Оценка эффективности инвестиционного проекта

      Срок  полезного использования объекта  АЗК – 15 лет.

      Прочие  операционные расходы (см. таблицу 13) приведены  в прогнозных ценах.

      Рассчитаем  амортизацию основных средств и  прочих операционных расходов по формуле:

                                                                                                                               (1)

      где A_t – амортизационные отчисления в t-м году, тыс. руб.;

            З – затраты по видам работ, тыс. руб.;

            T_п – срок полезного использования объекта, годы.

      Тогда, тыс. руб. в год.

      2. 1. 9 Определение ставки  дисконтирования

 

      Реальную  норму дисконта (Е_р) определяем по формуле;

                                     ,                          (2)

      где r_с – цена собственного капитала (требуемая норма доходности акций фирмы), %;

                r_з – цена заемного капитала (реальная ставка процента по привлеченным средствам), %;

            q_c, q_з – доли собственного и заемного капитала в общей сумме   инвестиций по проекту;

            Н_п – ставка налога на прибыль, в долях единицы.

      Следовательно, реальная норма дисконта по проекту  составит:

      Е_р=8%·0,35+(1-0,2)·24%·0,65=15,28%                        

      Принимаем Е_р=15%.

      Номинальная ставка доходности (Е_н) определяется из выражения

                                            Е_н=(1+Е_р)(1+i) – 1,                                (3)

      где i – среднегодовой темп инфляции, в долях единицы.

      Тогда, номинальная ставка доходности по проекту  составит:

      Е_н=(1+0,15)(1+0,08) – 1= 0,242.

      Принимаем Е_н=24%. 

      2.1.10 Результаты работы  трех АЗК 

      Таблица 8 – Денежные потоки при эксплуатации трех АЗК, тыс.р. (операционная деятельность)

      2. 2 Расчет показателей  экономической эффективности

 

      Для оценки эффективности инвестиционных проектов следует использовать следующие показатели:

      - чистый доход; 

      - чистый дисконтированный доход;

      - индексы доходности затрат и инвестиций;

      - внутренняя норма доходности  инвестиций;

      - срок окупаемости инвестиций;

      - средняя норма прибыли на инвестиции.

      Чистым  доходом (ЧД) - называется накопленный эффект (сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности) за расчетный период. Он определяется по формуле:

                                             

,     (4)

      где Д_t – чистый поток реальных денег (поступления денежных средств,

               денежный поток) на t-ом шаге  расчета;

            К_t – инвестиции (капитальные вложения) на t-ом шаге расчета;

                t – периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап

               строительства (t=0,  1,  2,  ...,  Т);

               Т – расчетный период.

      Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Он рассчитывается по формуле:

                                                                        (5)

      где Е – ставка дисконтирования в долях единицы;

            К – инвестиции по проекту.

      Формула (5) предполагает ситуацию «разовые затраты  – длительная отдача». В случае, когда возникает ситуация «длительные  затраты – длительная отдача», то есть когда инвестиции осуществляются не единовременно, а по частям – на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет) формула примет следующий вид:

                                                    (6)

      Если  ЧДД>0, проект является эффективным (при  данной норме дисконта) и может  рассматриваться вопрос его реализации. Если ЧДД<0, проект неэффективен.

      Индексы доходности характеризуют относительную  «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

      Индекс  доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам) от операционной и инвестиционной деятельности.

      Индекс  доходности дисконтированных затрат –  отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

      Индекс  доходности инвестиций (ИД) – отношение  суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он определяется по формуле:

                                                     

                         (7)

      Индекс  доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он определяется по формуле:

                                                                                  (8)

      При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая чистую ликвидационную стоимость на стадии ликвидности объекта, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

      Если  ИДД>1 – проект эффективен, если ИДД<1 – проект является неэффективным и от него следует отказаться.

      Денежные  потоки по проекту показаны в таблице 14. Продолжительность шага расчета равна одному году. Притоки показаны в таблице со знаком «+», а оттоки – со знаком «-» ; все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, и точкой приведения является конец нулевого шага. Норму дисконта Е = 24%.

      Таблица 9 – Денежные потоки, тыс. руб.

 

      Из  таблицы 9 следует, что ЧД по проекту составляет 79179,06 тыс. руб., а ЧДД = 18561 тыс. руб.

      Индекс  доходности инвестиций составляет:

        

      Индекс  доходности дисконтированных инвестиций составил:

      

      Так как ЧДД >0 и ИДД=1,39 (>1) , то проект является эффективным.

      Для определения индекса доходности затрат и индекса доходности дисконтированных затрат в таблицах 10 и 11 приведены денежные потоки (притоки и оттоки денежных средств) от операционной и инвестиционной деятельности. Норма дисконта 24%.

      Таблица 10 – Денежные потоки