Оценка стоимости ООО «ДОК «Енисей»

В силу недостатка информации и невозможности учета всех факторов, определяющих денежный поток, невозможно сделать корректные выводы в отношении прогноза денежного потока на инвестированный капитал. Данное положение  приведет к искажению значения рыночной стоимости объекта бизнеса, поэтому в курсовом проекте расчеты денежного потока осуществляются на основе денежного потока для собственного капитала.

Прогнозирование денежного  потока начинается с прогнозирования  отчёта о прибылях и убытках, конечной целью которого является определение  величины чистой прибыли.

 

5.2 Определение длительности прогнозного периода

 

Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить  на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного  периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста).

Длительность прогнозного периода  установлена сроком в 5 лет. Данный выбор обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять более длительный прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным.

 

5.3 Расчёт величины денежного потока  для каждого года

 

Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:

Денежный поток = Чистая прибыль + амортизационные отчисления - инвестиции в основные средства (капитальные вложения) -(+) прирост (падение) собственного оборотного капитала +(-) прирост (падение) долгосрочной задолженности.

 

5.3.1 Анализ и прогноз выручки

 

Для расчёта величины денежного потока вначале необходимо проанализировать ситуацию прошлых  лет на предприятии. Первым этапом выступает ретроспективный анализ валовой выручки и её прогноз.

Основным видом деятельности ООО «ДОК «Енисей» является лесозаготовка. В таблице 5.1 представлены ретроспективные данные по выручке предприятия за 3 года.

 

Таблица 5.1 – Ретроспективные  данные по выручке ООО «ДОК «Енисей», тыс. руб.

 

Наименование показателя	2006	2007	2008
Выручка от продаж	-	921249	942870
Итого	-	921249	942870

 

Таким образом, как видно  из таблицы, у предприятия наблюдается  рост выручки от продаж в 2008 году. Для оценки деятельности предприятия необходимо рассмотреть динамику выручки (табл. 5.2).

 

Таблица 5.2 – Динамика темпов роста выручки, %

 

Наименование показателя	Темп роста
	2007/2006	2008/2007
Выручка от продаж	-	102,34

 

В 2008 г. выручка продаж возросла на 2,34%, по сравнению с 2007 г., это связанно положительной хозяйственной и финансовой деятельностью предприятия.

Для составления прогноза выручки предприятия исследуются  данные о прогнозируемой инфляции на 5 лет после фактического периода. таблице 5.3 представлены темпы инфляции за период 2009-2013 гг.

 

Таблица 5.3 – Фактические  и прогнозные темпы инфляции, %

 

Наименование показателя	2009	2010	2011	2012	2013
Темп инфляции, %	7,5	6,5	6,2	5,8	5,5

 

При осуществлении прогноза выручки от продаж ООО «ДОК «Енисей», необходимо учитывать тенденции последних лет. Прогноз выручки был осуществлен на основе прогнозных темпов инфляции, перспективного плана реализации продукции и анализа перспектив развития отрасли. Результаты прогноза представлены в таблице 5.4.

 

Таблица 5.4 – Прогноз  выручки ООО «ДОК «Енисей»

Наименование показателя	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Темп прироста выручки  от реализации продукции за счет инфляции, %		7,5	6,5	6,2	5,8	5,5
Темп прироста выручки  от реализации продукции за счет роста  объемов производства, %		4,5	5,5	5,5	5,6	5,6
Итого темп прироста выручки, %		12	12	11,7	11,4	11,1
Выручка от продаж, тыс. руб.	942870	1056014	1182736	1321116	1471724	1635085

 

Темп прироста выручки  равен сумме темпов инфляции и  выручки от реализации. Максимальный прогнозируемый прирост выручки наблюдается в 2009 и 2010 годах – 12%. Так как ситуация на рынке лесозаготовительной отрасли достаточно стабильная, то можно предположительно сказать, что объем производства с каждым годом будет увеличиваться в среднем на 4,5-5,6%.

 

5.3.2 Анализ и прогноз затрат

 

Следующим этапом расчёта  денежного потока является анализ и  прогноз затрат ООО «ДОК «Енисей»

В целях проведения оценки предприятия расходы подразделяются на:

- условно-постоянные  затраты;

- условно-переменные  затраты;

- амортизационные отчисления.

К условно-постоянным затратам относятся затраты, не зависящие  напрямую от объемов производства. Прогноз данных затрат на 2009-2013 гг. осуществляется исходя из динамики изменения индекса потребительских цен (темпа инфляции).

Расчёт условно-постоянных расходов на прогнозный период осуществляется укрупнённым подходом. Примерный состав условно-постоянных расходов ООО «ДОК «Енисей» представлен в таблице 5.5.

 

 

 

Таблица 5.5 – Прогноз условно-постоянных затрат, тыс. руб.

 

Наименование условно-постоянных расходов	2008 факт	2009	2010	2011	2012	2013
1 Затраты на оплату  труда	74762	80369	85593,1	90899,9	96172,1	101462
2 Отчисления на социальные  нужды (страховые взносы)	18890	20307	21626,7	22967,5	24299,7	25636
3 Прочие затраты:	339189	364628	388329	412405	436325	460323
Всего условно-постоянных расходов	432841	465304	495549	526272	556797	587421

 

В связи с ростом инфляции к 2013 г. условно-постоянные расходы увеличатся и составят 587421 тыс. руб.

Условно-переменные расходы  представляют собой расходы, напрямую зависящие от объемов производства (оказания услуг) оцениваемого предприятия. Прогноз условно-переменных затрат осуществлён исходя из ежегодного общего темпа прироста выручки, полученного в таблице 5.4.

Стоимость материальных затрат, входящих в состав условно-переменных расходов в 2009 году, берется из данных финансовой отчетности предприятия.

В состав условно-переменных расходов входят проценты по долговым обязательствам. В зависимости от характера привлекаемых предприятием кредитов, проценты по долговым обязательствам также будут изменяться. Величина привлекаемых денежных средств определена в таблице 5.6. Сумма заемных средств на первый прогнозный год (2009 г.) составляет 0,25 от величины оборотных активов предприятия. В 2009 г. сумма заемных средств ООО «ДОК «Енисей» составила 86656 тыс. руб.

 

 

 

Согласно статье 269 части 2 НК РФ предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза, - при оформлении долгового обязательства в рублях, и равной 15% - по долговым обязательствам в иностранной валюте. Действующая ставка рефинансирования на дату проведения оценки составляет 11%. Расчет процентов по долговым обязательствам, относимым на себестоимость (затраты), представлен в таблице 5.7.

 

Таблица 5.7 – Расчет процентов по долговым обязательствам

 

Наименование показателя	2009	2010	2011	2012	2013
1 Величина краткосрочных  кредитов, тыс. руб.	93155,2	99210,29	105361,3	111472,3	117603,3
2 Ставка процента (на  себестоимость) (11% * 1,1)	12,1%	12,1%	12,1%	12,1%	12,1%
3 Проценты по долговым  обязательствам, относимые на себестоимость,  тыс. руб.	11271,8	12004,4	12748,7	13488,1	14230,0
4 Проценты, подлежащие выплате из прибыли, тыс. руб.	2028,9	2160,8	2294,8	2427,9	2561,4
5 Итого проценты по  долговым обязательствам, относимые  на себестоимость, тыс. руб.	11271,8	12004,4	12748,7	13488,1	14230,0

 

 

Для расчета условно-переменных затрат необходимы сведения о стоимости планируемых работ по реконструкции исследуемого объекта в прогнозном периоде. Ставка налога на имущество 2,2% от стоимости средств, направляемых на реконструкцию. Изменение величины налога на имущество в расчетах принимается в размере 0,1% от стоимости основных средств на начало года, в котором планируется осуществить реконструкцию (т. е. 2011 г.). Реконструкция планируется на третий год прогнозного периода. Изменение налога на имущество по отремонтированным коммуникациям принимается на следующий год после проведения реконструкции.

Прогноз условно-переменных расходов представлен в таблице 5.8.

Таблица 5.8 – Прогноз условно-переменных затрат, тыс. руб.

 

Условно-переменные расходы	2008 факт	2009	2010	2011	2012	2013
1 Сырье, материалы, топливо, электроэнергия, прочие	79725	85704,38	84907,13	84667,95	84349,05	84109,88
2 Налог на имущество по отремонтированным коммуникациям				1039,31
4 Проценты по долговым обязательствам	10485,4	11271,8	12004,4	12748,7	13488,1	14230,0
Итого, условно-переменных расходов	90210,4	96976,2	96911,5	98456,0	97837,2	98339,9

 

В 2011 году было принято решение направить на реконструкцию основные средства стоимостью 47241,36 тыс.руб.

В состав расходов должны быть включены амортизационные отчисления. Для расчета и прогноза величины амортизационных отчислений необходимы данные о стоимости основных средств предприятия, о вводе и выбытии основных средств не менее чем за два года. В таблице 5.9 представлена информация об основных средствах ООО «ДОК «Енисей», а также коэффициентах, характеризующих их движение.

 

Таблица 5.9 – Ретроспективная информация о стоимости и движении основных средств, тыс. руб.

Показатели	2007 г.	2008 г.	Значение, принимаемое  к расчету в прогнозный период
Стоимость основных средств  на н.г., тыс. руб.	425214	588646	-
Введено, тыс. руб.	87562,5	116750	-
Выбыло, тыс. руб.	5234	6209	-
Стоимость основных средств  на к.г., тыс. руб.	588646	699186	-
Амортизация за год, тыс. руб.	77414	91734	-
Норма амортизации, %	15,3	14,2	14,8
К-т обновления, %	28,1	16,7	16,7
К-т выбытия, %	0,4	1,1	0,75