Рекомендации по совершенствованию системы управления золотовалютными резервами Банка России

Ограничение второе - нельзя допускать существенного укреп­ления рубля в номинальном выражении. Например, ЦБ России не мо­жет потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их па валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий.

Ограничение третье - нельзя допускать значительного укреп­ления реального курса рубля к «корзине валют» основных торговых партнеров России.

Остается актуальной также проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку часть золотовалютных резервов должна размещаться иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро.

Для устранения подобных рисков структура резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга. Тогда убытки (прибыли) при изменении курса доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями (убытками) по государственным долгам. При равенстве резервов и внешнего госдолга компенсация будет полной. При приобретении Банком РФ долгов российского правительства, если долг номинирован в долларах и его курс относительно рубля упал, правительство уменьшает платежи Банку РФ в рублевом выражении. При этом прибыль последнего соответственно снижается и он сокращает платежи в федеральный бюджет. Кроме приведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего госдолга, необходимо также перейти к котиров­ке рубля и учету резервов и государственного долга в условной ва­лютной единице, котируемой относительно «корзины валют» со струк­турой государственного долга.

В целом должна быть повышена транспарентность управления резервами и эффективность их использования. Но пока, как отмечалось выше, структура резервов по странам и видам инструментов неизвестна. Она публикуется в общем виде, недоступном для анализа доходности инструментов, в которые размещаются резервы.

Начиная со второго квартала 2007 года и по сегодняшний день Центральный Банк сталкивается с проблемой мирового кризиса. Однако, вовремя реализовав находившиеся в портфелях корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги под залог недвижимости и активов и значительно снизив долю структурных продуктов, заняв, таким образом, наиболее консервативную безрисковую позицию, Центральный Банк не только не потерял в стоимости активов золотовалютных резервов, но и показал значительный положительный результат по итогам 2010 года.

В настоящее время расходование средств золотовалютных резервов осуществляется, прежде всего, с целью поддержания курса рубля и укрепления экономической ситуации в стране, что выражается в поддержке крупных российских предприятий. Ранее большая часть средств золотовалютных резервов направлялась на обслуживание внешнего долга России. Сегодня внешний долг достиг 482 млрд долл., что примерно равняется объему золотовалютных резервов. (таблица 3).

Таблица 3

Однако в связи с мировым финансовым кризисом Правительство России практически прекратило осуществлять выплаты по внешнему долгу. 

Таким образом, основными причинами снижения резервов в последнее время являются не только отток капитала и переоценка резервов из-за падения курса евро, но и перечисление части средств международных резервов во Внешэкономбанк для поддержки российских компаний и банков в условиях глобального финансового кризиса.[19]

Центральный банк РФ сообщил, что в порядке совершенствования методологии статистики международных резервов Российской Федерации и приведения ее в соответствие с мировой практикой в состав валютных резервов включены активы Банка России, размещенные в банках-нерезидентах, в уставном капитале которых имеется значительное долевое участие российских банков.

3.2. Направления совершенствования системы управления золотовалютными резервами Банка России

Анализ  теории  и  практики  управления  золотовалютными  резервами Российской Федерации показал, что существующая в России система управления  резервными  активами  нуждается  в  трансформации. Мировой финансовый кризис продемонстрировал, что благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура  не  может  являться  стабильным  источником  развития  национальной  экономики России. В  этой  связи особенное  внимание должно уделяться  вопросу  повышения эффективности  управления  накопленными  за период благоприятной конъюнктуры средствами.

Для  повышения  эффективности  управления  международными  резервами органам денежно-кредитного и валютного регулирования страны необходимо  всесторонне  анализировать  динамику золотовалютных  резервов  и вырабатывать управленческие решения по следующим направлениям.

Во-первых, необходимо внедрение в Банке России в сфере управления золотовалютными резервами надежного институционального и управленческого  механизма,  поддерживаемого  соответствующей  правовой  базой,  а также распределение ролей и ответственности в рамках операций по управлению резервами.

Во-вторых,  необходимо  определить  оптимальный  для  современных экономических условий объем золотовалютных резервов. Слишком сильное снижение их уровня  в результате потери, либо по причине  систематически высокого дефицита платежного баланса может обернуться тем, что в какой-то момент  страна не  сможет обеспечить  свои необходимые потребности  за счет импорта либо окажется не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В то же время, наличие резервов  сверх  оптимальных  уровней  влечет  снижение  инвестиционного потенциала  страны  и  потери  от  резервирования  дополнительных  доходов экономики.

В-третьих,  существует проблема  выбора оптимальной  структуры  золотовалютных резервов – относительных долей между отдельными компонентами,  способствующих  достижению  компромисса  целей  сохранности, ликвидности и  доходности  вложений. В  частности, важным  является  определение  эффективного  стоимостного  соотношения  между  иностранной  валютой и золотом. 

В-четвертых,  перед  Банком  России  стоит  задача  диверсификации  валютной  части  международных  резервов.  Диверсификация подразумевает формирование  валютной  структуры  резервов, то  есть  выбор  резервных  валют, в которых будут храниться активы, и  определение удельного веса инвестиций в каждую из валют в общем объеме валютных резервных активов.

В-пятых, для повышения эффективности размещения международных резервов необходимо определить набор и структуру финансовых инструментов  для  формирования  каждого  из  моновалютных портфелей (портфелей, включающих  в  себя  все  активы, номинированные  в  конкретной  резервной валюте). При  этом необходимо находить баланс между  критериями надежности,  прибыльности  и  ликвидности. Мировая  практика  показывает,  что достижение  стабильных  результатов  при  управлении  золотовалютными  резервами возможно лишь при использовании разработанных процедур, методик,  технологий,  алгоритмов  для  построения  портфеля  ценных  бумаг  и эффективного реагирования на самые разнообразные рыночные ситуации.

Наконец, в текущих условиях мирового кризиса Банку России необходимо  быть  готовыми  к  тому,  что  при  определенных  обстоятельствах  государственные власти могут решить конвертировать средства государственных фондов и использовать полученную валюту для погашения внешней  задолженности ряда отечественных предприятий, многие из которых находятся в частичной собственности государства, либо направить часть валютных активов фондов  на  решение  важнейших  социально-экономических  задач  путем импорта  иностранного оборудования,  технологий  или  услуг.  Эта  возможность накладывает дополнительные ограничения на  состав и  структуру  эффективного резервного портфеля.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Золотовалютные резервы - официальные централизованные запасы резервных ликвидных активов, которые используются для международных макроэкономических расчетов стран, погашения внешних долговых обязательств, регулирования рыночных валютных курсов   национальных денежных единиц, находятся во владении и распоряжении   центральных банков и   государственных,   правительственных,   финансовых органов, а также международных валютно-кредитных организаций.

Золотовалютные резервы представляют собой национальные высоколиквидные резервы,  которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей, системы обеспечения стабильности национальной валюты и свидетельствуют о прочности финансового положения страны. Косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Международные резервные активы страны складываются из монетарного золота,  специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в Международном  валютном  фонде (МВФ)  и   активов в   иностранной валюте.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов. Последние годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов.

В условиях мирового экономического кризиса актуальна проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении Министерства финансов РФ и Банка для решения важнейшего круга задач, стоящих перед страной. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по основным направлениям финансово-экономической политики.

Как отмечается в «Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года» «Развивающийся финансово-экономический кризис может стать для мировой экономики одним из самых тяжелых за последние десятилетия. Однако экономика имеет все возможности преодолеть его с  минимальными потерями. Значительные золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации и финансовые фонды Правительства Российской Федерации достаточны для поддержания ликвидности банковской системы и обслуживания внешних заимствований российских банков  и компаний без последствий для их устойчивости».

Оптимистические сообщения о росте «золотовалютного» резерва не должны вводить в заблуждение: само это понятие не имеет смысла без конкретизации, т.е. без указания относительных долей его составляющих.

Ни золотовалютные, ни даже золотые резервы сами по себе не являются главным индикатором экономических успехов. Все зависит от того, какой ценой эти резервы накоплены.   Если они   являются   результатом выгодного обмена   во внешней  торговле   или   результатом   эффективной  разработки недр,  то это хорошо.   В противном   случае — успехи   более чем сомнительны.