Шпаргалка по "Инвестициям"

2.Риск нерыночный (несистемный) подразумевает отраслевой, деловой и кредитный риски. Такие риски присущи либо одному инструменты инвестирования, либо деятельности конкретного инвестора. Их можно минимальный, составив оптимальный по набору инвестиционный портфель (диверсифицировав риски), сменив стратегию инвестирования, рационально управляя объектом.

 

Подобная классификация затрагивает лишь самые большие группы рисков, рассмотрим теперь более подробно каждый из видов:

1.Инфляционный – риск, вызываемый ростом инфляции – имеет негативное влияние, поскольку уменьшает реальную прибыль. Реальная стоимость активов может уменьшаться, несмотря на сохранение или рост его номинальной стоимости, прогнозируемая доходность по инвестициям может быть не достигнута по причине неконтролируемого роста темпов инфляции, опережающих доходность по инвестициям. Данный риск тесно связан с риском изменения процентной ставки (процентным риском).

2.Риск изменения процентной ставки – риски, возникающие из-за возможности изменения процентной ставки, установленной центральным банком. Снижение процентной ставки ведет к снижению стоимости кредитов для бизнеса, что в свою очередь приводит к увеличению прибыли предприятий и в целом положительно сказывается на рынке акций

3.Валютный – риск, связанный с возможными изменением курса одной валюты по отношению к другой, связаны с первую очередь с экономической и политической ситуациями в стране

4.Политические риски – риск негативного влияния политических процессов на экономические. Под такими рисками следует понимать возможности смены правительства, войны, революции и т.п.

 

Эти риски в первую очередь являются рыночными и не поддаются контролю со стороны инвестора. К несистемным инвестиционным рискам можно отнести:

А)Отраслевой – риск, которым подвержены все акционерные предприятия данной отрасли

Б)Деловой – риск, связанный с нерациональным управлением акционерным обществом менеджментом компании и низкой производственной эффективностью.

В)Кредитный инвестиционный – возникает в случаях, когда инвестиции осуществляются за счет заемных средств и выражается в потенциальном риске инвестора не вернуть кредитные средства в полном объеме за счет изменения стоимости принадлежащих ему активов в непрогнозируемую сторону, недостаточной доходности или ухудшения качества самих этих активов.

Г)Страновый – возможность потерь по причине инвестирования в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны, не имеющей прочного экономического и социального положения

Д)Риск упущенной выгоды – возможность получить косвенные убытки (понести убытки или недополучить прибыль) по причине невыполнения определенного мероприятия

Е)Риск ликвидности – возможность получить потери за счет невозможности быстрого перевода активов в наличные средства. Иногда рассматривается как возможность нехватки средств для оплаты обязательств перед контрагентами.

Ж)Селективный инвестиционный  – вероятность выбора менее доходного инструмента в сравнении с другими

З)Функциональный инвестиционный – вероятность получения потерь в следствие неправильного формирования инвестиционного портфеля и его управления

И)Операционный инвестиционный – возможность получения инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, сбоев программного обеспечения и т.п.

 

29.Идентификация  и оценка инвестиционных рисков

Одной из задач инвестиционного менеджмента является идентификация и оценка рисков инвестиционного проекта, разработка методов снижения их уровня. Данные вопросы решаются посредством профессионального риск-менеджмента, суть которого сводится к следующему.

 

1. Идентификация возможных  рисковых ситуаций, возникающих  в ходе реализации инвестиционного  проекта.

 

2. Оценка вероятности  неблагоприятного хода событий  и определение уровня потенциальных  потерь.

 

3. Разработка мер по  снижению уровня риска.

 

Перед тем как перейти к рассмотрению методов оценки рисков, остановимся на трактовках понятия «уровень риска проекта». Дело в том, что любой инвестиционный проект по своей сути является рисковым, а возможность его выполнения зависит от отношения к риску данного инвестора. По всей видимости, каждый инвестор самостоятельно определяет допустимый уровень риска проекта, т. е. уровень риска является величиной субъективной. Однако существуют наиболее распространенные характеристики уровня риска, которые могут использоваться для оценки любого инвестиционного проекта.

 

Так, если возможные потери не превышают уровня предполагаемой прибыли, то можно говорить о допустимом риске. Граница уровня допустимого риска соответствует уровню потерь, равному предполагаемой (расчетной) прибыли, получаемой в случае реализации проекта. Другими словами, допустимым считается риск, который не может принести убытков больших, чем выгода данного проекта.

 

В том случае, когда возможные потери могут превысить размер предполагаемой прибыли, но будут покрыты расчетной выручкой, говорят о критическом риске. Сумма потерь может превысить размеры получаемой выручки и достигнуть величины, соответствующей стоимости имущества хозяйствующего субъекта, в таком случае говорят о катастрофическом уровне риска. Рассмотренные зоны риска изображены на рис. 5.1.

 

Исследования показывают, что катастрофическим может считаться риск, при котором возможные потери составляют от 70% объема собственных финансовых ресурсов с учетом всех возможных поступлений (в нашем примере ¾ от стоимости имущества инвестора). А допустимый уровень риска обычно находится в пределах 30% от стоимости собственных средств.

 

С ситуацией риска предприниматель сталкивается постоянно, однако при реализации инвестиционных проектов оценка рисков имеет принципиальное значение в двух случаях: когда принимается решение о выборе того или иного проекта и при выявлении рисков, присущих данной инвестиции. Соответственно в первом случае говорят об оценке общего риска проекта, во втором ¾ об оценке рисков данного проекта.

 

Общий риск инвестиционного проекта является фактором принятия принципиального решения об осуществлении тех или иных инвестиций. Поэтому оценка риска проекта становится одним из важных моментов инвестиционного планирования. Как уже было отмечено, риск ¾ понятие субъективное, более того, разные инвесторы по-разному могут быть расположены к риску. Поэтому не существует абсолютной величины, характеризующей риск проекта, а его оценка обычно проводится на основании расчета относительных показателей. Отсутствие абсолютного показателя риска приводит к необходимости учета различных альтернатив вложения капитала, каждая из которых характеризуется большим или меньшим уровнем риска. При прочих равных условиях инвестор выберет проект, общий риск которого окажется меньше относительно других рассматриваемых альтернативных вариантов инвестирования.

 

Каждый инвестиционный проект характеризуется различными вариантами будущих исходов (величиной экономических выгод), определяемых тем, каким образом будет развиваться экономика. В зависимости от набора факторов, способных оказать влияние на показатели данного проекта, инвестор может предполагать существование в будущем различных сочетаний этих факторов, которые называются будущими состояниями экономики. Каждое будущее состояние экономики характеризуется комплексным сочетанием состояния экономической конъюнктуры и прочих факторов, способных оказать влияние на показатели эффективности инвестиционного проекта, и, соответственно, дает различные варианты численного значения полезного результата инвестирования. В качестве формального выражения полезного результата инвестирования могут использоваться различные показатели. Так, традиционно при финансовых инвестициях основным показателем их эффективности является доходность вложений. В случае инвестиций в реальный сектор можно использовать показатели чистой приведенной стоимости (NPV), коэффициенты доходности, срок окупаемости капитальных вложений. Важным при выборе такого показателя является то, чтобы при оценке риска проекта использовались те же показатели, которые выбраны в качестве основных при планировании инвестиций.

 

Поскольку в момент принятия решения об инвестировании неизвестно, какое из рассматриваемых будущих состояний экономики наступит, говорят, что инвестор принимает решение в условиях неопределенности. Отметим, что в настоящее время не существует общепринятых алгоритмов принятия оптимального решения в условиях неопределенности. А используемые методики носят узкоспециализированный, неуниверсальный характер, поэтому мы рассмотрим только некоторые наиболее характерные принципы принятия инвестиционного решения.

 

Если кроме различных альтернативных вариантов вложения средств и будущих состояний экономики известны вероятности наступления последних, то говорят о принятии инвестиционных решений в условиях риска.

 

Принятие рискового решения в условиях неопределенности предполагает, что инвестор владеет следующей информацией:

 

1) известен набор инвестиционных  альтернатив, среди которых осуществляется  выбор;

 

2) для каждой инвестиционной  альтернативы известны первоначальные  затраты по ее осуществлению;

 

3) инвестор рассматривает  различные будущие состояния  экономики, каждое из которых  дает различные показатели полезности  инвестиций;

 

4) известны вероятности  наступления каждого выбранного  состояния экономики.

 

Данная информация позволяет оценить риск каждого рассматриваемого проекта и принять решение о выборе наиболее предпочтительных альтернатив. Первым шагом в этом направлении может стать определение зоны риска, в которой находится каждый из инвестиционных проектов. Для этого из всех рассматриваемых вариантов будущего состояния экономики необходимо выбрать самый пессимистический (он может быть разным для разных проектов) и для этого варианта определить коэффициент уровня потерь по следующей формуле:

 

Ку.п. = Y / C,     (5.1)

 

где Y ¾ максимально возможная сумма убытков, С ¾ объем собственных финансовых средств с учетом всех возможных поступлений от инвестирования. Считается, что проект находится в зоне допустимого риска при значениях коэффициента не более 0,3, в зоне критического риска при значениях до 0,7, катастрофическим считается уровень риска при значении больше 0,7. В последнем случае исполнение проекта может привести к банкротству инвестора. Данная методика позволяет инвестору проранжировать инвестиционные альтернативы по уровню потерь и, возможно, отказаться от некоторых альтернатив, входящих в недопустимые для него зоны риска.

 

Дальнейшая оценка риска проекта базируется на построении матрицы ожиданий (табл. 5.1), учитывающей различные варианты инвестирования и различные будущие состояния экономики.

 

В данной матрице Pj ¾ вероятность наступления j-го состояния экономики. При этом исходят из того, что распределение вероятностей является полным, т. е. при планировании были учтены все значимые будущие состояния экономики. Формально для этого должно выполняться условие: P1 + P2 + ... + Pk = 1.

 

Показатель rij ¾ предполагаемая доходность i-го проекта при наступлении j-го будущего состояния экономики, которая рассчитана по следующей формуле:

 

rij = (Yij - Ii) / Ii, где i = 1,2,..., n; j = 1,2, ..., k.     (5.2)

 

 

 

В формуле 5.2 Yij ¾ доход по i-му инвестиционному проекту при наступлении j-го будущего состояния экономики, Ii ¾ инвестиционные расходы по i-му проекту. Использование в матрице показателей доходности не является единственно возможным. Вместо них могут использоваться любые другие приемлемые показатели эффективности инвестиций. Доходность же является показателем наиболее универсальным, приложимым практически к любому виду вложений. Кроме того, необходимо понимать, что в данном примере используется доходность за весь период инвестирования, который одинаков для всех альтернативных проектов и равен инвестиционному горизонту. В том случае, когда разные инвестиционные проекты характеризуются различными сроками исполнения, необходимо приводить показатели доходности к одному периоду, например, рассчитывать их в процентах годовых. Также необходимо учитывать то, что в процессе реализации инвестиций может изменяться общая рыночная ситуация и, соответственно, ожидания инвестора относительно тех или иных вариантов будущего развития экономики. В этом случае необходимо корректировать матрицу ожиданий соответственно изменяющимся доходностям или вероятностям.

 

Представленные в матрице ожиданий данные позволяют определить ожидаемую доходность по каждому проекту, являющуюся одной из важнейших характеристик эффективности инвестиций. Для ее расчета используется следующая формула:

 

ri = P1 ´ ri1 + P2 ´ ri2 +…+ Pk ´ rik, где i = 1, 2, ..., n.      (5.3)

 

То есть ожидаемая доходность проекта рассчитывается как средневзвешенная доходностей при разных будущих состояниях экономики по вероятности наступления этих будущих состояний. Очевидно, что наиболее предпочтительные проекты обладают наибольшей ожидаемой доходностью. Рассчитанная таким образом ожидаемая доходность не является той величиной, которая будет достигнута при окончательной реализации данного проекта. Эта величина может рассматриваться как наиболее вероятная или как математическое ожидание доходностей при различных будущих состояниях экономики.

 

Меры риска

 

 

В качестве численного показателя риска инвестиционного проекта могут использоваться следующие показатели:

 

¨ стандартное отклонение и дисперсия;

 

¨ полудисперсия;

 

¨ вариация.

 

Стандартное отклонение или корень из дисперсии рассчитывается по следующей формуле:

 

 

Данная характеристика является наиболее распространенной для численной оценки риска. Очень часто стандартное отклонение и называют риском (почти всегда при финансовых инвестициях). Отметим, что данный показатель позволяет оценить отклонения величин доходности от ожидаемого значения. Соответственно, чем меньше разброс значений доходности при различных состояниях экономики, тем меньшим уровнем риска будет характеризоваться данный проект. Необходимо понимать, что использование стандартного отклонения или дисперсии как меры риска предполагает нормальное распределение доходности, иными словами, значения доходностей проекта при разных состояниях экономики должны быть симметричны относительно ожидаемой доходности. В противном случае использование данных показателей для оценки риска является нецелесообразным, так как даст неверный результат.

 

При расчете стандартного отклонения в расчет принимаются любые отклонения независимо от того, будет данная доходность ниже или выше ожидаемой. В принципе, такое положение соответствует общему пониманию риска, как вероятности любых отклонений будущего значения параметра от ожидаемого. Однако в случае осуществления инвестиций к рисковой ситуации может быть отнесена только вероятность получения доходности ниже ожидаемого уровня. В этом случае в качестве меры риска можно использовать показатель полудисперсии:

 

 

Полудисперсия (от англ. semivariance) отличается от показателя дисперсии лишь тем, что в расчет показателя принимаются только такие значения доходностей, которые оказываются ниже, чем ожидаемая доходность. Данный показатель может с успехом использоваться в тех случаях, когда доходности расположены несимметрично относительно ожидаемой. Обычно при расчетах все-таки используются показатели стандартного отклонения и дисперсии, так как использование полудисперсии значительно усложняет расчеты при оценке портфельных рисков, а также при взаимосвязанном планировании инвестиций.