Финансы в условиях рынка

2.4. Рынок ценных бумаг

Прежде чем рассматривать рынок  ценных бумаг, необходимо разобраться  в самом понятии ценных бумаг.

Ценная бумага – это особым образом  оформленные документы, выражающие отношения (чаще всего долговые) между  сторонами, подтверждающие право либо на какое-то имущество, либо на денежную сумму.

Все ценные бумаги делятся на первичные  и производные. В качестве первичных  ценных бумаг выступают фондовые инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.п.)

Производные ценные бумаги – это  любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или  продажу первичных ценных бумаг  – акций, облигаций, государственных  долговых обязательств. К числу таких  бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, варранты.

Нормально функционирующий рынок  ценных бумаг состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. Эти рынки должны быть уравновешены.

Корпоративные ценные бумаги – это  ценные бумаги, эмитентами которых  выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.

Вексель – первая историческая форма  ценных бумаг в хозяйственной  жизни. Издавна вексель применялся как удобное средство оформления расчетных отношений, средство платежа, средство получения кредита, предоставляемого продавцами покупателям в товарной форме в виде отсрочки уплаты денег  за проданные товары. Вексель является действенным рыночным инструментом, обеспечивающим исполнение обязательств и возврат долгов.

Векселем признается ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Основные черты векселя, как  они сложились на Женевской конвенции 1931 г. и приняты в российской практике:

- обязательство, выраженное векселем, носит абстрактный характер (текст  векселя не должен содержать  ссылки на сделку, являющуюся  основанием выдачи векселя; соответственно, невыполнение обязательств по  основной сделке не может приводить  к невыполнению обязательств  по векселю, оно абстрагировано  от содержания основной сделки);

- если вексель подлинный, то  обязательство по нему носит  бесспорный характер. При неплатеже  вексельная сумма взыскивается  через суд;

- обязательства по векселю носят  безусловный характер (вексель содержит  простое и ничем не обусловленное  предложение или обещание уплатить  определенную сумму; попытки оговорить  платеж наступлением каких-либо  условий не имеет юридической  силы);

- вексель – это всегда денежное  обязательство (содержит предложение  или обещание заплатить определенную  денежную сумму; обязательство,  по которому уплата долга совершается  товаром, не может считаться  векселем);

- вексель – это всегда письменный  документ (выпуск векселей в безналичной  форме, в виде записей по  счетам, невозможен);

- вексель – это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты (отсутствие хотя бы одного из них лишает документ вексельной силы);

- стороны, обязанные по векселю,  несут солидарную ответственность  (если векселедатель не исполняет  свои обязательства, то векселедержатель  может обратиться за взысканием  к любому из прежних держателей  векселя).

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Фундаментальные свойства акций, выделяющие их в ряду других ценных бумаг:

- акция – это титулы собственности  на имущество акционерного общества, выпуск акций – это не займ;

- у акции нет конечного срока  погашения;

- ограниченная ответственность  – инвестор не может потерять  больше, нежели он вложил в  акции, он не отвечает по  обязательствам общества в целом;

- неделимость акции (неделимость  прав, которые она представляет). Если принадлежит нескольким  лицам, то на собрании акционеров  они всегда будут представлять только один голос.

Величина годовых дивидендов зависит  от прибыли, указанной в балансе  акционерного общества. Акционер, покупая, сохраняя или продавая акцию, исходит из двух основных моментов – уровень годового дивиденда и ожидании повышения курса акции.

Различают именные акции и акции  на предъявителя.

И международная, и российская практика выделяют два основных типа акций: обыкновенные (простые) акции и привилегированные  акции.

Обыкновенные акции дают право  голоса на собрании акционеров, но в  то же время несут все риски  по получению дивидендов. Размер дивиденда  по ним заранее не фиксируется  и зависит от финансового состояния  акционерного общества. Выплачивается  он после выплаты дивидендов по привилегированным  акциям. И право на имущество после  ликвидации акционерного общества возникает  по ним только после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций.

Привилегированные акции, как правило, не дают право голоса, но снижают финансовые риски, поскольку дают право на получение фиксированного размера дивидендов. Право на имущество после ликвидации акционерного общества возникает по ним раньше, чем по обыкновенным акциям – после удовлетворения требований кредиторов.

Доля привилегированных акций  не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Они, в основном, выпускаются для привлечения  средств мелких инвесторов с тем, чтобы быстро нарастить капитал, но при этом не размывать контрольное  влияние основных владельцев простых  акций.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя  на получение от эмитента облигации  в предусмотренный ею срок ее номинальной  стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации обеспечиваются залогом какого-либо имущества корпорации.

Фундаментальные свойства облигаций:

- облигации – это не титулы  собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;

- имеют конечный срок погашения;

- обладают старшинством перед  акциями в выплате процентов  и в удовлетворении других  обязательств;

- не дают право на участие  в управлении эмитентом.

Привлекательность облигаций в  отличие от акций заключается  в том, что они могут продаваться  по эмиссионной стоимости ниже их номинальной стоимости, например, за 98 вместо 100. Такая скидка с цены называется дизажио. Кроме того, может быть достигнута договоренность, что и погашение  облигаций будет проведено не по номиналу, а по более высокому курсу, например, по 103 вместо 100. Таким  образом, возникает надбавка, или  ажио, которая при соответствующем  сроке облигаций представляется как дополнительный доход (наряду с  процентными платежами).

Суммарный доход (процент и ажио или дизажио) облигации считается  важным показателем при оценке условий  облигации. В большинстве случаев  вкладчики приобретают эти ценные бумаги по курсу, отличному от номинального.

В общей форме сертификат – это  долговое обязательство коммерческого  банка как свидетельство о  денежном вкладе.

Депозитный сертификат – всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов. Это – письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удовлетворяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Сберегательный сертификат – всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.

Общие черты депозитных и сберегательных сертификатов:

1) это – ценные бумаги;

2) регулируются банковским законодательством;

3) это – ценные бумаги, выпускаемые  исключительно банками;

4) это – всегда письменные  документы, что исключает возможность  выпуска сертификатов в безналичной  форме, в виде записей по  счетам;

5) это – всегда обращающиеся  ценные бумаги, право требования, по которым может уступаться другим лицам;

6) они не могут служить расчетным  и платежным средством за товары  и услуги;

7) они выдаются и обращаются  только среди резидентов.

Основное различие депозитных и сберегательных сертификатов состоит в том, что они предназначены для разных владельцев:

- депозитные сертификаты – для юридических лиц;

- сберегательные сертификаты –  для физических лиц.

Депозитные и сберегательные сертификаты  погашаются только в денежной форме. Натуральные (товарные) выплаты не допускаются.

Государственные ценные бумаги –  это долговые обязательства правительства. Они отличаются по датам выпуска, срокам погашения, по размерам процентной ставки. В нашей стране, например, из истории известны индустриальные и военные займы. Аналогичные  займы в виде ценных бумаг по сей  день выпускают правительства почти  всех стран, когда расходы государства  превышают его доходы. В определенном смысле это альтернатива денежной эмиссии  и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета.

Сегодня в большинстве зарубежных стран обращаются государственные  ценные бумаги нескольких видов. Первый – это казначейские векселя. Срок погашения, как правило, 91 день. Второй – казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет. Третий –  казначейские облигации со сроком погашения  от 10 до 30 лет. Эти виды ценных бумаг  выпускают для кредитования государственного долга: кратко-, средне- и долгосрочного. Соответственно отличаются и процентные выплаты по ним.

Рынок ценных бумаг отличается от всех других рынков прежде всего товаром, который на нем обращается – ценными бумагами.

Понятие рынка ценных бумаг и  фондового рынка совпадают. Функция  рынка ценных бумаг состоит в  перераспределении денежных накоплений (капиталов) в наиболее эффективные  отрасли хозяйствования. Крупнейшими  рынками ценных бумаг являются рынки  США Японии.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок – это рынок  первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Важнейшая черта первичного рынка  – это полное раскрытие информации для инвесторов, что позволяет  сделать обоснованный выбор ценных бумаг для вложения денежных средств.

Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные  на первичном рынке ценные бумаги. Важнейшая черта вторичного рынка  – это его ликвидность, то есть способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Рынок ценных бумаг включает биржевой и внебиржевой (уличный) рынки.

Биржевой рынок исчерпывается  понятием фондовой биржи. Это особый, организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Основные задачи фондовой биржи – обеспечить:

а) постоянство, ликвидность и регулирование  рынка,

б) определение цен,

в) учет рыночной конъюнктуры.

Внебиржевой рынок охватывает рынок  операций с ценными бумагами, которые  совершают вне фондовой биржи. В  международной практике через этот рынок происходит большинство первичных  размещений, а также торговля ценными  бумагами худшего качества, чем зарегистрированные на бирже.

 

 

 

 

 

 

 

 

3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ

3.1. Финансовая политика

Финансовая политика - это совокупность государственных мероприятий по использованию финансовых отношений  для выполнения государством своих  функций.

Финансовая политика включает:

- разработку общей концепции,  основных направлений, определение  целей и главных задач;

- создание адекватного финансового  механизма;

- управление финансовой деятельностью  государства и его субъектов. 

Выделяют три основных вида финансовой политики: