Политика курсообразования в социально ориентированной рыночной экономике

• на основе поддержания колебаний курса национальной валюты в определенных границах зафиксированного соотношения ее к иностранной валюте или к валютному композиту;
• посредством установления пределов колебания курса национальной валюты в номинальных терминах.

Важно подчеркнуть, что  чем уже валютный коридор, тем  более активной должна быть государственная  политика, направленная на его поддержание, и тем чаще возникает потребность  в изменении его границ, что  негативно сказывается на развитии внешней торговли и привлечении иностранных капиталов из-за рубежа. В этой связи, наряду с валютным коридором, важным элементом становится правило изменения его границ.

В качестве основных функций  валютного курса следует выделять:

1. установление денежных связей национальной экономики с внешним миром;
2. предоставление возможности для сравнения цен в данной стране с ценами в других странах;
3. критерий эффективности внешнеэкономического обмена;
4. влияние на миграцию капитала и рабочей силы;
5. влияние на торговый баланс страны.

14

 

Помимо этого, для обеспечения  стабильности национальной валюты страны серьезной задачей центрального банка является валютное регулирование  на внешнем рынке. Также одной  из задач центрального банка внутри страны является обеспечение стабильности денег и ее совместимости с экономическим развитием. Будучи ведущим звеном банковской системы, центральный банк регулирует ликвидность в банковской сфере, организует компенсационные расчеты между банками и играет роль корреспондента с центральными банками других стран. Решение такой задачи как валютное регулирование на внешнем рьюке позволяет предотвращать резкие скачки курсов национальных валют с целью недопущения экономических кризисов, поддержания торгового и платежного баланса страны. Центральные банки могут оказьшать как прямое, так и косвенное влияние на валютный рьшок. Прямое воздействие на рынок оказывают скрытые или открытые интервенции, косвенное - через регулирование объема денежной массы и процентных ставок.

Таким образом, можно сделать вывод, что целью внешнеэкономической политики в области валютного курсообразования является определение оптимального валютного курса, обеспечивающего реализацию государственных интересов в области внешней торговли и движения капитала. Оптимальный валютный курс в рамках государственной внешнеэкономической политики обычно устанавливается в определенных пределах, в силу наличия спекулятивных колебаний и других факторов, влияющих на его изменение в конкретный период времени. Важно подчеркнуть, что международная валютная система представляет собой развитую форму организационных отношений, которая предполагает целенаправленную отлаженную деятельность национальных государств, в результате которой обеспечивается финансовая стабильность внутри страны.

1.3 Опыт реализации политики курсообразования современных развитых стран

Практически во всех промышленно-развитых государствах не делается различия между  курсовой и денежно-кредитной политикой. Это объясняется тем, что корректировка  валютного курса в таких странах осуществляется преимущественно косвенными инструментами (например, ставка рефинансирования или учетная ставка центрального банка) в сочетании с режимом свободного курсообразования и полной отменой ограничений на перемещение валютных потоков. Сочетание таких факторов в функциональном плане сводит деятельность государства в области управления валютным курсом к роли «наблюдателя».

Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают: Федеральная Резервная Система (далее  ФРС) США, Банк Англии, Европейский Центральный Банк и Банк Японии. Характеры   различных   центральных   банков   несут   на   себе   отпечаток   особых   условий

15

 

возникновения и функционирования каждого из них. Сферы и правила  их деятельности весьма различны от страны к стране. Так, например, исторически сложившиеся традиции и условности в США привели к тому, что анализ и комментарии относительно тенденций на международном валютном рьшке отданы американской Федеральной Резервной Системой «на откуп» Минфина США.

ФРС является структурой, выполняющей функции ЦБ в США. Помимо интервенций, к основным способам влияния ФРС на валютный рынок относятся [14, с.21-23]:

• регулирование объема денежной массы;
• регулирование ставки по федеральным фондам;
• регулирование ставки дисконтирования.

Во-первых, ФРС может регулировать объем денежной массы путем операций на открытом рьшке - покупки и продажи долговых обязательств правительства США. Крупные продажи этих бумаг приводят к изъятию части денег из экономики. И напротив, скупая государственные ценные бумаги, ФРС наполняет экономику деньгами.

Во-вторых, ФРС может  непосредственно регулировать две  процентные ставки: ставку по федеральным  фондам и ставку дисконтирования. В  отличие от большинства центральных  банков, регулирующих процентную ставку межбанковского заимствования, ФРС устанавливает более гибкий механизм управления через ставку по федеральным фондам. Ставка по федеральным фондам - это процентная ставка, по которой банк, нуждающийся в дополнительных краткосрочных резервах, может позаимствовать их у других банков, которые в данный момент имеют избыточные резервы на счетах в ФРБ. Строго говоря, ФРС устанавливает не саму ставку по федеральным фондам (она определяется рынком), а ее целевой уровень. Корректировка рыночной ставки происходит опять же посредством операций на открытом рынке. Например, если США испытывают ухудшение экономической ситуации в стране, ФРС постарается понизить процентные ставки на рьшке федеральных фондов для стимулирования экономики. Для этого она будет покупать у банков ценные бумаги. В результате объем средств, находящихся на депозитах банков в ФРС, окажется выше установленной обязательной суммы, и банки получат возможность предоставлять эти излишки в виде кредитов на рынке федеральных фондов. Рост предложения денег приводит к снижению процентных ставок по федеральным фондам, а это в свою очередь ведет к соответствующей корректировке банками базовой ставки по краткосрочным кредитам. Таким образом, снижение ставки по федеральным фондам, сигнализирует о смягчении кредитно-денежной политики, что в долгосрочной перспективе влечет за собой снижение курса американской валюты. Подобную ситуацию можно наблюдать последние два года после того, как ФРС опустил ставку по федеральным фондам ниже 2% [21, с. 10-14].

16

 

Ставка дисконтирования  взимается ФРБ по кредитам, напрямую выдаваемым ими коммерческим банкам - членам ФРС. Однако эта ставка не имеет такого большого значения, как ставка по федеральным фондам, так как коммерческие банки обращаются за кредитами непосредственно к ФРС только в случае крайней необходимости.

Банк Англии хотя и  обладает формальной независимостью от правительства, однако в силу исторических причин работает под руководством Министерства Финансов. Изначально банк был задуман  в значительной степени для оказания помощи государственной казне, и его первоначальный капитал был использован для ссуды правительству на цели продолжения войны. В настоящее время, проведение денежной политики, главным образом определения уровня процентных ставок, влияющего на валютный курс стерлинга, возложено на Банк Англии и Казначейство. Финальное решение по поводу процентных ставок принимает Министр Финансов. Таким образом, независимость ЦБ Англии весьма формальна, в то время как ФРС США и ЕЦБ на самом деле имеют серьезную независимость. «ЕЦБ может позволить себе кредитно-денежную политику, отличную от той, которую хотели бы видеть, например, канцлер Германии или президент Франции. Глава ФРС США Алан Гринспен регулярно (но дипломатично) критикует казначейство США (а значит, и республиканскую администрацию) за несбалансированность бюджетной политики, которая может угрожать долгосрочным интересам экономики США. При этом трудно себе представить, чтобы ФРС изменила ставку по федеральным фондам лишь «по звонку» из Белого дома» [27, с. 12-14].

Одной из основных задач Банка Англии также как и других центральных банков является поддержание стабильного курса национальной валюты. Процентные ставки и валютная интервенция являются принципиальными инструментами монетарной политики в Великобритании. Главная процентная ставка Центрального Банка Англии, привлекающая основное внимание международного валютного рынка, является ставка репо (Перо га1е). Это процентная ставка, применяемая ЦБ в операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке (учете) государственных казначейских обязательств. ЦБ этим осуществляет регулирование рынка ссудных капиталов. Эта ставка, также как и американская ставка по федеральным фондам, дает ясный сигнал об изменении валютной политики. Изменения основной ставки обычно имеют большое воздействие на валютный курс фунта стерлинга по отношению к иностранным валютам. На сегодняшний день высокая процентная ставка Великобритании, а также вероятность ее нового повышения поддерживают курс стерлинга на высоком уровне и делают валюту привлекательной для вложений.

Также Банк Англии может  оказывать влияние на валютный курс, используя золотой и валютный запасы страны. Банк Англии может управлять  запасами от имени Казначейства. Резервы  содержатся на специальном счете, который  назьшается Валютный Уравнительный Счет

17

 

(Exchange Equalization Account). Прибегая к валютной интервенции, Банк Англии покупает фунт стерлинга за иностранную валюту, когда необходимо сдержать падение курса или продает их, пытаясь удержать рост курса [29].

Исторические предпосылки также как и в случае с ФРС и Банком Англии оказали свое влияние на роль и деятельность ЦБ Японии. В силу того, что производственные корпорации в Японии имели слабые финансовые возможности в первые послевоенные десятилетия, банковская система сыграла огромную роль в формировании условий для ускоренного роста промьшшенности в 50-е и 60-е годы. Именно банковские учреждения позволили «поставить на ноги» группу крупных корпораций, составляющих сегодня неизменную основу экономического процветания страны.

Главное особенностью функционирования банковской системы страны в течение  почти всего послевоенного периода  была высокая степень правительственного контроля. Что касается инструментов кредитно-денежной политики Центрального Банка, то такие классические средства как манипулирование процентными ставками и нормами резервов, а также операциями на открытом рынке ценных бумаг в течение нескольких послевоенных десятилетий имели весьма малое значение. Более серьезную роль играло количественное регулирование кредита в условиях искусственно заниженного уровня процента. Регулирование кредитных ставок и создаваемый таким образом дефицит ссудного капитала позволяли Центральному банку и правительству в приказном, по сути, порядке направлять его крупнейшим корлять его крупнейшим корпорациям в сфере тяжелой индустрии и экспортных отраслей.

Правда, в последнее  время ситуация стала активно  меняться. Выход японского ссудного капитала на мировой рынок, а также  рост фондового рынка Японии в  значительной мере ликвидировали необходимость административного регулирования и заставили Банк Японии пересмотреть отношение к инструментам своей кредитно-денежной политики. Увеличилась степень гибкости процентных ставок, и учетная ставка ЦБ была увеличена до рыночного уровня.

В настоящее время в связи со значительным экономическим подъемом Японии наблюдается немалый рост делового оптимизма внутри страны, а также возрастающий с каждым днем интерес зарубежных инвесторов к японскому фондовому рынку. Иностранное инвестирование в акции японских корпораций требует большого количества национальной валюты, что приводит к неизбежному ее удорожанию. Однако в силу экспортной ориентации экономики страны Япония заинтересована в низком курсе йены по отношению к доллару и европейским валютам. Следовательно, для защиты интересов своих экспортеров и производителей Банк Японии старается проводить политику «дешевой» йены. Во-первых, в Японии установлена самая низкая процентная ставка на уровне 0.001% [16, с. 18-19]. В качестве основной процентной ставки, дающей сигнал об изменениях валютной политики и влияющей на курс йены, выступает

18

 

Overnight Call Rate - ключевая краткосрочная межбанковская ставка. Во-вторых, Банк Японии известен проведением неожиданных и очень мощных валютных интервенций, направленных на занижение валютного курса.

Европейский Центральный  Банк - это организация, которая контролирует валютную политику Еврозоны. Во главе  ЕЦБ стоит Совет Управляющих, отвечающий за определение процентных ставок и состоящий из базирующегося  во Франкфурте исполнительного комитета и глав национальных Центробанков 12 стран зоны евро. В Правление входят президент ЕЦБ, вице-президент, и четыре других члена. Основная задача ЕЦБ состоит в поддержании ценовой стабильности и роста экономики Еврозоны. Согласно принятому Пакту о стабильности ЕЦБ стремится к тому, чтобы дефицит бюджета стран, входящих в Еврозону, не превышал 3% ВВП, а уровень инфляции был не более 2 % в год.

Совет Европейского Центробанка  собирается каждый второй четверг месяца, чтобы анонсировать процентные ставки. Основное внимание рынка сосредоточено на изменении ставки рефинансирования. Ставка рефинансирования ЕЦБ - ключевая банковская краткосрочная процентная ставка, используемая для управления ликвидностью. Как и для любой другой валюты, повышение процентной ставки приводит к удорожанию евро.

В настоящее время  наблюдается ухудшение экономического положения стран Еврозоны, спровоцированным во многом высоким курсом евро и  как следствие - удорожанием европейских  товаров. В связи с этим ощущается  необходимость в том, чтобы ЕЦБ предпринял определенные действия, направленные на удешевление евро. В настоящее время реальное влияние на изменение макроэкономической ситуации может оказать снижения ставки рефинансирования, однако под давлением инфляционного ограничения в 2%, банк неохотно идет на смягчение монетарной политики.

Итак, как несложно заметить, рынок не зря уделяет столь  пристальное внимание деятельности центральных банков. Использование  описанных рычагов воздействия  на курсы национальных валют дают возможность крупнейшим центральным банкам косвенно через формирование макроэкономической ситуации влиять на долгосрочную тенденцию курсов валют.

Инструменты политики курсообразования, используемые в развитых странах, как  мы видим, многообразны и определяются институциональными особенностями и ситуативными факторами валютных рынков стран.

19

 

2    ОСОБЕННОСТИ  ПОЛИТИКИ КУРСООБРАЗОВАНИЯ В  РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

2.1 Содержание  политики курсообразования

Политика курсообразования за последнее десятилетие способствовала сохранению позитивных ценовых условий для повышения конкурентоспособности белорусских товаров на внутреннем и внешнем рынках.