Бизнес-планирование

          План денежных поступлений и  выплат.

          Этот план, как и план доходов  и расходов, строится на определенных  предположениях, которые представляются  реалистическими на момент составления  прогноза, но со временем могут  и не подтвердиться. В этом  случае в планы необходимо  внести соответствующие коррективы. Все предложения и допущения  должны быть четко сформулированы  в тексте бизнес-плана, чтобы  потенциальный инвестор смог  понять, как была получена та  или иная цифра. Если для  какого-то месяца окажется, что  выплаты превышают поступления,  предприниматель должен заранее  позаботиться и взять на этот  период деньги в долг. Если  в другом месяце поступления  превысят выплаты, то лишние  деньги можно отдать в краткосрочную  ссуду или положить на банковский  счет до того времени, когда  выплаты вновь будут превышать поступления.

          Прогноз потока реальных денег  (наличности).

          Такой прогноз строится на  основании плана денежных поступлений  и выплат. Разные счета оплачиваются  в разные сроки, поэтому определение  потребностей в денежной наличности  является важным моментом, особенно  для первого года. Доходы могут  различаться из месяца в месяц,  да и деньги,

вырученные от продаж, поступают  на банковский счет фирмы не мгновенно, поэтому даже если продукция расходится хорошо, может возникнуть необходимость  в краткосрочных займах для покрытия постоянных затрат, например, для выплаты  заработной платы или за коммунальные услуги. Именно прогноз потока наличности и выявляет эти условия.

          Балансовый план.

          В этом разделе отражаются  активы и пассивы фирмы, средства, вложенные в развитие производства  самим предпринимателем и его  партнерами, и нераспределенная  прибыль. К составлению балансового  плана на конец первого года  приступают, когда составлены план  доходов и расходов и план  денежных поступлений и их  выплат. Балансовый план представляет  собой счет активов (денежные  средства, оборудование, здания, сооружения, земля и др.) и пассивов (обязательства  перед кредиторами), разность которых представляет собой собственный капитал предприятия, к которому относятся средства, вложенные партнерами, и прибыль, остающаяся после вычета налогов. Теперь, после анализа финансового состояния фирмы, можно приступить к составлению последнего раздела бизнес-плана [14].

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3 Оценка эффективности бизнес-проекта

2.3.1 Планирование  эффективности инвестиций

          В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

          Общая логика анализа с использованием  формализованных критериев в  принципе достаточно очевидна  –  необходимо сравнивать величину  требуемых инвестиций с прогнозируемыми  доходами. Поскольку сравниваемые  показатели относятся к различным  моментам времени, ключевой проблемой  здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации- аналитика и т.п.

          Эффективность инвестиций характеризуется  системой показателей, отражающих  соотношение затрат и результатов  применительно к интересам его  участников. Оценка предстоящих  затрат и результатов при определении  эффективности инвестиций осуществляется  в пределах расчетного периода,  продолжительность которого, как  правило, ограничена сроком инвестиционной  деятельности.

           Расчетные цены могут выражаться  в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЕВРО т.п.).

          При оценке эффективности инвестиций  соизмерение разновременных показателей  осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности  в начальном периоде, для приведения  разновременных затрат, результатов,  эффектов используется норма  дисконта, равная приемлемой для  инвестора норме дохода на  капитал [20].

2.3.2 Методы оценки  эффективности инвестиционного  проекта

          Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета  капитальных вложений,  имеют  определенную  логику. С каждым

инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарными.

          Чаще всего анализ ведется  по годам, хотя это ограничение  не является обязательным. Анализ  можно проводить по равным  периодам любой продолжительности  (месяц, квартал, год и др.). При  этом, однако, необходимо помнить  о сопоставимости величин элементов  денежного потока, процентной ставки  и длины периода [20].

          Предполагается, что все вложения  осуществляется в конце года, предшествующего первому году  реализации проекта, хотя в  принципе они могут осуществляться  в течение ряда последующих  лет.

          Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

          Критерии, используемые в анализе  инвестиционной деятельности, можно  разделить на две группы в  зависимости от того, учитывается  или нет временной параметр:

          1. Методы, основанные на дисконтированных оценках «динамические» методы:

• Чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value);
• Индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index);
• Внутренняя норма прибыли – IRR (Internal Rate of Return);
• Модифицированная внутренняя норма прибыли – MIRR (Modified Internal Rate of Return);
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period).

          2. Методы, основанные на учетных  оценках («статистические» методы):

• Срок окупаемости инвестиций – PP (Payback Period);
• Коэффициент эффективности инвестиций – ARR (Accounted Rate of Return).

          Чистая приведенная стоимость (NPV). Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

          При прогнозировании доходов  по годам необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений  как производственного, так и  непроизводственного характера,  которые могут быть ассоциированы  с данным проектом. Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е.  NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

          В отличие от чистого приведенного  эффекта индекс рентабельности  является относительным показателем.  Благодаря этому он очень удобен  при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих  примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

          Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR). Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю. IRR = г, при котором NPV = f(r) = 0.

          Смысл расчета этого коэффициента  при анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем:  IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

          Экономический смысл этого показателя  заключается в следующем: предприятие  может принимать любые решения  инвестиционного характера, уровень  рентабельности которых не ниже  текущего значения показателя  СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

• Если: IRR > CC, то проект следует принять;
• IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
• IRR = C, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

          Практическое применение данного  метода осложнено, если в распоряжении  аналитика нет специализированного  финансового калькулятора.

          Для определения эффективности  инвестиционного проекта при  помощи расчета внутренней нормы  рентабельности используется сравнение  полученного значения с базовой  ставкой процента, характеризующей  эффективность альтернативного  использования финансовых средств.  Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство: IRR > i, где i – некоторая базовая ставка процента.

          Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно.

          В целом по сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

          Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

          Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

          Срок окупаемости инвестиций (РР). Этот метод – один из самых  простых и широко распространен  в мировой практике, не предполагает  временной упорядоченности денежных  поступлений. Алгоритм расчета  срока окупаемости (РР) зависит  от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по  годам равномерно, то срок окупаемости  рассчитывается делением единовременных  затрат на величину годового  дохода, обусловленного ими. При  получении дробного числа оно  округляется в сторону увеличения  до ближайшего целого. Если прибыль  распределена неравномерно, то срок  окупаемости рассчитывается прямым  подсчетом числа лет, в течение  которых инвестиция будет погашена  кумулятивным доходом.

          Показатель срока окупаемости  инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд  недостатков, которые необходимо  учитывать в анализе.

          Во-первых, он не учитывает влияние  доходов последних периодов. Во-вторых, поскольку этот метод основан  на не дисконтированных оценках,  он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

          Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Этот метода имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет).

          Так же для оценки инвестиционных  проектов используются специальные  методы, основанные на определении  конечной стоимости инвестиционного  проекта, и методы представляющие собой модификацию традиционных схем расчета [21].

2.3.3 Принятие решения  по инвестиционной стратегии

          После расчета значений всех  необходимых показателей и моделирования  максимальной эффективности принимается  решение о принятии или отклонении  инвестиционного решения.