Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта
Автор работы: Пользователь скрыл имя, 27 Мая 2013 в 01:47, курсовая работа
Описание работы
Актуальность расширения строительства гостиниц обусловлена непрерывным
ростом потребностей в гостиничном обеспечении, связанным с рядом особенностей
общественного развития. К ним относятся: повышение мобильности населения в связи с
ростом его культурного уровня и материальной обеспеченности; необходимость
ускоренного и широкого обмена научной информацией и передовым опытом путем
организации совещаний, конференций, съездов специалистов и передовых рабочих
различных отраслей пр-ва; развитие международных связей и международного туризма; а
также проведение Зимних Олимпийских игр 2014 года в Сочи.
Содержание работы
Введение.........................................................................................................................................3
1. Характеристика объекта инвестирования........................................................................4
2. Описание инвестиционного проекта ...................................................................................6
2.1 Объемы инвестирования, сроки, ожидаемые результаты................................................6
2.2 Обоснование схемы финансирования инвестиций...........................................................7
3. Расчет денежных потоков.....................................................................................................8
3.1 Ожидаемая динамика продаж и выручки..........................................................................8
3.2 Ожидаемые издержки........................................................................................................10
3.3 Расчет денежного потока ..................................................................................................12
4. Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта................................14
4.1 Обоснование параметров дисконтирования....................................................................14
4.2 Расчет чистой текущей стоимости...................................................................................14
4.3 Расчет внутренней нормы прибыли.................................................................................16
5. Анализ чувствительности проекта.....................................................................................18
5.1 Характеристика рисков .....................................................................................................18
5.2 Оценка влияния основных факторов риска на эффективность инвестиционного
проекта......................................................................................................................................19
Заключение...............................................................................................................................24
Список литературы...........................................
Файлы: 1 файл
2
Содержание
Введение.........................................................................................................................................3
1. Характеристика объекта инвестирования........................................................................4
2. Описание инвестиционного проекта ...................................................................................6
2.1 Объемы инвестирования, сроки, ожидаемые результаты................................................6
2.2 Обоснование схемы финансирования инвестиций...........................................................7
3. Расчет денежных потоков.....................................................................................................8
3.1 Ожидаемая динамика продаж и выручки..........................................................................8
3.2 Ожидаемые издержки........................................................................................................10
3.3 Расчет денежного потока ..................................................................................................12
4. Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта................................14
4.1 Обоснование параметров дисконтирования....................................................................14
4.2 Расчет чистой текущей стоимости...................................................................................14
4.3 Расчет внутренней нормы прибыли.................................................................................16
5. Анализ чувствительности проекта.....................................................................................18
5.1 Характеристика рисков .....................................................................................................18
5.2 Оценка влияния основных факторов риска на эффективность инвестиционного
проекта......................................................................................................................................19
Заключение...............................................................................................................................24
Список литературы..................................................................................................................25
3
Введение
Актуальность расширения строительства гостиниц обусловлена непрерывным
ростом потребностей в гостиничном обеспечении, связанным с рядом особенностей
общественного развития. К ним относятся: повышение мобильности населения в связи с
ростом его культурного уровня и материальной обеспеченности; необходимость
ускоренного и широкого обмена научной информацией и передовым опытом путем
организации совещаний, конференций, съездов специалистов и передовых рабочих
различных отраслей пр-ва; развитие международных связей и международного туризма; а
также проведение Зимних Олимпийских игр 2014 года в Сочи.
Следовательно, целью
данной
курсовой
работы является
разработка
инвестиционного проекта, который включает в себя строительство и организацию
деятельности гостиничного комплекса «Жемчужная роза» в городе Сочи. Данный объект
будет представлять собой имущественный комплекс с меблированными комнатами для
временного проживания туристов, путешественников и других гостей и жителей города
Сочи.
В ходе написания инвестиционного проекта предполагается решить следующие
поставленные задачи:
- Определить объемы, направления и сроки осуществления инвестиций.
- Определить источники финансирования проекта.
- Рассчитать денежные потоки, образуемые в ходе реализации данного
инвестиционного проекта.
- Произвести экономическую оценку эффективности проекта.
- Проанализировать чувствительность проекта к различного рода рискам.
На основе полученного материала планируется дать оценку инвестиционному
проекту в целом и его привлекательность для инвестора.
4
1. Характеристика объекта инвестирования
Гостиничный комплекс «Жемчужная роза» представляет собой имущественный
комплекс с меблированными комнатами
для временного проживания туристов,
путешественников и других гостей и жителей города Сочи. К услугам гостиничного
комплекса «Жемчужная роза» относятся: предоставление одноместных номеров,
двуместных номеров и двуместных номеров люкс, а также услуги кафе, ресторана,
компьютерного клуба
и
открытой
автостоянки.
Следует
отметить,
что
вышеперечисленные услуги комплекса рассчитаны на удовлетворение запросов
представителей различных возрастных групп преимущественно среднего класса.
Комплекс будет представлять собой крытое десяти этажное сооружение из бетона
общей площадью 20 тысяч квадратных метров. Ландшафт рядом со зданием гостиницы
площадью
3 тысяч квадратных метров украшен всевозможными вечнозелёными
деревьями и кустарниками, декоративными цветами. А также рядом с гостиницей
расположена парковка общей площадью 2400 квадратных метров. На девяти этажах
гостиницы «Жемчужная роза» размешаются гостиничные номера, общее количество
которых составляет 306 комнат. Из которых 56 одноместных номеров, 150 двуместных
номеров и 100 двуместных номеров люкс. На первом этаже гостиницы «Жемчужная роза»
располагаются кафе, ресторан и компьютерный клуб. Открытая автостоянка может
вмещать в среднем 600машин. Персонал гостиницы, обеспечивающий деятельность
гостиницы, составит около 50 человек.
Гостиничный комплекс «Жемчужная роза» работает круглосуточно, без выходных.
Под строительство гостиничного комплекса «Жемчужная роза» планируется арендовать
на 49 лет участок земли, площадью 7400 м
2
, расположенный в Центральном районе города
Сочи.
Гостиничный рынок Сочи очень емкий и состоит из нескольких пластов. Первое,
это крупные комплексы («Жемчужина», «Парк-Отель», «Рэдиссон», «Дагомыс» и др.),
затем отели среднего уровня и, наконец, частные гостиницы. Большая часть гостей города
прямо на вокзале и в аэропорту попадают в руки представителей маленьких частных
гостиниц или квартиросдатчиков. Основной минус этой части гостиничного рынка города
Сочи - это отсутствие развлекательных программ, т. е. отсутствие ресторанов, кафе,
танцплощадок. Отсутствие таких видов услуг существенно снижает качество отдыха. А
отдых в гостиницах высшего класса по карману достаточно узкому кругу гостей и
жителей города. Прежде всего, развивать в Сочи надо средние гостиницы. Поэтому
строительство гостиничного комплекса «Жемчужная роза» является целесообразным, во-
5
первых потому, что гостиничный комплекс «Жемчужная роза» относится к среднему
классу гостинец, которых не хватает в Сочи, а во – вторых в связи с Зимними
Олимпийскими играми 2014 года спрос на гостиничные услуги будет расти.
Основываясь на вышеизложенном материале, можно предположить, что спрос на
услуги гостиницы «Жемчужная роза» будет относительно высоким. Конечно, другие
гостиничные комплексы будут являться конкурентами для гостиницы «Жемчужная
роза», но следует учитывать тот факт, что в связи с Зимними Олимпийскими играми
2014 года Сочи будут посещать множество туристов, и кроме этого Сочи является и так
достаточно знаменитым курортом черноморского побережья и это обеспечит рост спроса
на услуги гостиничного комплекса «Жемчужная роза».
Предполагается, что пользоваться услугами гостиничного комплекса «Жемчужная
роза» гости и жители курорта будут целый год, но больше спрос на услуги гостиничного
комплекса «Жемчужная роза» будет летом в связи с курортным сезоном.
Для стимулирования спроса на оказываемые комплексом услуги, будут
проводиться различные рекламные мероприятия, а именно реклама в СМИ и на
телевидении.
6
2. Описание инвестиционного проекта
2.1 Объемы инвестирования, сроки, ожидаемые результаты
Инвестиционная программа рассчитана на 1 год. Периоды инвестирования разбиты
на кварталы 2013 года. Предполагается, что начало строительства комплекса начнется в 1
квартале 2013 года и завершится к концу этого же года. Реализация данного проекта будет
идти в соответствии с намеченным планом. Финансирование проекта будет
осуществляться за счет собственных средств инвестора, которые составят 427 130 000
рублей, а также за счет банковского кредита 500 000 000 рублей, сроком на 5 лет.
В 1 квартал планируется арендовать земельный участок под строительство,
подготовить проектно-сметную документацию, необходимую для строительства
комплекса, подготовить строительную площадку, закупить оборудование, сырье и
материалы для строительства и вырыть котлован. Этот объем работ потребует инвестиций
в размере 300 000 000 рублей. Далее во 2 квартале 2013 года будет произведена заливка
фундамента,
и начато проведение строительно-монтажных работ и возведение
конструкций и перекрытий. Это потребует расходов в размере 200 000 000 рублей. В
третьем квартале 2012 года будут завершены строительно-монтажные работы, возведены
все необходимые конструкции и перекрытия, а также начаты отделочные работы. Это
потребует расходов в размере 200 000 000 рублей. В 4 квартале все работы по
строительству здания гостиницы будут завершены, будет произведено облагораживание
территории и
строительство автостоянки, закуплено, установлено и налажено все
необходимое оборудование для нормального функционирования комплекса. Таким
образом, в 1 квартале 2014 года должно произойти торжественное открытие гостиничного
комплекса «Жемчужная роза» и он должен начать свое функционирование.
Все затраты на строительство комплекса можно классифицировать следующим
образом (см. Приложение таблица №1):
- затраты на строительство: 800 000 000 рублей
- затраты на подготовку проектно-сметной документации: 80 000 000 рублей
- затраты на аренду земельного участка: 18 500 000 рублей
- затраты на заключение договора аренды: 1 500 000
- затраты на ОФ: 27 130 000 рублей
Следовательно, общая сумма инвестиций составит 927 130 000 рублей.
Ожидаемые результаты по инвестиционному проекту представлены в таблице №1.
7
Таблица №1. Ожидаемые результаты инвестиционного проекта на конец 2020 года.
Чистая текущая стоимость (NPV)
744 032 247
Рентабельность инвестиций (PI)
1,80
Внутренняя норма прибыли (IRR)
41,41%
Период окупаемости (PP)
3,43
Бухгалтерская рентабельность инвестиций (ARR)
1,23
2.2 Обоснование схемы финансирования инвестиций
Планируется, что покрытие потребности в финансировании строительства водно-
развлекательного комплекса «Жемчужная Роза» будет производиться как за счет
собственных средств инвестора, так и за счет заемных средств. Собственные средства
составляют 427 130 000 рублей. Строительство гостиничного комплекса наполовину
компенсируется за счет собственных средств группы ООО «Танго» (427 130 000 рублей),
которая является инвестором данного проекта, а наполовину за счет заемных средств,
привлеченных в виде кредита «Сбербанка» (500 000 000 рублей), гарантом по которому
выступает ООО «Танго».
Перечень документов для представления в «Сбербанк» в целях рассмотрения
возможности выдачи инвестиционного кредита включает такие документы, как пакет
проектно-сметной документации, сметный сводно-финансовый расчет строительства,
договора на осуществление различных видов специализированных работ (строительно-
монтажные и другие). Необходимо также представление документов в виде заключений
специализированных организаций, подтверждающих соответствие инвестиционного
проекта установленным законодательством санитарно-гигиеническим, экологическим и
другим нормам.
Учитывая вышеуказанные нормы, можно предположить, что в силу того, что у
данного проекта имеется вся требуемая документация, он имеет довольно высокие
показатели эффективности, «Сбербанка» выдаст кредит сроком на 5 лет на строительство
гостиничного комплекса по ставке, равной 18 % годовых, причем формой кредиты будет
выступать беззалоговый кредит. Таким образом, накопленная сумма кредита, которую
нужно будет выплатить, составит 1143878878 рублей, в том числе проценты по кредиту
643 878 878,4 рублей.
8
3. Расчет денежных потоков
3.1 Ожидаемая динамика продаж и выручки
Прогноз среднегодовой ожидаемой загрузки гостиничного комплекса «Жемчужная
роза» производился с учетом таких факторов, как сезонность, а также от проведение в
городе Сочи мероприятий связанных с большим притоком людей.
Предполагается, что в первый год функционирования комплекса его средняя
загрузка в год будет равна 88%. Столь высокий показатель обусловлен тем, что в этом
году в Сочи будут проводиться Зимние Олимпийские игры и спрос на гостиничные услуги
вырастет. Конечно, с целью привлечения посетителей в гостиницу будут проводиться
различные рекламные акции, маркетинговые мероприятия. Но в 2015 году ожидается
снижение с загрузки до 61% в год, в связи со спадом спроса на гостиничные услуги в
постолимпиадном периоде. После опять ожидается постепенное увеличение средней
загрузки в год в связи с увеличением постоянных клиентов гостиницы «Жемчужная роза»,
а также по причине популярности города Сочи у туристов.
Но следует отметить, что загрузка гостиницы не сможет достигнуть 100%. Это
происходит потому, что в Сочи есть различные гостиницы, санатории, пансионаты у
которых есть свои постоянные клиенты и они будут конкурировать с гостиницей
«Жемчужная роза». Для увеличения загрузки комплекса предполагается проводить
рекламные акции, которые будут включать в себя рекламу на телевидении, радио и в
средствах печати. Причем средства, выделяемые на проведение рекламных мероприятий,
планируется увеличивать ежегодно примерно на 30%.
Таким образом, выполняя вышеперечисленные процедуры, планируется увеличить
загрузку аквапарка до 86% в год.
Помимо услуг по предоставлению одноместных и двуместных номеров и парковки
комплекс будет сдавать помещения в аренду под ресторан, кафе и компьютерный клуб.
Цены на услуги комплекса представлены в таблице №2. При их планировании учитывался
ежегодный темп роста инфляции, а также другие факторы, влияющие на
функционирование гостиницы.
Таблица№2. Цены на реализуемые комплексом услуги.
Цены
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
одноместный номер
5 000
6 000
7 200
8 640
10 368
12 442
14 930
двуместный номер
5 700
6 840
8 208
9 850
11 820
14 183
17 020
двуместный номер люкс
7 000
8 400
10 080
12 096
14 515
17 418
20 902
9
парковка
800
960
1 152
1 382
1 659
1 991
2 389
На основе данных о загрузке комплекса и ценах на предоставляемые им услуги
рассчитывалась ожидаемая выручка от работы комплекса. Данные представлены в
Приложении в таблице №2.
На протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта выручка от
оказываемых аквапарком услуг растет. Рост выручки от оказываемых услуг представлен
на рисунке №1.
Рисунок 1. Изменение выручки от реализации услуг гостиницы
На основе данных о валовой выручке комплекса можно подсчитать долю выручки от
каждого вида оказываемых аквапарком услуг в данной валовой выручке (рисунок №2).
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
805
665
966
1 295
1 582
1 615
2 285
Изменение выручки от реализации услуг
гостиницы за 2014 - 2020 года ( млн. руб.)
Выручка от
брониования
одноместных
номеров
11%
Выручка от
бронирования
двуместных
номеров
34%
Выручка от
бронирования
двуместных
номеров люкс
30%
Выручка от
парковки
19%
Выручка от сдачи
на 1 ом этаже
помещений
6%
Доля выручки от отдельных видов услуг в валовой
выручке за 2020 год
10
Рисунок 2. Доля выручки от отдельных видов услуг в валовой выручке
Таким образом, самую большую долю в выручке комплекса (34%) занимает выручка
от бронирования двуместных номеров. На втором месте по показателям находятся
выручка от бронирования двуместных номеров люкс, которая составляет 30%. Третье
место занимает выручка от парковки, доля которого составляет 19% от валовой выручки
комплекса, затем выручка от бронирования одноместных номеров (11%), и, наконец,
наименьшую долю занимает выручка от сдачи помещений на 1- ом этаже (6%).
3.2 Ожидаемые издержки
Расчет издержек для нормального функционирования комплекса производился
отдельно по каждому виду предоставляемых им услуг.
Текущие затраты по каждому виду услуг рассчитывались по следующим статьям:
оплата труда (в том числе страховые вычеты), отчисления в ремонтный фонд, энергия и
коммунальные услуги, износ МБП, эксплуатационные расходы и материалы. Помимо
вышеназванных статей учитывались также такие статьи затрат, как амортизационные
отчисления, отчисления за кредит, арендные платежи, налог на имущество организаций,
налог на добавленную стоимость.
Затраты на оплату труда. Штат сотрудников предприятия составляет 50 человек.
Затраты на оплату труда представлены в таблице №3.
Таблица №3. Расчет затрат на оплату труда работников комплекса.
Специалисты
Числен
ность
Месячный
оклад
Ежемесячн
ые
расходы на
оплату
труда
Ежегодн
ые
расходы
на оплату
труда без
страховы
х взносов
Ежегодные
расходы на
оплату труда
с учетом
страховых
взносов (34%)
Сумма
страховых
взносов
Генеральный
директор
1
70 000
70 000
840 000
1 125 600
285 600
Главный бухгалтер
1
50 000
50 000
600 000
804 000
204 000
Бухгалтер
4
20 000
80 000
960 000
1 286 400
326 400
регистраторы
10
15 000
150 000 1 800 000
2 412 000
612 000
Охранники
10
10 000
100 000 1 200 000
1 608 000
408 000
носильщик
10
10 000
100 000 1 200 000
1 608 000
408 000
горничные
10
10 000
100 000 1 200 000
1 608 000
408 000
Работники
автостоянки
3
7 000
21 000
252 000
337 680
85 680
метрдотель
1
30 000
30 000
360 000
482 400
122 400
Итого расходы на оплату труда
701 000 8 412 000
11 272 080
2 860 080
11
Таким образом, затраты по оплате труда персонала составляют 11 272 080 рублей с
учетом страховых вычетов ежегодно. Сумма страховых вычетов, перечисляемого
предприятием в бюджет, составляет 2 860 080рублей.
Отчисления в ремонтный фонд предприятия составляют 4% от валовой выручки
комплекса ежегодно.
Энергия и коммунальные услуги, потребляемые гостиницей, включают в себя:
водоснабжение, канализация, электроснабжение и отопление. Расчет затрат на данную
статью расходов основывался на нормах потребления аквапарком в день того или иного
вида услуг. В день комплекс потребляет 21 м
3
холодной воды, 40 м
3
горячей воды,
осуществляет слив такого же количества сточных вод, потребляет 2000 кВт/ч
электроэнергии за день. Кроме этого комплекс оплачивает за отопление в течении 5
месяцев в год .Также расчет платежей производился с учетом роста цен на коммунальные
услуги в течение 7 лет (таблица №4).
Таблица №4. Расчет затрат на коммунальные платежи (руб.).
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Холодная вода
193166
204755
217041
230063
243867
258499
274009
Горячая вода
2790408
2957832
3135302
3323420
3522826
3734195
3958247
Канализация
361104
382771
405737
430081
455886
483239
512234
Электроэнергия
711634
747215
784576
823805
864995
908245
953657
Отопление
40300200 43524216 47006153 50766646 54827977 59214215 63951353
Итого
44356512 47816790 51548809 55574015 59915551 64598394 69649499
Амортизационные отчисления рассчитывались исходя из установленных нормативов
и сроков полезного использования оборудования. Все основные фонды комплекса были
разделены на 2 группы:
1. здание.
2. оборудование.
Амортизация по оборудованию начисляется равномерным методом по 10% от
стоимости оборудования ежегодно в течении 10 лет. Амортизационные отчисления
составляют 2 663 000 рублей в год. Здание амортизируется также равномерным методом
по 5% его стоимости ежегодно в течение 20 лет и годовые амортизационные отчисления
по данной статье составляют 40 000 000 рублей. Таким образом, совокупные
амортизационные отчисления составляют 42 663 000 рублей ежегодно.
Расходы на аренду земельного участка составляют 18 500 000 рублей в год.
Также комплекс уплачивает такие налоги, как налог на имущество организаций по
ставке 2,2% и налог на добавленную стоимость по ставке 18%. Причем в первый год
12
сумма НДС к уплате равна нулю. Это происходит в результате того, что сумма НДС к
вычету за 2013 год превышает сумму НДС к уплате за 2014 год.
Данные расчета представлены в таблицы №3 в Приложении.
3.3 Расчет денежного потока
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают
поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого
проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств,
возникающее в результате текущей деятельности предприятия. Под отрицательными
потоками понимаются все расходы, предстоящие в
инвестиционном проекте.
Соответственно, положительные потоки – это предстоящие доходы от реализации
инвестиционного проекта.
Расчет денежного потока осуществлялся по следующей схеме. После того, как были
рассчитаны валовая выручка комплекса и текущие ежегодные издержки, была определена
прибыль комплекса до налогообложения. Эта прибыль подлежит налогообложению,
осуществляемому по ставке 20%. Из показателя прибыли до налогообложения была
вычтена величина ежегодно выплачиваемых процентов за кредит. После этого было
произведено налогообложение прибыли. В результате была получена чистая прибыль
комплекса.
Расчет денежного потока производился путем суммирования чистой прибыли и
амортизации.
Динамика изменения денежного потока представлена на рисунке №3.
Рисунок №3. Динамика изменения денежного потока.
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
335303871
175416156,1
335132816,1
530171214,9
699999404,1
899034675,1
1299061945
Динамика денежного потока за 2014 -2020
годы (руб.)
13
После определения величины денежного потока было произведено его
дисконтирование, то есть, рассчитана его текущая стоимость.
Значения текущей стоимости денежного потока представлены на рисунке №4.
Рисунок №5. Динамика текущей стоимости денежного потока.
Следует отметить, что значение денежного потока на протяжении всего жизненного
цикла инвестиционного проекта является положительным.
Расчет денежного потока представлен в таблице №4 в Приложении.
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
274839238,6
117855520,1
184559950
239318802,9
258999256,2
272657506,3
322931972,9
Динамика текущей стоимости денежного
потока за 2014-2020 годы (руб.)
14
4. Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта
4.1 Обоснование параметров дисконтирования
Определение ставки дисконтирования является ключевым моментом при анализе
инвестиционного проекта, так как от нее зависит количественная оценка проекта.
Корректный выбор ставки дисконтирования позволяет повысить точность
показателей экономической эффективности оцениваемого инвестиционного проекта
(таких как NPV или чистой текущей стоимости, дисконтированного срока окупаемости
инвестиций, рентабельности инвестиций и др.), и обеспечить адекватность выполняемых
расчетов экономическим условиям той рыночной среды, в которой планируется
реализация проекта.
В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования
должна включать в себя минимально гарантированный уровень доходности, темп
инфляции, а также учитывать степень риска конкретного инвестирования. То есть этот
показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал.
Поэтому в данном инвестиционном проекте в качестве ставки дисконтирования r
использовалась сумма ставки по банковскому кредиту, равная 20%.
Также следует учесть тот факт, что темп инфляции влияет на ставку
дисконтирования. Поэтому:
r
r
, где
- темп инфляции.
Поскольку прогнозируемый среднегодовой темп инфляции по проект составляет
2%, то формула примет вид:
%
22
%
2
%
20
r
Итого ставка дисконтирования по проекту составляет 22%.
4.2 Расчет чистой текущей стоимости
Чистая текущая стоимость (NPV – net present value) характеризует общий
абсолютный результат инвестиционного проекта. Она представляет собой разницу между
суммами денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых
реализацией инвестиционного проекта и дисконтируемых к их текущей стоимости, и
суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков),
необходимых для реализации этого проекта.
Чистая текущая стоимость рассчитывается по следующей формуле:
15
n
t
t
t
n
n
I
k
CF
I
k
CF
k
CF
k
CF
NPV
1
0
0
2
2
1
1
1
1
...
1
1
, где
CF
t
– поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t;
I
0
– первоначальное вложение средств;
k – ставка дисконтирования.
Если NPV>0, то инвестиционный проект окупается, дает доходность и его следует
принять.
Если NPV<0, то инвестиционный проект не окупается и его следует отклонить.
Если NPV=0, то инвестиционный проект окупается, но доходности не дает, то есть
возвращаются все вложенные средства.
Для рассматриваемого проекта значение NPV в первые пять лет реализации проект
является величиной отрицательной и составляет в 2013 году -927 130 000 рублей, в 2014
году -652 290 761 рублей, в 2015 году -534 435 241 рублей, в 2016 году -349 875 291
рублей и в 2017 году -110 556 489 рублей. Начиная с 2018 года, NPV начинает
принимать положительные значения и составляет в 2018 году 148 442 768 рублей, в 2019
году 421 100 274 рублей, в 2020году744 032 247 рублей. Вследствие того, что в 2018-2020
годах значение NPV является положительным, то данный проект окупается, приносит
доходность и его следует принять.
Изменение значений NPV по годам представлено на рисунке №6.
Рисунок №7. Изменение значений NPV по годам .
-927130000
-652290761,4
-534435241,4
-349875291,4
-110556488,5
148442767,7
421100274
744032247
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Динамика NPV за 2013-2020 годы
16
Расчет чистой текущей стоимости представлен в таблице №4 в Приложении.
4.3 Расчет внутренней нормы прибыли
Вторым показателем доходности инвестиционного проекта является внутренняя
норма прибыли или IRR (internal rate of return).
Внутренняя норма прибыли – это расчетная процентная ставка, при которой
получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, то есть
это расчетная процентная ставка, при которой чистая текущая стоимость равна нулю
(NPV=0).
Величина IRR рассчитывается по формуле:
n
t
t
t
I
k
CF
1
0
0
1
Это уравнение нужно решать относительно k.
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает
ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально
допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.
В данном инвестиционном проекте внутренняя норма прибыли (IRR)= 41,41%.
Помимо рассчитанных выше показателей чистой текущей стоимости (NPV) и
внутренней нормы прибыли (IRR) для экономической оценки эффективности
инвестиционного проекта рассчитываются и другие показатели, такие как рентабельность
инвестиций, период окупаемости проекта и другие.
1. Рентабельность инвестиций (profitability index) – это показатель,
позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора)
в расчете на 1 рубль инвестиций.
Рентабельность инвестиций PI рассчитывается по следующей формуле:
0
1
/
1
I
k
CF
PI
n
t
t
t
, где
0
I
- первоначальные инвестиции.
t
CF
- денежные поступления в году t, которые могут быть получены благодаря
этим инвестициям.
17
Значение показателя PI должно быть больше 1. В этом случае инвестиции
приемлемы, в ином – нет.
Для данного проекта значение рентабельности инвестиций составляет 1,80.
Следовательно, инвестиции в данный объект являются приемлемыми.
2. Период окупаемости инвестиционного проекта РР (payback period) – это
срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.
t
CF
I
PP
0
В результате того, что величины денежных поступлений по годам не равны, срок
окупаемости проекта рассчитывается нарастающим итогом, то есть как кумулятивная
величина.
PP= 4 + (927 130 000 - (274 839 239 + 117 855 520 + 184 559 950 + 239 318 803) )/
258 999 256 = 4,43
То есть окупаемость проекта составляет около 4,5 лет.
3. Определение бухгалтерской рентабельности инвестиций. Этот метод
ориентирован на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы.
Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой
прибыли (ARR) или средней нормой прибыли, рассчитывается как отношение среднего
дохода фирмы к среднегодовой стоимости инвестиций. Для данного инвестиционного
проекта бухгалтерская рентабельность инвестиций (ARR) равна 1,23.
В целом, можно сказать, что инвестиционный проект, который предполагает
строительство гостиничного комплекса «Жемчужная роза», имеет достаточно высокую
экономическую эффективность.
18
5. Анализ чувствительности проекта
5.1 Характеристика рисков
Инвестиционный риск представляет собой вероятность возникновения финансовых
потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие
неопределенности условий инвестиционной деятельности. Существование риска связано
с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее.
Спектр рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта чрезвычайно
широк. Им присущи риски очень широкого круга сфер человеческой деятельности:
экономические, политические, технические, юридические, природные, производственные,
социальные и другие виды рисков. Любой риск весьма многогранен в своих проявлениях
и зачастую представляет собой сложную конструкцию из элементов других рисков.
Таким образом, под риском инвестиционного проекта понимается система
факторов, проявляющаяся в виде комплекса рисков (угроз), индивидуальных для каждого
участника инвестиционного проекта как в количественном, так и в качественном
отношении.
Но все же существуют основные типы рисков, присущие практически всем
инвестиционным проектам:
1. маркетинговый риск – состоит в недополучении прибыли в результате снижения
объема реализации или цены товара.
2. риск несоблюдения графика и превышение бюджета проекта, которые приводят к
увеличению срока окупаемости проекта.
3. общеэкономические риски, которые связаны с внешними по отношению к
предприятию факторами, например, риски изменения процентных ставок, усиление или
ослабление инфляции, риск увеличения конкуренции в отрасли за сет общего развития
экономики.
Оценка рисков производится в ходе планирования проекта и включает качественный
и количественный анализ.
Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей,
присущих проекту, причин, которые их вызывают, и как результат, рисков проекта.
Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом
наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективности
инвестиционного проекта.
19
Анализ чувствительности проекта представляет собой стандартный метод
количественного анализа, который заключается в изменении значений критических
параметров, подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей
эффективности проекта при каждом таком изменении.
Для данного инвестиционного проекта критическими параметрами являются
изменение инфляции, изменение цен вследствие увеличения количества конкурентов на
рынке, изменение загрузки комплекса.
5.2 Оценка влияния основных факторов риска на эффективность
инвестиционного проекта
Для проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта необходимо
рассмотреть как отдельные виды рисков влияют на его экономическую эффективность.
1. Риск изменения цен реализации услуг комплекса.
Цены гостиничного
комплекса «Жемчужная роза» являются достаточно
приемлемыми для посетителей. Их среднегодовой темп роста составляет 20% в год. Риск
изменения цен реализации услуг комплекса рассчитывается для такой ситуации, при
которой комплексу придется снизить цены для поддержания загрузки на том же уровне.
Это может произойти в том случае, если число конкурентов на гостиничном рынке города
будет неуклонно расти. В свою очередь изменение цен на реализуемые комплексом
услуги отразится на финансовых показателях работы предприятия, таких как выручка,
прибыль, денежный поток.
Изменение цен отразится на показателях экономической эффективности проекта.
Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения цен
реализации услуг представлено в таблице №5.
Таблица №5. Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения
цен реализации услуг.
темп роста
20%
15%
25%
NPV
744 032 247
421 398 269
1 115 024 214
окупаемость
4,43
5,07
4,03
рентабельность
1,80
1,45
2,20
IRR
41,41%
41,56%
55,56%
Из таблицы можно сделать следующий вывод: чем больше темп роста цен на
оказываемые услуги, тем больше значение NPV, больше значение рентабельности
20
инвестиций и, соответственно, меньше период окупаемости. Конечно, комплексу
выгоднее всего увеличивать темп роста цен на 25% в год, но при этом существует
вероятность того, что многие потенциальные посетители предпочтут услуги конкурентов,
которые реализуют свои услуги по более низким ценам. Если же произойдет такая
ситуация, что на рынке гостиничных услуг у комплекса «Жемчужная роза» появится
множество конкурентов, то при неизменности цен на протяжении всего периода своего
функционирования, комплекс все равно будет иметь положительное значение NPV, что
означает получение дохода, и срок его окупаемости составит около 4,5 лет.
Влияние изменения цен на значение NPV представлено на рисунке №8.
Рисунок №8. Влияние изменения цен на значение NPV.
Таким образом, при увеличении темпа роста цен на 20% значение NPV составит 744
032 247 рублей, при увеличении темпа роста цен на 15% NPV составляет 421 398 269
рублей. При прогнозируемом темпе роста цен, равном 25% в год NPV составит 1 115 024
214 рублей.
Также чувствительным к риску является показатель IRR, при увеличении темпа
роста цен на 20%, исходный темп роста, IRR составляет 41,41%, при росте цен на 15% год
IRR составляет 34,44 %, при увеличении темпа роста цен на 20%, IRR равен 47,88%
Темп изменения цен реализации услуг комплексом отражается и на окупаемости
проекта. На рисунке №9 представлено влияние изменения цен на услуги комплекса на
период окупаемости проекта.
То есть, с ростом цен на услуги аквапарка период окупаемости уменьшается.
NPV
20%
15%
25%
744032247 руб.
421398269 руб.
1115024214 руб.
Влияние изменения цен на значение NPV
NPV
Темп роста
21
Таким образом, влияние изменения цен на услуги комплекса заключается в
следующем: чем больше темп роста цен на услуги, тем лучше все показатели
экономической эффективности проекта.
Рисунок №9. Влияние изменения цен на услуги комплекса на период окупаемости проекта.
3. Изменение загрузки комплекса.
Загрузка комплекса является значимым фактором, изменение которого влияет на
экономические показатели работы комплекса и на показатели эффективности самого
инвестиционного проекта.
Предполагается, что при исходной планируемой загрузке комплекса значение NPV
равно 744 032 247 рублей, срок окупаемости составляет 4,43 года и значение IRR
составляет 41,41%. Проведем анализ изменения загрузки комплекса, при загрузке 50% и
100%
Таблица №7. Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения
загрузки комплекса.
загрузка гостиницы
Исход
100%
50%
NPV
744 032 247
829 703 745
630 357 140
рентабельность
1,80
1,89
1,68
срок окупаемости
4,43
4,22
4,74
IRR
41,41%
43,53%
38,67%
4,43
5,07
4,03
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
20%
15%
25%
Влияние изменения роста цен на окупаемость проекта
окупаемость
Темп роста
22
При уменьшении загрузки комплекса до 50% значение NPV составляет 630 357 140
рублей. Соответственно снижаются показатели рентабельности – до 1,68 и внутренней
нормы прибыли – до 38,67% и увеличивается показатель окупаемости проекта – до почти
5 лет.
При увеличении загрузки комплекса до 100% все показатели проекта существенно
улучшаются: NPV достигает значение 829 703 745рублей, срок окупаемости проекта
снижается до 4 лет, рентабельность инвестиций увеличивается до 1,89; а внутренняя
норма прибыли достигает уровня 43,53%.
Влияние изменения загрузки комплекса на значение NPV представлено на рисунке
№10, а влияние изменения загрузки комплекса на период окупаемости проекта на рисунке
№11.
Рисунок №10. Влияние изменения загрузки комплекса на значение NPV.
Рисунок №11. влияние изменения загрузки комплекса на период окупаемости проекта.
Исходная загрузка
100%
50%
744032247 руб.
829703745 руб.
630357140 руб.
Влияние изменения загрузки на NPV
NPV
Средняя загрузка
4,43
4,22
4,74
3,90
4,00
4,10
4,20
4,30
4,40
4,50
4,60
4,70
4,80
Исходная загрузка
100%
50%
Влияние изменения загрузки на срок окупаемости проекта
окупаемость
Средняя загрузка
23
Таким образом, изменяя загрузку комплекса, можно сделать следующий вывод:
наилучший результат деятельности комплекса достигается при загрузке, равной 100% в
год. В этом случае, все показатели его деятельности являются достаточно высокими, а
срок окупаемости довольно низким. Следует отметить, что при загрузке, равной 50% в
год, значение NPV остается положительным, что свидетельствует о том, что проект все же
окупается.
Проанализировав влияние каждого из факторов риска на эффективность проекта
можно заключить, что данный проект наиболее подвержен риску изменения цен
комплекса, во втором месте находится риск изменения загрузки. Но все же данный
проект, несмотря на риск цены и риск загрузки в любом случае окупается. Критическим
значением, при котором показатели деятельности проекта наиболее низки является при
темпе роста цен на 15%.
В целом, по анализу чувствительности проекта к различным рискам можно
заключить, то экономическая эффективность проекта находится на достаточно высоком
уровне, и только существенные изменения смогут стать причиной значительного
ухудшения эффективности проекта.
24
Заключение
В данной курсовой работе был разработан инвестиционный проект по строительству
гостиничного комплекса «Жемчужная роза», проведена экономическая оценка
эффективности и анализ чувствительности проекта.
Общая величина инвестиций, необходимых для реализации данного проекта
составляет 927 130 000 рублей.
Финансирование проекта предполагается осуществлять как за счет собственных
средств инвестора (427 130 000 рублей.), которым выступает инвестиционная компания
ООО «Танго», так и за счет кредита, который предполагается взять в «Газпромбанке» на
оставшуюся сумму необходимых средств (500 000 000 рублей.).
Расчет ожидаемой загрузки и выручки гостиничного комплекса основывался на
определении ожидаемого спроса на услуги комплекса в зависимости от популярности и
привлекательности тех или иных видов услуг. Расчет ожидаемых издержек производился
с учетом нормативов затрат по отдельным видам предоставляемых комплексом услуг,
действующих в настоящее время условиях и ставках налогообложения. На основе
рассчитанной выручки и издержках был рассчитан денежный поток по проекту, который
имеет тенденцию к росту с каждым годом. Затем было произведено его дисконтирование
по ставке 22%.
Данный
инвестиционный
проект
характеризуется
достаточно высокими
показателями эффективности:
Чистая текущая стоимость по проекту на конец 2020 года составляет 744 032 247
рублей, внутренняя норма прибыли 41,41%, период окупаемости – 4,43 года,
рентабельность инвестиций – 1,80; а бухгалтерская рентабельность инвестиций – 1,23.
Проведенный анализ чувствительности проекта позволяет сделать вывод о том, что
данный проект обладает достаточно высокой надежностью и безопасностью реализации.
Таким образом, можно заключить, что данный проект по строительству и
эксплуатации гостиничного комплекса «Жемчужная роза» в городе Сочи является
достаточно привлекательным для инвесторов с точки зрения прибыльности и надежности
инвестиций.
25
Список литературы
1. Брынцев А. Н., Инвестиционный проект. Да или нет/ М.: Экономическая газета –
2012 год - 126 с.
2. Дробышевский Н. П., Гарост В. И., Учет, анализ и аудит инвестиций/ М.: Мисанта
– 2012 год- 168 с.
3. Марина Грачева, А. Секерин, Риск-менеджмент инвестиционного проекта/ М.:
Юнити-Дана – 2009 год -544 с.
4. Москвин В. А., Управление рисками при реализации инвестиционных проектов
/М.: Финансы и статистика – 2004 год -352 с.
5. Николаев М. А., Инвестиционная деятельность/ М.: Финансы и статистика – 2009
год - 336 с.
6. Орлова Е.Н., Инвестиционные процессы в России/ М.: КомКнига – 2008 год - 184 с.
7. Романова М.В., Управление проектами/ М.: Инфра-М – 2007год - 256 с.
8. Сироткин С. А., Кельчевская Н. Р., Экономическая оценка инвестиционных
проектов/М.: Юнити-Дана – 2011год - 312 с.
9. Станиславчик Е. Н., Бизнес-план. Управление инвестиционными проектами/ М.:
Ось-89 – 2009 год - 128 с.
10. Сухарев О. С., Шманев С. В., Синергетика инвестиций/ М.: Финансы и статистика –
2008год -368 с.
11. Швандар В. А., Базилевич А. И., Управление инвестиционными проектами / М.:
Юнити-Дана –2008 год – 288 с.
12. http://enbv.narod.ru
13. http://konspekts.ru
14. http://prohotel.ru
15. http://tourinfo.ru
Информация о работе Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта