Слияние и поглощение компаний

Развитие  M&A в России делится на этапы, которые четко отражают интеграцию России в мировую экономику. Анализировать мы будем последний этап, который продолжается с 2007 года и далее, характеризуется он увеличением сделок как по количеству, так и по стоимости, причем в процентом соотношении цифры довольно велики. Этапы развития показаны на рисунке 4⁷.

Рис.4 – этапы развития M&A в России

Необходимо отметить закрытость сделок слияний и поглощений в России, что не дает возможности наиболее полно и всесторонне проводить  анализ этого процесса, а позволяет  лишь приблизительно оценивать происходящие сделки, как в стоимостном, так  и в количественном выражении. Так, например, только в одной Москве, согласно неофициальным данным, ежедневно  осуществляется попытка "враждебного  захвата” предприятия с бюджетом до 1 млн. долл. Учитывая, что данный процесс охватил практически все регионы страны, легко посчитать, что объем таких сделок может составлять порядка 30-40% от общего объема публичных сделок, т.е. составляет сумму порядка 6-8 млрд. долл. Данные сделки имеют свои источники финансирования, и данный денежный поток играет существенную роль особенно в теневых процессах слияний и поглощений.

Проблема враждебных поглощений стала  основной особенностью сделок по слияниям и поглощениям в России. Это  ведет к дестабилизации экономических  процессов и развитию негативных тенденций. Причем в самом общем  виде применяемые методы поглощений не претерпели заметных изменений вот  уже в течение 10 лет. По своей сути их можно разделить на шесть основных групп:

1. осуществление скупки пакетов акций на вторичном рынке;
2. лоббирование приватизационных (доверительных) сделок с государственными пакетами акций;
3. административное вовлечение в холдинги или иные группы;
4. скупка и трансформация долгов в имущественно-долевое участие;
5. захват контроля через процедуры банкротства;
6. инициирование судебных решений. Широко распространено использование ошибок эмитентов при регистрации итогов выпусков ценных бумаг, что вызвано низкой культурой менеджмента.

Вместе с тем наметилась положительная  тенденция к цивилизованному  решению (путем переговоров) многих конфликтов. Собственники предприятий, пережившие несколько попыток недружественного поглощения, стали более опытными и искушенными в вопросах организации  корпоративной защиты, юридически более  грамотными или начали приглашать для  своей защиты высококвалифицированных  специалистов. Таким образом, остается все меньше возможностей для осуществления  враждебного поглощения. С целью  недопущения утечки информации компании стараются максимально закрыть  информацию о собственниках, о результатах  деятельности компании, а это приводит к стагнации предприятия. Также компании стараются не афишировать свою доходность (ликвидность), дабы не "засветиться” и не привлечь интерес "захватчиков” к своему предприятию. В итоге они распыляют доход через аффилированные структуры.

 

Анализ состояния рынка на сентябрь 2013 г.:

Объем российского рынка слияний  и поглощений в сентябре 2013 года составил $4,844 млрд, вчетверо превысив показатель прошлого года, по данным агентства AK&M. Правда, такой заметный рост произошел  на фоне низкой базы — сентябрь 2012 года был одним из худших месяцев за весь посткризисный период (сумма  сделок составила всего $1,203 млрд).

 

Более чем вдвое выросло число  сделок М&А: в сентябре количество трансакций достигло 56 против 26 за аналогичный  период 2012 года. По сравнению с августом число сделок увеличилось на 19%.

 

Значительно расширилось и количество отраслей, вовлеченных в процессы M&A. Если в сентябре 2012 года сделки происходили в девяти отраслях российской экономики, то в сентябре текущего года — уже в 17.

 

По итогам III квартала 2013 года российский рынок M&A также продемонстрировал  заметный рост. Общая сумма сделок в III квартале составила $14,93 млрд, увеличившись на 62% по отношению с аналогичным  периодом прошлого года ($9,2 млрд). Средняя  стоимость сделки за вычетом крупнейших увеличилась на 34%, до $58,8 млн против $43,8 млн за аналогичный период 2012 года. Число сделок выросло на 26%, до 139 трансакций (против 110 трансакций в III квартале 2012 года).

 

Общая сумма сделок за январь–сентябрь 2013 года на российском рынке M&A достигла $94,662 млрд. Такой результат получен  прежде всего за счет крупнейшей сделки на российском рынке M&A — покупки «Роснефтью» компании ТНК-BP в марте за $54,98 млрд. Однако даже за вычетом этой сделки объем рынка M&A за девять месяцев 2013 года составил $39,68 млрд. Это на 4,7% больше, чем в январе–сентябре прошлого года ($37,89 млрд.). Таким образом, отставание российского рынка M&A от прошлогодних показателей, наблюдавшееся с начала 2013 года, наконец преодолено.

 

Число сделок на российском рынке M&A в январе–сентябре 2013 года составило 390 транзакций — на 8,6% больше, чем  за тот же период годом ранее (359 сделок). Средняя стоимость сделки за три  квартала 2013 года, за вычетом крупнейших сделок (стоимостью от $1 млрд и выше), составила $57,1 млн, оставшись на том  же уровне, что и годом ранее.

 

— Российский рынок слияний и  поглощений пошел в рост, что объясняется  ускорившимся процессом концентрации капитала, — комментирует замдиректора аналитического департамента компании «Альпари» Дарья Желаннова. —  В условиях острой конкуренции и  отсутствии дешевых денег, M&A, по сути, единственный для компании выход  получить новый импульс к развитию. К тому же механизм размещения акций  в России работает не очень эффективно.[10]

 

 

 

 

 

 

2.2. Мировой  рынок слияний и поглощений

1)Приобретение активов стоит на повестке дня у 35% руководителей компаний, в то время как годом ранее подобные планы имели лишь 25% топ-менеджеров. Уровень уверенности на развивающихся рынках растет, однако наибольшая активность ожидается на развитых рынках

2)Повышение интереса к сделкам M&A свидетельствует о том, что возможности органического роста практически полностью исчерпаны

3)Уверенность в состоянии мировой экономики находится на самом высоком уровне за последние два года; компании располагают достаточным объемом собственных и заемных средств для заключения сделок

4)Налицо стремление заключать более крупные сделки, которые будут стимулировать дальнейший рост активности на рынке слияний и поглощений

Почти 70% руководителей компаний из разных стран мира ожидают роста  количества и стоимости сделок в  течение ближайших 12 месяцев. Поскольку  для положительной динамики на рынке M&A существуют все необходимые  предпосылки, свыше трети (35%) компаний в ближайшие 12 месяцев планируют  приобретение активов, что на 10% больше, чем годом ранее.

Оптимизм подкрепляется растущей уверенностью в состоянии мировой  экономики: если в прошлом году положительно оценивали перспективы мировой  экономики лишь 22% опрошенных, то сегодня  их число существенно выросло  до 65%. Доля респондентов, полагающих, что  состояние мировой экономики  ухудшается, упала до 11%, – самой  низкой отметки за последние два  года. Экономический рост является наиболее важным приоритетом для 60% руководителей компании, которые  отметили, что в течение ближайших 12 месяцев намерены ускорить реализацию стратегии роста своих компаний.

Пип МакКрости, вице-президент EY Global и руководитель международной практики консультационных услуг по сделкам, отмечает: «Росту активности в области M&A способствует улучшение основных факторов сделок – увеличение количества и качества объектов приобретения, а также значительное повышение вероятности успешного завершения сделок. Все это подкрепляется растущей уверенностью в благоприятных перспективах мировой экономики на фоне улучшения экономической ситуации в развитых странах и ее стабилизации на основных развивающихся рынках».

За последние шесть месяцев  доля респондентов, намеревающихся заключать  более крупные, знаковые для рынка  сделки (стоимостью от 501 млн. до 1 млрд. долларов США) увеличилась в два  с лишним раза, составив 19%. Количество тех, кто планирует заключать  сделки на меньшие суммы (до 51 млн. долларов США), сократилось за 12 месяцев с 40% до 27%. Эти данные свидетельствуют  о растущей уверенности на рынке, которая способствует увеличению среднего размера сделок.

Свободные денежные средства больше не являются основным источником финансирования сделок

Если раньше основным источником финансирования сделок служили свободные денежные средства, то сегодня все большая  роль в структуре инвестиционных ресурсов отводится заемным средствам  и собственному капиталу, что свидетельствует  о готовности компаний идти на риск и заключать более крупные  сделки.

«Масштабные сделки M&A, как правило, финансируются не за счет свободных  денежных средств. Продуманные стратегии  привлечения заемных ресурсов открывают  доступ на рынки кредитования и, соответственно, дают возможность заключать крупные  сделки. Наращивание заемного капитала указывает на все более заметный интерес к заключению больших  сделок, позволяющих добиться целевых  показателей роста, а также является предвестником активизации рынка M&A и увеличения числа сделок с  более высокой стоимостью», –  говорит Пип МакКрости.

С оживлением в сфере M&A основным центром активности станут развитые страны, при этом интерес к развивающимся  рынкам будет только возрастать Развитые страны вновь вошли в число  популярных инвестиционных направлений: 58% опрошенных руководителей компаний отметили, что в поиске безопасных инвестиционных возможностей они сосредотачивают  основное внимание именно на этих рынках. Ожидается, что наибольшую активность будут проявлять покупатели из США, Китая, Японии, Великобритании, Германии и Франции, при этом наибольший интерес  инвесторов будут вызывать такие  развитые страны, как США, Канада, Великобритания и Германия.

Вместе с тем, 47% руководителей  компаний отметили, что за прошедший  год они стали обращать более  пристальное внимание на динамично  развивающиеся рынки, в том числе  страны БРИК (27%) и прочие страны (20%), динамичное развитие которых открывает  новые стратегические возможности.

«В течение ближайших 12 месяцев  география инвестиционной деятельности расширится. Судя по тому, что компании направляют все больше средств на финансирование приобретений в развитых странах, можно ожидать, что оживление  активности на рынке M&A будет связано  именно с этими странами. При этом по мере повышения актуальности задач  роста инвесторы будут продолжать активный поиск возможностей как  в странах с динамично развивающейся  экономикой, так и на новых рынках,- продолжает госпожа МакКрости. – В конечном итоге определяющую роль при выборе того или иного региона будет играть оптимальное соотношение рисков и доходности».

В число пяти наиболее популярных направлений для инвестиций входят Китай, Индия, Бразилия, США и Канада. Наиболее высокий уровень активности можно ожидать в медико-биологической, нефтегазовой и автомобильной отраслях, производстве потребительских товаров, а также в секторе высоких  технологий.

Инвестирование выходит на первый план в списке приоритетов, обуславливая грядущий всплеск активности на рынке M&A

За последние 12 месяцев приоритеты в области управления капиталом  заметно изменились: доля участников исследования, указавших инвестирование в качестве приоритетной задачи, увеличилась  более чем в три раза, в то время как намерение сохранять  капитал высказали вдвое меньше респондентов. В заключение Пип МакКрости отмечает: «Затянувшийся период неопределенности в мировой экономике остался позади. За это время компаниям удалось укрепить свои балансовые показатели и оптимизировать структуру капитала. Обладая солидным объемом свободных денежных средств и доступом к кредитным ресурсам, ведущие компании имеют хорошие финансовые показатели и уверенность для заключения сделок.

Это не означает, что активность вернется к рекордно высоким отметкам –  их повторить не удастся, но и пике, в котором находился рынок  с начала 2009 года, уже в прошлом. Сегодня, когда для многих компаний надежды добиться целевых показателей  исключительно за счет органического  роста могут оказаться призрачными, все более актуальными становятся стратегии M&A. Таким образом, в  отсутствие существенных экономических  и геополитических потрясений, можно  ожидать оживления активности на мировом рынке M&A, который в  последние годы не радовал своим  ростом».

«Наблюдая позитивные тренды на мировом  рынке М&A, особенно отрадно то, что за последние полгода интерес  к сделкам и уровень оптимизма  повысились и среди руководителей  российских компаний, – отмечает Алексей  Иванов, партнер EY, руководитель практики консультационных услуг по сделкам в СНГ. [11]

ГЛАВА 3. СЛИЯНИЕ И ПОГЛОЩЕНИЕ НА ПРИМЕРЕ  НЕФТЕГАЗОВОЙ ОТРАСЛИ И РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ НЕФТЯНОЙ КОМПАНИИ

3.1.Слияния и поглощения в нефтегазовой отрасли

За 2009 год на 28 процентов сократилось количество операций по слияниям и поглощениям в сегменте разведки и добычи, где было заключено 703 сделки общей стоимостью 110 млрд долл. Сделки в сегменте переработки и сбыта /хранения и транспортировки уменьшились на 39% в натуральном и на 65 % в стоимостном выражении, составив 38 млрд долл.

Большая часть / около 80 %/ общего числа сделок в сегменте разведки и добычи была заключена в Северной Америке. Высокий уровень активности отмечен в Европе, где число сделок увеличилось на 5%. В 2008 г зафиксирован рост совокупной стоимости сделок в Австралии и Океании, составившей 16 млрд долл, что в 12 раз превышает аналогичный показатель 2007 г.

Основным трендом M&A-активности компаний нефтегазовой отрасли стала  ситуация на международных энергетических рынках. Наступившая стабилизация цен  на энергоносители не внесла ясности  в перспективы мировой экономики. Спрос на нефть продолжает сокращаться, как и уверенность компаний в  своем будущем. Они предпочитают сидеть в деньгах и наблюдать  за развитием ситуации.