Формирование портфеля ценных бугаг

 

ВВЕДЕНИЕ

 

      

        Портфельное инвестирование является относительно новым явлением в отечественной экономике. Финансовые теории, обосновывающие методы портфельного инвестирования, создавались для развитых фондовых рынков, российский же рынок относится к развивающимся, поэтому необходимо изучать, насколько они применимы в российских условиях. Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается оптимальное для него соотношение доходности и риска инвестиций. Принимая решение о целесообразности инвестиций, инвестор должен оценить риск, присущий этим активам и их ожидаемую доходность. Оценка риска - это основа управления портфелем ценных бумаг. В этом и состоит смысл портфеля - найти комбинацию с удовлетворительным соотношением риск/доходность.

       Данная курсовая работа посвящена актуальной для развивающейся экономики проблеме формирования и управления портфелем ценных бумаг. На выбор темы моей работы повлияли такие факторы как: стремление лучше ознакомиться с теорией портфельного инвестирования, проблемами составления и управления портфелями ценных бумаг.

      Цель работы  состоит в анализе процесса формирования и управления портфелем ценных бумаг, а также рассмотрение существующих стратегий управления портфелем ценных бумаг. Для того чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом риске. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя.               

         Для полного освящения выбранной темы были поставлены следующие задачи:

1) Выявить основные теоретические предпосылки формирования портфеля ценных бумаг;

2) Раскрыть методику формирования и управления портфеля ценных бумаг;

3) Сконструировать портфель ценных бумаг и рассчитать его доходность;

4) Проанализировать основные тенденции фондового рынка с точки зрения портфельного инвестора.

         Первая глава курсовой работы посвящена теоретическим основам формирования портфеля ценных бумаг и описанию типов портфелей. Во второй главе приведена методика управления портфелем ценных бумаг, а также принятие оптимальных решений при формировании инвестиционного портфеля. В качестве объекта исследования был выбран коммерческий банк ОАО "Транс Кредит Банк", так как именно банки являются наиболее крупными инвесторами и активными участниками фондового рынка.        Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

1. Сущность, значения портфеля ценных бумаг

 

           В последние годы термин «портфель» получил очень широкое применение, и в зависимости от контекста может обозначать «любой набор чего-либо, обладающего схожими свойствами», и не обязательно имеет отношение к финансам (например, портфель заказов или портфель клиентов и т.д.). Первоначально классики «портфельной теории» портфелем называли любой набор активов.

        Инвестиционный портфель - это набор активов, наиболее полно отвечающий целям инвестора. Основную цель инвестора можно определить как создание такого портфеля, который приносит наивысшую доходность для заданного уровня риска или наименьший риск для приемлемого уровня дохода [7, c. 317]  Портфель ценных бумаг - это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг, выбранных инвестором для достижения определенных целей. [3.91] Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается оптимальное для него соотношение доходности и риска инвестиций.

Поскольку все финансовые инвестиции (ценные бумаги) различаются по уровню доходности и риска, их возможные  сочетания в портфеле изменяют эти  характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного  снижения риска инвестиционного  портфеля.

Широко известен принцип диверсификации при формировании портфеля ценных бумаг, согласно которому увеличение числа  включаемых в портфель типов ценных бумаг приводит к снижению риска  данного портфеля.

Изменение курсов акций на рынке  происходит не изолированно друг от друга, а охватывает весь рынок в целом. Риск портфеля во многом зависит от того, как ценные бумаги, входящие в  состав портфеля, одновременно понижаются или повышаются по курсу, т.е. взаимосвязи между изменениями курсов отдельных ценных бумаг. При сильной корреляции между отдельными риск за счет вложений в различные ценные бумаги нельзя ни уменьшить, ни увеличить. Если же курсы акций абсолютно не коррелируют между собой, то в идеале, риск можно было бы исключить полностью.

      В целом считается, что в глобальном или международном плане инвестиции можно осуществлять, используя два подхода: «сверху вниз» и «снизу вверх». Первый из них начинается с рассмотрения потенциала эффективности валюты и в конечном итоге заканчивается отбором конкретных инвестиций, а второй заключается в отборе отдельных ценных бумаг для заключения сделок до рассмотрения всех прочих соображений. Если следовать подходу «сверху вниз», все начинается с изучения макроэкономических вопросов (т. е. с изучения рыночных сил, спроса и предложения). В результате этого исследования выдвигаются предположения по поводу вероятного изменения цен на облигации и определяется потенциал изменения цен на акции в сравнении с возможной доходностью. Следующий уровень исследований - это анализ компаний, при котором изучаются финансовые аспекты и будущая коммерческая жизнеспособность самой компании. Счет прибылей и убытков, баланс, анализ денежных потоков и отчет директоров содержат важный материал для этого этапа программы анализа. Пожалуй, самый важный элемент в этом анализе - это результаты деятельности компании в прошлом и качество руководства, а также прогнозы на будущее по поводу деятельности компании и качества руководства. Этот уровень является отправной точкой для подхода «снизу вверх».

       Что касается анализа продуктов для инвестирования, считается, что в целом имеется два четких подхода к конкретному отбору: технический и фундаментальный анализ. Последний проводится на основе уже упомянутых факторов. Доступные подробные финансовые показатели используются для расчета широкого спектра коэффициентов. Исходя из этих коэффициентов аналитик определяет ряд норм прибыли и роста и может оценить в цифрах будущую доходность компании. Самый важный из отслеживаемых коэффициентов - это отношение цены к доходу на акцию. Он представляет собой число лет, за которое компания сможет окупить (с точки зрения прибыли) цену своей акции. Чем выше значение этого коэффициента, тем больше должна быть уверенность инвесторов в перспективах компании на будущее. В техническом анализе используется графический и математический подход к анализу изменения цен в прошлом. Этот подход основывается на базовом предположении, что модели изменения цены повторяются и различимы. Здесь требуется сбор и изучение огромного объема данных. По сути технические аналитики занимаются поиском тенденций («трендов») и поворотных моментов в этих трендах. Существенные различия в этих двух подходах заключаются в следующем: технический анализ исходит из того, что история цен имеет важнейшее значение для определения вероятных будущих цен, в то время как фундаментальный анализ основывается на расчете будущей стоимости  исходя из убеждения, что то, что происходило раньше, не оказывает влияния на вероятные будущие цены [6, c. 320] И хотя эти подходы противоположны, в практике торговли фундаментальный анализ используется для принятия долгосрочных инвестиционных решений, а технический - для определения времени осуществления инвестиции покупки или продажи.

          При любом портфеле почти наверняка будет необходимость в некоторой сумме денег на депозите. Этим преследуются две цели:

- Если клиенту срочно потребуются  средства, управляющему его инвестициями  не понадобится продавать ценные  бумаги, особенно если на рынке  в данный момент не очень  благоприятная ситуация, и

- Если управляющий найдет ценную  бумагу, которую он особенно хотел  бы приобрести (возможно, новый выпуск), опять же ему не придется  продавать другие бумаги.

        Далее, в качестве своего рода защитного механизма в портфель, скорее всего, войдут облигации. Это будет часть портфеля с низкой степенью риска, которая также будет приносить доход и, возможно, небольшой прирост капитала в долгосрочном плане. В более крупных портфелях может также находиться недвижимое имущество (т. е. здания). Этот актив может приносить определенный доход (т. е. арендную плату), а также средне и долгосрочный прирост капитала. Если двигаться вверх по шкале риска, следующая часть портфеля, возможно, будет состоять из долевых ценных бумаг (обыкновенных акций). Здесь может иметься ряд различных компаний из разных отраслей, что должно обеспечить разнообразную смесь из качественных бумаг, которые приносят долгосрочный доход, и более рисковых акций, выпущенных для оздоровления компании.

            Производные инструменты также нередко используются в портфеле. В некоторых случаях - для снижения риска. Производные инструменты могут также включаться для повышения степени риска за счет эффекта финансового рычага для части инвестиционного портфеля.                                               В целом, результат во многом зависит от целей клиента, типичный портфель может состоять из следующих инвестиций:

- Денежные средства на депозите 4%

- Облигации с фиксированным  доходом (включая конвертируемые)20%

- Недвижимость (здания)10%

- Акции национальных компаний 40%

- Акции зарубежных компаний 26%

Итого: 100%

При этом производные инструменты  включены в соответствующие разделы.

Ценные бумаги, включаемые в портфель, могут классифицироваться по самым  различным признакам:

- по экономической сущности - денежные и инвестиционные (долговые, долевые);

- по характеру распоряжения  и оформления оборотоспособности - предъявительские, именные, ордерные;

- по эмитенту - центральных органов власти, муниципальных, предприятий, банков;

- по объектам инвестирования  - агрессивные (акции), неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);

- по способу получения дохода  - приносящие прибыль (процент, дивиденд, премию (маржу);

- по месту нахождения эмитента - отечественные, иностранные.

        В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.

 

2. Типы портфелей ценных бумаг и их особенности

 

        Важным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Типы портфелей ценных бумаг:

I. В зависимости от целей различают:

1. Одноцелевые портфели

2. Сбалансированные по целям

II. По составу портфели ценных  бумаг бывают:

1. Фиксированные

2. Меняющиеся

III. По возможности изменять первоначальный  объем денежных средств

1. Пополняемые

2. Отзывные

3. Постоянные

IV. По виду ценных бумаг входящих  в портфель:

1. Однопрофильные

2. Многопрофильные

V. По срокам действия:

1. Срочные

2. Бессрочные

VI. По территориальному признаку:

1. Портфели иностранных ценных  бумаг

2. Портфели отечественных ценных  бумаг

3. Портфели региональных ценных  бумаг

VII. По отраслевой принадлежности

1. Специализированные

2. Комплексные

VIII. По характеру:

1. Пассивный (консервативный, или уравновешенный) портфель формируется из хорошо известных ценных бумаг с четко определенными положительными характеристиками и наименьшей степенью риска, гарантирующих возврат вложенных денежных средств, хотя и приносящих небольшой доход. Такие портфели характеризуются низким оборотом, минимальным размером накладных расходов. Цель инвестирования в этом случае - сохранить капитал. К пассивному портфелю относится портфель дохода, который формируется с целью получения соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы степени риска, приемлемой инвестором. Этот портфель может быть конвертируемым, состоящим из привилегированных акций и конвертируемых облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене на определенный момент времени, что даст возможность получить дополнительный доход [5, c. 417] 

2. Агрессивный. Формируется из наиболее рискованных, но и самых доходных ценных бумаг. Цель инвестирования средств в такой портфель - получение дохода и рост вложений. К агрессивным портфелям относят портфель роста, который формируется в случаях, когда основная масса инвестиций осуществляется преимущественно в акции компаний. Цель данного вида портфеля - рост капитала вместе с получением дивидендов. Здесь могут быть инвестиции в акции молодых, быстро растущих компаний (портфель агрессивного роста - риск большой) и акции крупных, хорошо известных компаний (портфель консервативного роста - наименее рискованный и рассчитан на длительный период). Кроме того, существует и такой вид, как смешанный портфель (обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений). Надежность при этом обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к риску.