Венчурное финансирование как специфическая форма инновационно-инвестиционной стратегии: мировой опыт и возможности его применения в Рес

2)      уровень конкуренции на целевом рынке;

3)      цену выпускаемой продукции;

4)      общую текущую емкость целевого рынка;

5)      потенциальную емкость целевого рынка;

6)      долю целевого рынка, которую планируется завоевать в начале реализации инновационного проекта;

7) перспективную долю целевого рынка, которую планируется завоевать в ходе реализации инновационного проекта;

8)      предполагаемые темпы роста доли целевого рынка;

9)      наличие либо отсутствие на целевом рынке товаров-аналогов;

10) наличие либо отсутствие на целевом рынке товаров-субститутов;
11) обеспечение каналами продвижения на целевой рынок.

В качестве критериев, характеризующих научно-технический уровень
проекта, могут быть обозначены:

1) необходимость осуществления для начала практической реализации инновационного проекта определенных научных исследований либо
отсутствие такой необходимости;

2)      обеспеченность проекта научно-техническими ресурсами;

3)      соотношение между научно-техническим уровнем проекта и научно-техническим уровнем аналогичных либо схожих проектов, реализуемых за рубежом;

4)      патентная чистота предлагаемого проекта;

5)      предполагаемая стоимость 1 кг продукции, которую предполагается производить в результате реализации инновационного проекта;

6)      возможности технической реализации проекта;

7)      возможность разработки в ходе реализации проекта новых технологий и продуктов.

К числу критериев, характеризующих потенциальные финансовые показатели реализации инновационного проекта, следует отнести:

1)      общую предполагаемую стоимость проекта;

2)      предполагаемый срок окупаемости инновационного проекта;

3)      предполагаемую рентабельность проекта в начале его реализации;

4)      предполагаемую перспективную рентабельность инновационного
проекта;

5) соотношение между затратами на научные исследования и капитальными вложениями для производства и реализации продукции;

6)      чистую текущую стоимость инновационного проекта;

7)      внутренний коэффициент окупаемости проекта.

В качестве критериев, характеризующих новое производство, возникновение которого потенциально возможно в результате реализации инновационного проекта, могут быть обозначены:

1) уровень новизны оборудования, необходимого для реализации
проекта;

2) качественные характеристики оборудования, необходимого для реализации проекта;

3) уровень новизны технологических процессов, которые предполагается использовать;

4) степень прогрессивности организационной структуры, которую предполагается создать для реализации инновационного проекта;

5) возможность обеспечения необходимыми производственными мощностями;

6) возможность обеспечения необходимыми производственными площадями;

7) возможность последующего расширения производства внутри

страны;

8)      возможность последующего создания филиалов за рубежом;

9)      предполагаемая энергоемкость производства;

10) предполагаемая материалоемкость производства;

11) наличие внутри страны производственного персонала соответствующей квалификации;

    12) необходимость привлечения определенных специалистов из-за
рубежа для реализации проекта либо отсутствие такой необходимости;
    13) предполагаемый уровень кооперационных связей с другими производствами внутри страны;

14) экологичность и безопасность производства;

15) значимость нового производства для обеспечения национальной
безопасности и обороноспособности государства.

К числу критериев, учитывающих всевозможные риски реализации

проекта, следует отнести:

1)      научно-технический риск;

2)      финансовый риск;

3)      производственный риск;

4)      коммерческий риск;

5)      иные риски.

Предлагаемая методика предполагает использование экспертных оценок инновационных проектов. Каждый из экспертов, входящих в группу, оценивающую проект, должен оценить его по шкале от 0 до 10 и
выставить проекту определенный балл по каждому из указанных выше
критериев.

Чем лучше эксперт оценивает проект по тому или иному критерию,
тем соответственно более высокий балл он ему по этому критерию выставляет. Наименьшей балльной оценкой проекта является О. Наибольшей -10.

Кроме того, каждый из экспертов должен оценить значимость каждой
из семи обозначенных групп критериев путем присвоения каждой из них
весового коэффициента в интервале от О до 1. При этом сумма семи указанных весовых коэффициентов должна быть равна 1.

На основе данных экспертных суждений и их обобщения может быть
произведена количественная оценка перспективности инновационных
проектов.

Применительно к каждому из критериев оценки может быть рассчитан
коэффициент соответствия оптимальности инновационного проекта. Для
нахождения значений указанных коэффициентов необходимо использовать следующую формулу:

Kсоотв.опт.i = X/10,

                  где Kсоотв.опт.i - коэффициент соответствия оптимальности инновационного проекта по i-MY критерию в соответствии с оценкой определенного эксперта, входящего в экспертную группу;

              Х - балл в интервале от О до 1 О, выставленный определенным экспертом инно-
вационному проекту исходя из его оценки в соответствии с i-M критерием;
10 - максимальная балльная оценка инновационного проекта в соответствии с i-M критерием;

              i - порядковый номер критерия.

На основе знания величин коэффициентов соответствия оптимальности инновационного проекта в соответствии с каждым из критериев, входящих в каждую из семи обозначенных выше групп, могут быть найдены
коэффициенты соответствия оптимальности проекта в соответствии с каждой из групп критериев. Расчет отмеченных показателей следует осуществлять по следующей формуле:

Kcоотв.опт. к  = ( Ксоотв.опт.i ))/n ,

где Kcоотв.опт. к  - коэффициент соответствия оптимальности инновационного
проекта по к-й группе критериев в соответствии с оценкой определенного эксперта, входящего в экспертную группу;

      Ксоотв.опт.i - коэффициент соответствия оптимальности инновационного
проекта по i-му критерию, входящему в к-ю группу критериев, в
соответствии с оценкой определенного эксперта, входящего в
экспертную группу;

n - количество критериев, входящих в k-ю группу критериев;
i - порядковый номер критерия.

Найденные указанным образом значения коэффициентов соответствия
оптимальности инновационного проекта по каждому из критериев, а также по каждой из семи заданных групп критериев будут находиться в пределах от О до 1.

Зная коэффициенты соответствия оптимальности инновационного проекта по каждой группе критериев, а также оценки значимости с точки зрения определенного эксперта всех семи групп критериев, можно найти
совокупную оценку проекта с позиции каждого из экспертов, входящих в
экспертную группу:

7

Cj =     (Kcоотв.опт. к  × Ak) ,

k=1

где Cj - совокупная оценка инновационного проекта j-M экспертом, входящим в экспертную группу, с позиции заданных семи групп критериев;

              К сооm в. опm. k - коэффициент соответствия оптимальности инновационного
проекта по k-й группе критериев в соответствии с оценкой j-го
эксперта, входящего в экспертную группу;

Ak - весовой коэффициент в интервале от О до 1, характеризующий количественную оценку значимости k-й группы критериев с позиции  j-го эксперта, входящего в экспертную группу;

k - порядковый номер группы критериев оценки инновационного проекта;
7 - количество групп критериев оценки инновационного проекта.

Cовокупные оценки проекта всех экспертов, входящих в экспертную группу, могут быть обобщены посредством нахождения интегрального (обобщающего) показателя оценки инновационного проекта.
Формула для нахождения его значения будет иметь следующий вид:

m

I= ( Cj) /m

j=1

где I - интегральный показатель оценки инновационного проекта;

Сг- совокупная оценка инновационного проекта j-M экспертом, входящим в экспертную группу, с позиции заданных семи групп критериев;

j - порядковый номер эксперта, входящего в экспертную группу;

т - число экспертов, входящих в экспертную группу.

Область значений как интегрального показателя оценки инновационного проекта, так и совокупных оценок проекта каждым из экспертов, входящих в экспертную группу, будет находиться в пределах от О до 1. При
этом чем ближе будет величина обобщающего показателя к единице,
тем более перспективным, и, напротив, чем ближе будет его величина к
нулю, тем менее перспективным будет оцениваемый инновационный про-

е кт. Единица в данном случае характеризует собой наиболее высокий
уровень оценки проекта группой экспертов.

              Предложенная методика позволяет на основе обобщения мнений экспертов производить ранжирование инновационных проектов, и на этой основе - определение тех проектов, которые представляются наиболее перспективными и подлежат финансированию за счет средств венчурных фондов.
              На основании вышеизложенной информации можно охарактеризовать венчурное финансирование как финансирование профессиональными инвестиционными фондами, созданными за счет капитала инвесторов, инновационных предприятий, инновационных проектов, с целью получения высокого дохода. Это особая форма инновационно-инвестиционной стратегии, целью которой является построение совершенно новой постиндустриальной экономики. Венчурное финансирование неразрывно связано с риском, а также биржевой игрой. Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных  компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей. Для оценки инновационных проектов была предложена методика, позволяющая определить наиболее перспективные проекты.

2         Анализ мировой практики использования венчурного финансирования на примере Соединенных Штатов Америки и Великобритании

Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому языку многозначностью называют "ангелы бизнеса" (business angels)[9]

Как и любое неординарное начинание, новый бизнес нуждался в сильных и энергичных личностях и новаторских подходах.

Все началось в Силиконовой долине (США, штат Калифорния) - колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 г. Артур Рок, в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит, получил письмо от Юджина Клейнера, инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства кремниевого транзистора нового типа. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет 1,5 млн. долл. для финансирования проекта Клейнера. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казалось, все были заинтересованы его предложением. Никогда ранее еще не случалось создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. Казалось, что все возможности были исчерпаны и затея обречена. Кто-то посоветовал Року поговорить с Шерманом Фэрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимые 1,5 млн. долл. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого в послужном списке Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 г. имя Артура Рока стало синонимом успеха. Собственно говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин «венчурный капитал».

Том Перкинс, другой знаменитый венчурный капиталист, совершил свою самую рискованную в жизни сделку приблизительно в то же время. Работая у Дэвида Пакарда, одного из совладельцев всемирно известной сегодня компании «Hewlett-Packard», он изобрел недорогой и простой в обращении лазер с газовой накачкой. Все свои сбережения – 10.000 долл., отложенные на покупку дома, он вложил в новую фирму. Продукт оказался настолько успешным, что через короткий промежуток времени Перкинс сумел продать фирму компании Spectra-Physics. После этого он тоже встретил Юджина Клейнера и полностью посвятил себя венчурному бизнесу.