Оценка эффективности инвестиционных проектов с помощью описательно-оценочных и интегральных методов предприятия

Таблица 13 – Расчет DPP для ООО «Инк»

Квартал	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования при 7,30 %	Дисконтированный  денежный поток (руб.)	Кумулятивное  возмещение инвестиции для потока (руб.)
0	-5260650	1	-5260650	-5260650,00
1	5403831	0,9320	5036370	-224279,51
2	1922780	0,8686	1670127	1445847,20
3	1965534	0,8096	1591296	3037143,53
4	2157815	0,7545	1628071	4665214,94
5	2779761	0,7032	1954728	6619942,88
6	2687653	0,6554	1761488	8381430,66
7	2866779	0,6109	1751315	10132745,95
8	3108620	0,5693	1769737	11902483,31
9	3973965	0,5306	2108586	14011069,14
10	3852938	0,4945	1905278	15916346,98
11	4092112	0,4609	1886054	17802401,40
12	4386694	0,4296	1884524	19686925,15

Таблица 14 – Расчет DPP для ООО «WILD WEST»

Квартал	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования при 7,30 %	Дисконтированный  денежный поток (руб.)	Кумулятивное  возмещение инвестиции для потока (руб.)
0	-463909	1	-463909	-463909,00
1	115 100	0,9320	107273,2	-356635,80
2	315 406	0,8686	273961,7	-82674,15
3	505 474	0,8096	409231,8	326557,60
4	-195 035	0,7545	-147153,9	179403,69
5	-153 087	0,7032	-107650,8	71752,92
6	474 463	0,6554	310963,1	382715,97
7	526 337	0,6109	321539,3	704255,24
8	-204 961	0,5693	-116684,3	587570,94
9	-3 694	0,5306	-1960,036	585610,91
10	509 841	0,4945	252116,4	837727,28
11	569 567	0,4609	262513,4	1100240,71
12	-180 608	0,4296	-77589,2	1022651,51

Таблица 15 – Расчет DPP для ООО «ДЕВа»

Квартал	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования при 7,30 %	Дисконтированный  денежный поток (руб.)	Кумулятивное  возмещение инвестиции для потока (руб.)
0	-1059879	1	-1059879	-1059879,00
1	1482245	0,9320	1381452,3	321573,34
2	572502,4	0,8686	497275,58	818848,92
3	650337,2	0,8096	526513	1345361,92
4	688374	0,7545	519378,18	1864740,10
5	935961,47	0,7032	658168,11	2522908,21
6	946998,26	0,6554	620662,66	3143570,87
7	1056962,1	0,6109	645698,15	3789269,02
8	1063498,9	0,5693	605449,92	4394718,94
9	1492257,4	0,5306	791791,78	5186510,72
10	1493294	0,4945	738433,88	5924944,60
11	1616470	0,4609	745031,02	6669975,62
12	1642506,8	0,4296	705620,92	7375596,54

Таблица 16 – Расчет DPP для ООО «Happy Kid»

Квартал	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования при 7,30 %	Дисконтированный  денежный поток (руб.)	Кумулятивное  возмещение инвестиции для потока (руб.)
0	-1010110	1	-1010110	-1010110,00
1	685365,3	0,9320	638760,46	-371349,54
2	-197825,9	0,8686	-171831,6	-543181,12
3	45731,51	0,8096	37024,23	-506156,89
4	19757,06	0,7545	14906,702	-491250,18
5	158970,08	0,7032	111787,76	-379462,42
6	153845,63	0,6554	100830,43	-278632,00
7	193895,49	0,6109	118450,75	-160181,24
8	212996,04	0,5693	121258,65	-38922,60
9	437475,61	0,5306	232124,56	193201,96
10	442401,16	0,4945	218767,37	411969,33
11	500816,55	0,4609	230826,35	642795,68
12	615095,46	0,4296	264245,01	907040,69

Таблица 17 – Расчет DPP для ООО «Здоровье +»

Квартал	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования при 7,30 %	Дисконтированный  денежный поток (руб.)	Кумулятивное  возмещение инвестиции для потока (руб.)
0	-700832	1	-700832	-700832,00
1	511445,06	0,9320	476667	-224165,20
2	14555,42	0,8686	12642,8	-211522,37
3	34697,77	0,8096	28091,3	-183431,05
4	38640,12	0,7545	29154	-154277,08
5	91355,41	0,7032	64241,1	-90035,96
6	95297,77	0,6554	62458,2	-27577,80
7	99240,11	0,6109	60625,8	33047,98
8	103182,48	0,5693	58741,8	91789,77
9	235664,19	0,5306	125043	216833,19
10	239606,5	0,4945	118485	335318,60
11	243368,86	0,4609	112169	447487,31
12	247491,21	0,4296	106322	553809,54

По полученным расчетам видно, что  наименьший срок окупаемости имеет ООО «ДЕВа» - 70 дней, значит, это наилучший инвестиционный проект. Наибольший срок окупаемости наблюдается у ООО «Happy Kid» (2 года 2 мес. 3 дня) – это наихудший инвестиционный проект.

4. Внутренняя норма прибыли (IRR) рассчитывается на базе показателя NPV, данный коэффициент показывает максимальную стоимость инвестиций, указывает на максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью  финансируется за счет ссуды коммерческого  банка, то значение IRR показывает верхнюю  границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой  делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

- если IRR > СС, то проект следует принять;

- если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

- если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Внутренняя норма прибыли – это такая ставка r, при которой эффект от вложений NPV=0: IRR = r, при которой NPV = 0.

Внутренняя норма прибыли  рассчитывается по следующей формуле:

Значение IRR рассчитывается в среде MS EXCEL с помощью функции ВСД, которая возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда потоков денежных средств, представленных численными значениями (Рисунок 2).

Рисунок 2 – Расчет IRR для инвестиционных проектов в среде MS EXCEL

У всех инвестиционных проектов показатель IRR больше средневзвешенной цены капитала WACC (14,18 %), значит, все проекты принимаются.

5. Несмотря на свое громоздкое название, скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности, или MIRR, также известный как модифицированная внутренняя норма доходности, в действительности гораздо легче рассчитывается вручную, чем IRR. И это происходит именно вследствие сделанного предположения о реинвестиции.

Порядок расчета модифицированной внутренний нормы доходности MIRR:

1. Рассчитывают суммарную  дисконтированную стоимость всех денежных оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков денежных средств.

Дисконтирование осуществляют по цене источника финансирования проекта (стоимости привлеченного капитала, ставке финансирования или требуемой  нормы рентабельности инвестиций, CapitalCost, CC или WACC), т.е. по барьерной ставке. Наращение осуществляют по процентной ставке равной уровню реинвестиций.

2. Устанавливают коэффициент  дисконтирования, учитывающий суммарную  приведенную стоимость оттоков  и терминальную стоимость притоков. Ставку дисконта, которая уравновешивает настоящую стоимость инвестиций (PV) с их терминальной стоимостью, называют MIRR.

Формула для расчета  модифицированной внутренней нормы  доходности (MIRR):

_,

MIRR - модифицированная внутренняя норма доходности,

IFi - приток денежных средств в периоде t = 1, 2, ... n;

OFi - отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, ...n (по абсолютной величине);

r - барьерная ставка (ставка  дисконтирования), доли единицы;

d - уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций); 
n - число периодов.

Значение модифицированной внутренней нормы прибыли рассчитывается в среде MS EXCEL с помощью функции МВСД, которая возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда периодических денежных потоков, учитывая как затраты на привлечение инвестиции, так и процент, получаемый от реинвестирования денежных средств (Рисунок 3).

Рисунок 3 - Расчет MIRR для инвестиционных проектов в среде MS EXCEL

_{MIRR у всех инвестиционных проектов больше значения WACC, это говорит о том, что все проекты следует принять.}

По результатам расчетов разрабатывается сравнительная  таблица основных показателей эффективности экспертируемых инвестиционных проектов (таблица 18).

Таблица 18 – Сравнительная таблица основных показателей эффективности экспертируемых инвестиционных проектов

Рассматриваемые инвестиционные проекты	Показатели эффективности  инвестиционных проектов
	NPV		PI		DPP
	Количественное значение показателя	Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов	Количественное значение показателя	Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов	Количественное значение показателя	Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов
1	2	3	4	5	6	7
ООО «Rabbit»	29839903,70	1	9,60	1	5,49	4
ООО «Инк»	19680645,75	2	4,74	3	1,13	2
ООО «WILD WEST»	1022275,96	4	3,20	4	2,2	3
ООО «ДЕВа»	7373308,61	3	7,96	2	0,19	1
ООО «Happy Kid»	906451,15	5	1,90	5	8,17	6
ООО «Здоровье +»	553506,14	6	1,79	6	6,45	5