Финансовые рынки

Обмен валюты должен осуществляться в определенных пропорци ях в соответствии с валютной котировкой. Существует два вида коти ровки: прямая и косвенная. При прямой котировке (используемой в большинстве стран) за единицу или кратное число принимается опре деленное количество иностранной валюты, которая соизмеряется с на циональной с точностью до 4 знаков после запятой, например 1 дол. = = 5,7045 фр. франков; 1 фунт стерлингов = 1,6853 дол. Косвенная котировка, например, для Великобритании, выглядит так: 1 фунт стер лингов = 1,6853 дол. Котировка осуществляется только по отноше нию к пяти валютам, чаще всего к долларам США.

Для обмена валют может использоваться кросс-курс, когда две валюты сравниваются с третьей, а затем через нее — друг с другом.

Предположим, 1,6790 DM = 1 дол., 1,4940 швейц. франков = 1 дол. Тогда кросс-курс DM к швейцарскому франку равен

т. е. 1 DM = 0,8839 швейц. франков.

Обычно курс покупателей валюты ниже курса продавцов (кроме Лондона). Разница этих курсов составляет прибыль банка.

Пусть, например, прямая котировка фунтов стерлингов (Нью-Йорк на Лондон) — 1 фунт стерлингов = 1,6853 — 1,6863 дол., курс покупа теля — 1 фунт стерлингов = 1,6853 дол., а курс продавца — 1 фунт стерлингов = 1,6863 дол. Тогда прибыль составит 0,0010, т. е. 10 пунктов, или пипсов ("points" or "pips" — это третий и четвертый знаки после запятой; при этом первые три цифры — "big figure" — неизменны). Эта прибыль — маржа — идет на покрытие банковских расходов и для страхования валютного риска. Дилер банка, предлага ющий валюту или предъявляющий спрос на нее, связывается с другим банком. Дилер партнера сообщает курс продавца или покупателя ва лют, выражая тем самым готовность купить или продать ее по назван ным курсам. Система "Рейтер-дилинг" позволяет дилеру за две-три секунды связаться с любым банком и получить информацию о коти ровках от шести банков одновременно.

Курсы валют публикуются в официальных бюллетенях. Это, как правило, курсы телеграфного перевода (при которых валюта выпла чивается тут же). Курс чека несколько ниже курса телеграфного пе ревода (за вычетом процентов за количество дней, необходимых для доставки этого платежного документа). Выплата денег проводится только тогда, когда чек принят КБ на инкассо. Курс тратты ниже курса чека; при его определении учитываются сроки оплаты трапы, ее надежность и валюта платежа, а также вычитаются проценты от курса телеграфного перевода за количество дней с момента покупки валюты до оплаты тратты. Курс иностранных банкнот близок к курсу телеграфного перевода; при покупке, он, как правило, ниже курса чека, а при продаже — несколько выше. Примерные курсы долларов США:

Нью-Йорк                                                                   за 1 фунт стерлингов

телеграфный перевод                                                            1,6866

почтовый перевод                                                                 1,6861

чек                                                                                           1,6861

вексель с оплатой

по предъявлению                                                                   1,6861

вексель (1 месяц)                                                                   1,6850

вексель (3 месяца)                                                                  1,6825

При совершении операций КБ часть своих ресурсов держат в ва люте. Соотношение требований и обязательств банка в иностранной валюте — его валютная позиция.

В конце операционного дня валютная позиция закрыта. Допустим, что утром клиент обращается с просьбой обменять эквивалент марок ФРГ на 5 млн дол., курс продажи — 1,6795. Теперь валютная пози ция открыта:

- 5000000 дол.

+ 8396500 DM.

Перед банком стоит дилемма: либо тут же продать марки и зак рыть позицию (ничего не получив), либо купить доллары дешевле, лучше по 1,6793. Банк покупает доллары и закрывает свою валютную позицию, получив прибыль в размере 1000 DM (8397500—8396500):

+ 5000000 дол.

- 8396500 DM.

Большое значение имеют способы платежа:

1) плательщик (должник) может  купить тратту, чек или телеграф  ный перевод в валюте кредитора (получателя) на своем рынке и  пере слать их клиенту; такой  способ называется ремитированием;

2) кредитор (получатель) имеет  право выставить на должника  трат ту или отдать приказ  плательщику (должнику) уплатить долг  в валюте плательщика; такой способ  называется трассированием.

Выбирающая сторона всегда хочет уплатить меньше и получить больше своей валюты за эквивалент иностранной.

Пусть, например, английский импортер (плательщик) должен упла тить американскому экспортеру 100 тыс. дол. В момент платежа ко тировки составили:

— Лондон на Нью-Йорк — 1,6935—1,6945 дол. за 1 фунт стерлингов;

— Нью-Йорк на Лондон — 1,6853—1,6863 дол. за 1 фунт стерлингов.

При ремитировании по курсу продавца 1 фунт стерлингов стоит 1,6935 дол., а при трассировании экспортер продает фунты по курсу покупателя (1,6853 дол. за 1 фунт стерлингов). Плательщику выгодно выбрать ремитирование, поскольку тогда за 1 фунт стерлингов можно купить большее количество долларов.

Купля-продажа иностранной валюты на валютных рынках проис ходит в форме кассовой (наличной) или срочной валютной сделки. Кассовая сделка осуществляется на условиях немедленной поставки "слот" (spot) и применяется главным образом для того, чтобы немед ленно получить валюту для внешнеторговых расчетов, а также избе-

жать возможных валютных потерь от изменения курсов (момент за ключения сделки практически совпадает с моментом ее исполнения).

Срочная, или форвардная (forward), сделка применяется для стра хования платежей по внешней торговле и т. п. Форвардный курс устанавливается посредством прибавления к кассовому курсу премии (репорта) или вычитания из него дисконта (депорта). Если курс по срочной сделке ниже курса по кассовой операции, то и: кассового курса вычитается дисконт; и наоборот, если валюта котируется доро же, чем при наличной операции, то к курсу по сделке "спот" прибав ляется премия. При косвенной котировке дисконт прибавляется к "спот", а премия вычитается.

Курсы валют по срочным сделкам с котировкой по методу скидки, или премии, называются курсами аутрайт, а применяемые скидки (пре мии) — ставками "своп".

Основные виды валютных сделок:

• валютный арбитраж — особый вид валютных сделок, основная цель которого — извлечь прибыль и избежать возможных потерь с помощью использования благоприятной конъюнктуры валютных рын ков. Основной принцип: купить дешевле, продать дороже;

• фьючерс — формальное соглашение, по которому определенная сумма валюты продается или покупается по определенному курсу для ее передачи впоследствии в определенное время;

• опцион — соглашение, которое дает собственнику право выбора при покупке или продаже определенной суммы валюты за определен ную цену до даты окончания действия. Такая покупка (продажа) — не обязанность, а право покупателя (продавца). Срок действия опцио нов — несколько недель или один месяц. Опционы применяются для срочных валютных контрактов;

• варрант (warrant) — ценная бумага, связанная с обязательством продавца перед покупателем в отношении права собственности на СКВ. Владелец варранта имеет право обменять его на определенное количество валюты по твердой цене в течение определенного време ни. Варрант может обращаться на рынке, приобретая свой собствен ный курс;

• дериват (от лат. derivatus — отведенный) — договор (опцион, фьючерс), основанный на курсах валют, ценных бумаг, товаров, кото рый позволяет владельцу зафиксировать благоприятную с его точки зрения цену на покупку (продажу). Дериваты — это любые финансо вые инструменты, но чаще всего — форвардные контракты, опционы, комбинации форвардов и опционов. Дериваты существуют в форме стандартизованных или индивидуально оформленных контрактов. Их появление связывают с финансовым инжинирингом — программным обеспечением и разработкой финансовых продуктов.

Финансовый инжиниринг можно определить как специфический метод управления риском, предусматривающий дробление финансо вых сделок и инструментов на компоненты; создание и использова ние производных инструментов, новых международных договорных структур и отношений, отвечающих потребностям конкретных заинте ресованных сторон.

В 80-х годах интенсивное развитие получил рынок производных ценных бумаг и "свопов". Это связано с развитием новых информа ционных технологий, основанных на использовании ПК и соответству ющего программного обеспечения.

Еще в конце 70-х годов наметились тенденции к либерализации финансовых рынков. Некоторое ослабление регулирования межры ночных операций (фактор повышения изменчивости, колебания цен на различных финансовых рынках) подтолкнуло к созданию новых финансовых инструментов.

Один отдельно взятый инвестор не способен самостоятельно решить все проблемы по планированию своей инвестиционной дея тельности. Поэтому такие финансовые учреждения, как банки, инвес тиционные фонды или страховые общества, берут на себя задачу по планированию инвестиций отдельных вкладчиков. Каждый новый ин струмент, созданный в процессе финансового инжиниринга, состоит из отдельных простых частей, а иногда из существующих финансовых инструментов.

Многообразие дериватов практически неисчислимо, но чаще все го выделяют следующие:

•   форвардные контракты;

•   опционы;

•   комбинации форвардов и опционов.

Существенным является то обстоятельство, что стоимость финансового инструмента (деривата) зависит от стоимости уже существующего объекта, например акций или облигаций. Базис, с которым соотносится дериват, называется андерлаингом, или базисной стоимостью. Дериваты могут существовать в форме стандартизированных или индивидуально оформленных контрактов. В России с помощью финан сового инжиниринга созданы процентные "свопы" на основе фикси рованной и плавающей процентных ставок на рынке государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа. А кон-

тракты, которыми оперирует Германская биржа срочных сделок, явля ются опционами и фьючерсами. Дериваты как производственные про дукты финансовых трансакций представляют собой весьма гибкие ин струменты управления и формирования портфелей, причем действуют они быстрее и дешевле, чем операции по покупке и продаже ценных бумаг или валют.

Сегодня, когда особо актуальна проблема формирования оптимального портфеля ценных бумаг банков, фондов и компаний, имен но производные ценные бумаги могут стать привлекательным объек том инвестирования.

Для Украины очень важно, чтобы произошло становление эффективного и открытого вторичного рынка производных финансовых институтов, а также опционов на государственные облигации. Поскольку государственных облигаций в Украине становится все больше (вследствие увеличения объема эмиссий) и появляются новые их типы (например, облигации сберегательного займа), фондовый рынок должен адекватно реагировать, предлагая новые разновидности операций.

20. Значение и структура рынка капиталов.

ЗНАЧЕНИЕ РЫНКА КАПИТАЛОВ

Рынок капиталов — это часть финансового рынка, где формиру ются спрос и предложение на средне- и долгосрочный ссудный капи тал, специфическая сфера рыночных отношений, где объектом сделки является предоставленный в ссуду денежный капитал и формируются спрос и предложение на него.

Ссудный капитал — это денежные средства, отданные в ссуду за определенный процент при условии возвратности. Формой дви жения ссудного капитала является кредит. Основным его источни ком служат денежные средства, высвобождаемые в процессе вос производства: амортизационные фонды предприятий, часть оборот ного капитала в денежной форме, прибыль, идущая на обновление и расширение производства, денежные доходы и сбережения всех слоев населения.

Денежный рынок отличается от рынка капиталов по временному признаку: на денежном рынке кредиты предоставляются на период от нескольких недель до одного года, а непосредственно на рынке ка питалов — на более длительные сроки.

Значение рынка ссудных капиталов состоит в том, что он способ ствует росту производства и увеличению товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформации денежных сбережений в ка питаловложения, обновлению основного капитала.

Экономическая роль рынка ссудных капиталов заключается в его способности объединить мелкие, разрозненные денежные средства и таким образом активно воздействовать на концентрацию и централи зацию производства и капитала.

Наиболее развитым можно считать рынок ссудных капиталов США. Он отличается разветвленностью, наличием мощной кредитной систе мы и развитого рынка ценных бумаг, высоким уровнем накопления денежного капитала, широкой интернационализацией.

О создании рынка ссудных капиталов в Украине говорить пока рано. Речь может идти только о наличии и укреплении некоторых элементов этого рынка: формировании двухуровневой банковской системы, постепенном развитии специализированных кредитно-финансовых учреждений и становлении рынка ценных бумаг.