Слияние и поглощение компаний

Довольно уверенно в этой ситуации себя чувствуют лишь китайские компании, пользующиеся практически неограниченной поддержкой государства. Для них  это хорошая возможность купить перспективные активы по привлекательной  цене.

На это же нацелен и финансовый сектор Поднебесной. Например, "Роснефть" может потратить часть средств, полученных от китайских банков на приобретение новых активов. Напомним, речь идет о $15 млрд. кредита от банков Китая взамен на поставку 300 млн. т нефти в течение 20 лет. [12]

Что касается 2013 года, то этот год был богат на слияния и поглощения в нефтегазовой отрасли. Также удачен он был и с точки зрения уровня цен на нефть — средняя цена за год оказалась рекордно высокой. В наступающем году, по прогнозам аналитиков, цена несколько снизится, но есть основания полагать, что слияний и поглощений в секторе меньше не станет.

 Объем сделок по слиянию и поглощению в сегменте разведки и добычи нефтегазовой отрасли в 2013 году достиг рекордного уровня в $252,2 млрд. Такие данные содержатся в новом докладе исследовательской компании IHS Herold. Это на 70% больше, чем в 2012 г., и превосходит предыдущий рекорд 2010 г. Согласно данным Dealogic, больше всего слияний и поглощений в этом году приходилось именно на нефтегазовый сектор.

Количество сделок также превысило показатели 2011 и 2012 гг., а средняя мировая цена, уплачиваемая за баррель запасов приобретаемой компании, сократилась по сравнению с 2010 г.

Значительная  доля итогового объема сделок за 2012-2013 гг. приходится на приобретение ТНК-ВР «Роснефтью» за $56 млрд. Если исключить эту сделку, обусловленную как политическими причинами, так и проблемами BP, то, по данным IHS, 65% сделок в 2012-2013 г. касаются активов, расположенных в США и Канаде. Кроме относительно свободного доступа к ресурсам свою роль сыграл здесь и сланцевый бум. На долю нетрадиционных ресурсов в 2012-13 гг. пришлось 27% слияний и поглощений в отрасли, практически все активы находятся в Северной Америке.

Тенденция, вероятно, сохранится и в следующем году. И возможное снижение цен на нефть этому не помешает. Напротив, если высокие цены на энергоносители порождают достаток и процветание производителей, то низкие могут привести за стол переговоров даже самых строптивых продавцов. В конце концов, мегаслияния конца 1990-х гг., породившие гигантов типа ExxonMobil, отчасти стали реакцией рынка на обвал нефтяных цен ниже $10 за баррель.

Бурный  рост сектора разведки и добычи в  США делает его уязвимым к снижению цен на энергоносители. По данным Deutsche Bank, при нынешних ценах добывающие компании в среднем вложат в разведку и разработку запасов в этом году сумму, равную 150% их денежного потока. С другой стороны, успех отрасли в США негативно сказывается на ценах на энергоносители. По расчетам Eurasia Group, США в одиночку способны удовлетворить рост спроса на нефть в мире в 2014 году.

Если  дефицит денежных средств будет  усугубляться, компаниям, вероятно, придется пересматривать планы, а их финансовые показатели могут ухудшиться. В результате они могут выставить на продажу  дополнительные активы или стать  потенциальными объектами для поглощения.

Ситуация  сейчас такова, что баррели нефти  выгоднее приобретать на фондовом рынке (т. е. покупать добывающие активы), чем  вкладываться в бурение реальных скважин.

Исследование 90 компаний по всему миру, проведенное  JPMorgan Chase, выявило, что общий объем капитальных вложений в отрасли в 2013 году приблизился к рекордным $480 млрд. В этом году в корпоративные бюджеты заложено на 8% больше. Эти средства могут быть перенаправлены на приобретение компаний, если их оценка рынком станет слишком заманчивой, чтобы ее игнорировать.

Наибольший  рост капиталовложений отмечается у  государственных нефтяных компаний, таких как PetroChina. Они же наиболее активно участвуют в приобретении других компаний. В прошлом году, по данным IHS, азиатские компании скупили иностранных нефтегазовых активов на $57 млрд. Больше половины этой суммы приходится на сделки китайских компаний.

Спрос на энергоносители в развивающихся  странах по-прежнему растет, а значит, их государственные энергетические компании будут стремиться получить доступ к энергоресурсам по всему  миру. Помимо этого Китаю необходим  опыт иностранных компаний по разработке сланцевых месторождений, а постоянная нехватка внутренних энергоресурсов в  Японии усугубляется отказом страны от использования атомной энергетики после аварии на Фукусиме.

По оценкам  Credit Suisse, если Китай, Индия, Япония и Южная Корея захотят напрямую владеть 25% запасов нефти, необходимых их экономикам, им придется покупать или разрабатывать до 3 млн баррелей в день. Принимая во внимание коэффициент обеспеченности добычи запасами на 14 лет, им понадобится дополнительно 12,8 млрд баррелей запасов. Это чуть больше всех разведанных запасов Exxon по состоянию на конец 2012 г. [13]

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2 Слияние  «Роснефти» и ТНК-ВР

Государственная "Роснефть" 22 марта 2013 объявила о завершении объявленной в октябре 2012г. сделки по покупке у британской BP и российского консорциума AAR компании ТНК-BP, третьей по объемам добычи нефти в России.

Сделка, которую глава BP Роберт Дадли охарактеризовал  как \"интересное приключение\", была закрыта раньше, чем ожидалось: изначально планировалось завершить ее до конца I полугодия текущего года.

Свою  покупку \"Роснефть\" оплатила преимущественно  заемными деньгами, которые ей ранее  удалось привлечь на выгодных условиях, и акциями, в результате чего BP нарастила  свою долю в российской нефтяной компании до 19,75%.

Эксперты  называют сделку блестящей для \"Роснефти\" и одной из лучших в истории  российского нефтяного сектора. Они оценивают потенциал роста  капитализации \"Роснефти\" как  очень высокий, подчеркивая, что  уровень корпоративного управления в ней может улучшиться с увеличением  доли в российской нефтяной компании британской BP.

Итоги сделки

Российским  акционерам ТНК-BP, владевшим 50% компании, - консорциуму Альфа групп\", Access Industries и \"Ренова групп\" (AAR) - \"Роснефть\" выплатила 27,73 млрд долл. Совладелец AAR Михаил Фридман уже сообщил, что большая часть этих денег останется в России. При этом главный управляющий директор AAR Стэн Половец отметил, что \"сделка по продаже доли в ТНК-BP открывает возможности по участию в новых масштабных проектах в РФ и за рубежом\".

 

Что касается BP - бывшего владельца остальных 50% российско-британского СП - то она  получила 12,84% акций \"Роснефти\" и 16,65 млрд долл. денежными средствами (с учетом дивидендов в размере 0,71 млрд долл., полученных BP в декабре 2012г., общая сумма достигла оговоренной ранее - 17,12 млрд долл.). При этом BP направила 4,87 млрд долл. на приобретение 5,66% акций \"Роснефти\" у ОАО \"Роснефтегаз\". В результате всех этих сделок BP получила 12,48 млрд долл. и с учетом уже принадлежащих ей 1,25% акций \"Роснефти\" BP стала владельцем 19,75% акций ОАО \"НК \"Роснефть\".

Также стало  известно, что глава Р.Дадли вошел  в комитет по интеграции ТНК-BP, возглавляемый  президентом российской нефтяной госкомпании  Игорем Сечиным. Как сообщалось ранее, согласно распоряжению правительство РФ Р.Дадли также был выдвинут в совет директоров \"Роснефти\" в качестве представителя государства.

Говоря  об условиях сделки по покупке ТНК-BP, аналитик ФГ БКС Владислав Метнев высказал РБК мнение, что \"это одна из лучших сделок в истории российского нефтяного сектора\". \"Роснефть\" удачно воспользовалась ситуацией конфликта между акционерами и смогла предложить разумный выход и для AAR и для BP из конфликтной ситуации. В свою очередь, структура сделки помогла BP сохранить свое присутствие в России, а AAR помогла монетизировать этот актив\", - указывает В.Метнев. Аналитик \"Велес-Капитала\" . \"Роснефть\" купила ТНК-BP на заемные деньги, причем очень дешевые - речь идет примерно о 3,25-3,5%. ТНК-BP приносит в год, условно, порядка 7-8 млрд долл. прибыли, а заплатили за нее 56 млрд долл. То есть условно говоря получается, что мы взяли деньги под 3,5% а разместили под 12-15% доходности\", - указывает В.Танурков.

 

Он подчеркивает, что ТНК-BP - одна из самых эффективных  среди российских нефтедобывающих  компаний. \"У нее рентабельность исторически была на максимальных уровнях  для отрасли, довольно неплохо продолжался  рост добычи. По сути, инвестиция получается просто блестящая\", - делает вывод  эксперт.

Перспективы.

По мнения В.Тануркова, \"с точки зрения инвестиционной привлекательности \"Роснефти\" для иностранцев играет очень позитивную роль то, что одним из крупнейших акционеров стала BP\". \"Все-таки основной пакет принадлежит государству, но поскольку запланирована постепенная приватизация \"Роснефти\", в будущем, судя по всему, может оказаться, что BP вообще будет крупнейшим акционером. Это, естественно, привлекает иностранцев\", - считает В.Танурков. В.Метнев считает, что увеличение доли BP может привести к повышению уровня корпоративного управления в \"Роснефти\", \"по крайней мере на уровне принятия основных решений в отношении инвестиционных программ, в отношении стратегии развития компании\".

Относительно  возможности дальнейшего повышения  доли BP в \"Роснефти\" он считает, что \"BP хотела бы получить блокпакет, но непохоже, что это один из желаемых сценариев основного акционера компании \"Роснефть\" в лице \"Роснефтегаза\" российских властей\". Аналитик \"Уралсиб Кэпитал\" Алексей Кокин считает, что BP, вероятно, получит в совете директоров \"Роснефти\" два места. Также эксперт надеется, что благодаря BP у \"Роснефти\" \"наконец-таки появиться стратегия развития\". Аналитик отмечает, что к концу года компания может совместно с BP сформировать свою стратегию.

Директор  аналитического департамента компании \"Альпари\" Александр Разуваев подчеркивает, что объединенная компания будет добывать около 4 млн барр. в сутки, запасы составят 28 млрд барр., ориентировочный объем продаж - 160 млрд долл., EBITDA - 32,9 млрд долл. При этом И.Сечин на встрече с В.Путиным высказал свою оценку перспектив объединенной компании. \"По уточненным данным, добыча в 2013г. составит свыше 206 млн т нефти, объемы добычи газа - 47 млрд куб. м, переработка - 95 млн т. Выручка составит 4,9 трлн руб. (около 160 млрд долл. - РБК)\", - сказал глава \"Роснефти\". Он оценил возможный синергетический эффект от слияния компаний в сумму до 10 млрд долл.

Комментируя итоги сделки, И.Сечин констатировал, что финансовое положение компании \"Роснефть\" в результате покупки акций ТНК-ВР улучшилось. \"Компания привлекала средства, но получила кэш, получила текущий денежный поток, товарный поток, у нас снижаются остатки, мы реструктурируем кредит, мы улучшаем финансовое положение компании\", - заключил И.Сечин. [14]

На этой сделке можно наглядно увидеть цели и мотивы M&A. Выделим цели и мотивы слияния «Роснефти» и ТНК-ВР, а также классифицируем сделку:

1. Эффект масштаба – за счет увеличения производственных мощностей при сохранении издержек на том же уровне, получен синергетический эффект;
2. Мотив монополий – после объединения «Роснефть» стала самой влиятельной компанией в России. Интересно, что, являясь теперь самой крупной нефтяной компанией в мире, «Роснефть» не увеличила свой экспорт за рубеж, как отмечает Евгений Ясин, руководитель «Высшей школы экономики».
3. Стремление повысить политический вес руководства компании. «Факт – штука простая. Он есть. Поглощение ТНК-ВР – огосударствление в нефтегазовом секторе. Это – факт».⁸
4. Налоговый мотив – если «Роснефти» и ранее предоставлялись налоговые льготы, то после сделки этих льгот, возможно станет еще больше, т.к. налоговую деятельность компании контролирует гос-во. Официальной информации по этому поводу нет, поэтому это всего лишь предположения.

 

Классификация сделки:

1. По характеру интеграции компаний – горизонтальное слияние;
2. По национальной принадлежности объединенных компаний – национальное слияние;
3. По способу объединения потенциала – корпорация;
4. Отношение компаний к слиянию – дружественное слияние;
5. Полное поглащение
6. Механизм слияния – поглощение с присоединением всех активов и обязательств.

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основные принципы развития крупных  компаний в 80-е гг. XX в. – экономия, гибкость, маневренность, компактность – во второй половине 90-х гг. XX в. сменились ориентацией на экспансию  и рост. Слияния и поглощения (М&А) – один из самых распространенных приемов развития, к которому прибегают  даже очень успешные компании. Не стоит  в стороне от общемировых тенденций  и Россия.

Ряд экономистов утверждают, что  слияния и поглощения – рядовое  явление рыночной экономики и  что ротация собственников необходима для поддержания эффективности  и предотвращения застоя. Другая часть  управленцев считают, что слияния  и поглощения «убивают» честную  конкуренцию и не ведут к развитию национальной экономики, так как  разрушают стабильность и уверенность  в завтрашнем дне, отвлекая ресурсы  на защиту.

В результате написания работы можно  сделать ряд выводов:

1. Несмотря на множество различных мнений, относительно определения понятий слияния и поглощения, главное – это то, что в результате образуется из двух или более компаний образуется одна, которой переходят все права и обязанности сливающихся юридических лиц. Разница состоит в том, что при слиянии образуется абсолютно новая компания. А при поглощении одна из компаний остается, в то время как другая ликвидируется.

2. Слияния можно классифицировать по различным признакам: по функциональному (горизонтальные, вертикальные, концентрические и конгломератные), по географическому (национальные и международные), по поведенческому (дружественные и враждебные), по способу оплаты (деньгами или обмен акциями).

3. Мотивы M&A в мировой практике: достижение операционной экономии за счет устранения дублирования функций различных служб; синергетический эффект, характеризуемый превышением стоимости нового образования над суммой стоимости составляющих частей 2 + 2 = 5; преодоление ограниченных возможностей внутреннего накопления; привлечение притока внешних источников роста (более 30% роста продаж за счет внешних влияний); кооперация в области НИОКР; устранение неэффективного управления; усиление монопольного положения (особенно в слияниях горизонтального типа); диверсификация производства и т.д.