Оценка стоимости ООО «ДОК «Енисей»

Модель Гордона выглядит следующим образом:

V=G / R-q        (5.3)

где V - суммарная величина денежного потока в постпрогнозный период (стоимость); G – денежный поток в последний прогнозный год; R - ставка дисконта; q - ожидаемые темпы прироста денежного потока в постпрогнозном периоде.

Модель Гордона исходит  из следующих условий:

- после окончания прогнозного  периода доходы предприятия стабилизируются  и в дальнейшем имеют место  стабильные долгосрочные темпы  роста;

- величины амортизации и капиталовложений в постпрогнозном периоде выравниваются.

В курсовом проекте темп прироста денежного потока принимается  примерно на уровне прироста выручки  последнего года прогнозного периода.

Дисконтированная стоимость компании в постпрогнозном периоде прибавляется к чистому денежному потоку, определенному за прогнозный период. Результатом является рыночная стоимость 100% собственного капитала оцениваемого предприятия.

5.6 Внесение итоговых поправок. Расчёт стоимости предприятия

 

Заключительными поправками являются:

1. Поправка на избыток  (недостаток) собственного оборотного  капитала. Данная поправка необходима  для учета фактической величины  собственного оборотного капитала, поскольку в модели денежного  потока учитывается требуемая  величина оборотного капитала, при этом фактическая его величина может не совпадать с требуемой. Данная поправка равна 0.

2. Поправка на величину  стоимости неоперационных активов.  Неоперационные активы – это  активы непосредственно не занятые  в процессе производства (оказания  услуг. Так как все основные фонды предприятия заняты в ОВД и предприятие выполняет лишь основную деятельность, данная поправка также равна 0.

В таблице 5.20 представлен  расчёт денежного потока в прогнозный и постпрогнозный период.

 

Таблица 5.20 – Расчёт денежного потока предприятия

 

Показатели	2008, факт	2009	2010	2011	2012	2013	Постпрогнозный период
1 Чистая прибыль отчетного  периода, тыс.руб.	10437	35067,94	68121,781	97388	134853	167860
2 Амортизационные отчисления, тыс.руб.	84042	113822	150993	200943	253695	321654
3 Изменение долгосрочной  задолженности, тыс.руб.	94107,2	94107,2	94107,2	94107,2	94107,2	94107,2
4 Изменение оборотного  капитала, тыс.руб.		-45744,5	-53978,5	-63694,6	-70984,1	-83051,4
5 Капитальные вложения, тыс.руб.	116750	156617,7	190525,4	231774,1	281953,3	352520,9
6 Денежный поток, тыс.руб.	188586,2	197252,6	259243,5	328743,6	411671,1	500569,8	556133

 

Итоговый расчёт стоимости ООО «ДОК «Енисей» при использовании  доходного подхода представлен в таблице 5.21.

Таким образом, рыночная стоимость ООО «ДОК «Енисей» рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, составляет (округленно) 500569,8 тысяч рублей.

 

Таблица 5.21 – Итоговый расчёт стоимости ООО «ДОК «Енисей» при использовании доходного подхода

 

Показатели	2008, факт	2009	2010	2011	2012	2013	Постпрогнозный период
1 Денежный поток, тыс.руб.	188586,2	197252,6	259243,5	328743,6	411671,1	500569,8	556133
2 Ставка дисконтирования, %
3 Фактор дисконтирования	0,84	0,7	0,59	0,49	0,41	0,35
4 Чистая текущая стоимость  дисконтированного денежного потока, тыс.руб.(1*3)	158412,4	138076,8	152953,7	161084,4	168785,2	175199,4
5 Сумма текущих стоимостей, тыс. руб.	954511,9
6 Темпы роста в постпрогнозном  периоде, %							11,1
7 Стоимость бизнеса  в постпрогнозном периоде, тыс.  руб.							2044230
8 Дисконтированная стоимость  бизнеса в постпрогнозном периоде,  тыс.руб.							2437744
9 Избыток (недостаток) собственных оборотных средств,  тыс. руб.							0
10 Неоперационные активы, тыс. руб.							0
11 Итого стоимость  собственного капитала (стоимость  бизнеса), тыс. руб.							3392256

 

 

 

6 Общее заключение  об оценке

 

В ходе выполнения курсового  проекта по дисциплине «Оценка бизнеса» оценивалась рыночная стоимость ООО «ДОК «Енисей» доходным подходом с помощью метода дисконтированных денежных потоков. По итогам проведенной работы стоимость ООО «ДОК «Енисей» составляет 3392256 тыс. руб. Полученная стоимость не является достоверной в связи с тем, что для проведения оценки бизнеса было высказано множество предположений и допущений, которые являлись следствием недостатка информации о предприятии.

Метод оценки предприятий  на основе дисконтирования будущих  доходов имеет целый ряд достоинств и недостатков. Он позволяет отразить будущую доходность компании, что  в наибольшей степени интересует инвестора. При этом учитывается  риск инвестиций, возможные темпы инфляции, а также ситуация на рынке через ставку дисконта. Этот метод позволяет учесть экономическое устаревание компании, показателем которого является превышение величины рыночной стоимости, полученной методом накопления активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования будущих доходов. Мировая практика показала, что этот метод точнее всего определяет рыночную стоимость предприятия, но его использование затруднено в силу сложности проведения достаточно точного прогнозирования.

Доходный подход основан  на предположении: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих  доходов от этого бизнеса. Собственник  также не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости денежных потоков. Такой подход является наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов.

 

Выводы и  предложения

 

Курсовой проект по дисциплине «Оценка бизнеса» выполнялся по бухгалтерской отчётности ООО «ДОК «Енисей».

Оценка была проведена  методом дисконтирования денежного  потока. Метод дисконтирования денежного потока – трудоёмкий и многоэтапный метод оценки предприятия. Применение этого метода требует высокого уровня знаний и профессиональных навыков, так как метод ДДП во всем мире признан наиболее теоретически обоснованным методом оценки рыночной стоимости действующего предприятия. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80-90% случаев.

Главное достоинство  метода ДДП состоит в том, что  он единственный из известных методов  оценки, основанный на прогнозах будущего развития рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса. Этот подход в большей степени отвечает основной оценочной предпосылке, так как предполагаемого инвестора в первую очередь интересуют будущие доходы на вложенный капитал.

Преимущества доходного  подхода состоят в следующем:

1 учитывается инвестиционный доход, поэтому применение подхода необходимо при анализе целесообразности инвестирования, при обосновании решений о купле-продаже предприятия.

2 некоторые предприятия сложно оценить с помощью затратного подхода, а для использования сравнительных методик оценки нет соответствующей рыночной информации.

Основными недостатками доходного подхода являются:

- необходимость прогнозирования  долговременного потока дохода;

- сложность расчета  ставок дисконтирования;

- в процессе прогнозирования денежных потоков или ставок дисконтирования устанавливаются различные предположения и ограничениям, носящие условный характер;

- влияние факторов  риска на прогнозируемый доход;

- проблематичность сбора  данных о доходности аналогичных  предприятий.

 

Библиографический список

 

 

1 Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса: Учебник/ С. В. Валдайцев. – М.: ТК Велби, Проспект, 2009. – 360с.

2 Дубровская, Т. В. Оценка бизнеса: методические указания по выполнению курсового проекта по дисциплине «Оценка бизнеса» для  студентов специальности 080502 очной и заочной форм обучения/ Т. В. Дубровская. – Красноярск: СибГТУ, 2010. – 45 с.

3 Обзор лесопромышленного комплекса Красноярского края/ Русские инвесторы – Сибирь, 2009. – 25с.

4 Оценка бизнеса: учебник/ под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 512с.

5 Самолькин, К. Г. Состояние и тенденции развития российского рынка деревообрабатывающей промышленности/ К. Г. Самолькин // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. - 2010. - № 3 // http://uecs.mcnip.ru

6 Филлипов, Л.А. Оценка  бизнеса:  Учебное пособие [Текст]/ Л.А. Филлипов. – М.: КНОРУС,2006 – 720с.