Анализ эффективности использования капитала предприятия

Итак, одной из закономерностей  основного капитала является непрерывность. Поскольку процесс производства представляет собой процесс производительного  потребления факторов производства, и, прежде всего, основного капитала, то непрерывность производства зиждется на возмещении потребленных элементов основного капитала, в свою очередь, является условием непрерывности самого производства.³

Однако важна не просто непрерывность, а обусловливающая проявление другой важной закономерности движения основного капитала – пропорциональности. Другими словами, в непрерывности движения основного капитала должна воспроизводиться его системная целостность, состав и структура, то есть необходимая пропорциональность всех элементов, составляющих индивидуальный основной капитал как целостную систему. Если в стадии возмещения воспроизводится прежняя пропорциональность, то движение основного капитала  осуществляется по законам функционирования. Если же воспроизводятся качественно новый состав и структура, то это означает формирование качественно новой, более эффективной, системы основного капитала и движение основного капитала управляется законами развития.⁴

Движение основного капитала в  отличие от капитала в целом и  других частей последнего  имеет одну весьма существенную особенность. Она заключается в том, что третья стадия, то есть возмещение или обновление основного капитала наступает лишь после многократного, циклического повторения первых двух стадий кругооборота, которые характеризуют процесс потребления основного капитала, то есть постепенного его снашивания, «переселения» стоимости средств труда в «товарное тело» и превращение этой стоимости обратно в деньги (их накопление в амортизационном фонде). В итоге наступает стадия, когда эти деньги снова превращаются в средства труда, то есть наступает стадия возмещения или обновления основного капитала.

Поскольку  речь идет о циклической  непрерывности движения основного  капитала, что и  обуславливает  устойчивый характер его воспроизводства, то необходимо определить временную размерность цикла движения. Как следует из вышеизложенного, продолжительность цикла движения определяется периодом, в течении которого функционирует основной капитал с момента, когда начинается его производительное потребление, до полного снашивания основного капитала и возмещения его в натуре. По сути дела  цикл движения – это цикл воспроизводства или цикл обновления основного капитала.

Капитал может функционировать  в денежной и материальной формах. В период инфляции нахождение средств в денежной форме приводит к понижению их покупательской способности, так как эти статьи не переоцениваются в связи с инфляцией. В зависимости от подверженности инфляционным процессам все статьи баланса классифицируются на монетарные и немонетарные.

Монетарные активы - статьи баланса, отражающие средства и обязательства  в текущей денежной оценке. Поэтому  они не подлежат переоценке. К ним  относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетарные активы - основные средства, незаконченное капитальное строительство, запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары. Реальная стоимость этих активов изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.⁵

 

1.2. Состав и источники капитала предприятия, его цена

 

Существует два различных  понятия: «финансовая структура» и  «капитализированная структура  предприятия». Под термином «финансовая  структура» подразумевают способ финансирования деятельности предприятия в целом, то есть структуру всех источников средств.  Второй  термин относится к более узкой части источников средств - долгосрочным пассивам.

Формируется капитал  предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников. Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал и прочие поступления.

 

 

Рис. 1.1. Состав собственного капитала предприятия

 

Уставный капитал- это  сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности, на акционерных предприятиях - это номинальная стоимость всех

Добавленный капитал  как источник средств предприятия  образуется в результате переоценки имущества или продажи акций  выше номинальной их стоимости.

Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества. Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия, за счет которой создаются фонды накопления, потребления и резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте предприятия, а также выпуск дополнительных акций.

Заемный капитал- это  кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др.. Он подразделяется на долгосрочный и краткосрочный.

Собственные и заемные источники  различаются по целому ряду параметров.

                                                                                                                 Таблица 1.1

Ключевые различия между различными видами источников средств

Признаки	Тип капитала
	собственный	заемный
Право на участие в  управлении предприятием	дает	Не дает
Право на получение части  прибыли и имущества	По остаточному принципу	первоочередное
Срок возврата капитала	Не установлен	Установлен условиями  договора
Льгота по налогу	нет	есть

                   

Из приведенной таблицы  видно, что структура капитала  оказывает влияние на результаты  финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Одним из показателей, характеризующих  степень финансового риска, является показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала (Упз).

 

 

 

     ,  (1.1)

Коэффициент Упз измеряется в долях единицы  и показывает, во сколько раз валовой доход  предприятия превосходит сумму годовых процентов по долгосрочным ссудам и займам.  Снижение величины  этого коэффициента свидетельствует о повышении степени финансового риска.                                                

Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала давно дебатируются среди ученых и практиков. Существует два основных подхода к этой проблеме: а) традиционный; б) теория Модильяни-Миллера

Последователи первого подхода  считают, что: цена капитала не зависит  от его структуры и  существует оптимальная структура капитала. Модильяни-Миллер  утверждает обратное - цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно ее нельзя оптимизировать, цена капитала выравнивается путем перекачивания капитала за счет кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.⁶

Концепция цены капитала является одной  из базовых в теории капитала. Она  не сводится только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также характеризует  ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую  должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Экономическая интерпретация показателя «цена капитала» показывает какую  сумму следует заплатить за привлечение  единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

На практике любое предприятие  финансирует свою деятельность, в  том числе и инвестиционную, из различных источников. За пользование  авансированными  в деятельность предприятия финансовыми ресурсами  оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. д., то есть оно несет обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Каждый источник средств имеет свою цену как сумму расходов по обеспечению данного источника. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы этих расходов, составляет цену авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической  взвешенной по алгоритму:

 

                                         

СС= ,                                              (1.2)

где  - цена - го  источника средств;

   - удельный вес - го источника средств в общей их сумме.

Показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в  целом.

Один из возможных подходов для такой оценки заключается в следующем. 

Цена любого финансового актива (Ца) при заданном уровне приемлемого  дохода ( ) и прогнозируемых по годам доходах (Дк) определяется по формуле:

                                             

 Ца= ,                                              (1.3)

Если доходы по годам одинаковы (Д), то эта формула  трансформируется  следующим образом:

                                                         Ца = ,                                                  (1.4)

 

Обобщенной характеристикой  уровня расходов является показатель взвешенной цены капитала (СС). Обобщенной характеристикой дохода, используемого для обслуживания источников капитала, в этом случае является валовой доход, уменьшенный на величину налога на прибыль и других обязательных отчислений от прибыли.⁷

Показатель – доход  к распределению, характеризует  общую сумму средств в год, затраченных на обслуживание собственного и привлеченного капитала и численно равных:

1. сумме процентов, уплаченных за год за использование привлеченных источников средств;
2.   сумме выплаченных дивидендов;
3.   сумме реинвестированной прибыли.

     Исходя из этого  цена предприятия (Цп) может быть найдена по формуле:

 

                                                            Цп =

,                                                   (1.5)

Цена существующей структуры  капитала – это оценка по данным истекших периодов. Очевидно, что цена отдельных источников средств, равно как и структура капитала, постоянно меняется. Поэтому и взвешенная цена капитала не является постоянной величиной – она  меняется с течением  времени, находясь под влиянием многих факторов. Одним из них является расширение объема новых инвестиций. Наращивание экономического потенциала предприятия может осуществляться как за счет  собственных средств, так и за счет привлеченных средств. Первый источник средств относительно дешевый, но ограничен в размерах. Второй источник в принципе не ограничен сверху, но цена его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относительный рост в динамике  второго  источника, как правило, приводит к возрастанию цены капитала в целом как платы за возрастающий риск.⁸

Исходя, из вышесказанного вводится понятие предельной цены капитала, рассчитываемой на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена, будет понести для  воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях  рынка.

 

1.3. Показатели  эффективности использования капитала  предприятия

 

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.  Процесс управления активами, направленный  на возрастание прибыли, характеризуется категорией левериджа. В буквальном понимании леверидж означает небольшую силу (рычаг), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей. Существуют  три вида левериджа, определяемые путем перекомпоновки и детализации статей отчета о финансовых результатах. Это операционный, финансовый и совокупный рычаги фирмы.

Логика такой перегруппировки  заключается в следующем: чистая прибыль представляет собой разницу  между выручкой и расходами двух типов- производственного и финансового  характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Подобное понимание факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании предприятия с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам. ⁹

Одними из показателей, применяемых для оценки эффективности  использования заемного капитала, являются:

1. сила операционного рычага;
2. сила финансового рычага;
3. сила совокупного рычага.

Один из потенциальных  эффектов  операционного рычага заключается в том, что изменение  объема продаж приводит к более чем  пропорциональному изменению операционной прибыли (или убытка). Количественная мера такой чувствительности операционной прибыли называется силой операционного рычага (DOL). Сила операционного рычага фирмы на определенном уровне производства или продаж представляет собой прирост операционной прибыли (в %), приходящейся на прирост уровня производства или продаж  (в %), который вызывает данное изменение прибыли. Таким образом,

= ,             (1.6)