Деньги и денежный рынок

Из этого следует, что  изменение денежной массы в стране не имеет

значения для  реального сектора экономики  и влияет лишь на номинальные показатели.

Развитие кредитного обращения сблизило денежную массу  с финансовыми активами. Поэтому экономисты Кембриджского университета

преобразовали традиционную теоретическую модель, определяя массу

денег через величину конечного  продукта посредством показателя ликвидности:

М = kPY,

где   М — количество денежных единиц;

Y — общественная величина производства в физическом выражении в единицу времени;

Р — цена произведенной продукции;

k — коэффициент, обратный скорости обращения денег, т. е.

k = 1/V.

Тогда в общем  виде функцию спроса на реальные кассовые остатки (РКО) можно представить:

или

Из формулы видно, что трансакционный спрос на деньги определяется величиной дохода и скоростью обращения денег.

Классики под  спросом на деньги понимали только трансакционный

спрос, т. е. спрос  для совершения сделок.

2. Дж. М. Кейнс выделил три мотива, порождающие спрос на деньги:

трансакционный  мотив, мотив предосторожности, спекулятивный  мотив.

Трансакционный  мотив (спрос на деньги для сделок) — спрос для

осуществления запланированных покупок и платежей.

Мотив предосторожности — желание хранить деньги для обеспечения в будущем возможности распоряжаться определенной частью

своих ресурсов в форме наличных денег; это желание  хранить наличные деньги для непредвиденных обстоятельств (болезнь, несчастные

случаи, колебания  цен на рынке, возможность совершить  очень выгодную покупку и т. д.). В сущности, этот мотив является разновидностью трансакционного спроса — деньги нужны для сделок.

Мотив предосторожности противоречив: с одной стороны, индивид

может потерять возможность иметь выгоду от совершения сделок,

если он не сможет быстро получить наличные деньги, а с другой — чем

больше он хранит денег на случай непредвиденных обстоятельств, тем

больший процент  он теряет, не вкладывая деньги в  ценные бумаги,

приносящие  процент.

Трансакционный  спрос зависит от уровня дохода и не зависит от

ставки процента. Поэтому его линия вертикальна (рис. 1.).

Рис. 1. Трансакционный спрос на деньги.

Кейнс считал, что  трансакционный спрос на деньги — функция дохода. Спрос на деньги для сделок определяется общим денежным

доходом общества и изменяется прямо пропорционально номинальному национальному доходу, а частота денежных поступлений — скорости обращения денег.

Спекулятивный мотив (спрос на деньги как на имущество) — часть общего спроса на деньги, определяется желанием людей сохранить свое имущество или накопить его.

Спекулятивный мотив зависит от ставки процента: чем выше процент, тем больше вложения в ценные бумаги и ниже спекулятивный спрос на ликвидность. Этот вид спроса на деньги связан с их функцией сохранения богатства, а не с функцией средства платежа. Следовательно, данный мотив хранения денег исходит из желания избежать потерь капитала, вызываемых хранением активов в виде облигаций в периоды ожидаемого роста нормы ссудного процента.

Спекулятивному  мотиву хранения денег Кейнс придавал ключевую

роль в своей теории предпочтения ликвидности, ибо в условиях неопределенности и риска на финансовом рынке спрос на деньги во многом зависит от уровня доходов по облигациям. Если индивид полагает, что будущая норма процента будет выше в сравнении с ожидаемой большинством участников рынка, то следует хранить свои сбережения в денежной форме и не приобретать облигации, поскольку рост нормы процента вызовет снижение курса облигации. Если же индивид полагает, что нынешняя высокая норма процента снизится, то следует ожидать роста курса облигаций и можно поместить свои средства в облигации.

Тогда:

или

где   В_n — номинальная цена облигации;

i_n— гарантированная процентная ставка по облигациям;

В_ni_n — доход на облигации;

i — процентная

ставка, сложившаяся на рынке;

i^e — ожидаемая процентная ставка.

Уровень процентной ставки, при котором данное неравенство превращается в равенство, называется критической процентной ставкой:

Поскольку решения  экономических субъектов определяются пропорциями между фактическими и ожидаемыми на рынке ставками,

Кейнс предположил, что существуют минимальные и максимальные

процентные  ставки. Поэтому кейнсианская функция  спекулятивного

спроса на деньги может быть представлена:

L_s = l_i (i_max — i) ,

где   i_max — максимальная процентная ставка, при которой спекулятивный спрос на деньги отсутствует;

i — текущая (фактическая) ставка

процента;

l_i — коэффициент, характеризующий предпочтения экономических субъектов по процентной ставке.

Спекулятивный спрос на деньги представлен на рис 2.

Рисунок 2. - Спекулятивный спрос на деньги.

Таким образом, по Кейнсу, совокупный спрос на деньги (L) — функция двух переменных дохода и процентной ставки — L = L(Y, i), которые обусловлены трансакционным и спекулятивным спросом на деньги.

3. Монетаризм — экономическое направление, выдвигающее деньги, находящиеся в обращении, в качестве определяющего фактора в макроэкономической теории, политике и практике.

Монетаристы восприняли идею Дж. М. Кейнса о том, что экономические  субъекты держат часть активов в  денежной форме с целью сохранения своего имущества.

Спрос на деньги монетаристы объясняют в рамках общей теории

оптимизации имущества (активов) экономических субъектов, когда те формируют портфель активов разной степени доходности и рисков для обеспечения желаемого уровня доходности.

С точки зрения современных монетаристов, спрос на деньги — функция следующих параметров:

L = f(r_s, r_в, π^e,W) ,

где   r_s — предполагаемый реальный доход на акции;

r_в — предполагаемый реальный доход облигации;

π^е — ожидаемая инфляция;

W— совокупное богатство.

Скорость обращения денег — эндогенный параметр, зависящий от

вида функции, т. е. структуры портфеля:

где V — скорость обращения денег, обратная самой функции. С ростом

инфляции уменьшается  спрос на деньги, так как индивид  предпочтет

приобретение  реальных активов.¹²

Предложение денег (М^S) включает в себя наличность (С) вне банковской системы и депозиты (D), которые экономические агенты при необходимости могут для сделок (фактически это агрегат М1, хотя в качестве показателя предложения денег может использоваться и агрегат М2):

M^S = C+D

Современная банковская система – это система с  частичным резервным покрытием: только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные используют для выдачи ссуд и других активных опираций.

В отличае от других финансовых институтов банки обладают способностью увеличивать предложение денег («создавать деньги»). Кредитная мультипликация – процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

Предположим, что  депозиты банка 1 выросли на 1000. В  резерве остается 20%, то есть 200, а остальные отдаются в ссуду (норма резервов – отношение резервов к депозитам в данном случае оставляет 20», или 0,2). Таким образом, банк 1 увеличил предложение денег на 800, и теперь, оно равно 800+100 = 1800. Вкладчики по-прежнему имеют депозиты на сумму 1000 едениц, но и заменщики дердат на руках 800 единиц, то есть банковская система с частичным резервным покрытием способна увеличить предложение денег.

Далее, если эти 800 единиц опять попадают в банк в  виде депозитов, поцесс возобновляется: 20%, то есть 160 единиц, банк 2 оставляет в резервах, а остальные 640 использует для выдачи кредитов, увеличивая предложение денег еще на 640 единиц. Третий банк, куда могут попасть эти деньги, добавит еще 512 и так далее.

Если процесс  продлиться до использования последней денежной единицы, то количество денег в системе можно будет определить следующим образом:

Первоначальный  вклад = 1000.

Ссуда 1-го банка (дополнительное предложение денег) = (1 – 0,2 )х1000 = 800

Ссуда 2-го банка = (1 – 0,2 )[(1 – 0,2)х1000]= (1 – 0,2)²х1000=640

Ссуда 3-го банка = (1 – 0,2 )[(1 – 0,2)²х1000]= (1 – 0,2)³х1000=512

Сумарное предложение  денег равно:

1000х[1+(1 – 0,2)+ (1 – 0,2)² + (1 – 0,2)³ + …] = 1 / 0,2 х 1000.

(в квадратных  скобках имеем сумму членов  геометрической прогрессии со знаменателем (1 – 0,2), т.е. меньше единицы. По определению эта сумма равна:

В общем виде суммарное предложение денег, возникшее  в результате появления нового депозита (включая первый депозит), равно :

где   rr – норма банковских резервов;

D – первоначальный вклад.

Коэффициент называется банковским мультипликатором, или депозитным мультипликатором.

Если же исходить из того, что первый вклад в 1000 единиц появился в банке в следствие  сокращения на эту же сумму объема наличности (С), то есть в результате этой опирации предложение денег не изменилось, то дополнительное предложение денег в экономике, возникшее в итоге кредитной мультипликации, составит: 800х(1 / 0,2). В данном случае мулитиплизируется первая ссуда (первого банка), или первый новый депозит, появившийся во втором банке в процессе денежного расширения (а не в следствие простого перевода денег из наличной формы в форму депозита).

Более общая  модель предложения денег строится с учетом роли Центрального Банка, а  также с учетом возможного оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность. Она включает ряд новых переменных.

Денежная база (деньги повышенной мощности, резервные  деньги) – это наличность вне  банковской системы, а так же резервы  коммерческих банков, хранящиеся в Центральном Банке. Наличность является непостедственной частью предложения денег, тогда как банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег. Обозначим денежную базу через МВ, банковские резервы через R, тогда:

где   МВ – денежная база;

С – наличность;

R – резервы.

где   M^S – предложение денег;

С – наличность;

D – депозиты до востребования.

Денежный мультипликатор (m) – это отношение предложения денег к денежной базе:

Денежный мультипликатор можно представить через отношение наличность-депозиты cr (коэффициент депонирования) и через резервы-депозиты rr (норму резервирования):

Разделим почленно числитель и знаменатель правой части уравнения на D (депозиты) и получим:

Величина cr определяется главным образом поведением населения, решающего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Отношение rr зависит от нормы обязательных резервов, устанавливаемой Центральным Банком, и от величины избыточных ресурсов, которые коммерческие банки предполагают держать сверх необходимой суммы.

Теперь предложение  денег можно представить как

Таким образом, предложение денег прямо зависит  от величины денежной базы и денежного  мультипликатора (или мультипликатора  денежной базы). Денежный мультипликатор показывает  как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования и нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор.

Центральный банк может контролировать предложение  денег предже всего путем воздействия на денежную базу. Изменения денежной базы оказывает мультипликативный эффект на предложение денег. Таким образом, процесс изменения объема предложения денег можно разделить на два этапа:

  1.первоначальная модификация денежной базы путем изменения обязательств Центрального Банка перед населением и банковской системой (воздействие на величину наличности и резервов);

  2.последующее изменение предложения денег через процесс «мультипликации» в системе коммерческих банков.

Инструменты денежной политики корректируют величину денежной массы, воздействуя либо на денежную базу, либо на мультипликатор.

Выделяют три  главных инструмента денежной политики, с помощью которых Центральный  Банк осуществляет косвенное регулирование  денежно-кредитной сферы:

  1. изменение учетной ставки ( или ставки рефенансирования), то есть ставка по которой Центральный Банк кредитует коммерческие банки;

  2. изменение нормы обязательных резервов, то есть минимальной доли депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов) в Центральном Банке;

  3. опирации на открытом рынке: купля или продажа Центральным Банком государственных ценных бумаг (используется в странах с развитым фондовым рынком).

Эти опирации связаны  с изменением величины банковских резервов ,а следовательно, денежной базы и мультипликатора.

Центральный Банк не может полностью контролировать предложение денег, поскольку:

  1. коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов(они входят в состав R), что влияет на отношение rr, и , соответственно, на мультипликатор;

  2. Центральный Банк не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выданы коммерческим банкам;

  3. Величина cr определяется поведением населения и другими причинами, не всегда связанными с действиями Центрального Банка.¹³

Рассмотрим  влияние мирового финансово-экономического кризиса на современный денежный рынок.

Мировой финансовый кризис 2008-го года — это финансово-экономический кризис, проявившийся в 2008 году в форме очень сильного ухудшения основных экономических показателей в большинстве развитых стран, и последовавшая в конце того же года глобальная рецессия.