Инвестиционная привлекательность железнодорожной отрасли

 

Исходная информация предполагает самостоятельное определение величины банковского кредита и процентов  по нему.

Прирост оборотного капитала:

– в 0-й год (на стадии строительства) составляет 75 % общей величины оборотных  средств, или 45 ^.  0,75 = 33,75;

– в 1-й год – остальные 10 %, т. е. на стадии освоения дополняем сумму 10 млн. д. е.

В проекте исходим из того, что наши общие инвестиции были перекрыты  за счет источников .

Амортизационные отчисления начисляются равномерно, норма амортизации  по объектам: здания и сооружения – 4 %; оборудование – 10 %. График реализации проекта 5 лет. Освоение мощности происходит по возрастанию: 75 % в первый год эксплуатации и 100 % в последующие годы.

В прил. 1 содержатся данные о сумме необходимых инвестиционных ресурсов по направлениям инвестирования: это капитальные вложения в приобретение земельного участка, строительство  зданий и сооружений, приобретение и монтаж оборудования, покупку технологии и лицензий, инвестирование в создание оборотных активов предприятия. На основании этих исходных данных заполняется табл. 3. Для упрощения  расчетов считаем, что все затраты  по формированию основных фондов производятся в течение одного периода. Дадим  этому периоду номер 0.

		Общие инвестиции, млн. д. е.
	Категория инвестиций		Год расчетного периода						Итого
			0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
	Земля		15						15
	Здание		28,8						28,8
	Сооружения		7,2						7,2
	Оборудование		150						150
	Лицензии		12,8						12,8
	Технологии		3,2						3,2
	Прирост оборотного капитала		33,75	11,25					45
	Общие инвестиции		250,75	11,25					262

 

В исходных данных сметная  стоимость строительства дана одной  строкой, мы разделим ее на две части: 80 % на строительство здания и 20 % на строительство сооружений. Аналогично из суммы затрат на лицензии и приобретение технологии 80 % составят затраты на приобретение лицензии и 20 % – на приобретение технологии.

Прирост оборотного капитала в табл. 3 распределяется следующим  образом: в 0-й год (на стадии строительства) он составляет 75 % общей величины оборотных  средств, в 1-й год – остальные 25 %, т. е. на стадии освоения мы пополняем оборотный капитал для увеличения объема производства.

 

Источники финансирования, млн. д. е.

Таблица 3

 

Категория источников	Расчетный период						Итого
	Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
Собственный Капитал	240						240
Заемный Капитал	52,8						52,8
Итого по всем источникам	292,8						292,8

 

Построение прогноза текущих  издержек и отчета о прибылях и  убытках.

Прямые издержки на материалы  в исходных данных приведены на единицу  продукции, следовательно, для получения  общей суммы необходимо объем  производимой в каждом периоде продукции  умножить на прямые издержки на материалы  на одно изделие. Объем производства в первый год составит 75 % от производственной мощности, а в последующие годы (со 2-го по 5-й) – 100 % производственной мощности.

	Издержки производства, млн. д.е					Таблица  4
	Расходы	Год расчетного периода
		Освоение	100%		100%		100%	100%
	Издержки на материалы	330,75	405		405		405	405
	Издержки на персонал	337,5	450		450		450	450
	Накладные расходы	78	78		78		78	78
	Всего функционально-административных издержек	719,25	933		933		933	933
	Амортизация	19,96	19,96		19,96		19,96	19,96
	Общие расходы на производство и реализацию продукции	739,21	952,96		952,96		952,96	952,96

 

Отчет о прибылях и убытках, млн. д. е.

Таблица 5

 

Показатели	Годы расчетного периода
	Освоение	полная загрузка
	75%	100%	100%	100%	100%
Доходы от продаж	1377	1836	1836	1836	1836
Общие раcходы на производство	739,21	952,96	952,96	952,96	952,96
Прибыль к налогообложению	637,79	883,04	883,04	883,04	883,04
Налоги	140,31	194,27	194,27	194,27	194,27
Чистая прибыль	497,48	688,77	688,77	688,77	688,77
Дивиденды	52,8	52,8	52,8	52,8	52,8
Нераспределенная прибыль	444,68	635,97	635,97	635,97	635,97
Нераспределенная прибыль  нарастающим итогом	444,68	1080,65	1716,62	2352,59	2988,56

 

 

Аналогично и прямые издержки на персонал (оплата труда сдельщиков) будут изменяться при росте объема производства от года 1-го к году 2-му.

Накладные производственные расходы (без амортизационных отчислений) приведены общей суммой в расчете  на год, их величина не зависит от объема производимой продукции. Заметим, что  в отличие от представления амортизационных  отчислений в составе накладных  расходов (общехозяйственных, общепроизводственных, расходов на содержание и эксплуатацию оборудования) при подготовке прогнозов для оценки инвестиционных решений и в инвестиционном проектировании амортизационные отчисления показывают отдельной строкой, поскольку они не являются оттоком средств.

Сумму амортизационных отчислений определяют по зданиям и сооружениям  по норме амортизации 4 % в год, по оборудованию – по норме амортизации 10 % в год, лицензионная технология списывается  за период проекта, т. е. по норме 20 % в год. Начисление равномерное.

Общая сумма издержек на производство и реализацию продукции  используется для получения прогноза прибыли.

Выручка от реализации (доход  от продаж) поступает в том же периоде, когда производится и продается  продукция.

 Если же отток денежных  средств выше притока (т. е. денежный поток отрицателен), то дивиденды могут не выплачиваться и быть равными 0.

 

Таблица 6

 

Денежные потоки для финансового планирования, млн. д. е.

 

 

 

 

Таблица 7

Таблица денежных потоков, млн. д. е.

Чистая прибыль равна  чистой прибыли за вычетом налогов.

Построение прогноза денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности.

Приток наличности состоит  из потоков денежных средств от финансовой деятельности, в частности от учредителей (собственный капитал), банковских кредитов. Данные по источникам финансирования содержатся в табл. 3. В составе  денежного притока от операционной, или текущей, деятельности показываем выручку от реализации (доход от продаж), которая рассчитана в табл. 5.

Табл. 6 и 7 предполагают определение  ликвидационной стоимости предприятия. Она рассчитывается следующим образом:

 

Ликвидационная стоимость  предприятия =

= Стоимость земли + Остаточная стоимость зданий, сооружений + + Остаточная стоимость оборудования + Оборотные средства, 
вложенные в проект в 0-й и 1-й годы

 

Остаточная стоимость  определяется как разность между  первоначальной стоимостью зданий, сооружений, оборудования и произведением амортизационных  отчислений в размере 4 и 10 % соответственно на общий период производства, равный пяти годам.

Потоки по инвестиционной деятельности представлены в табл. 6 величиной вложений в активы (основной капитал и оборотный капитал), которые определены по годам расчетного периода в табл. 3 и величиной  ликвидационной стоимости предприятия.

Проценты по кредиту платятся, начиная с 1-го года, в соответствии с установленной ставкой по кредиту.

При построении прогноза денежных потоков для финансового планирования следует обеспечивать положительное  сальдо для каждого из интервалов расчетного периода.

 

 Расчет показателей  эффективности инвестиционного  проекта.

Для расчета показателей  инвестиционной привлекательности  проекта и его эффективности  построим таблицу денежных потоков (табл. 7).

Чистый денежный поток (NCF – Net Cash Flow) в табл. 8 определяется как разность между притоком и оттоком наличности.

Кумулятивный денежный поток  определяется так: в 0-й год он равен  NCF; в 1-й год равен кумулятивному NCF 0-го года + NCF 1-го года; во  
2-й год – кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и т. д. Графа «Итого» по этой строке не заполняется.

Ставка сравнения (или  коэффициент дисконтирования) r определяется в табл. 8 по формуле        

  .  (12)

В качестве t для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5.

Средневзвешенная стоимость  капитала (WACC, или ССК) вычисляется следующим образом:

1. Определяются все источники  финансирования данного проекта,  их доля (удельный вес) в общем  объеме финансирования и стоимость  привлечения каждого источника.  В примере расчета источниками  выступают собственный капитал  и банковский кредит. Стоимость  их привлечения равна соответственно  дивидендам и процентам по  кредиту. 

2. ССК рассчитывается  как сумма слагаемых, каждое  из которых представляет собой  произведение доли источника  финансирования и стоимости его  привлечения. 

Текущая стоимость денежного  потока (NPV – Net Present Value) определяется перемножением NCF и коэффициента диcконтирования для соответствующего периода. NPV нарастающим итогом (табл. 8) определяется аналогично кумулятивному NCF, в результате в строчке 5 получаете чистую текущую стоимость (NPV).

В конце первого этапа  курсового проекта строится график NPV и определяются значения срока окупаемости, внутренней нормы доходности и индекса рентабельности инвестиций.

Таблица 8

Исходные данные для расчета IRR

Период	Денежный поток	= 1,23= 123 %		= 1,24 = 124 %
		Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток
0	-276,8	1	–276,8	1	–276,8
1	257,8	0,448	115,613	0,446	115,096
2	474,8	0,201	95,481	0,199	94,630
3	474,8	0,090	42,816	0,089	42,246
4	474,8	0,040	19,200	0,040	18,860
5	651,2	0,018	11,809	0,018	11,547
NPV	–	–	8,119	–	5,579