Экономическая оценка инвестиций

 

 

Чистый  текущий денежный поток по видам  деятельности и по шагам может  иметь как положительное, так  и отрицательное значение, что  допустимо. Наличие на каком-либо шаге отрицательной величины в сводном  накопленном потоке реальных денег  свидетельствует о дефиците денежных средств и о том, что инвестор не в состоянии покрывать свои текущие расходы и должны быть приняты меры по увеличению поступлений  или сокращению оттоков денежных средств.

Положительное сальдо сводного потока реальных денег  нарастающим итогом свидетельствует  о финансовой реализуемости проекта. Значительное положительное сальдо означает наличие свободных денежных средств на t-м шаге, которые можно реинвестировать, например разместить на депозит.

 

2. 4. Обоснование экономической эффективности проекта

В качестве основных показателей для оценки эффективности инвестиционных проектов применяются:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный экономический эффект;
• внутренняя норма доходности;
• индекс доходности;
• срок окупаемости;
• другие показатели.

Чистый дисконтированный доход  ЧДД. Определяется как накопленный дисконтированный эффект за расчетный период по формуле:

(11)

где ЧДД  – чистый дисконтированный доход  за расчетный период, млн. руб.;

Т – продолжительность расчетного периода, лет;

t – номер года расчетного периода (от 1 до Т);

Дt – доходы в t-м году, млн. руб.;

Рt – расходы в t-м году, млн. руб.;

Rt – результирующий денежный поток t-го шага (чистый текущий доход в t-м году), равен разности доходов и расходов, млн. руб.;

αt – коэффициент дисконтирования, доли единицы. Определяется по формуле:

(12)

где Е –  норма дисконта, % .

Возможный вариант определения Е:

Е = d + r + φ, (13)

где d – безрисковая норма доходности, %;

r – надбавка за риск, %;

φ – ожидаемая  инфляция (как разность между инфляцией  ресурсов и инфляцией продукции), %.

Коэффициент дисконтирования по годам рассчитывается в табл. 22. Расчет по подпериодам не делается, так как значение Е для всех подпериодов одного года одинаковое.

Таблица 22. Расчет коэффициента дисконтирования.

Год	1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент дисконтирования	1.00	0.89	0.80	0.71	0.64	0.57	0.51

Расчет  чистого дисконтированного дохода (табл. 23) производится на основании данных, полученных при выполнении предыдущих расчетов. При расчете целесообразно объединить подпериоды в годы.

Таблица 23. Расчет чистого дисконтированного  дохода.

Показатель	Значение показателя по годам  расчетного периода, млн. руб.
	1	2	3	4	5	6	7
1. Приток наличности, в  том числе:	32.09	514.59	522.07	522.07	522.07	522.07	522.07
1.1. Выручка от продаж	0.00	514.59	522.07	522.07	522.07	522.07	522.07
1.2. Возмещение НДС	32.09	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
1.3. Реализация активов  предприятия	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
1.4. Доходы от финансовых  вложений	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
2. Отток наличности, в  том числе:	202.25	368.67	393.49	413.14	411.36	409.59	407.82
2.1. Переменные затраты	0.00	293.06	318.65	318.65	318.65	318.65	318.65
2.2. Постоянные затраты  (за вычетом амортизации)	0.00	21.29	21.29	21.29	21.29	21.29	21.29
2.3. Управленческие расходы	0.00	27.50	27.50	27.50	27.50	27.50	27.50
2.4. Коммерческие расходы	0.00	9.63	9.63	9.63	9.63	9.63	9.63
2.5. Вложение собственных  и привлеченных средств	200.06	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
2.6. Возврат кредитов	0.00	0.00	0.00	19.51	19.51	19.51	19.51
2.7. Уплата процентов за  кредит	0.00	10.42	10.42	7.81	5.21	2.60	0.00
2.8. Некапиталообразующие затраты инвестиционного периода	2.19	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
2.9. Налог на имущество	0.00	2.04	2.04	2.04	2.04	2.04	2.04
2.10. Налог на прибыль	0.00	4.73	3.87	4.39	4.91	5.43	5.95
2.11. Выплата дивидендов	0.00	0.00	0.09	2.32	2.63	2.95	3.26
3. Чистый текущий доход  (стр. 1-стр. 2)	-170.16	145.92	128.58	108.93	110.70	112.47	114.25
4.Коэффициент дисконтирования	1.00	0.89	0.80	0.71	0.64	0.57	0.51
5. Дисконтированный текущий  доход	-170.16	130.28	102.51	77.54	70.35	63.82	57.88
6. Чистый дисконтированный  доход (ЧДД)	-170.16	-39.88	62.63	140.16	210.52	274.34	332.22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Результат в стр. 5 представляет разность (Дt – Рt) за каждый год. В стр. 5 приведено дисконтированное значение текущего дохода по годам. В стр. 6 показывается результат подсчета чистого дохода нарастающим итогом.

Если величина чистого  дисконтированного дохода положительна, т.е. ЧДД > 0, проект при данной норме  дисконта является эффективным. Отрицательная  величина ЧДД свидетельствует о  неэффективности инве-стирования в данный проект.

Внутренняя норма доходности (ЕВН) представляет собой такую норму дисконта, при которой интегральный экономический эффект (ЧДД) равен нулю:

(14)

где Т, t, Дt, Рt – см. условные обозначения к формуле (14);

αВН – коэффициент дисконтирования при норме дисконта, равной ЕВН.

Величина ЕВН может быть найдена методом итераций (постепенного приближения) с помощью формулы

(15)

где n, (n + 1) − шаги итерации. Подбираются  таким образом, чтобы ЧДДn имело положительное значение, а ЧДДn+1 – отрицательное;

Еn , Еn+1 – задаваемые значения нормы дисконта на n-м и (n+1)-м шагах итерации;

ЧДДn, ЧДДn+1 – показатель чистого дисконтированного дохода на n-м и (n+1)-м шагах итерации при норме дисконта Еn, Еn+1.

Подбор  нормы дисконта, при которой ЧДД  обращается в 0, целесообразно выполнять  в таблице (табл. 24).

Таблица 24. Подбор нормы дисконта, при которой ЧДД обращается в 0.

Норма дисконта	Показатель	Значение показателя по годам  расчетного периода, млн. руб.
		1	2	3	4	5	6	7
	Чистый текущий доход	-170.16	145.92	128.58	108.93	110.70	112.47	114.25
Еn	Коэффициент   дисконтирования	1.00	0.57	0.33	0.19	0.11	0.06	0.04
	Дисконтированный текущий  доход	-170.16	83.86	42.47	20.68	12.08	7.05	4.12
	ЧДД	-170.16	-86.30	-43.83	-23.15	-11.07	-4.02	0.09
Еn+1	Коэффициент  дисконтирования	1.00	0.57	0.33	0.19	0.11	0.04	0.04
	Дисконтированный текущий  доход	-170.16	83.62	42.23	20.50	11.94	3.98	4.05
	ЧДД	-170.16	-86.54	-44.31	-23.81	-11.87	-7.89	-3.84

 

В отличие  от нормы дисконта, которая показывает минимально приемлемый для инвесторов доход проекта, внутренняя норма  доходности показывает его полную (максимально  возможную) доходность. При оценке эффективности  инвестиционного проекта значение внутренней нормы доходности ЕВН сопоставляется с нормой дисконта Е и другими показателями. Если ЕВН > Е, то инвестиционный проект является эффективным. Если же ЕВН < Е, то инвестиции в данный проект неэффективны.

Индекс доходности (ИД) характеризует относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Он рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода к сумме капиталообразующих инвестиций I, увеличенное на единицу:

(16)

Показатель  индекса доходности используется для  сравнения конкурирующих инвестиционных проектов. Критерием отбора наиболее привлекательного проекта является условие ИД → max.

Срок окупаемости проекта – это такой период времени (от начала осуществления проекта), за пределами которого чистый дисконтирован- ный доход становится положительным. По табл. 23 можно определить, в каком году реализации проекта выполняется данное условие, и установить приблизительное значение срока окупаемости. Более точный результат получается расчетом по формуле:

(17)

где То − срок окупаемости, лет;

Т ′ − номер года, в котором ЧДД меняет отрицательное значение на положительное;

ЧДД1 − отрицательное значение ЧДД, млн. руб.;

ЧДД2 − положительное значение ЧДД, млн. руб.

Точка безубыточности – это минимальный объем производства продукции (в натуральных единицах), при котором прибыль равна  нулю. Значение точки безубыточности рассчитывается по формуле:

(18)

где ТБ – точка безубыточности, тыс. т/год;

Зпост – общая сумма постоянных затрат, млн. руб.;

Ц –  цена единицы продукции, тыс. руб./т;

С –  переменные затраты на единицу продукции, тыс. руб./т.

Расчет  ведется применительно к условиям стабильной операционной деятельности (когда предприятие рассчиталось по кредитам и вышло на проектную  мощность).

 

 

Финансовый  профиль проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Точка безубыточности может быть определена также графическим  методом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

График строится следующим образом: по оси абсцисс откладываются  объемы производства Q в натуральных единицах, по оси ординат – стоимостные показатели. В принятой системе координат отстраиваются две зависимости:

В = f(Q),

З = f(Q),

где В – выручка от продаж, млн. руб./год;

З – полные производственные затраты, млн. руб./год.

Проекция точки пересечения  линий В и З на ось абсцисс  показывает точку безубыточности, т.е. годовой объем продукции, при  котором прибыль и убытки равны  нулю.

Результаты расчетов экономической  эффективности инвестиционного  проекта сводятся в табл. 5.

Таблица 25. Показатели экономической  эффективности инвестиционного  проекта.

Показатель	Значение показателя
1. Жизненный цикл проекта  / расчетный период, лет	13/6
2. Норма дисконта, %	12.00
3. Чистый дисконтированный  доход (ЧДД), млн. руб.	332.22
4. Внутренняя норма доходности, %	74.00
5. Индекс доходности проекта,  доли ед.	2.68
6. Срок окупаемости, лет	2.39
7. Точка безубыточности, тыс. т/год	1.79

 

 

Список литературы.

1. Басовский Л. Е., Басовская Е. Н. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 241 с.
2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ.; под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997, 13 с.
3. Е.Г. Непомнящий Инвестиционное проектирование Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.
4. Экономическая оценка инвестиций: методические указания к выполнению курсового проекта по <span class="Default__Char" style=