Источники и механизмы финансирования инвестиций на предприятии

 

 

 

АКАДЕМИЯ УПРАВЛЕНИЯ «ТИСБИ»

 

 

«УТВЕРЖДАЮ»

Декан факультета

 

____________________ М.П. Посталюк

(подпись)

«____»_______________________2007 г.

 

 

 

 

 

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

 

 

на тему:

Источники и механизмы финансирования инвестиций на предприятии

 

 

 

Зав. кафедрой «Финансы» 

к.э.н., доцент М.С. Шмулевич

 

_______________________

                               (подпись)

 

«___» ____________ 2007 г.

 

 

 

                                                      Работу выполнил: Студент гр.                                      

 

 

Научный руководитель: О.Г. Курьянова 

 

                                                                                _______________________

                                                                                                                   (подпись)

 

 

Казань, 2007

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

Введение……………………………………………………………………………. 3

1.Теоретические основы финансирования  инвестиционных проектов…………. 8

1.1. Сущность, значение  и цели инвестирования……..…………………………...8

1.2. Способы финансирования деятельности предприятия……………………...10

1.3. Привлечение прямых инвестиций (проблемы управления)…………...…....17

2. Выпуск акций как способ  привлечения долгосрочных ресурсов  для финансирования инвестиций………………………………………...…………….26

2.1. Акции как объект инвестиций………………………………….……………..26

2.2. Методы оценки инвестиционных  качеств акций……………………………34

2.3. Проектирование инвестиционной  деятельности ОАО «ЦНИИмашдеталь»45

3. Совершенствование механизмов  финансирования инвестиций на  предприятии…………………………………………………………..…………….66

3.1. Пути совершенствования  инвестиционной политики предприятия……….66

3.2. Методы повышения эффективности  управления пакетами акций…………73

Заключение……………………………………………………………………….…83

Список использованной литературы……………………………………………...86

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В современной экономике  рынок ценных бумаг является одним  из основных механизмов аккумулирования  и перераспределения инвестиционного  капитала и позволяет предприятиям с помощью эмиссионных операций эффективно решать стоящие перед  ними задачи развития.  
Компании индустриально развитых стран активно используют эмиссии ценных бумаг для привлечения дополнительного финансирования, увеличения собственной капитализации, секъюритизации кредиторской задолженности, то есть применяют данные операции не только в качестве эффективного инструмента формирования капитала, но и управления им.

Широкое использование  корпорациями западных стран эмиссионных  операций объясняется целым рядом  факторов, среди которых мы бы хотели выделить следующие:

развитый финансовый инжиниринг: высокая квалификация финансовых консультантов и наличие большого количества инструментов на рынке делают возможным эффективное конструирование ценных бумаг под потребности конкретных эмитентов;

налаженная инфраструктура фондового рынка и эффективная работа его профессиональных участников, высокая культура инвестирования населения;

высокий уровень корпоративного управления, в том числе принятия решения о финансировании;

развитая нормативно-правовая база, в том числе неприкосновенность частной собственности как основополагающий принцип законодательства;

высокие количественные показатели фондового рынка (емкость, ликвидность, оборот, число участников и др.);

как совокупность всего  вышеперечисленного - низкий уровень  рисков проведения эмиссионных операций.

К сожалению, развитие эмиссионных  операций пока не достигло такого уровня в Российской Федерации. В ходе экономических  преобразований большинство российских предприятий различных отраслей перешли в частные руки, но только часть из них, причем очень небольшая, формировала фондовый рынок, выступая в качестве эмитентов и участников рынка ценных бумаг. Длительное время российский фондовый рынок развивался лишь под влиянием потребностей профессиональных участников рынка и интересов государства как заемщика.

По нашему мнению, развитие российских корпораций, а, в конечном счете, и российской экономики, будет  невозможно без выхода национальных предприятий на внутренний и внешний  рынки долевого и долгового капитала. Таким образом, развитие рынка ценных бумаг становится жизненно необходимым для формирования России в качестве развитой индустриальной державы, и решение стратегических задач, стоящих перед страной, таких как удвоение ВВП, проведение социальных реформ или модернизация основных фондов, возможно только при условии стабильно развивающегося фондового рынка и эффективного функционирования национальных предприятий как основных его участников. Кроме того, ориентация на рыночную экономику создает колоссальные возможности для увеличения капитализации российских компаний. За счет управления движущими факторами роста акционерной стоимости (инвестиционной привлекательностью ценных бумаг, повышением уровня корпоративного управления, внедрением западных стандартов ведения бизнеса) многие российские компании достигли значительных успехов в своем развитии и сейчас практически не отстают от своих иностранных аналогов, а некоторые, например, ОАО «Лукойл» или ОАО «Газпром», являются лидерами мировой экономики.

Актуальность темы исследования. В этой связи весьма актуальна проблема выработки эмиссионной политики предприятия. Усиление актуальности темы определяется благоприятными изменениями в российской экономике: ростом производства и расширением бизнеса, консолидацией предприятий и переводом холдингов под единую акцию, появлением новых эмиссионных инструментов и расширением круга инвесторов, становлением рынка ценных бумаг и его законодательной базы. Это и предопределило выбор темы исследования.

Актуальность темы исследования во многом обуславливается тем, что менеджмент отечественных предприятий, заинтересованный в привлечении дополнительного финансирования, испытывает значительные трудности при решении связанных с эмиссионными операциями вопросов, среди которых мы выделим:

формирование принципов  принятия решений о финансировании, оценку влияния эмиссионной операции на структуру капитала компании, практическое использование теорий структуры капитала;

выбор наиболее оптимального варианта привлечения финансирования;

осуществление подготовительных мероприятий перед эмиссией ценных бумаг;

определение параметров привлекаемого финансирования, конструирование  финансового продукта для реализации целей эмиссии и потребностей предприятия;

оценку влияния на эмиссионную политику компании целого ряда факторов и, как следствие, необходимость управления рисками эмиссионных операций;

необходимость поддержания вторичного рынка своих инструментов. Цели и  задачи исследования. В силу детального освещения в научных  
исследованиях и публикациях правовых, организационных аспектов эмиссионных операций, технологии проведения выпусков ценных бумаг мы не будем заострять на них наше внимание. Автор также считает целесообразным исключить из перечня рассматриваемых вопросов вопросы, связанные с акционированием приватизируемых государственных предприятий.

Предмет исследования составляет исследование отношений, возникающих в процессе принятия решений о привлечении  дополнительного финансирования посредством  эмиссионных операций на долевом  и долговом рынке капитала.

В качестве объекта исследования представлена финансово-хозяйственная  деятельность открытого акционерного общества ОАО «ЦНИИмашдетль».

Теоретическая и методологическая основа исследования. Вопросы управления структурой капитала и его формирования достаточно широко освещены в работах зарубежных специалистов: Бейкера М., Ван Хорна Дж., Вуг-лера Дж., Дональдсона Г., Маерса С, Миллера М., Модильяни Ф., Мэйлуфа Н., Риттера Дж., а также в работах специалистов отечественной экономической школы: Бланка И.А. (Украина), Лытнева О.Н., Лисицыной Е.В.  
Вопросы функционирования российского рынка ценных бумаг и проведения эмиссионных операций получили развитие в трудах отечественных ученых: Буклемишева О.В., Галанова В.А., Голды З.К., Миркина Я.М., Рубцова Б.  
Б., Рудневой Е.В., Семенковой Е.В., а также в публикациях практиков рынка: специалистов ММВБ, агентства Cbonds (Лялина СВ.), Альфа-Банка (Храпчен-ко Л., Гороховской О., Вайна С), Гута-Банка (Деспотули Л.А), ИК «Атон».

В то же время следует  отметить существование «отдельных»  пробелов в исследовании проблематики эмиссионных операций. Так, в современной отечественной научной литературе очень мало работ, посвященных принятию решений о финансировании и управлении структурой капитала на практике, а также отсутствуют работы по финансовому инжинирингу (конструированию ценных бумаг) в российских условиях, исследованию поведения рыночного курса и показателей ликвидности акций после первичного размещения.  
В качестве методологической основы исследования были использованы системный подход, методы сравнения и обобщения, анализ и синтез, метод группировок, метод экспертных оценок и методы исторического и логического анализа теоретического материала. Для обработки статистических данных и построения графиков использовалось приложение Microsoft Excel.

Практическая значимость работы. Рассмотренные в работе принципы принятия решений о финансировании должны способствовать успеху менеджмента  компании в повышении капитализации  предприятий. Сформулированные в работе методы и правила, а также рекомендации практического характера, могут применяться отечественными эмитентами для совершенствования своей деятельности в формировании и проведении эмиссионной политики компании, повышении ее эффективности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.  ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ  ПРОЕКТОВ

 

1. Сущность, задачи и цели инвестирования

По определению инвестициями являются долгосрочные вложения капитала в различные отрасли хозяйства  с целью получения прибыли. Однако, необходимо учитывать, что осуществление  инвестиций, в том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить прибыль как объекту, на которого последнее направлено, так и субъекту (инвестору).

Федеральным законом  инвестиционная деятельность определяется, как вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционную деятельность, как правило, классифицируют в зависимости от уровня управления, на котором рассматриваются ее основные параметры: содержание, цели, способы осуществления и оцениваются планируемые результаты. Различие определяется инвестиционными возможностями, потенциально мобилизуемыми ресурсами и др. (6, с. 47).

Экономическая природа  инвестиций на макро- уровне обусловлена  закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют, таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:

Прямые, или реальные, инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг — непосредственно в предприятия).

Портфельные, или финансовые, инвестиции (инвестиции в иностранные  акции, облигации и иные ценные бумаги).

Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы  ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям.

Прямые инвестиции могут  обеспечивать инвестирующим корпорациям  либо полное владение инвестируемой  компанией, либо позволяют устанавливать  над ней фактический контроль. Иногда для этого необходимо иметь не более 10% акционерного капитала.

Ведущими инвесторами  являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме  зарубежных прямых инвестиций сократилась  с 55% до 44%, доля же стран Западной Европы и Японии возросли (соответственно с 37% до 44% и с 1% до 10%).

Значительны также изменения  и в направлениях прямых инвестиций: до второй мировой войны основная часть капиталовложений приходилась  на отсталые страны, тогда как в  последнее время вкладчиков притягивают страны с уже развитой экономической системой. Объясняется данное поведение сдвигами в отраслевой структуре инвестирования, которое теперь преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее — в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. Импортером капитала становится и США, причем последние годы здесь приток прямых инвестиций даже превышает их отток.

Портфельные инвестиции — основной источник средств для  финансирования акций, выпускаемых  предприятиями, крупными корпорациями и частными банками. В послевоенный период объем таких инвестиций растет, что свидетельствует об увеличении количества частных инвесторов. Посредниками же при зарубежных портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки (посреднические организации на рынке ценных бумаг, занимающиеся финансированием долгосрочных вложений).

На движение данного  вида инвестиций оказывает влияние  разница в норме процентных ставок, выплачиваемых по различным ценным бумагам. Так, высокая норма процентных ставок в США привлекла множество иностранных инвесторов, особенно японских.

В 70 — 80 гг. произошел  взрыв роста международных кредитов, что привело к образованию  мировой кредитно-финансовой сферы. Международный рынок ссудных  капиталов растет особенно высокими темпами: его валовой объем увеличился с 10 млрд. долларов в 1960 году до 2395 в конце 80 гг. Основная доля этих сумм приходится на межбанковские операции.