Анализ слияний и поглощений российских и зарубежных компаний в сфере электроэнергетики

Правительство Российской Федерации

 

Федеральное государственное автономное образовательное  учреждение

высшего профессионального  образования

 

«Национальный исследовательский университет  
«Высшая школа экономики»

Факультет мировой экономики и  мировой политики

Кафедра международного бизнеса

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

 

 

На  тему:

Анализ  слияний и поглощений российских и зарубежных компаний в сфере  электроэнергетики

 

 

 

Студентка группы № 465

Большунова Дарья Александровна

 

Руководитель ВКР

Доцент, к.э.н.,

Долгова Мария Владимировна

 

 

 

Москва, 2013

Оглавление

 

ВВЕДЕНИЕ.............................................................................................................3

 

1. АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИИ РЫНКА  СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КОМПАНИЙ...........................................................................................................5

1.1 Понятие и роль слияний и поглощений на международном рынке............5

1.2 Слияния и поглощения  на российском рынке.............................................13

 

2. АНАЛИЗ СЛИЯНИЙ И  ПОГЛОЩЕНИЙ РОССИЙСКИХ                   КОМПАНИЙ В СФЕРЕ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ..........................................21                                                  2.1 Особенности процесса слияния и поглощения в сфере                    электроэнергетики................................................................................................21                                                                                                     2.2 Обзор сделок слияния и поглощения в сфере электроэнергетики............36

 

3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ  РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ...41

3.1 Перспективы развития мирового рынка слияний и поглощений..............41

3.2 Пути развития рынка слияний и поглощений в сфере                    электроэнергетики................................................................................................43

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ....................................................................................................55

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРНЫХ ИСТОЧНИКОВ.................................................57

 

ВВЕДЕНИЕ

Развитость экономики нашей страны во многом определяется состоянием интегрированных бизнес-структур. Национальная экономика базируется на крупные отраслевых компаниях, обеспечивающих концентрацию инвестиционных ресурсов и квалифицированную рабочей силы.

И экономическая концентрация энергетических компаний и реструктуризация их активов - специфическое явление в Российской Федерации, которое заслуживает особого внимания со стороны специалистов.

В наши дни каждый современный человек в своей повседневной жизни имеет доступ к энергетическим ресурсам. Государство формирует стратегии и политики, учитывая свои собственные энергетические интересы. Но, несомненно, проблема зависимости человечества от ископаемого топлива очень велика , а технологии еще не настолько развиты, чтобы ее разрешить. «Ограниченность углеводородных запасов и постоянно увеличивающийся спрос развитых и развивающихся стран на энергоресурсы обостряют вопрос энергетической обеспеченности мира и приводят к борьбе за контроль над энергоносителями и их транспортировкой»¹. Таким образом, задачи энергетики выводятся на мировой уровень и уже становятся проблемой международных отношений.

Уже можно сделать вывод  об актуальности и необходимости рассматривания проблемы реорганизация в сфере электроэнергетики, ведь она является важным элементом экономической деятельности, представляя собой способ оптимизации организации этой деятельности в зависимости от изменений рынка.

В ходе исследования я пользовалась аналитико-статистическими материалами печатных российских и иностранных изданий, статьями и результатами исследований зарубежных и отечественных ученых, ресурсами Интернета.

Объектом  исследования являются процессы слияний и поглощений компаний на национальном и международном уровне в сфере электроэнергетики за последние годы.

Предмет исследования - это тенденции развития и особенности российского и мирового рынка слияний и поглощений в области электроэнергетики.

Цель исследования – рассмотреть теоретически научно-методические подходы, а также сделать практическое исследование, изучив функционирование рынка слияний и поглощений в отрасли.

В соответствии с целью  были мной были поставлены следующие задачи:

- проанализировать  тенденции рынка слияний и  поглощений, обознача, в первую очередь, понятие и роль слияний и поглощений на международном рынке, а затем и на российском рынке

- сделать анализ слияний и поглощений российских компаний в сфере электроэнергетики; для этого я расскажу об особенностях процессов слияний и поглощений в сфере электроэнергетики и сделаю обзор сделок слияния и поглощения в рассматриваемой сфере

- рассказать  о перспективах развития рынка  слияний и поглощений как на  мировом уровне в целом, так  и в сфере электроэнергетики

 1. АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИИ РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КОМПАНИЙ

1.1 Понятие и роль слияний и поглощений на международном рынке

 

Понятие  «слияния и поглощения» означает сделки,  заключая которые одна компания отдает контроль над процессами принятия решений и распоряжения активами другой компании. Чаще всего это происходит с помощью приобретения контрольного пакета акций.  Конечной и основной целью слияний и поглощений считается переход к более эффективному собственнику потенциально растущего бизнеса.

Этимологически термин «слияния и поглощения» был заимствован из английского языка и является дословным переводом известного термина mergers and acquisitions (M&A). Изначально слияния и поглощения компаний получили распространение в США в конце XIX века. Они сыграли важнейшую роль в переходе американской промышленности из совокупности малых и средних предприятий в ее современную форму, которая в настоящее представлена огромным количеством многонациональных корпораций².

Классификация процессов  слияния и поглощения может осуществляться в соответствии с отраслевой экспансией. Горизонтальные слияния и поглощения означают объединение компании из одной отрасли, вертикальные - разных отраслей,  составляющих технологическую цепочку. Основной целью двух этих типов изучаемых процессов является достижение эффекта синергии в производстве. Что же касается конгломератных слияний и поглощений, то под ними подразумевают объединение компаний из различных отраслей,  не имеющих при этом никаких коммерческих или технологических связей. А направлены они на диверсификацию бизнеса и усиление финансовых позиций группы компаний.  Те предприятия, главная задача которых заключается в расширении бизнеса, получают больше возможностей, чтобы сократить издержки, сэкономить на масштабе и, следовательно, повысить рентабельность капитала.

Понятие «слияния и поглощения»  в современной практике носит  многогранный характер, причиной чему является заимствование его из доктрины и правоприменительной практики Соединенных Штатов Америки, а также  так называемое смешение юридического и экономического подходов.

В классическом понимании слияние (merger) - это объединение двух корпораций, после которого одна из этих компаний продолжает вести свою деятельность, а другая перестает существовать, отдавая поглощающей компании все свои активы и обязательства.

В свою очередь, термин «поглощение» (takeover) был заимствован из зарубежной практики. Он отличается большей неопределенностью и более того, иногда его относят только к враждебным сделкам; в других же случаях он обозначает и дружественные, и недружественные слияния. Часто под поглощением подразумевается тендерное предложение (tender offer), сделанное компанией-покупателем, желающей купить контрольный пакет обыкновенных голосующих акций у компании-цели. В тендерном предложении на продажу или покупку какого-либо определенного актива, четко отмечается количество, цена этого актива, а также срок действия самого предложения. На фондовом рынке информация о тендерном предложении обычно доступна всем желающим участникам рынка. Современные иностранные юрисдикции классифицируют все все слияния и поглощения на дружественные и недружественные (враждебные)³.

В иностранных юрисдикциях  недружественное поглощение – это скупка акций на рынке, которая осуществляется против воли менеджмента корпорации и/или собственников наиболее крупных пакетов акций. А дружественное поглощение означает сделанное компанией-покупателем тендерное предложение, предполагающее выкуп контрольного пакета обыкновенных голосующих акций у компании-цели.

Важной отличительной  чертой недружественного поглощения является тот факт, что при нем переговорный процесс полностью отсутствует (по крайней мере на первом этапе). Недружественные  поглощения проводятся при помощи общедоступного тендерного предложения (public tender offer). В  общедоступном тендерном предложении  описываются цена за акции компании-цели, варианты ее оплаты, денежная оценка корпорации-цели и премия по отношению к цене обыкновенной голосующей акции корпорации-цели. Общедоступное тендерное предложение  также содержит обращение к акционерам корпорации-цели, с описанием преимуществ  приобретения корпорации-цели корпорацией-покупателем. Такое информационное письмо рассылается  акционерам корпорации-цели, публикуется  в средствах массовой информации и таким образом становится общедоступным  тендерным предложением, полагая  начало недружественному поглощению другой компании. При типичном недружественном  поглощении происходит активная информационная война между топ-менеджментом двух компаний, которая в итоге все  равно заканчивается ведением переговоров⁴.

 

Классификация мотивов М&А приведена на рисунке 1.1⁵

 

 

 

Улучшение 
финансовых 
показателей

Обеспечение 
консолидированного 
финансового потока

 

Увеличение 
ресурсной базы

Повышение уровня 
управления

Экономия затрат 
при покупке 
действующего бизнеса

Фактор «быстроты»

 

Расширение  зоны 
влияния и рынков 
сбыта

Реализация 
непрофильных 
видов бизнеса

Получение доступа 
к новым сегментам 
рынка сбыта

Защита рынка 
сбыта продукции

Покупка 
«сильного 
бренда»

Получение 
монопольного 
положения

Личные мотивы 
менеджмента

Получение доступа 
к ноу-хау

 

Избыток 
свободных 
денежных средств

Приобретение 
со значительным  
дисконтом

Расширение 
технологической 
линейки

Социальные 
мотивы

 

 

Наиболее актуальные мотивы в кризисных условиях

Экономия за счет 
масштаба

Реструктуризация 
финансовых 
обязательств

Докапитализация 
бизнеса

Вмешательство 
государства 
в процессы М&А

 

 

 

Рис. 1.1. Классификация мотивов  М&А

 

Сегодня содержание понятия «слияния и поглощения» всегда связано с приобретением «корпоративного контроля» организаций⁶, в том числе посредством реорганизации в форме слияния или присоединения. Указанные явления также принято связывать с экономической концентрацией, контроль за которой осуществляется соответствующим уполномоченным государственным органом. Классификация типов слияний и поглощений компаний приведена на рис.1.2

 

 

Рис.1.2  Классификация  типов слияний и поглощений компаний

 

Объединение бизнеса двух юридических лиц осуществляется в виде слияния или поглощения, однако, необходимо отметить, что МСФО (IFRS) 3 «Объединение бизнеса» считает любое объединение приобретением, которое предполагает идентификацию компании - покупателя, получающей контроль над приобретаемой компанией. Стандарт рассматривает любое объединение бизнеса, как поглощение⁷.

Следующим не менее важным этапом является идентификация даты приобретения, поскольку именно на эту дату активы и обязательства приобретенного банка должны быть оценены по справедливой стоимости. В соответствии с пунктом 8 МСФО (IFRS) 3 датой приобретения соответствует моменту, когда банк получает контроль над приобретаемой компанией.

Процесс такой оценки можно  условно разделить на две части:

- определение и оценка  новых идентифицируемых активов  и обязательств: в данном случае  речь идет об активах и обязательствах, которые не признавались в  отчетности;

- пересмотр стоимости  существующих активов и обязательств: корректировка сумм, по которым  активы и обязательства отражаются  в отчетности, до их справедливой  стоимости на дату покупки.