Специфика функционирования современного российского фондового рынка

Основные функции фондового  рынка заключаются:

• в централизации временно свободных денежных средств и сбережений для финансирования экономики;
• в переливе капитала с целью его концентрации в технически или экономически прогрессивных отраслях и наиболее перспективных регионах;
• в ликвидации дефицита государственного бюджета, в его кассовом исполнении и сглаживании неравномерности поступления налоговых платежей;
• в информации о состоянии экономической конъюнктуры, исходя из состояния рынка ценных бумаг².

Фондовый рынок можно  рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. Основными эмитентами этого рынка являются частные компании и государственные органы, основными объектами сделок - ценные бумаги. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем либо подписки, либо открытой продажи.

На вторичном рынке  эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою очередь  вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой. На последнем  происходит купля-продажа ценных бумаг, по каким-либо причинам не котирующихся на бирже (например, через банки).

Функционирование фондового  рынка в рыночной экономике имеет чрезвычайно большое значение. Процесс функционирования фондового рынка представлен на рис.1 (Приложение 1).

Идеальной модели функционирования и регулирования финансового рынка в мире не существует. Лучшие из них представляют собой «золотую середину» между жестким централизованным управлением и коллегиальным регулированием профессиональными организациями. Для каждой страны необходимо учитывать степень развития рынка и его инфраструктуры, его традиции, менталитет участников (например, ценность репутации участника), доверие к органу регулирования и объем обращающегося на этом рынке капитала.

Российский фондовый рынок по своему определению ничем не отличается от фондовых рынков и определяется как рынок, т.е. финансовый институт, объектом обращения которого являются различного рода финансовые вложения. Он состоит из определенных участников, направлений их деятельности и инфраструктуры. 

Существуют следующие  основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения: продавцы; инвесторы; фондовые посредники: организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; органы регулирования и контроля.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:

• организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка); расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры); депозитарии; регистраторов; информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.

Инфраструктуру составляют регуляторы рынка, а также специальные  информационные ресурсы, которые обеспечивают необходимой информацией участников фондового рынка.

Следует уделить особое внимание профессиональным участникам рынка ценных бумаг, согласно российскому законодательству ими являются юридические лица, которые имеют лицензию на осуществление хотя бы одной из видов деятельности на фондовом рынке. К таким видам деятельности относятся брокерская, дилерская, депозитарная деятельности, деятельность по организации торговли (фондовые биржи), по доверительному управлению ценными бумагами, ведению реестра и клиринговая деятельность. Регуляторами российского фондового рынка являются Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, которая регулирует деятельность профессиональных участников, и Центральный банк РФ, регулирует деятельность банков, которые также могут выступать субъектами в операциях с финансовыми вложениями.

Операции с ценными  бумагами на организованном и неорганизованном фондовом рынке осуществляют профессиональные фондовые посредники (брокеры и дилеры). Организованный фондовый рынок предполагает обязательное наличие организаторов торговли (фондовые биржи и внебиржевой организатор, а также целый комплекс других элементов инфраструктуры).

Таким образом, цикл жизни ценных бумаг  состоит из следующих фаз:

• конструирование нового выпуска ценных бумаг;
• первичное размещение ценных бумаг (первичная эмиссия);
• обращение (купля-продажа) ценных бумаг;
• погашение (выкуп) долговых (облигаций и др.) ценных бумаг.

В соответствии с этим циклом рассматриваются две основополагающие составляющие фондового рынка, т.е. первичная и вторичная.

Первичный рынок - рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной оборотный капитал, определяет предложение ценных бумаг на ФР. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что первичный ФР является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.

Покупателями ценных бумаг являются индивидуальные и институциональные  инвесторы. При этом соотношение между ними зависят как от уровня развития экономики, уровня сбережений, так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д.

В некоторых странах  соотношение между собственным («маржой») и заёмным капиталом устанавливается  законом. Однако, независимо от наличия  закона, в каждой стране имеется  чёткое представление о предельных размерах заёмных средств. Переход за эту грань сопряжён со значительным риском для компании в целом и её акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Размещение ценных бумаг  на первичном рынке осуществляется в двух формах: путем прямого обращения к инвесторам и через посредников.

Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже – основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно  несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичном рынке  происходит постоянное перераспределение  собственности, которое имеет всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к месту  необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где  имеется его излишек. Таким образом, вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги.

Возможность перепродажи  – важнейший фактор, учитываемый  инвестором при покупке ценных бумаг  на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность фондового рынка и обеспечение его ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке.

Существуют две организационные разновидности вторичных рынков: организованный – биржевой и неорганизованный – внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Наиболее простой формой организации фондовой торговли выступает  стихийный рынок. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой (посредством Интернета, телефона и  т.п.), определяют уровень спроса и  предложения на те или иные ценные бумаги и заключают сделки непосредственно друг с другом.

Заключение сделки на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов  и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.

Торговлю на внебиржевом  обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские компании, часто совмещающие  свои функции. Цены устанавливаются  путём переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению с правилами торговли, действующим на бирже.

Традиционной формой вторичного рынка выступает фондовая биржа (ФБ) – организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных товаров должен сводить воедино и обобщать большой объем информации, причем в течение короткого времени. Для этого необходим сбор всей информации и участников в одном месте. Данная цель достигается в организации биржи, где сталкиваются спрос и предложение ценных бумаг.

Основными функциями ФБ являются:

• сводит друг с другом покупателей и продавцов бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг;
• регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций;
• служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое);
• служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

На биржу допускаются  не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным  на бирже правилам. Тот факт, что  бумаги какой-либо фирмы котируются (т.е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка  ценных бумаг. Они фиксируют изменение  курсов акций, обращающихся на крупнейших ФБ мира.

В настоящее время  в России наиболее крупными биржами, где обращаются акции различных  компаний, являются ММВБ и РТС. На бирже ММВБ торгуется более 350 акций разных предприятий. При этом, одни из них пользуются большей популярностью среди участников торгов, другие - меньшим. Именно этим определяется такое важное понятие, как ликвидность акций, то есть возможность максимально быстро превратить актив в деньги. Ликвидность на российских биржах еще не настолько высока. И с биржами США пока еще не сравнится. То же самое можно сказать и об объеме торгов. Так, например, оборот по акциям компании Microsoft за день равен объему торгов на всей бирже ММВБ³.

Следует отметить, что  среди российских инвесторов большей  популярностью пользуется биржа ММВБ, а среди иностранных - РТС. Однако, на бирже РТС есть довольно интересные секции, которые привлекают и российских участников. Это секция Forts, где торгуются фьючерсные контракты и РТС Standart.

2. Регулирование фондового рынка в развитых странах

История  развития  фондового  рынка,  банковская  или  небанковская  модель,  к  которой  относится  рынок,  и  ряд  других  факторов  определяют  концепцию государственного  регулирования  рынка  ценных  бумаг  отдельной  страны. 

Под регулированием фондового рынка подразумевается упорядочение деятельности на нём всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

В  мире  принято  различать  две  модели  государственного  регулирования  рынка ценных  бумаг.  В  соответствии  с  одной  из  них  регулирование  рынка  в  основном сконцентрировано  в  государственных  органах,  а  небольшая  часть  полномочий  по контролю,  надзору  и  установлению  правил  передается  саморегулирующимся организациям (СРО).  Другая  модель  предполагает  больший  объем  полномочий саморегулирующихся  организаций  и  сохранение  за  государственными  органами основных  контрольных  функций  и  возможности  вмешаться  в  процесс саморегулирования.