Рекомендации по совершенствованию системы управления золотовалютными резервами Банка России

ext-align:center">1.3. Механизм  управления золотовалютными резервами

 

Золотовалютные резервы России, как и других стран мира,  представляют собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. В России это Банк России и Министерство финансов РФ. 

Управление резервами центральным банком - часть общей экономической политики государства и поэтому должно осуществляться в координации с другими аспектами. Оно непосредственно зависит от конкретных условий, в первую очередь от: • режима обменного курса (валютная политика);

• размера, природы и изменчивости внешнеторгового и платежного балансов, в том числе обязательств по внешнему долгу. При этом основными факторами, определяющими минимально необходимую величину резервов и степень их ликвидности, являются режим обменного курса национальной валюты и степень либерализации валютного регулирования и контроля за движением капитала. В зависимости от режима обменного курса подходы к определению объема резервов существенно различаются, в частности:

• режим свободно плавающего курса - интервенции на валютном рынке, как правило, не проводятся, поэтому существует бo´льшая степень свободы действий при формировании структуры резервов по срокам и ликвидности. В таком случае необходимый объем резервов устанавливается исходя из других аспектов экономической политики государства (размер, природа и изменчивость внешнеторгового и платежного балансов);

• режим фиксированного обменного курса - интервенции на валютном рынке, как правило, проводятся, поэтому резервы должны быть в достаточном объеме и в виде, обеспечивающем возможность их оперативного использования для проведения интервенций. Динамика и конъюнктура валютного рынка будут оказывать непосредственное влияние на частоту и размер интервенций. Необходимый объем резервов и их ликвидность определяются исходя из частоты и размера интервенций;

• промежуточные режимы обменного курса (регулируемый плавающий курс, фиксированная привязка, скользящая привязка и др.) - интервенции на валютном рынке, как правило, проводятся. Необходимый объем резервов и их ликвидность устанавливаются исходя из частоты и размера интервенций. Повышение степени либерализации валютного регулирования и контроля за движением капитала увеличивают риски оттока иностранной валюты из страны, поэтому, при прочих равных условиях, это способствует и росту минимально необходимого объема резервов[7].

 

Международные резервные активы  России складываются из:

      монетарного золота;

      специальных прав заимствования (СДР);

      резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ);

      активов в иностранной валюте;

      других резервных активов. (таблица 1)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1

Международные резервы Российской Федерации
за период 01.01. 2010г – 01.01. 2011г.
						Млн.долл.США
Дата	Международные резервы	в том числе:
		валютные резервы	в том числе
			иностранная валюта	счет в СДР	резервная позиция в МВФ	монетарное золото
1	2	3	4	5	6	7
01.01.2010	439 450	416 653	405 825	8 901	1 927	22 798
01.02.2010	436 267	413 514	402 778	8 826	1 911	22 753
01.03.2010	436 775	413 334	402 750	8 700	1 884	23 441
01.04.2010	447 442	423 321	412 834	8 621	1 866	24 120
01.05.2010	461 169	435 565	425 126	8 582	1 858	25 603
01.06.2010	456 434	428 991	418 808	8 371	1 812	27 443
01.07.2010	461 201	432 994	422 778	8 398	1 818	28 206
01.08.2010	475 307	448 043	437 551	8 625	1 867	27 264
01.09.2010	476 266	447 071	436 647	8 568	1 855	29 195
1	2	3	4	5	6	7
01.10.2010	490 099	458 319	447 567	8 839	1 913	31 780
01.11.2010	497 082	463 767	452 905	8 930	1 932	33 315
01.12.2010	483 063	448 778	438 237	8 666	1 876	34 285
01.01.2011	479 379	443 591	432 948	8 749	1 893	35 788
01.02.2011	484 158	450 766	439 969	8 876	1 920	33 393

В том же году валютные резервы были пополнены за счёт средств первого транша стабилизационного кредита «Stand-by», предоставленного России Международным валютным фондом.

С отменой обязательной продажи части валютной выручки  основным источником пополнения валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямые покупки валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом валютном рынке.

В середине 90-х годов Центральный банк России уделял особое внимание формированию и поддержанию на должном уровне валютных резервов. В процессе аккумулирования валютных средств была создана система управления ими, обеспечивающая достаточную ликвидность и рациональную структуру размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности.

По соглашению России с Международным валютным фондом к концу 1995 г. золотовалютные резервы страны должны были быть увеличены до 11,5 млрд. долл., что являлось одним из условий предоставления России очередного стабилизационного кредита в размере 6,3 млрд. долл.[8]

Однако данный показатель был значительно превышен. К середине  1997 г. золотовалютные резервы России возросли до 20 млрд. долл., в т.ч.  запасы валюты - до 17,5 млрд. долл. и запасы золота - до 2,5 млрд. долл.

Основной прирост активов был обеспечен за счет увеличения средств ЦБ России, при этом золотовалютные резервы Министерства финансов не претерпели существенных изменений. На конец 1997 г. доля Минфина в международных резервах страны составляла около 60%. [9]

Однако мировой финансовый кризис, распространившийся и на Россию, оказал негативное влияние на состояние золотовалютных резервов. Так, к июлю 1998 г. золотовалютные резервы сократились до 16,2 млрд. долл. и к январю 1999 г.  опустились до рекордно низкого уровня - 7,8 млрд. долл. В целом за этот период золотовалютные резервы в России сократились в два с лишним раза.

В 2000 г. Правительству Российской Федерации не удалось достичь договоренности с Международным валютным фондом о предоставлении очередного транша стабилизационного кредита в размере 10-15 млрд. долл. Тем не менее, за счет активной политики Центрального банка по пополнению официальных валютных резервов к концу 2000 г. вновь удалось увеличить их объем до 27,7 млрд. долл.

По требованию МВФ с ноября 2000 г. в состав золотовалютных резервов не включаются активы, размещенные в банках-резидентах, в уставном капитале которых Банк России имеет долевое участие.

Целенаправленная политика Правительства России на увеличение золотовалютных резервов позволила увеличить их объем к концу 2001 г. до 39 млрд. долл., к 2002 г.  – до 47,8 млрд. долл.

К середине 2003 г. в связи с укреплением рубля и активными закупками валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли  65 млрд. долл. При этом объем валютных резервов составлял около 60 млрд. долл.

К концу 2004 г. золотовалютные резервы России почти удвоились и достигли 117 млрд. долл. и впервые превысили размер внешней задолженности страны (113 млрд. долл.).

Последующие годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов. С 1 апреля 2008 г. применявшееся ранее в целях оптимизации управления деление ре­зервных валютных активов на портфели по их предназначению (на операционный и инвести­ционный портфели) было заменено на такую структуру, при которой активы сгруппированы в портфели, каждый из которых объединяет все инструменты, номинированные в одной резервной валюте, вне зависимости от типа долгового инструмента и срока до его погашения (одновалютные портфели). (таблица 2)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2

Изменения методологии расчета международных резервов

Российской Федерации

 

Дата	Характер изменения
с 01.08.1998	Золото, размещенное на обезличенных металлических счетах, включается в состав валютных активов.
с 01.09.1999	Введена поправка к расчету валовых резервов: из резервов в иностранной валюте вычитаются активы Банка России в банках-нерезидентах, в уставном капитале которых Банк России имеет долевое участие, а также сумма, эквивалентная остаткам средств в иностранной валюте на корреспондентских счетах банков-резидентов в Банке России, кроме средств, предоставленных Внешэкономбанку для обслуживания и погашения государственного внешнего долга.
после 01.07.2002	Резервы в иностранной валюте уменьшаются на сумму средств, привлеченных Банком России по сделкам прямого РЕПО (с 01.10.2002 - на сумму стоимости ценных бумаг, служащих обеспечением по сделкам прямого РЕПО).
с 01.01.2006	Монетарное золото учитывается по текущим котировкам Банка России, до 01.01.06 – по цене 300 долларов США за тройскую унцию.
с 01.01.2008	Ценные бумаги учитываются по рыночной стоимости (до 01.01.2008 – по амортизированной стоимости). Исключена поправка, действовавшая с 01.09.1999. Прекращено исключение из состава резервов в иностранной валюте части ценных бумаг, переданных нерезидентам по операциям взаимосвязанного прямого РЕПО, и одновременно прекращен учет в составе резервов требований к нерезидентам по сделкам взаимосвязанного обратного РЕПО.
с 01.01.2010-2011	В составе монетарного золота учитываются золотые монеты с содержанием химически чистого металла 999/1000.

 

 

 

Деление активов на одновалютные портфели расширяет возможности по управлению процентным риском за счет использования всех разрешенных инструментов, номини­рованных в одной валюте, то есть возмож­ности достижения более высокой доходности вложений в условиях принятых ограничений. Ранее управляющие одновалютными компонентами операционного и инвестиционного портфелей могли использовать соответствен­но только краткосрочные либо только долго­срочные разрешенные инструменты: управ­ление процентным риском операционного и инвестиционного портфелей осуществлялось раздельно.

В результате изменения принципа деле­ния резервных валютных активов на портфели изменилась структура соответствующих нормативных портфелей, которые также стали одновалютными, и структура данных о достиг­нутой доходности резервных валютных акти­вов: показатели доходности (нормативной и фактической) теперь рассчитываются только для одновалютных портфелей.

За период с июля 2007 по июнь 2008 г. резервные валютные активы Банка России выросли на 157,6 млрд. долл. США - до 550,7 млрд. долл. США. С начала 2007 г. РФ утвердилась на третьем месте среди стран крупнейшими в мире золотовалютными резервами (ЗВР) после КНР и Японии, опередив Тайвань и Республику Корею.

В частности, в начале 2007 г. примерно 2,8 трлн. долл., или  80% всех долларовых резервов приходилось на центральные банки Азиатских стран: Китай - 1066 млрд. долл., Япония - 884, Тайвань - 260, Южная Корея -186, Индия - 124 млрд. долл.

Общая сумма международных резервов развитых стран с ликвидными и диверсифицированными финансовыми рынками осталась на уровне 500 млрд. долл., она практически не изменилась по сравнению с началом 90-х годов прошлого века.

Крупнейшим в мире держателем золотовалютных резервов является в настоящее время Китай, который к концу 2010г. накопил около 2,85 трлн долл. По итогам минувшего года КНР увеличила этот показатель сразу на 450 млрд долл., при этом лишь только за IV квартал китайские резервы выросли почти на 200 млрд долл.[10]

Запасы КНР более чем в два раза превосходят ЗВР Японии, которая с резервом более 1 трлн долл. занимает второе место в мире по этому показателю. Россия по уровню международных резервов прочно держится на третьем месте.

К золотовалютным, или международным, резервам относятся внешние активы государства, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования. В любой момент эти активы могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках или для других целей в интересах государства.[11]