Определение экономически эффективного инвестиционного проекта

-большие объемы горно-подготовительных  работ в период эксплуатации;

-значительные колебания  рыночной цены сырьевой продукции;

-большие капитальные затраты, связанные с заменой оборудования (превышающие амортизационные отчисления);

-большие затраты на охрану окружающей среды на протяжении всего срока проекта.

 1.2.8 Ставка прироста богатства (Wealth Growth Rate, WGR)

и прирост ставки дохода( Growth Rate of Return, GRR)

     WGR представляет собой процентную ставку, при которой дисконтированные инвестиции уравниваются с будущей ценностью реинвестированных чистых денежных потоков, оцененных на конец срока проекта.

      Таким образом, предполагается, что положительные чистые годовые денежные потоки, следующие за инвестициями, реинвестируются с определенной процентной ставкой до конца срока проекта. 
Если инвестиции осуществляются в течение нескольких лет, то они приводятся к настоящему моменту времени с использованием той же реинвестиционной процентной ставки.

WGR определяется уравниванием  во времени дисконтированных  инвестиций и капитализированных  доходов, представляя среднюю ставку  роста накопленного богатства  компании, получаемого от проекта.

    Формула расчета:

 

 

     Если WGR больше требуемой ставки, проект принимается, если нет – исключается.

     Главное преимущество критерия WGR (по отношению к другим) WGR позволяет сравнивать проекты, имеющие различные сроки. Это объясняется тем, что метод расчета WGR предполагает, что при сравнении проектов с разными сроками повторное вложение средств краткосрочного проекта осуществляется до конца срока долгосрочного проекта.

     При этом накопленный к концу краткосрочного проекта капитал реинвестируется с рассчитанным значением WGR до конца срока долгосрочного проекта. Долгосрочный проект принимается в качестве базы для сравнения.

     При оценке проектов с меньшими сроками используется:

    - заданная ставка для приведения денежных потоков к окончанию проекта;

    -ставка WGR для приведения полученного капитала к концу срока долгосрочного проекта;

     Прирост ставки дохода (Growth Rate of Return, GRR) отличается от предыдущего критерия особым предположением относительно общего срока оценки при сравнении проектов различной продолжительности. Если при определении WGR общий единый срок оценки проектов принимаеся равным наиболее длительному, то при оценке проектов с использованием критерия GRR этот срок может быть произвольным, но не выходящим за пределы ни одного из рассматриваемых проектов. Как правило, единый момент оценки соответствует времени окончания проекта с минимальным сроком.

     Следовательно, GRR представляет собой процентную ставку, при которой уравниваются дисконтированные инвестиции с будущей ценностью реинвестированных чистых положительных денежных потоков, оцененных на определенный момент времени.

      Величина GRR рассчитывается следующим образом. Все чистые положительные  денежные потоки проекта реинвестируютс и суммируются на определенный (единый для всех сравниваемых проектов) момент времени (t). Чистые положительные денежные потоки, имеющие место после момента времени (t), дисконтируются к этому моменту. Ставка, по которой денежные потоки капитализируются и дисконтируются, представляет собой сумму ожидаемых доходов от проетка и дохода, полученного от их реинвестирования. Инвестиции дисконтируются к настоящему моменту времени со ставкой, равной ставке повторшых вкладов. Далее величина GRR определяется аналогично WGR по уравнению:

 

 

 

      Если расчетное значение GRR равно или выше заданной ставки повторных вкладов, проект должен быть принят, если нет – исключен.

      Критерий  GRR обладает основным достоинством критерия WGR, а именно, может быть мерой эффективности проектов с различными сроками реализации. Однако критерий GRR использует общий конечный срок для оценик проектов, не выходя за пределы ни одного из них. Поэтому внутри каждого проекта используется одна и та же ставка повторных вкладов. Это устраняет возможную проблему, связанную с оценкой проетов по критерию WGR , где самый долгосрочный проет принимается в качестве базы для сравнения, а для проектов с более короткими сроками предпалагается использовать две процентные ставки (заданная ставка для приведения денежных потоков к сроку окончания проекта и ставка WGR для приведения полученного капитала к концу срока самого долгосрочного проекта).

 

 

 

 

1.3 Взаимосвязь критериев оценки эффективности горных проектов

Таблица 1. Сравнение критериев оценки горных проектов

Вопросы	RR	PP	DPP	NPV	PI	IRR	WGR	GRR
1. Использует прибыль (P) или денежные потоки (CF)	P	P,CF	P,CF	CF	CF	CF	CF	CF
2. Учитывает ценность денег во  времени	нет	нет	да	да	да	да	да	да
3. Требует для расчета ставку  повторных вложений	нет	нет	да	да	да	да	да	да
4. Представлен в виде ставки дохода	да	нет	нет	нет	нет	да	да	да
5. Имеет множественные решения	нет	нет	нет	нет	нет	да	нет	нет
6. Сранивает проекты с различными инвестициями	да	нет	нет	нет	да	да	да	да
7. Учитывает прибыль после периода  окупаемости	да	нет	нет	да	да	да	да	да
8. Оценивает рыночную стоимость  проекта	нет	нет	нет	да	нет	нет	нет	нет
9. Испотзует различные ставки повторных вкладов	нет	нет	нет	нет	нет	нет	да	нет
10. Учитывает сроки при сравнении  проектов	нет	нет	нет	нет	нет	нет	да	да

 

      Таблица 1 демонстрирует  возможности рассмотренных критериев  и позволяет сравнить их по  ряду важных вопросов. Рассмотрив некоторые взаимосвязи между оценочными критериями, которые обычно предчтавляют интерес для анализа инвестиционных проектов.

       Критерии внутрення ставка дохода IRR и чистый дисконтированный доход NPV. Эти критерии дают одинаковый ответ на вопрос – принять или исключить, при рассмотрении одного и того же проета. Однако эти критерии, основанные на дисконтировании денежных потоков, могут иметь противоречивые результаты, когда сравниваются взаимоисключающие проекты. Противоречие между этими критериями является результатом использования различных процентных ставок повторных вкладов для денежных потоков проектов.

      Ставка прироста богатства WGR и другие критерии. Критерий WGR позволяет сравнивать проекты с различными сроками и показывает преимущества каждого из них, оцениваемого по величине процентной ставки, которая может быть непосредственно сравнена со ставкой повторных вкладов компании или требуемой ставкой.

      Можно показать, что WGR равна требуемой процентной ставке , когда NPV=0 или PI=1,0. Поэтому критерий WGR дает такое же решение – принять или исключить проект, что и критерий NPV.

      Прирост ставки дохода GRR и другие критерии. Как уже отмечалось, сущность критерия GRR та же, что и кретерия WGR, за исключением предполоежения о сроке оценки проектов. GRR оценивает проекты на некоторый общий момент времени, тогда как WGR оценивает проекты на конец срока существования самого длительного проекта.

      Очевидно, расчетное значение GRR зависит от выбранного момента времени оценки. Однако если проеты сраниваются на один и тот же момент времни и при одинаковой процентной ставке реинвестирования, решение – принять или исключить проект по критерию GRR, принесет тот же результат, что и по критерию NPV, и то же самое ранжирование проектов, что и по критерию PI. Это следует из сущности расчетов и предположений о повторных вкладах.

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Практическая часть

2.1 Исходные данные

Общие исходные данные по вариантам:

       Полезное ископаемое, добываемое при разработке месторождения – медная руда.

       Конечная продукция  – медный концентрат, получаемый  после переработки на обогатительной фабрике.

       Объем  горной массы (горная масса - объем  руды и вскрышных пород; вскрышные  породы – пустые породы, покрывающие  рудное тело) в контуре карьера ( ), где руда ( ) составляет 161 млн.т.  Добыча руды начинается в 3-м году в период строительства карьера и составляет на этот год 50% проектной мощности.

• Содержание меди в руде ( ) – 0,75-1,00%;
• Содержание меди в концентрате ( ) – 28%;
• Извлечение концентрата из руды (выход концентрата) ( ) – 0,8;
• Срок отработки месторождения ( ) – 18 лет;
• Срок строительства карьера и обогатительной фабрики (строительство горно-капитальных выработок, зданий и сооружений) ( ) – 4 года;
• Цена медного концентрата ( ) – 1000 дол/т;

       Месторождение  отрабатывается в два этапа:

• продолжительность первого этапа ( ) – 10 лет (включая срок

строительства карьера);

• продолжительность второго этапа ( ) – 8 лет;

      Этапы отработки месторождения характеризуются постоянными значениями коэффициента вскрыши ( ) - отношение годового объема извлечения вскрышных пород к годовому объему добычи руды.

       Инвестиции (на горно-капитальные работы, строительство  зданий и сооружений, приобретение  оборудования) по годам строительства  карьера и обогатительной фабрики ( ) распределяются следующим образом:

• 1 год –10%;
• 2-й год – 20%;
• 3-год – 30%;
• 4 год – 40%.

      Доля инвестиций в основное горное и обогатительное оборудование ( ) составляет 40% общих инвестиций.

     Срок службы горно-капитальных выработок, а также зданий и сооружений рассчитан на весь период отработки месторождения.

       Срок службы основного горного и обогатительного оборудования в ( ) в среднем составляет 7лет.

       Структура  капитала: 50% процентов – заемный  капитал, 50 % - собственный капитал.

       Условия  кредитования: процентные выплаты - 15% годовых; срок кредита -5 лет. Начало  выплаты кредита – 4-й год проекта.

       Остаточная  стоимость горного и обогатительного  оборудования на конец отработки  месторождения ( ) – 5% первоначальной стоимости.

       Дивиденды  выплаты ( ) - 20%.

       Инфляция:

• материальные затраты – 8%;
• горное оборудование - 10%;
• Индекс роста доходов (за счет роста цены медного концентрата) – 1,05;
• Индекс роста оплаты труда – 1,07.

Исходные данные по первому варианту отработки месторождения.

Первый этап (с 0-го по 9-й год):

• Инвестиции в горное производство ( ) - 83 млн.дол.;
• Инвестиции в обогатительное производство ( ) - 88 млн.дол.

       Проектная  производственная мощность карьера  по полезному ископаемому ( ), равная 10 млн.т., достигается на 4-м году и остается неизменной в течение всего этапа.

• Текущий коэффициент вскрыши ( ) - 1,2 т/т. ;
• Материальные затраты по горным (вскрышным и добычным) работам ( ) – 1,0 долл./т. Здесь и далее материальные затраты даны без НДС;
• Затраты на оплату труда (горные работы) ( ) – 0,5 долл./т.;
• Материальные затраты на обогащение ( ) – 3,5 долл./т.;
• Затраты на оплату труда (обогащение) – 1,0 долл./т.;
• Содержание меди в руде ( ) - 0,75 %.

Второй этап (с 10-го по 17 год):

• Проектная производственная мощность карьера по полезному ископаемому ( ) – 13 млн.т./год.;

• Текущий коэффициент вскрыши ( ) - 1,2 т./т.;
• Материальные затраты по горным (вскрышным и добычным) работам ( ) – 1,11 дол./т.;
• Затраты на оплату труда (горные работы) ( ) – 0,7 долл./т.;
• Материальные затраты на обогащение ( ) – 2,3 дол/т.;
• Затраты на оплату труда (обогащение) – 1,0 долл./т.;
• Содержание меди в руде - 1,0 %.

Исходные данные по второму варианту отработки месторождения:

Первый этап (с 0-го по 9 год):

• Инвестиции в горное производство ( ) - 90 млн.дол.;
• Инвестиции в обогатительное производство ( ) - 92 млн.дол.

       Проектная  производственная мощность карьера  по полезному ископаемому ( ), равная 11 млн.т., достигается на 4-м году и остается неизменной в течение всего этапа.

• Текущий коэффициент вскрыши ( ) - 1,31 т/т.;
• Материальные затраты по горным (вскрышным и добычным) работам ( ) – 0,92 дол./т.;
• Затраты на оплату труда (горные работы) ( ) – 0,5 долл./т.;
• Материальные затраты на обогащение ( ) – 2,8 долл./т.;
• Затраты на оплату труда (обогащение) – 1,0 долл./т.;
• Содержание меди в руде - 1,0 %.