Оценка эффективности инвестиционных проектов с помощью описательно-оценочных и интегральных методов предприятия

= 0,17 (1 – 0,2) = 0,14 руб.

4. Определение средневзвешенной цены капитала WACC:

WACC = 0,39 * 0,0072 + 0,14 * 0,9928 = 0,002808 + 0,138992 = 0,1418 * 100% = 14,18 %

5. Определение ставки дисконтирования R.

Барьерная ставка равна цене капитала для инвестора в случае, если соблюдаются  следующие условия:

1. степень риска по проекту является обычной для инвестора;
2. расчет производится в постоянных или расчетных ценах.

В зависимости от категорий  инвестиций, типичности проектов норма  дисконта включает премию за риск:

Таблица 8 - Премии за риск

Категории инвестиций	Барьерная ставка
1.Обязательные инвестиции, осуществляющиеся с целью увеличения надежности производства и техники безопасности или если эти инвестиции направлены на выполнение требований охраны окружающей среды.	Барьерная ставка не считается, то есть +0
2.Вложения с целью сохранения  позиций на рынке или поддержание стабильного уровня продаж.	=WACC
3.Вложения в обновление основных  производственных фондов или поддержание непрерывности производства.	=WACC+2%
4.Вложения с целью экономии  текущих затрат или уменьшения  себестоимости.	=WACC+5%
5.Вложения в расширение деятельности  или увеличение производственной  мощности.	=WACC+10%
6.Вложения в производство новых  товаров.	=WACC+15%
7.Вложения в научные разработки	=WACC+20,25%

R = 14,18 % + 15 % = 29,18 %.

3. Предварительная  экспертиза инвестиционных проектов

В соответствии с характеристиками отдельных показателей производится оценка различных инвестиционных проектов. Такую оценку целесообразно производить по специально разработанной балльной шкале, построенной в разрезе отдельных характеристик каждого рассматриваемого показателя. При этом следует учесть, что отдельные показатели играют разную роль в принятии инвестиционных решений, что вызывает необходимость дифференцированного подхода к «весу» отдельных показателей в общей системе оценки.

Таблица 9 - Рекомендуемая количественная оценка инвестиционных качеств проектов

Показатель	Баллы
1. Соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу предприятия:
- полностью соответствует	3
- частично соответствует	1
- не соответствует	0
2. Характеристика отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект:
- развивающаяся отрасль, поддерживаемая государством	5
- стабильная отрасль с высоким спросом на продукцию	3
- отрасль средней инвестиционной привлекательности	1
- отрасль, находящаяся на спаде	0
3. Характеристика региона, в  котором реализуется инвестиционный проект
- приоритетный регион	7
- достаточно высокая инвестиционная привлекательность	5
- средняя инвестиционная привлекательность	3
- низкая инвестиционная привлекательность	0
4. Степень разработанности  инвестиционного проекта
- наличие индивидуальной проектной документации и сметы расходов с экспертизой независимого аудитора	4
- наличие типовой проектной документации и сметы расходов	2
- наличие проекта намеренной с основными финансово- экономическими показателями	0
5. Обеспеченность строительства и эксплуатации объекта основными видами сырья, материалов и энергетических ресурсов
- необходимые ресурсы полностью производятся в данном регионе	5
- необходимые ресурсы производятся в других регионах РФ	3
- необходимые ресурсы в основном импортируются из других стран	0
6.Необходимый объем инвестиций
- До 100000 $	5
- 100000-500000 $	2
- свыше 500000 $;	0
7. Период осуществления инвестиций до начала эксплуатации проекта
- до 1 года	7
- от 1 до 2 лет	4
- от 2 до 3 лет	2
- свыше 3 лет	0
8. Проектируемый период окупаемости  инвестиций
- до 1 года	40
- от 1 до 2 лет	30
- от 2 до 3 лет	10
- от 3 до 5 лет	0
9. Источники финансирования проекта
- только собственные средства	8
- собственные и заемные средства	5
- собственные и привлеченные	2
- только заемные средства	0
10. Уровень риска своевременной реализации проекта и выхода на расчетную эффективность
- минимальный риск	15
- средний риск	5
- высокий риск	0

 

Таблица 10 - Уровень эффективности инвестиционного проекта

№	Инвестиционные проекты	Общее количество баллов по таблице 1
1	Проект с низким уровнем инвестиционных качеств (не может быть принят к реализации)	До 50
2	Проект со средним уровнем инвестиционных качеств (принимаемый к дальнейшей экспертизе при отсутствии более эффективных альтернативных проектов)	50-60
3	Проект с высоким уровнем инвестиционных качеств (принимаемый к дальнейшей экспертизе)	61-80
4	Высокоэффективный проект (которому отдается предпочтение среди всего рассматриваемого перечня инвестиционных проектов)	Свыше 80

 

Проведем оценку инвестиционных качеств проектов по таблице 11.

Таблица 11 - Анкета

Проекты   Показатели	ООО «Rabbit»	ООО «Инк»	ООО «WILD WEST»	ООО «ДЕВа»	ООО «Happy Kid»	ООО «Здоровье +»
1.Соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы	3	3	3	3	3	3
2.Характеристика отрасли, в которой  реализуется инвестиционный проект	1	3	3	3	3	3
3. Характеристика региона, в  котором реализуется инвестиционный проект	3	3	3	3	3	3
4.Степень разработанности  инвестиционного  проекта	2	2	2	2	2	2
5.Обеспеченность строительства и эксплуатации объекта основными видами сырья, материалов и энергетических ресурсов	3	5	0	3	3	5
6.Необходимый объем инвестиций	2	2	5	5	5	5
7.Период осуществления инвестиций до начала эксплуатации проекта	7	7	7	7	7	7
8.Проектируемый период окупаемости  инвестиций	40	40	40	40	40	40
9.Источники финансирования проекта	5	5	5	5	5	5
10. Уровень риска своевременной  реализации проекта и выхода  на расчетную эффективность	0	0	0	5	0	0
Итого	66	70	68	76	71	73

Все рассматриваемые проекты проходят по шкале эффективности с количеством баллов больше 60, то есть все они имеют высокий уровень инвестиционных качеств. Таким образом, все инвестиционные проекты, отобранные в процессе предварительной оценки, подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

4. Экспертиза  проектов по критерию эффективности

Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в процессе дальнейшего анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценки.

В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных  в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и прогнозируемого денежного потоков к настоящей стоимости осуществляется расчет показателей оценки эффективности инвестиций: чистая текущая стоимость (NPV); индекс рентабельности (PI); дисконтированный срок окупаемости (DPP); внутренняя норма прибыли (IRR) и модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR).

Для расчета показателей  эффективности инвестиционных проектов необходим суммарный денежный поток по каждому бизнес-плану (Рисунок 1).

Рисунок 1 – Суммарный денежный поток инвестиционных проектов

1. Чистая текущая стоимость (NPV) – разница между приведенными к настоящей стоимости денежными поступлениями за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в реализацию проекта средств.

Чистая текущая стоимость  рассчитывается по следующей формуле:

,

где IF – приток денежных средств,

OF – отток (сумма инвестируемых в реализацию проекта средств).

Если NPV > 0, то проект следует  принять.

Если NPV < 0, то проект следует  отвергнуть.

Если NPV = 0, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Финансовая интерпретация  трактовки критерия NPV с точки  зрения владельцев фирмы.

Если NPV < 0, то в случае принятия проекта владельцы фирмы понесут убытки.

 

Если NPV = 0, то благосостояние владельцев фирмы останется на прежнем  уровне.

Если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность фирмы, а  значит и благосостояние ее владельцев увеличатся.

Так как расчет показателей производится по кварталам, годовую ставку дисконтирования (барьерную ставку) необходимо разделить на 4:

В дальнейших расчетах будет  использоваться ставка дисконтирования, равная 7,3 %.

Расчет чистой текущей  стоимости для каждого инвестиционного проекта:

• ООО «Rabbit»

• ООО «Инк»

• ООО «WILD WEST»

• ООО «ДЕВа»

• ООО «Happy Kid»

• ООО «Здоровье +»

_{Чистая  текущая стоимость  всех инвестиционных проектов больше нуля, что говорит о том, что проекты следует принять, и тогда ценность предприятий и благосостояние их владельцев увеличится.}

_{2. Индекс рентабельности (PI) является относительным показателем, он характеризует уровень доходов на единицу затрат; чем больше значение индекса рентабельности, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.}

Показатель PI показывает относительную прибыльность проекта  или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

_{Индекс  рентабельности рассчитывается следующим образом:}

Если PI > 1, инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования.

Если PI < 1, инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы.

Если PI = 1, проект ни прибылен, ни убыточен, рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

Этот критерий PI очень  удобен при анализе альтернативных проектов, когда проекты имеют приблизительно одинаковые значения NPV.

Сравнивая PI и NPV, необходимо обратить внимание на то, что результаты оценки находятся в прямой зависимости, то есть с ростом абсолютного значения NPV возрастает значение PI. При NPV = 0, PI всегда = 1.

Расчет индекса рентабельности для каждого инвестиционного  проекта:

• ООО «Rabbit»

• ООО «Инк»

• ООО «WILD WEST»

• ООО «ДЕВа»

• ООО «Happy Kid»

• ООО «Здоровье +»

_{Индекс  рентабельности у всех инвестиционных проектов больше нуля, что говорит о том, что проекты следует принять. Лучшим проектом по данному показателю является ООО «Rabbit», на каждый рубль затрат он приносит 9,60 руб. прибыли.}

3. Дисконтированный период окупаемости (DPP) представляет собой прямой подсчет числа лет n, при котором сумма дисконтированных денежных поступлений, которые направлены на реализацию проекта, будет погашена суммарным дисконтированным денежным  потоком.

Дисконтирование, по сути, характеризует изменение покупательной способности денег, то есть их стоимости, с течением времени. На его основе производят сопоставление текущих цен и цен будущих лет.

Дисконтированный  период окупаемости определяется по формуле:

_,

где n –  число периодов;

IFi – приток денежных средств в период t;

r –  барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

OF – величина исходных инвестиций в нулевой период.

 

Коэффициент дисконтирования или барьерная ставка это показатель, используемый для приведения величины денежного потока в n-периоде оценки эффективности инвестиционного проекта, другими словами ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

где, Е  – норма дисконта, которая может  быть как единой для всех шагов  расчета, так и переменной; (n-1) – промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах).

_{Для расчета дисконтированного  срока окупаемости  составим таблицы  по каждому инвестиционному проекту (таблицы 12 – 17).}

Таблица 12 – Расчет DPP для ООО «Rabbit»

Квартал	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования при 7,30 %	Дисконтированный  денежный поток (руб.)	Кумулятивное  возмещение инвестиции для потока (руб.)
0	-3468595	1	-3468595	-3468595,00
1	-629647,10	0,9320	-586831,1	-4055426,10
2	-1842970,80	0,8686	-1600804	-5656230,53
3	1668901,35	0,8096	1351142,5	-4305088,00
4	4116897,80	0,7545	3106199,4	-1198888,61
5	578117,70	0,7032	406532,37	-792356,24
6	1286308,62	0,6554	843046,67	50690,43
7	4371724,90	0,6109	2670686,7	2721377,17
8	6823375,76	0,5693	3884547,8	6605924,99
9	3720035,52	0,5306	1973850,8	8579775,83
10	24265137,40	0,4945	11999110	20578886,28
11	10800427,20	0,4609	4977916,9	25556803,17
12	10000868,90	0,4296	4296373,3	29853176,45