Особенности оценки инвестиционных проектов в сфере услуг

 

Основные инвестиционные затраты:

Оборудование, в т.ч музыкальное	$100 000
Мебель	$20 000
Внутреннее обустройство зала	$10 000
Создание сайта	$500
Система вентиляции и кондиционирования	$1 000
Система водоочистки, водоснабжения и канализации	$1 000
Система компьютерного учета с программным обеспечением	$15 000
Посуда, приборы и стекло	$5 000
Привлечение шеф- повара и разработка меню	$5 000
Подготовка пакетов документов для регистрации	$1 000
Обучение персонала в соответствии с концепций предприятия	$5 000
Проведение рекламной кампании	$6 000
Итого	$ 169 500 или 5 085 000 руб

 

 

Основные текущие затраты:

Аренда	$5 000
Реклама	$1 000
Поддержка сайта	$1 000
Хозяйственные расходы	$300
Связь	$200
Себестоимость продукции	Выручка/4
Налоги 15% от прибыли
Итого	7500 или 225000 руб в месяц и  2 700 000 руб в год

 

Расчет выручки

Исходя из данных о целевой аудитории ресторана, маркетинговых исследований можно сделать предположение о цене и посещаемости ресторана в будни и выходные.

 

5. Экономическая и финансовая оценка проекта

 

5.1 Общая схема оценки инвестиционных проектов

 

Оценка экономической эффективности проекта

Инвестиционные проекты описываются финансовыми потоками (потоками платежей и поступлений). При оценке экономической эффективности проекта строится таблица «Чистые потоки проекта». Она заполняется значениями финансовых потоков на каждый интервал планирования рассматриваемого горизонта. Потоки поступлений отражаются со знаком «+», потоки платежей - со знаком «-». В таблице также отражается приток и отток денежных средств, т.е. суммарные значения соответственно потоков поступлений и потоков платежей. Далее рассчитываются значения чистого потока денежных средств (он равен сумме притока и оттока) и чистого потока денежных средств с нарастающим итогом. Они занимают две последние строки таблицы.

Рассмотрим наиболее часто используемые показатели. Критерии, используемые при анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр. А именно: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных (номинальных) оценках. К первой группе относятся:

• чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV)
• индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI)
• внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)
• модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return, MIRR)
• дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP).

Ко второй группе относятся:

• срок окупаемости (Payback Period, PP)
• коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

Простой срок окупаемости проекта (PP)

Простой срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Простой срок окупаемости проекта – интервал времени, последующий за тем интервалом, в котором значение чистого потока денежных средств с нарастающим итогом меняет свой знак с «-» на «+».

Чистая текущая стоимость (NPV)

Чистая текущая стоимость проекта – это совокупная прибыль проекта с учетом дисконтирования, т.е. это разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений.

Она рассчитывается на основе данных таблицы «Чистые потоки проекта» следующим образом:

 

NPV = ЧПДС1 + ЧПДС2/(1 + r) + ЧПДС3/(1 + r)2 + ... + ЧПДСn/(1 + r)n-1

 

где n – горизонт планирования

r – ставка дисконтирования

ЧПДСn – значение чистого потока денежных средств на n-ом интервале.

Чистый приведенный доход бывает двух видов:

• С учетом остаточной стоимости проекта
• Без учета остаточной стоимости проекта

Первый вариант применяется в том случае, когда предполагается, что после окончания срока рассмотрения проекта, этот проект можно будет продать. Этот критерий обычно используют по завершению проекта. Второй вариант предполагает, что после окончания срока рассмотрения, проект перестает существовать. Этот критерий обычно используют при оценке инвестиционных проектов.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Внутренняя норма доходности проекта – это такая ставка сравнения, при которой NPV проекта точно равен нулю. Чем больше внутренняя норма доходности, тем эффективнее проект.

Дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP)

Дисконтированный срок окупаемости проекта – это интервал времени, последующий за тем интервалом, в котором значение дисконтированного чистого потока денежных средств с нарастающим итогом меняет свой знак с «-» на «+». Рассчитывается этот показатель аналогично простому сроку окупаемости. Однако в отличие от последнего, он учитывает факт неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Индекс рентабельности инвестиций характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого денежной единицы, вложенной в данный проект.

Оценка риска проекта

Риск проекта – это степень чувствительности показателей экономической эффективности проекта к негативному изменению исходных данных.

1. Метод критических  точек

Метод критических точек основан на расчете двух показателей: точки безубыточности и запаса прочности проекта.

Точка безубыточности – минимальный объем выручки, необходимый для покрытия затрат предприятия. Чем меньше значение точки безубыточности, тем лучше.

Запас прочности характеризует процентное отклонение реальной выручки от точки безубыточности (т.е. на сколько процентов может сократиться выручка, чтобы проект оставался безубыточным). Чем больше запас прочности, тем лучше.

2. Сценарный подход

В основе этого подхода лежит построение различных сценариев реализации проекта. Обычно помимо наиболее вероятного сценария, рассчитанного в проекте, строятся пессимистичный и оптимистичный. Пессимистичный иллюстрирует самый худший вариант реализации проекта (т.е. с самыми высокими затратами и при этом самой маленькой выручкой). При построении оптимистичного сценария, предполагается, что условия для реализации проекта будет благоприятной, в связи с чем выручка будет выше, а затраты ниже, чем в наиболее вероятном варианте. Для каждого из сценариев рассчитываются основные показатели экономической эффективности. Результаты по всем трем вариантам предоставляются инвестору. Такой подход хорошо применять для проектов с большой степенью неопределенности.

3. Анализ чувствительности

Анализ чувствительности позволяет выявить критические показатели проекта.

Анализ чувствительности проводится следующим образом. Выбираются несколько параметров (например, цена продукции, затраты на аренду, заработную плату и др.), которые как предполагается наиболее существенно влияют на значение чистой текущей стоимости проекта. Выбираются несколько значений, на которые могут ухудшиться рассматриваемые параметры (например, 5%, 10% и 15%). Далее строится таблица чувствительности. Заполнение таблицы происходит следующим образом: в ячейку aij заносится значение NPV, которое получается при ухудшении i-ого параметра на j-ое количество процентов. Наиболее чувствительными, т.е. наиболее рискованными, считаются те параметры, по которым NPV быстрее всего становится отрицательным. Такие параметры выделяют в другую таблицу с более детальным процентным дроблением для того, чтобы точнее определить уровень ухудшения этих параметров, при котором проект становится неэффективным.

 

5.2 Оценка экономической эффективности проекта

 

В качестве горизонта планирования будем рассматривать 6 лет.

Для того чтобы оценить экономическую эффективность проекта, в первую очередь необходимо построить таблицу «Чистые потоки проекта». В ней отражается выручка, текущие затраты и инвестиционные затраты на каждом интервале планирования.

 

Чистые потоки проекта

Наименование	Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Год 6
Выручка	11 473 650	13 538 907	15 975 910	18 851 574	22 244 857	26 248 932
Себестоимость	2 868 413	3 384 727	3 993 978	4 712 894	5 561 214	6 562 233
Приток ДС	8 605 238	10 154 180	11 981 933	14 138 681	16 683 643	19 686 699
Текущие затраты	7 788 000	8 566 800	9 423 480	10 365 828	11 402 411	12 542 652
прямые/материальные	2 700 000	2 970 000	3 267 000	3 593 700	3 953 070	4 348 377
з/п	5 088 000	5 596 800	6 156 480	6 772 128	7 449 341	8 194 275
Инвестиционные затраты	5 085 000	0	0	0	0	0
Отток ДС	12 873 000	8 566 800	9 423 480	10 365 828	11 402 411	12 542 652
ЧПДС	-4 267 763	1 587 380	2 558 453	3 772 853	5 281 232	7 144 047
Налог	-640 164	238 107	383 768	565 928	792 185	1 071 607
ЧПДС после налога	-3 627 598	1 349 273	2 174 685	3 206 925	4 489 047	6 072 440
ЧПДС нараст ит.	-3 627 598	-2 278 325	-103 640	3 103 285	7 592 332	13 664 772

 

Простой срок окупаемости проекта

По таблице видно, что значение чистого потока денежных средств с нарастающим итогом становится положительным на 2 году жизни проекта. Следовательно, простой срок окупаемости проекта равен 3.

Расчеты проводились без учета обесценивания денег.

Чистая текущая стоимость (NPV)

Рассчитаем NPV для нашего проекта.

Проект рассматривается на горизонте планирования 6 лет.

NPV рассчитывается без учета остаточной стоимости проекта.

Возьмем ставку дисконтирования 18% годовых.

Тогда NPV = 5 084 095 > 0, следовательно, по этому критерию проект можно считать экономически эффективным.

Рассмотрим график чувствительности NPV к ставке сравнения.

 

 

Из графика видно, что чистый дисконтированный доход убывает достаточно медленно с увеличением ставки сравнения, следовательно, проект эффективен.

 

 

Из графика видно, что зависимость прибыли от выручки является положительной.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Проект рассматривается на горизонте планирования 6 лет.

Расчет проводился без учета остаточной стоимости проекта.

Внутренняя норма доходности данного проекта составляет приблизительно 62%.

 

5.3 Оценка риска проекта

 

Оценка методом критических точек

Точка безубыточности (BEP) – минимальная выручка, при которой покрываются затраты фирмы, т.е. это то значение выручки, при котором прибыль равно нулю.

 

Если П = 0, то Выручка = 8 413 251.

 

Запас прочности 26,67%.

Запас финансовой прочности показывает насколько далеко предприятие от точки безубыточности.

Структура и прибыльность затрат

По отношению к объему производства или продаж затраты разделяют на постоянные и переменные.

Переменные затраты - затраты, изменение которых связано с изменением объема произведенной продукции.

Постоянные затраты - затраты, не изменяющиеся при изменении объемов производства.

 

Рассмотрим структуру затрат

Постоянные затраты		% от постоянных затрат	% от общих затрат
Зарплата	424 000	65%	12%
Аренда	150 000	23%	4%
Реклама	30 000	5%	1%
Поддержка сайта	30 000	5%	1%
Хозяйственные расходы	9 000	1%	0%
Связь	6 000	1%	0%
	649 000	100%	18%
Переменные затраты		% от переменных затрат	% от общих затрат
Себестоимость продукции	2 868 413	100%	82%
Итого затрат	3 517 413