Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

      Таблица 11 – Дисконтированные притоки и оттоки денежных средств, тыс. руб.

 

      Индекс  доходности затрат равен: 

         

      Индекс  доходности дисконтированных затрат составляет: 

       

      Индексы доходности затрат превышают 1, как  и должно быть при ЧДД>0.

      Внутренняя  норма доходности – норма доходности (ставка дисконтирования), при которой дисконтированный доход от инвестиционного проекта равен дисконтированной сумме инвестиций, а величина чистого дисконтированного дохода равна 0.

      Внутренняя  норма доходности (Е_вн) является решением уравнений: 

                                                  

                            (9)   
 
 

      или                                              (10) 

      Если  ЧДД имеет положительное значение, применяют более высокую ставку дисконтирования, если отрицательное при этой более высокой ставке дисконтирования, внутренняя норма доходности должна находиться между этими величинами. Если же более высокая ставка дисконтирования все еще дает положительное значение ЧДД, то ее следует увеличивать (с шагом 0,01) до тех пор, пока ЧДД станет отрицательным.

      Если  положительное и отрицательное  значения ЧДД близки к 0 (чем ближе он к нулю, тем выше считается точность расчета), рекомендуется использовать формулу линейной интерполяции

                                                            (11)

      где ЧДД^п и ЧДД^о – положительное и отрицательное значения чистого

                дисконтированного дохода;

            Е₁ и Е₂ – ставки дисконтирования, при которых соответственно

               достигаются ближайшие к 0 положительное и отрицательное

               значения ЧДД.

      При ЧДД^о знак минус не учитывается.

      Если  Е_вн>Е, проект следует реализовать, Е_вн<Е проект следует отклонить, а при Е_вн=Е можно принимать любое решение. Е – принятая инвестором цена за капитал.

      По данному проекту получили, что при Е₁=40,37%  ЧДД^П составляет 0,046 тыс. руб., а при Е₂=40,38%   ЧДД^О=-8,491.

      Соответственно, внутренняя норма доходности составит:

      

      Так как Е_вн>Е, (40,37% > 24%), то проект следует реализовать.

      Окупаемость проекта характеризуется сроками окупаемости, исчисляемыми без учета или с учетом дисконтирования.

      Сроком  окупаемости без дисконта («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости исчисляется от момента, указываемого в задании на расчет эффективности (либо от момента начала инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия).

      Сроком  окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный дисконтированный эффект (чистый доход) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Этот срок исчисляется от того же момента времени, что и срок окупаемости без дисконта. Для оценки эффективности проекта срок окупаемости с учетом дисконтирования следует сопоставлять со сроком реализации проекта – длительностью расчетного периода.

      Срок  окупаемости инвестиций можно определить по следующей формуле

                                                         

                              (12)

      где – срок окупаемости инвестиций.

      Рассчитаем  срок окупаемости без дисконта и  с учетом дисконтирования по проекту, используя данные таблицы 12. Продолжительность шага расчета в таблице равна одному году. Притоки показаны со знаком «+», а оттоки – со знаком «-». Точкой приведения является конец нулевого шага. Норма дисконта 24%.

Таблица 12 –  Денежные потоки, тыс. руб.  
 
 
 
 

 
 

      Срок  окупаемости инвестиций ( )равен:

        года

      Срок  окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 3,31 года, если же отсчитывать от начала операционной деятельности (конец нулевого шага), он будет равен 2,31 года.

      Срок  окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования денежных потоков ( ) составит:

       года

      Эта величина меньше расчетного периода. Если отсчитывать от начала операционной деятельности он будет равен 3,36 года.

      Метод расчета средней нормы прибыли  на инвестиции  или расчетной  нормы прибыли (иногда его называют и методом бухгалтерской рентабельности инвестиций), основан на использовании бухгалтерского показателя – прибыли. Определяется он отношением среднегодовой величины чистой прибыли, полученной по бухгалтерской отчетности, к величине инвестиций.

      Средняя норма прибыли на инвестиции =22391,88/47519=0,471

      По  полученному значению данного показателя можно говорить о том, что для  получения среднегодовой величины чистой прибыли норма доходности на инвестиции в сумме 47519 тыс. руб. должна составлять 47,1%.

      2. 3 Определение уровня риска инвестиционного проекта 

 

      Инвестиционные  проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью спрогнозировать результаты их осуществления проблематично. Такие проекты должны выполняться с учетом возможных рисков и неопределенности. Риск – это возможность потери предприятием части активов; возможность недополучения прибыли, несения убытков.

      В качестве показателей риска используются показатели дисперсии (σ²), среднеквадратического отклонения (σ) – абсолютные показатели, а также показатель коэффициента вариации (V) – относительный показатель риска.

      Для оценки риска необходимо определить ожидаемую величину чистого дисконтированного дохода (ОЧДД) по формуле

                                                                     (13)

      где ЧДД_i – чистый дисконтированный доход при наступлении i-го случая;

             Р_i – вероятность наступления i-го случая;

             n – количество рассматриваемых вариантов (случаев).

                                                ,                   (14)

                                     

,                                      (15)

        и  характеризует абсолютную величину риска.

      Относительный риск определяется по коэффициенту вариации (V):

                                                             ,                                         (16)

      Чем больше стандартное (среднеквадратическое) отклонение, тем больше риск. Чем  выше коэффициент вариации, тем выше риск

      Для оценки риска рассматриваются три  варианта развития проекта: наиболее вероятный  с вероятностью 0,5; оптимистический  с вероятностью 0,3;пессимистический с вероятностью 0,2.

      Инвестиции  по проекту составляют на 0-м шаге расчетного периода – 42863 тыс. руб., на 1-м шаге – 4656 тыс. руб.

      Общая годовая выручка по оптимистическому варианту ежегодно увеличивается на 7% по сравнению с наиболее вероятным вариантом, а по пессимистическому варианту она уменьшается на 10%. Переменная часть операционных расходов – 50%. Налоги, относящиеся к затратам и на финансовые результаты, а также амортизацию основных средств условно принимаем одинаковыми по всем вариантам. Норма дисконта – 24%.

      Таблица 13 – Денежные потоки при эксплуатации трех АЗК (операционная деятельность) по вариантам развития проекта, тыс. руб.