Портфельная стратегия

 

2.2. Статистика и перспективы российского рынка купли-продажи бизнеса.

Макроэкономические результаты

В 2009 г. российская экономика полностью успела ощутить  последствия мирового финансово-экономического кризиса. Произошло резкое снижение потребительского спроса, сокращение объемов кредитования, значительное снижение темпов промышленного производства. Курс рубля после падения конца 2008 - начала 2009 г., вновь стал укрепляться, что вкупе с повышением тарифов естественных монополий привело к ухудшению позиций российских компаний. В итоге страна столкнулась с серьезными внешними бюджетными ограничениями, отрицательно влияющими на ее экономику.

Кризис, начавшийся в конце 2008 г., в полной мере оказал негативное влияние на основные макроэкономические показатели: по итогам 2009 г. года спад реального ВВП составил -8,51%, инфляция 8,8 %. Несмотря на относительно низкий темп прироста потребительских цен по сравнению с предыдущим годом (13,3%), однозначное значение величины данного показателя достигнуто не в последнюю очередь за счет падения производства и доходов потребителей.

По итогам 2009 г. дефицит бюджета составил 5,9% ВВП, а с учетом квазифискальных расходов -6,4%. Среди квазифискальных расходов по данным Министерства Финансов РФ основную долю занимают средства, выделенные на капитализацию банков (179 млрд. руб.) и на поддержку малого бизнеса (30 млрд. руб.).

Рис.5. Динамика показателя ВВП в России в 2002 -2009 гг.

Источник: Министерство экономического развития, Росстат, ЦБ РФ

В подобных условиях неизбежен спад активности на рынке слияний и поглощений, поскольку компании, прежде всего ориентировались на оптимизацию затрат. Однако, уход части компаний с рынка создал рыночный вакуум, который был заполнен более сильными участниками рынка, что поддержало активность на рынке М&А.

Основные показатели рыночной активности в секторе М&А в 2009 г.

В 2009 г. российский рынок слияний и поглощений сократился более чем на 57%, составив около 41,91 млрд. долл. США в стоимостном  выражении против 98 млрд. долл. США в 2008 г. Всего на российском рынке слияний и поглощений была совершена 731 сделка против 775 сделок в 2008 г.

На долю сделок свыше 1 млрд. долл. США пришлось более 51% общего объема рынка слияний и  поглощений. При этом средняя стоимость  сделки уменьшилась с 235 млн. долл. США до 226 млн. долл. США.

Стоимостная структура  сделок российского рынка слияний  и поглощений в 2009 г. представлена на Рис. 6.

Рис. 6. Стоимостная структура сделок М&А в 2009 г.

 

Табл. 1. Сделки стоимостью более 1 млрд. долл. (2003 - 2009 гг.)

В целом рынок  слияний и поглощений России в  период с 2003 г. по 2009 г. имел следующую  динамику, представленную на Рис. 7.

Рис. 7. Динамика российского рынка М&А в 2003 - 2009 гг.

Три самые крупные  на российском рынке сделки (в денежном выражении) зафиксированы с пакетами акций ОАО «Газпром нефть», ОАО «Ямал СПГ» и предприятиями Башкирского ТЭКа. Информация по данным сделкам представлена в Табл.2.

Таблица 2. Крупнейшие сделки на российском рынке слияния и поглощения в 2009 г.

Российский концерн «Газпром» выкупил 20% акций ОАО «Газпром нефть» у итальянской компании Еni. Соответствующий договор подписали 07.04.09 г. в Москве председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер и генеральный управляющий Еni Паоло Скарони. Таким образом, ОАО «Газпром» реализовало первый из двух опционов, которые «Газпром» подписал с итальянскими Еni и Еnеl в апреле 2007 г. Тогда итальянские компании приобрели несколько дочерних обществ компании ОАО «ЮКОС» и 20% «Газпром нефти». Весь лот стоил 5,8 млрд. долл. США; за акции ОАО «Газпром нефть» платила Еni, за остальное — ее совместная компания с Еnеl «Северэнергия». По второму опциону «Газпром» может купить 51% этой компании, получив контроль над ее активами — «Арктикгазом» и «Уренгойлом». Условия второго опциона были согласованы 15.05.09 г.

На момент сделки опцион «Газпрому» был не выгоден, так как  рыночная стоимость акций ОАО  «Газпром нефть» была в несколько  раз ниже цены опциона (к концу 2009 г. котировки обыкновенных акций  компании ОАО «Газпром нефть» на РТС  и ММВБ выросли почти вдвое). К тому же завершение сделки является стратегическим для «Газпрома» и говорит о тесном взаимодействии с итальянским концерном, который является ключевым союзником «Газпрома» для успешного запуска трубопровода «Южный поток».

В конце января 2009 г. была совершена сделка по продаже пакета акций ОАО «Ямал СПГ» в размере 74,9% от уставного капитала. Таким образом, доля в одном из крупнейших газовых месторождений страны - Южно-Тамбейском была продана Алишером Усмановым структурам, близким к ОАО «Газпромбанк». До совершения сделки ОАО «Газпромбанк» владело 25,1% акций «Ямал СПГ». Изначально активы ОАО «Ямал СПГ» были приобретены в 2006 г. А. Усмановым у основателя компании Николая Богачева, уже тогда было известно, что актив будет перепродан ОАО «Газпром».

АФК «Система»  приобрела контрольные пакеты акций  шести предприятий башкирского  ТЭКа за 2,5 млрд. долл. США. Выплата предполагалась двумя траншами: 2 млрд. долл. США  после завершения сделок и 0,5 млрд. долл. США через 14 месяцев. Завершение сделок зависит от выполнения ряда предварительных условий. Ранее (в 2008 г.) приобретенные пакеты были переданы «Системе» в управление. АФК «Система» с 2005 г. владела через ОАО «Система-Инвест» миноритарными пакетами акций компаний башкирского ТЭКа. Таким образом, с учетом уже имеющихся акций, корпорация после завершения сделок будет владеть пакетами акций, представляющих 76,52% уставного капитала ОАО АНК «Башнефть», 65,78% уставного капитала «Уфанефтехим», 87,23% уставного капитала ОАО «Новойл», 73,02% уставного капитала ОАО «Уфаоргсинтез», 78,49% уставного капитала ОАО «Уфимского НПЗ», 73,33% уставного капитала ОАО «Башкирнефтепродукт». В соответствии с действующим законодательством, АФК «Система» в дальнейшем намерена сделать предложение о выкупе акций у миноритарных акционеров башкирского ТЭКа.

Отраслевая структура

В 2009 г. лидирующее положение по величине направленных инвестиций занимали компании нефтегазового  сектора (21,22 млрд. долл. США, что составляет около 50,63% объема рынка). По сравнению  с 2008 г. объем рынка в данном секторе вырос на 75,84%. За нефтегазовой сферой следует сектор телекоммуникаций (4,97 млрд. долл. США - 11,88 %), а также предприятия такого сектора как «строительство, недвижимость и гостиничный бизнес» (3,87 млрд. долл. США- 9,24 %).

Структура рынка слияний  и поглощений по отраслям в зависимости  от объема заключенных сделок (в  ценовом выражении) представлена на Рис. 8.

Рис. 8. Структура рынка слияния и поглощения по отраслям в 2009 г. (в ценовом выражении)

Динамика рынка М&А  по секторам национальной экономики РФ представлена в Табл. 3.

Таблица 3. Динамика рынка M&A по секторам.

Самый высокий  темп роста по количеству сделок, а  также в стоимостном выражении  показал нефтегазовый сектор, самые  крупные сделки, которого связаны  с консолидацией нефтегазовых активов в рамках структур группы «Газпром», а также с запланированным выходом компании «АФК» Система» на рынки нефтедобычи и нефтепереработки.

Активизация слияний и  поглощений в секторе строительства  и недвижимости обусловлена неустойчивым, а порой предбанкротным состоянием девелоперов и строительных компаний, вынужденных продавать активы с целью оперативного привлечения средств.

Спад активности и объемов рынка слияний и  поглощений в электроэнергетике  связан с проявившимся в 2009 г. в полной мере влиянием кризиса на отрасль: снижением спроса на электроэнергию,  неисполнением частными  инвесторами обязательств инвестиционных программ

ввода новых  мощностей.

Высокая активность М&А в финансовом секторе была исчерпана в 2008 г., что объясняет уменьшение количества и стоимости сделок с акциями банков и инвестиционных компаний в 2009 г.

Снижение объемов  рынка М&А в таких секторах, как машиностроение, транспорт и  транспортная инфраструктура, потребительский  сектор и розничная торговля (см. Табл. 3) связано с происходящими кризисными явлениями в экономике РФ в 2009 г.

Характер пакетов

По итогам 2009 г. было зафиксировано 343 сделки купли-продажи  с контрольными пакетами акций (50%+1 акция и более), объем сделок с  раскрытой информацией (161 сделка) составил 24,73 млрд. долл. США. Чаще всего приобретались контрольные пакеты акций компаний финансовой отрасли (42 сделки), производства пищевых продуктов (28 сделок) и связи (26 сделок).

С неконтрольными пакетами (50%-1 акция и менее) было зафиксировано 388 сделок, объем сделок с раскрытой информацией (74 сделки) составил 17,18 млрд. долл. США. Большее количество сделок с неконтрольными пакетами было зафиксировано в финансовой отрасли (61 сделка), энергетике (53) и отрасли добычи сырой нефти и природного газа (28 сделок).

Рис. 9. Количество сделок с контрольными и неконтрольными пакетами

Сделки по слиянию и поглощению с иностранным участием

В общий объем  заключенных в 2009 г. сделок весомый  вклад внесли сделки с иностранным  участием. Объем трансграничных сделок М&А в 2009 г. составил 10,87 млрд. долл. США (121 сделка), что составляет около 26,8% всего российского рынка слияний и поглощений.

На долю приобретения российскими компаниями зарубежных активов приходится 73,54% в стоимостном  объеме и 35,0% по количеству сделок в совокупности сделок с иностранным участием. По сравнению с 2008 г. на 59,66% сократилась общая стоимость трансграничных сделок, а иностранные инвестиции в акции российских компаний снизились более чем в 5 раз.

Рис. 10. Доля сделок с иностранным участием (в стоимостном объеме)

Рис. 11. Доля сделок с иностранным участием (по количеству сделок)

Покупка иностранными инвесторами  российских активов

В 2009 г. в России в полной мере проявилось влияние  внешних кризисных факторов, усугубляемых депрессивной внутренней динамикой, характерной для большинства отраслей национальной экономики. Хотя острая фаза кризиса наблюдалась в 4 квартале 2008 г. последствия не были полностью преодолены и по итогам 2009 г. В таких условиях иностранные инвесторы стали уделять особое внимание расчетам рисков инвестиционных проектов в РФ.

В 2009 г. российскими  компаниями было совершено 78 сделок на общую сумму 2,88 млрд. долл. США. Для  сравнения в 2008 г. общая сумма  сделок в данном сегменте составила  около 16,81 млрд. долл. США. Наиболее активными участниками рынка стали предприятия финансовой отрасли и энергетике.

Крупнейшие сделки по покупке  российских активов иностранными участниками  в 2009 г. представлены в Табл. 4.

Табл. 4. Крупнейшие сделки по покупке иностранными компаниями российских активов

* Рынок покупки иностранными инвесторами российских активов

25 сентября 2009 г. было завершено оформление стратегического альянса, заключенного между ИК «Тройка Диалог» и Standard Bank (ЮАР) в марте 2009 г. Было получено одобрение всех регуляторов. Таким образом, уникальная для российской и мировой финансовой индустрии сделка была закрыта.

Первым шагом к созданию альянса стало заключение сделки в марте 2009 года, по условиям которой  Standard Bank становится владельцем 33% акций ИК «Тройки Диалог», выплачивает компании 200 млн. долл. и передает Тройке 100% долю в своем российском дочернем коммерческом банке - «Стандарт Банке».

Соглашение о покупке 50% акций ООО «Эльдорадо» с  PPF Group (Чешская республика) было подписано 13.04.09 г., сделка была совершена 30.09.09 г. Сделка оформлена как списание кредита на 500 млн. долл., выданного PPF ритейлеру в сентябре 2008 г. под залог доли 50% плюс одна акция.

Сделка была совершена  в три этапа: сначала владельцем 100% «Эльдорадо» стал «Истерн холдинг лтд.», которую потом купит «Фасиперо», на третьем этапе сделки PPF получает долю «Фасиперо» в размере 50% плюс одна акция. Обе кипрские компании подконтрольны владельцу ООО «Эльдорадо» Игорю Яковлеву.

По условиям соглашения PPF Group получает два места в Совете директоров компании «Эльдорадо», а также полномочия по контролю за такими направлениями деятельности как финансы, закупки, безопасность, IT, HR, внутренний аудит и юридическая служба.

Бельгийский химический и  фармацевтический концерн Solvay SA приобрел мажоритарный пакет акций ОАО «Березниковский содовый завод» и ЗАО «Берхимпром» у инвестиционной компании «Sodium Group Investments Limited» (Кипр), подконтрольной пермскому бизнесмену Валерию Закоптелову. Сумма сделки оценивается в 160 млн. евро (что в пересчете по курсу долл. США составляет около 222,6 млн. долл. США). Компании «Sodium Group Investments Limited» в настоящее время принадлежит около 90% ОАО «Березниковский содовый завод» и 100% ЗАО «Берхимпром», которые в настоящее время находятся в стадии слияния.

Покупка российскими компаниями зарубежных активов

В 2009 г. российскими  компаниями было совершено 42 сделки на общую сумму 7,99 млрд. долл. США. Для  сравнения в 2008 г. общая стоимость  сделок в данном сегменте составила  около 10,12 млрд. долл. США. Наиболее активными участниками рынка стали нефтегазовые компании и предприятия телекоммуникационной отрасли. Среди основных географических направлений инвестиций российских компаний можно выделить Западную и Восточную Европу, а также страны СНГ.

Крупнейшие  сделки по покупке иностранных активов  российскими компаниями в 2009 г. представлены а Табл. 5.

Табл. 5. Крупнейшие сделки по покупке российскими компаниями иностранных активов

* Рынок покупки российскими компаниями зарубежных активов

Покупка «Сургутнефтегазом» 21,2% венгерской нефтяной компании MOL обернулась скандалом. Менеджмент MOL назвал сделку недружественной, выразив опасения того, что сделка угрожает энергетической независимости Венгрии, Словакии и Хорватии. Таким образом, «Сургутнефтегаз» восприняли в Европе как угрозу национальной безопасности - наряду со многими другими российскими компаниями.

Намерения российской компании в отношении MOL не ясны европейским партнерам: за 21.2% MOL «Сургутнефтегаз» заплатил 1.4 млрд. евро (около 1,94 долл. США), что вдвое выше рыночной стоимости пакета на момент сделки. Приобретение пакета акций MOL руководство компании ОАО «Сургутнефтегаз» считает важным шагом в реализации стратегии компании по дальнейшему укреплению вертикально-интегрированного бизнеса и достижению максимальной близости к конечным потребителям.