Рекомендации по совершенствованию системы управления золотовалютными резервами Банка России

Золотовалютные резервы сами по себе не являются «золотым ключиком» при решении экономических проблем. Все зависит от того, как именно и с какой целью они используются. Если они остаются «мертвым грузом», депонированным на длительный период в спецхранилищах, то польза от таких резервов для депонирующей страны далеко неоднозначна. По результатам проведённого исследования можно сделать следующие выводы.

1. Классическая трактовка международных резервов, предлагаемая Меж­дународным валютным фондом, обозначает их приоритетной функцией коррек­тировку платежного баланса и поддержание устойчивости курса национальной валюты в периоды нестабильности на мировых финансовых рынках, что требу­ет соблюдения принципов максимальной ликвидности и сохранности, в соот­ветствии с которыми резервы должны размещаться в инструменты с низким уровнем кредитного риска, обращающиеся на эффективных рынках, важными характеристиками которых является значительная глубина и ликвидность. Од­нако проведенный анализ мировой практики управления валютными резервами позволил   выявить   новые   тенденции,   противоречащие   классической трактовке:

- усиление диверсификации международных валютных резервов как в разрезе валют, так и инструментов размещения, сопровождающееся некоторым снижением уровня ликвидности и надежности вложений;

- выделение в составе резервов фондов национального благосостояния, в управлении которыми принцип доходности становится превалирующим.

Указанные тенденции должны иметь долгосрочный характер, так как обу­словлены фундаментальными факторами:

- переход к биполярной валютной системе с постепенным ростом влияния евро и усилением фундаментальных факторов девальвации доллара США отно­сительно национальных валют как развитых, так и развивающихся экономик;

- консолидация рынка казначейских облигаций США (традиционный ры­нок для размещения резервов) и возрастающая неопределенность относительно дальнейших темпов роста экономики США;

- существенные темпы роста объёмов валютных резервов со значительным превышением уровней достаточности, рассчитанных на базе наиболее консер­вативных критериев, обусловленные   проведением развивающимися   государствами    целенаправленной     политики   сдерживания темпов укрепления националь­ных валют для стимулирования экспорта и экономического роста.

2. Анализ результатов реализации мер денежно-кредитной политики Банка России, проведенный на базе обширного статистического материала, показал, что накопление золотовалютных резервов играло ключевую роль на современ­ном этапе, выступая основным источником денежного предложения. Накопле­нию валютных резервов способствовало стабильное положительное сальдо торгового баланса, обусловленное благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных российских экспортных товаров. Политика накопления ре­зервов, в первую очередь, преследует цель поддержания конкурентоспособности отечественных производителей и эффективности экспортных операций. Однако масштабные интервенции Банка России на валютном рынке сопровождались эмиссией денег в объёмах, избыточных с позиций антиинфляционной полити­ки. Единственным действенным инструментом стерилизации в данном контексте выступает увеличение остатков на счетах   Правительства Российской Федерации, а именно на счетах Стабилизационного фонда, аккумулирующего большую часть профици­та государственного бюджета.

При этом анализ основных принципов и целей денежно-кредитной и ва­лютной политик Банка России продемонстрировал, что по мере роста объёмов золотовалютных резервов РФ цели их накопления и использования из опера­тивной плоскости, когда сохранение и пополнение официальных валютных ре­зервов требовалось для сдерживания девальвационных тенденций на внутреннем валютном рынке и финансирования выплат по внешнему государ­ственному долгу, перешли в стратегическую плоскость, когда валютные резер­вы рассматриваются в качестве индикатора долгосрочной стабильности финансового сектора, инвестиционной привлекательности национальной эко­номики и независимости от политики международных кредиторов.

3. Политика последовательного накопления резервов позволяет задейство­вать три механизма, способных инициировать экономический рост: 1) увеличе­ние рентабельности за счет девальвации национальной валюты, приводящей к падению относительных цен на неторгуемые товары и реальных размеров зара­ботной платы, 2) стимулирование экспорта и создание преимуществ от экс­портной экстерналии, 3) улучшение инвестиционного климата и привлечение иностранных инвестиций.

Для успешного использования указанной политики в России она должна сопровождаться активной промышленной политикой, обеспечивающей обнов­ление производственного аппарата основных отраслей на основе взаимодейст­вия государства и бизнеса, а также укреплением институтов и движением к правовому государству. Решение проблемы ускорения темпов роста и улучше­ния качественной составляющей экономического роста не может быть ограни­чено применением монетарных мер. Фундаментальная задача государственной политики состоит в создании эффективных механизмов использования прибы­ли от экспорта сырья для развития отраслей глубокой переработки и диверси­фикации структуры отечественной промышленности.

4. Накопление резервных активов без совершенствования системы управления ими приводит к снижению инвестиционного потенциала частного сектора российской экономики, препятствует ускорению темпов роста ВВП, консервирует неразвитость внутреннего финансового рынка.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативная литература

1.      ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» № 41-ФЗ от 26.03.98 // Консультант Плюс

2.      Конституция Российской Федерации (принята на всенародном голосовании 12 де­кабря 1993 года)

3.      Федеральный закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 N 86-ФЗ (с последними изм. и доп. от 26.04.07)

4.      Гражданский кодекс РФ. Часть первая от 30.11.94 №51-ФЗ (с последними изм. и доп. от 25.10.08)

5.      Федеральный   закон   «О   драгоценных   металлах   и   драгоценных   камнях»   от 26.03.1998 N 41-ФЗ (с последними изм. и доп. от 24.07.07)

6.      Федеральный закон «О государственном регулировании внешнеторговой деятель­ности» от 13.10.95 N 157-ФЗ (с последними изм. и доп. от 02.02.06)

7.      Годовой отчет Банка России за 2010год.

8.      Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в 2006 году // Вестник Банка России. 2007. № 16.

9.      Центральные банки сокращают золотые запасы // Финансист. № 15. 1996.

10. Руководящие принципы управления валютными резервами. Вашингтон: Международный Валютный Фонд, 2001 год.

11. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. Выпуск № 1,2011.

12. Источник: МВФ, расчеты J.P. Morgan.

Научная литература:

13. Андрианов В.Д. Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность использования / В.Д. Андрианов// Общество и экономика. – 2008. – № 5

14. Аксёнов Д. Опыт управления золотовалютными резервами в ведущих странах мира/ Д. Аксенов// Развитие рынка: №5/2009

15. Абалов А.Э. Международный рынок драгоценных: металлов основные принципы функционирования. - СПБ.: «Издательство ДНК», 2001.

16. Авдеев А. С. О создании новой системы управления валютными резервами КНР // Деньги и кредит. 2007.  №5

17. Белкин В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования / В.Белкин, В.Стороженко // Вопросы экономики. - 2007. - № 10.

18. Беляев Л.Е. Легитимность российского правового регулирования золотовалютных резервов // Право и политика. № 4. 2001.

19. Борисов С.М. Валютные проблемы новой России. - М.: Междунар. отношения, 2008.

20. Воробьева И.Г., к.э.н.  Управление золотовалютными резервами как фактор обеспечения финансовой безопасности государства/ Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации:  Материалы V  Международной  научно-практической  Интернет-конференции/Ростовский  государственный  экономический  университет «РИНХ» – Ростов- н/Д, 2009.

21. Гурвич Е. Формирование и использование Стабилизационного фонда // Вопросы экономики. 2006 №4.

22. Дмитриев Г. Степени устойчивости // Эксперт Северо-Запад. № 24 (327). 2007

23. Дмитриев Г. Степени устойчивости. // Эксперт Северо-Запад. - 2007. - №24 (327).

24. Зарубежные финансовые рынки в 2007 году // Вестник Банка России. 2008. №13.

25. Кашин В. Девальвация доллару не грозит // Ведомости. № 109 (1883) от 18.06.07

26. Кокшаров А. Слишком высокая зависимость. // Эксперт Online. - 2007.

27. Лиханов А. И. Управление золотовалютными резервами Российской Федерации на современном этапе: дисс. к. э. н. – М. – 2008

28. Малкина М.Ю. Стратегии экономического роста в России: сравнительный анализ. // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия «Экономика и финансы». - Издательство ННГУ, №1, 2004 год.

29. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет. / Под ред. И. С. Королева. - М.: Экономиста, 2008.

30. Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред. Д. В. Смыслов. - М.: Нау­ка, 2008

31. Навой А. В., Чистяков Ю. И. Некоторые итоги международного движения капита­ла: Российская Федерация, 2006 год // Деньги и кредит. - 2007. - №6.

32. Навой А.В. Структурный анализ международного движения капитала // Деньги и кредит №1, 2007 год.

33. Никищенко О. Н., Михайлова О. И. Стабилизационный фонд и перевод его в ино­странную валюту. Материалы X региональной научно-технической конференции «Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону». - Ставрополь: СевКавГТУ, 2006. З т

34. Ольшаный А.И. Международные резервные активы Российской Федерации: проблемы и перспективы / А. И. Ольшаный // Проблемы прогнозирования. – 2009. – № 1.                                                     

35. Платежный баланс и внешний долг России в 2006 году // Вестник Банка России. -2006.-№26-27.

36. Полтерович В.М. Стратегии институциональных реформ. Китай и Россия. Эконо­мика и математические методы. — 2006 — т. 42, № 2.

37. Рышков Д.А. Управление государственными валютными резервами // Деньги и кредит. № 10. 1995.

38. Савинский С. П., Смахтин Д. А. Банки развития Китая // Деньги и кредит. 2007. №5.

39. Суздальцев И. Валютный резерв как источник капитала для развития России. Мате­риалы 3-его ежегодного Форума национального бизнеса «Новый бизнес новой Рос­сии», 2007 год.

40. Суздальцев И. Доллар против рубля // Национальный банковский журнал. - 2007 -№7(41).

41. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. № 5. 1996.

42. Таможников В.В. Теоретические основы формирования портфеля национальныз золотовалютных резервов: дисс. к.э.н.- М. - 2010

43. Фаненко М.Л. Некоторые новые тенденции в управлении международными резервами // Деньги и кредит. № 2. 2007.

Сайты:

44. www.cbr.ru

45. Газета «Коммерсантъ» www.kommersant.ru

46. www.crednews.ru

47. www.nr2.ru

48. Интерфакс www.interfax.ru

49. Банки.ru www.banki.ru

50. www.ach.gov.ru

51. www.consultant.ru

52. www.gks.ru

[1] По данным официального сайта МВФ,www.imf.org

[2] www.imf.org

[3] По данным Банка России, www.cbr.ru

[4] ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» № 41-ФЗ от 26.03.98 // Консультант Плюс.

[5] Кестер Энн У. Международные резервы и ликвидность в иностранной валюте. Форма представления данных: руководящие принципы. Вашингтон: Международный Валютный Фонд, 2001 год

[6] См.: Руководящие принципы управления валютными резервами. Международный Валютный Фонд, 2001 год.

[7] Полищук А.И.   Кредитная система: опыт, новые явления, прогнозы и перспективы,- М.: Финансы и статистика, 2008. – с. 163.

[8] Статистические данные ЦБ РФ за 1995-2008 гг.

[9] http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/D_print.asp

[10] http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf

[11] top.rbc.ru/economics/27/01/2011/534368.shtml

[12] Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами 2009 выпуск 1

[13] http://quote.rbc.ru/news/cur/2012/03/15/33591233.html

[14] Федеральный закон  от 10.07.2002г.  № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»

[15] Ольшаный А.И. Золотовалютные резервы Российской Федерации: структура и управление / А. И.   Ольшаный // Инвестиции в России. – 2007. – № 2. – С. 18-23.

[16] Фетисов Г.Г. Золотовалютные резервы России: объем, структура, управление / Г.Г. Фетисов // Вопросы экономики. – 2005. – № 1. – С. 49-62.

[17] Лиханов А. И. Управление золотовалютными резервами Российской Федерации на современном этапе: дисс. к. э. н. – М. – 2008. – С. 166

[18]  Государственная промышленная политика России: проблемы формирования и реализации. М., 2003, с. 52-53.

[19] http://www.cbr.ru/statistics/print.asp