Фондовые биржи

Организатором торговли на рынке ценных бумаг считается  юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий непосредственную деятельность по организации торговли на рынке, т.е. предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Как фондовая биржа, так и организатор внебиржевой торговли свою деятельность в качестве организатора торгов могут осуществлять только при наличии соответствующих лицензий.

Исполняя роль организатора торговли, фондовая биржа создается, как определено законом, в форме некоммерческого партнерства, а организатор внебиржевой торговли имеет возможность установить свою организационно-правовую форму самостоятельно. Организатор торговли свою деятельность осуществляет как исключительную, поэтому фондовой бирже запрещается выступать в качестве организатора внебиржевой торговли.

 

2.2 Операции, совершаемые на фондовой бирже

 

Существуют  различные виды биржевых операций, среди них основные – кассовые и срочные сделки.

Кассовые сделки – сделки, при которых ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются наличными в течение срока от одного до семи дней. В кассовых сделках ценные бумаги покупаются обычно непрофессиональными спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более или менее долгосрочного вложения капитала.

Срочные сделки – сделки, при которых сдача ценных бумаг и расчеты по ним проводятся по истечении определенного срока — от двух недель до одного месяца. Так, на Лондонской бирже ценные бумаги покупаются либо «per medio», т.е. со сдачей и оплатой их в середине месяца, либо «per ultimo» – со сдачей и оплатой в конце месяца [5, c. 150].

Цель срочных  сделок – получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если курс к этому времени упадет).

Срочные сделки отличаются от сделок за наличные также тем, что представляют собой сделки в кредит, или, как их называют в США, сделки с маржей. Те, кто спекулируют на повышении курсов акций, но не имеют достаточных средств для оплаты всего количества приобретаемых ценных бумаг, прибегают к покупке этих бумаг «с маржей», т.е. с частичной их оплатой. В таком случае биржевые брокеры предоставляют своим клиентам кредит на недостающую для оплаты бумаг сумму. Сами брокеры при этом закладывают бумаги в коммерческих банках, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, так как взимают с клиентов значительно больший процент, чем сами уплачивают банку [5, c. 150].

Сделки с  маржей – рычаг форсирования биржевой спекуляции и фактор обострения биржевых крахов. Во-первых, они используются для искусственного увеличения спроса на ценные бумаги и непомерного вздутия их курсов. Во-вторых, когда курсы акций, купленных по сделкам с маржей, начинают падать, то брокеры требуют от клиентов дополнительной суммы денег, так как при падении курсов акций ставится под угрозу возможность погасить полученную от банка ссуду. Если сумма взноса внесена клиентом не полностью, брокеры прибегают к продаже акций. В результате происходит массовый сброс акций, купля иных с маржей, что еще больше усиливает падение их курсов [5, c. 150].

Брокеры-спекулянты (джобберы или дилеры) делятся на оптимистов, или «быков», играющих на повышение курсов, и пессимистов, или «медведей», играющих на понижение курсов. «Медведи», как правило, устраивают панику на бирже при неожиданном повышении курсов акций. К таким рискованным операциям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы крупных пакетов акций, которые стремятся увеличить его за счет биржевых сделок, либо мощные банки, страховые и инвестиционные компании, а также частные пенсионные фонды. Однако это чрезвычайно рискованные операции [5, c. 150].

Большое развитие на биржах получили опционные и фьючерсные сделки.

Как уже было отмечено, по опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по определенной цене в течение определенного количества месяцев. За это право вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышения не произошло, он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных [5, c. 151].

В развитых странах  существуют различные источники  информации и прогнозов, по которым  можно узнать, какие акции выгоднее покупать или куда вкладывать деньги: в акции или на счета в банках и других кредитно-финансовых учреждений.

Существуют  и другие виды биржевых сделок, которые  также носят спекулятивный характер. К ним относятся [5, c. 151]:

1) сделки репорта – базируются на разнице цен акций, т.е. разнице между ценой, по которой коммерческий банк покупает у клиента акции, и ценой, по которой их ему продает с приростом;

2) сделки депорта – предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рассчитаны на падение курса по обратной сделке на покупку;

3) простые сделки с премией – предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой определяется заранее;

4) опцион покупателя – за определенное вознаграждение у продавца в любое время можно купить определенное количество акций в пределах срока по установленной цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке;

5) опцион продавца – реализация акций по самой дешевой цене для покупателя;

6) стеллажные сделки – сделки, в которых продавец и покупатель четко не определены. Участник сделки, уплатив определенное вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.

В целях получения постоянной информации о состоянии рынка ценных бумаг разрабатываются и действуют биржевые индексы.

В США действует шесть  биржевых индексов: Доу-Джонса, «Standard & Poors», Нью-Йоркской фондовой биржи, Американской фондовой биржи, «Value Line», «Wilshere».

Самым известным биржевым индексом является индекс Доу-Джонса [5, c. 152], разработанный в 1884 г. Чарлзом Доу, основавшим информационную службу «Daw Jones Co». Этот индекс состоит из индексов 30 крупных промышленных, 20 железнодорожных и 15 коммунальных компаний. Он рассчитывается довольно сложным путем и представляет собой сумму цен акций в момент закрытия биржи, деленную на деноминатор акций (показатель, по которому рассчитывается биржевой индекс). Данные индекса Доу-Джонса публикуются в газете «Wall Street Journal», а затем перепечатываются другими изданиями.

Индекс «Standard & Poor's» [5, c. 152] представляет собой 80% рыночной стоимости всех выпусков акций, котирующихся на Нью-Йоркской бирже.

Исчисляется отдельно по акциям 500 и 100 компаний. В 500 компаний включены 400 промышленных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 кредитно-финансовых институтов. Индекс определяется как средневзвешенная рыночной стоимости акций 500 компаний.

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи [5, c. 152] устанавливается как средневзвешенная рыночной стоимости движения курсов акций всех американских корпораций, зарегистрировавших свои ценные бумаги на этой бирже.

Индекс Американской фондовой биржи [5, c. 152] определяется как индекс цен «NASDAQ», который рассчитывается по взвешенной рыночной стоимости акций 3500 компаний.

Индекс «Value Line» [5, c. 152] введен в 1981 г. и рассчитывается как средняя геометрическая по 1700 выпускам акций, которые котируются на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах, а также на внебиржевом рынке.

Индекс «Wilshere» [5, c. 152] определяется по 5000 компаний и отражает стоимость акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Индекс рассчитывается частной компанией «Wilshere Assotiates».

В Западной Европе и Японии меньше биржевых индексов и, как правило, действует один основной индекс. Так, в Великобритании ранее действовал индекс Рейтера, сейчас – основной индекс «FT-SE»; в Германии – «Deutche Akzien Index» (DAX), насчитываемый на основе котировок 30 крупнейших компаний и введенный в 1988 г., во Франции — индекс САС, в Японии – индекс «Nikkey». Все они определяются как средневзвешенные курсов акций различного количества компаний. Основная цель биржевых индексов – предоставлять информацию инвесторам о динамике движения курсов ценных бумаг, особенно акций [5, c. 152].

Кроме того, биржевая торговля базируется на специальных распоряжениях, или биржевых приказах, трех типов.

Рыночный приказ – приказ на покупку и продажу определенного количества акций по наиболее выгодной цене, т.е. покупку по низкой цене, а продажу по более высокой.

Лимитный приказ – приказ на покупку и продажу акций по специально оговоренной цене и на более выгодных условиях.

Буферный приказ – стоп-приказ, или распоряжение, купить или продать акции, когда их цена достигнет оговоренной.

В своей деятельности на бирже брокеры кроме приказов руководствуются также оговорками [5, c. 153]:

1) первая оговорка – брокер действует по своему усмотрению (исполнить или отменить сделку);

2) вторая оговорка – приказ о немедленном исполнении приказа «исполнить» или «отменить»;

3) третья оговорка – о частичном выполнении этого приказа;

4) четвертая оговорка – включает в приказ осуществление операции крупными партиями;

5) пятая оговорка – приказ о сделке осуществляется в момент открытия или закрытия биржи.

Каждая фондовая биржа устанавливает свои требования к приему акций, которые могут котироваться на одной бирже и не котироваться на других. Акции ряда компаний могут одновременно обращаться как в биржевом обороте, так и во внебиржевом.

В 1980—1990-х годах  фондовые биржи ряда стран стали  создавать внутри себя дополнительные, более мелкие вторичные внутрибиржевые рынки с менее жесткими правилами отчетности, менее жесткими требованиями к размерам активов и доходности, числу акционеров компаний, ценные бумаги которых принимаются к котировке. Поскольку доступ на крупные биржи мелким компаниям ограничен, а банки неохотно кредитуют мелкие фирмы, то источником их финансирования становятся вторичные рынки на фондовой бирже.

Внутрибиржевые  рынки не ограничиваются лишь мобилизацией капитала. Они позволяют мелким компаниям иметь постоянную котировку ценных бумаг и тем самым привлекать внимание инвесторов. В целях гарантирования рынка ценных бумаг, котирующихся на вторичной секции биржи, компания в качестве обязательного условия обязана иметь соглашение с банком или брокером о поддержке ликвидности выпуска [5, c. 153-154].

Ликвидность – ключевое понятие в биржевой торговле. Ликвидный рынок характеризуется частными сделками, небольшой разницей между ценой продавца и ценой покупателя, небольшими колебаниями цен от сделки к сделке.

Отклонение  от этих норм чревато развитием негативный ситуации, панических настроений среди  инвесторов. Поэтому биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддерживать ликвидность, гибкость потока ценных бумаг.

Ликвидность биржевого  рынка тем выше, чем больше участников купли-продажи. По ликвидности на первом месте находится Япония, где на индивидуальных инвесторов приходится 25% акционерной собственности и более половины оборота [5, c. 154].

В некоторых  странах действуют также третьи внутрибиржевые рынки, куда попадают ценные бумаги, которые не могут котироваться на основном и вторичном рынках. Такие рынки начали функционировать с середины 1980-х годов в Великобритании, Японии, Швеции, Италии и ряде других стран.

Таким образом, биржевой сделкой признается соглашение в отношении имущества (товаров, ценных бумаг и др.), допущенного к обращению на бирже, которое заключается участниками биржи в биржевом собрании в порядке, установленном законодательством о товарных и фондовых биржах и биржевыми уставами.

Представляется, что биржевые сделки на рынке ценных бумаг должны получить надлежащее и  самостоятельное правовое регулирование. Кроме того, виды биржевых сделок, которые  на сегодняшний день можно рассматривать  как не поименованные в Гражданском кодексе Республики Беларусь договоры, также должны получить законодательное определение, что позволит избежать многочисленных и ненужных сложностей при их осуществлении и судебной защите.

Сделки с  ценными бумагами, заключаемые на бирже, имеют определенную специфику. Особенности заключения биржевых сделок проявляются на всех стадиях этой операции (направление оферты, ее акцепт, процесс заключения договора, его оформление), а также в отношениях между субъектами биржевых торгов и субъектами биржевых сделок, возникающих в процессе и после заключения сделок на биржевых торгах.

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3

АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ОАО «БЕЛОРУССКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА»

 

3.1 Этапы  становления и общая характеристика  ОАО «Белорусская валютно-фондовая  биржа»

 

История развития ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» началась с 4 марта 1993 года, когда восемнадцатью банками Республики Беларусь была учреждена в форме закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа» (далее – ЗАО «МВБ»). Основной целью ее создания являлась организация рыночного механизма котировки национальной денежной единицы. 24 марта 1993 года в ЗАО «МВБ» состоялась первая торговая сессия, по результатам которой Национальным банком Республики Беларусь был установлен официальный курс безналичного белорусского рубля к безналичному российскому рублю [6].