Формирование портфеля ценных бумаг коммерческого банка

В случае ОФЗ-ПК размеры каждого купона объявляются непосредственно перед началом соответствующего купонного периода исходя из текущей доходности выпусков ГКО, которые погашаются примерно в одно время с датой выплаты этого купона.

Общая формула доходности и величина накопленного купонного дохода определяется аналогично облигациям с известным купонным доходом. Для определения доходности используются оценки неизвестных купонов. При этом предполагается, что все неизвестные купоны равны между собой.

Облигации с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются эмитентом) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. В случае ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. В случае ОФЗ-ФД величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат.

При приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо собственно цены («чистой» цены) облигаций также и величину накопленного купонного дохода, которая рассчитывается следующим образом:

, (10) 

где A – величина накопленного купонного дохода, руб.;

C₁ – размер ближайшего купона, руб.;

T – длительность текущего купонного периода, дни;

t₁ – количество дней до ближайшей купонной даты.

При этом их доходность (доходность к погашению) рассчитывается по формуле сложных процентов:

, (11) 

где Y_e – эффективная доходность (в процентах, с точностью до сотых процента);

N – номинал облигации, руб.;

P – цена облигации, руб.;

A – величина накопленного купонного дохода, руб.;

C₁ – размер i-го купона, руб.;

n – количество предстоящих выплат купона, шт.;

t_i – число дней до выплаты соответствующего купона;

t – срок до погашения облигаций (в днях). Как правило, t = t_n.

3. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка

Рынок, на котором происходит обмен  финансовыми активами, называется финансовым рынком. Финансовые активы, свободно обращающиеся на этом рынке, называются также инструментами финансового рынка, или просто финансовыми инструментами. Важнейшими из них являются ценные бумаги. Рынок ценных бумаг или фондовый рынок – наиболее значительная и мобильная часть финансового рынка в развитых странах.

В рынке ценных бумаг выделяют первичный  рынок, на котором происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг. Вторичный рынок связан с дальнейшим обращением ценных бумаг, т.е. с их последующей куплей-продажей.

Существуют две формы организации  рынка ценных бумаг: биржевой (централизованный) и внебиржевой (децентрализованный).

На биржевом рынке торговля происходит на фондовых биржах – специальных финансовых торговых центрах. Торговля на биржах ведется по строго установленным правилам и к торговле допущены лишь ценные бумаги, прошедшие процедуру специального отбора – листинга.

Внебиржевой рынок не имеет определенной локализации, его участники связаны  коммуникационными сетями, с помощью которых получается необходимая информация, осуществляются и регулируются сделки.

Участниками рынка ценных бумаг  являются:

Эмитенты – государство, государственные  органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки;

Инвесторы – граждане или юридические  лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет ;

Инвестиционные институты –  в качестве посредника (финансового  брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.

Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи и инвестиционные институты. Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер или маклер, дилер).

Среди участников рынка  ценных бумаг очень важная роль принадлежит  государству. Государство для финансирования своих нужд выпускает долговые ценные бумаги различного типа от краткосрочных на несколько месяцев до облигаций со сроком погашения 20–30 лет. Государство во многом является органом, регулирующим, контролирующим и направляющим деятельность всех остальных участников рынка.

1. Деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг

Одним из участников на рынке ценных бумаг выступают коммерческие банки. В зависимости от модели организации фондового рынка роль банков на этом рынке различна. В международной практике различают три модели организации рынка ценных бумаг:

Американская модель организации рынка ценных бумаг характеризуется максимальным ограничением, накладываемым на деятельность коммерческих банков на этом рынке. Основными операторами на фондовом рынке выступают крупные брокерские компании, которые и составляют основную функциональную среду фондового рынка.

Европейская модель, наоборот, исходит из того, что крупнейшими участниками рынка ценных бумаг являются универсальные коммерческие банки. Именно банками непосредственно организуется сам фондовый рынок. Они же формируют деятельность фондовой биржи.

Смешанная модель фондового рынка предполагает присутствие на нем одновременно и банков и небанковских инвестиционных институтов. При этом и те и другие имеют равные права на операции с ценными бумагами.

С момента возрождения современной российской банковской системы (конец 80-х – начало 90-х годов) законодательство придерживалось третьего подхода – универсальности банков.

Российские банки осуществляют непрофессиональные операции с ценными  бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, установленным Банком России. При этом Банк России применяет ряд встроенных ограничений на инвестиционные операции банков – повышенные коэффициенты рискованности при расчете коэффициентов соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, а также значительные требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.

Коммерческие банки могут выполнять одну, несколько или все из рассмотренных ниже основных операций с ценными бумагами.

Эмиссия банком собственных ценных бумаг направлена на привлечение денежных средств для пополнения ресурсов или финансирования инвестиций. Коммерческие банки могут выступать эмитентами не только акций и облигаций, но и инструментов денежного рынка – депозитных сертификатов, векселей, чеков.

Выкуп банком на рынке собственных ранее выпущенных ценных бумаг с возможной последующей перепродажей может преследовать одну или несколько из нижеперечисленных целей:

а) поддержание рыночного курса своих ценных бумаг;

б) выкуп акций для последующей льготной перепродажи сотрудникам и руководству банка;

в) выкуп акций для последующего их погашения;

г) выкуп (отзыв) облигаций для их досрочного погашения;

д) изъятие ценных бумаг у инвесторов для замены другими типами бумаг.

Посредничество банка между эмитентами ценных бумаг и инвесторами заключается в распространении среди инвесторов максимально возможного количества ценных бумаг эмитента. Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ценных бумаг и их первичное размещение.

Банки, выступая в качестве инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии в пользу других лиц – посредников, занимающихся размещением ценных бумаг, – по размещению ими ценных бумаг эмитента. Такая операция – своего рода страхование рисков. Содержание гарантии сводится к тому, что гарант обязуется принять на себя по обусловленному курсу бумаги, если посредникам не удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе рассчитывать на комиссионные и вознаграждение за свой риск.

Хранение и учет ценных бумаг по поручению клиентов, а также ценных бумаг, купленных за свой счет, позволяют получить максимальное вознаграждение за точное и быстрое обслуживание клиента.

Управление ценными бумагами предполагает исполнение по поручению клиентов тех функций, которые вытекают из владения ценными бумагами. При предоставлении клиентам услуг, обеспечивающих исполнение их поручений наилучшим образом, банк получает комиссионное вознаграждение.

При купле и продаже ценных бумаг на вторичном рынке за счет и по поручению клиента банк стремится получить вознаграждение от клиентов за точное и быстрое исполнение указаний по покупке или продаже ценных бумаг. Эти посреднические операции банками могут выполнятся в двух вариантах:

• на основании договора комиссии;
• на основании договора поручения.

При покупке и продаже банком ценных бумаг от своего имени и за свой счет достигаются следующие цели:

1. формирование собственного инвестиционного портфеля ценных бумаг. Банк получает доходы от ценных бумаг, находящихся в портфеле, и, поэтому ориентируется на долгосрочные факторы доходности;
2. проведение спекулятивных операций с ценными бумагами. В данном случае банк ориентирован на краткосрочные колебания цен и старается максимизировать разницу между ценой покупки и продажи ценных бумаг;
3. проведение "котировки" определенных ценных бумаг. Банк на основе анализа рынка старается предугадать движение рыночной цены ценных бумаг и назначает цены так, чтобы получить доход на разнице в ценах.

Торговля корпоративными ценными бумагами на фондовой бирже РТС является основным и наиболее сложным бизнес-процессом российского банка, ведущего деятельность на рынке ценных бумаг. Сделка состоит из двух этапов – заключение сделки и ее исполнение. Торговая система обеспечивает выставление котировок. Заключение сделок происходит в ходе телефонных переговоров трейдеров. Заключенные сделки подлежат немедленной (в течение 10 минут) регистрации в торговой системе. В день заключения сделки контрагенту или клиенту направляется подтверждение. Договор купли-продажи как правило должен быть подписан не позднее следующего дня. Исполнение всех обязательств по сделке в любом случае гарантирует член РТС, заключивший сделку. Стандартный договор РТС содержит только существенные условия сделки, все остальные параметры – стандартные правила заключения и исполнения сделок – записаны в Торговом соглашении РТС, что позволяет существенно упростить документооборот и снизить риски. Основными моментами исполнения сделки являются перерегистрация реестродержателем ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя или счет номинального держателя, указанного покупателем, и оплата сделки покупателем. НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) определила стандарты исполнения сделок: 2 дня на оплату, 3 дня на перерегистрацию (7 дней, если реестр не в Москве). После этого при отсутствии штрафных санкций (стандарт – 0,5% за день просрочки) сделка считается закрытой.

Торги по государственным ценным бумагам происходят на ММВБ. По правилам торгов ценные бумаги и денежные средства депонируются заранее. Факт заключения сделки гарантирует, что, во-первых, у продавца депонировано достаточное количество бумаг, а у покупателя – денег, а во-вторых, бумаги и деньги в тот же момент будут переведены соответственно на счета покупателя и продавца в торговой системе ММВБ. Такая организация торговли обеспечивает значительное сокращение рисков по сравнению с торгами в РТС. Кроме того, сделки производятся в одно действие, что существенно упрощает ведение внутреннего учета этих операций, так как по итогам сделки изменения вносятся сразу в портфель, а не в обязательства.

Торговля корпоративными ценными бумагами в фондовой секции ММВБ практически идентична торговле ГКО-ОФЗ: исполнение сделки происходит в момент ее заключения. По сравнению с РТС котировки в фондовой секции ММВБ несколько выше, расходы на перерегистрацию отсутствуют (вернее, уже учтены в ценах), и при практически равной доходности риски при заключении сделок в торговой системе ММВБ существенно ниже.

С целью уменьшения потерь от обесценения  ценных бумаг коммерческие банки  должны создавать резервы, относящиеся  на затраты банка. Банки корректируют эти резервы в первый рабочий день каждого месяца.

Окончательный выбор банком конкретных видов операций с ценными бумагами зависит от типа политики банка на рынке ценных бумаг. Консервативная политика предполагает осуществление отдельных традиционных операций на рынке ценных бумаг, не связанных с повышенными рисками. Умеренная политика направлена на постепенное расширение операций с ценными бумагами, но при этом не проводятся рискованные и спекулятивные операции с ценными бумагами. Агрессивная политика на рынке ценных бумаг выбирается банком в том случае, если он выполняет или стремится выполнять все операции с ценными бумагами. Последний тип политики коммерческого банка на фондовом рынке связан с повышенной рискованностью операций банка в целом, так как риски по операциям с ценными бумагами не отграничены от рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности.

4. Модели портфельного инвестирования

Одним из преимуществ портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат – дивидендов, процентов.