайм-электро;

o Прайм-металл;

o Прайм-химия; 

Основные черты  российских фондовых индексов.

1 Российские индексы фондового рынка являются капитализационными индексами, рассчитываемыми по методике взвешенного среднеарифметического значения.

2 Перечень предприятий информация о сделках с ценными бумагами, которых используется для расчёта индексов, весьма ограничен. Основную роль играют не более десятка предприятий сделки с ценными бумагами, которых составляют практически 100% объёма сделок на фондовом рынке.

3 Ограниченность информационной базы и сходность формулы (все взвешенные средне арифметические) для расчета индексов делают их сильно коррелированными между собой.

Корреляция между  индексами.

Коэффициент корреляции двух параметров указывает на то, как  сильно согласованы между собой  изменения этих двух величин.

Если параметры  изменяются одинаково, то коэффициент  корреляции равен единице.

В том случае, когда параметры изменяются в  противофазе, т.е. возрастание одной  величины сопровождается уменьшением  другой, коэффициент корреляции равен  минус единица.

Если параметры  изменяются не зависимо друг от друга, то коэффициент корреляции равен нулю.

Таблица: коэффициенты корреляции индексов мировых фондовых рынков.

      Индексы DjiA SP-500 NYSE ASE

DjiA Dow Jones средне промышленный 1   

SP-500 Standard & Poor’s

      0,963 1  

NYSE Ню – Йоркская фондовая биржа 0,949 0,984 1 

ASE Американская фондовая биржа 0,675 0,798 0,836 1 

Индексы DjiA SP-500 NYSE ASE

DjiA (американский) 1   

DAX-30 (германский) 0,560 1  

САС-40 (французский) 0,638 0,645 1 

ASE (японский) 0,194 - - 1

 Таблица:  коэффициенты корреляции между  фондовыми индексами стран с  развитой рыночной экономикой 
 
 
 
 
 
 

Значения фондовых индексов:

1 Объективно отражают процессы происходящие как на национальных, так и на мировых фондовых рынках.

2 Фондовый рынок представляет собой единое глобальное торговое пространство, подчиняющееся одни законам и живущее как единое целое. Динамика фондовых рынков разных стран, во многих случаях, обусловлена общими для всех рынков процессами.

Таблица: индексы  корреляции российского фондового  рынка.

      РТС ASP AK&M Интерфакс

РТС 1   

ASP 0,992 1  

AK&M 0,997 0,99 1 

Итерфакс (сводный) 0,992 0,995 0,995 1 
 
 
 
 
 

Базисные доходы – это чистая прибыль от всех операций включающая сделки с поставкой  ценных бумаг.

Аваль – поручение.

Документарная эмиссионных ценных бумаг – владелец устанавливается на основании предъявления сертификата.

Конверсия –  обеспечение эквивалентного соотношения  опцион-активы, без рисковая арбитражная  сделка.

Медведь – игрок  на понижение.

Европейский опцион – это опцион, который может  быть реализован в последний день срока своего действия.

Базисные убытки – чистый убыток по всей проведенной операции, включающий сделку с поставкой ценных бумаг.

Аут-трейд –  неудачная сделка с ценными бумагами, сделка оставшаяся односторонней к  концу биржевой сессии.