Фундаментальный анализ

Определяем денежный поток  CF.

CF= ЧП+А, где                                                                                 

ЧП – чистая прибыль, А  – амортизация.

ЧП = 1826 млн. руб.  А=2672 млн. руб.

CF=1826+2672 млн. руб.

Проведем три расчета  при ставке капитализации R равной – 10, 14 и 19%.

CF не меняется со временем:

 

V=44980 млн. руб. при R=10%.

Vакции= 44980000000/707229559=63,6 руб.

NPV=63,6-40,9=22,7>0

V=32128 млн. руб. при R=14%.

Vакции=32128000000/ 707229559=45,4 руб.

 NPV=45,4-40,9=4,5>0

V=23673 млн. руб. при R=19%.

Vакции=23673000000/707229559=33,5 руб.

NPV=33,5-40,9<0, таким образом инвестор не получит требуемую доходность 19% годовых .

 

 

CF меняется со временем: d=5% - темп роста денежного потока (в данном случае мы предполагаем, что денежный поток будет возрастать на 5% ежегодно)

 

V=94458 млн. руб. при R=10%.

Vакции=94458000000/707229559=133,6 руб.

NPV=133,6-40,9=92,7>0

 

V=52476 млн. руб. при R=14%.

Vакции=52476000000/707229559=74,2 руб.

NPV=74,2-40,9=33,3>0

 

V=33735 млн. руб. при R=19%.

Vакции=33735000000/707229559=47,7 руб.

NPV=47,7-40,9=6,8>0

 Метод дисконтированных денежных потоков.

Первый расчёт: предполагаем, что денежный поток CF не меняется в течение 10 лет.

r=                                     

V=39258 млн. руб.

Vакции=39258000000/ 707229559=55,5 руб.

NPV=55,5-40,9=14,6>0

 

Второй расчёт: предполагаем, что денежный поток CF растёт, темп роста k= 5%.

r=                             

V=44985 млн. руб.

Vакции=44985000000/707229559=63,6 руб.

NPV=63,6-40,9=22,7>0

 

Третий расчёт: при условии  роста реверсивной стоимости.

r=,                        

где q- темп роста стоимости имущества или реверсивной стоимости, q=10%.

V=64011 млн. руб.

Vакции=64011000000/707229559=90,5 руб.

NPV=90,5-40,9=49,6>0

Полученные результаты занесём  в сводную таблицу:

Таблица 15

Стоимость акции ОАО «КАМАЗ»

Сводная таблица

Метод	Стоимость акции  в руб.
1.Затратный  метод	44,86
2.Метод капитализации  доходов СF не меняется, R=10%	63,6
R=14%	45,4
R=19%	33,5
CF растёт на 5%, R=10%	133,6
R=14%	74,2
R=19%	47,7
3.Метод дисконтированных  денежных потоков: а) CF не меняется	55,5
б)CF растёт, k=5%	63,6
в)CF растёт, k=5%, реверсивная стоимость растёт, q=10%/	90,5

 

Найдём среднюю стоимость  акции и сравним её с текущей  ценой.

Vсредняя=652,46/10=65,25 руб.

Определим чистую приведённую стоимость  акции NPV.

NPV=65,25-40,9=24,35>0.

Рис.8 Сравнение цены и стоимости акции ОАО «КАМАЗ»

 

        Рассчитаем  показатель дисконтированной рентабельности:

PI=65,25/40,9=1,59>1.

 

Проведя фундаментальный  анализ акций всех семи эмитентов  сравним привлекательность вложений по коэффициенту  дисконтированной рентабельности  PI. Благодаря данному коэффициенту есть возможность выбрать более привлекательные акции с разным значением NPV. 

Рис.9 Сравнение показателя дисконтированной рентабельности PI

 

 По данной диаграмме видно, что менее привлекательными на фоне остальных выглядят акционерные компании «ЯТЭК»,  «Павловский автобусный завод» и «КАМАЗ». Тем не менее, значение показателя PI>1 означает, что доход от инвестиции принесут, пусть и не такой значительный, поэтому акции данных эмитентов так же будут включены в портфель ценных бумаг, но будут иметь меньшую долю, чем акции компаний «ЧЦЗ», «Мосэнергосбыта», «Черногорнефть» и «Таттелекома».

 

 

 

3.3. Составление и расчёт доходности портфеля ценных бумаг.

Проведённые выше расчёты  помогли нам выбрать акции и долю каждой акции для составления портфеля ценных бумаг исходя из доходности инвестиций и риска.

Инвестор имеет в распоряжении сумму в 1 млн. руб. Теперь нам необходимо определить сколько средств будет вложено в акции каждого эмитента. Акция ОАО «Таттелеком» имеет самый высокий показатель коэффициента PI, соответственно принесёт больший доход, поэтому большую часть средств, а именно 400000 руб. будут инвестированы в данные акции. На эту сумму инвестор приобретёт 2 352 941 акций. Акционерные компании с наименьшим значением рентабельности, а именно «ЯТЭК»,  «Павловский автобусный завод» и «КАМАЗ» будут иметь доли в 50000 рублей каждая. Следовательно количество акций в портфеле ОАО «ЯТЭК» составит 5889 шт., ОАО «ПАЗ»-322 шт. и ОАО «КАМАЗ»-1 222 шт. Три оставшиеся эмитента имеют примерно одинаковое значение PI, но по рейтингу кредитоспособности лидируют ОАО «ЧЦЗ» и ОАО «Черногорнефть». В акции данных компаний вложения составят 175 000 руб. в каждую. Число акций ОАО «ЧЦЗ» приобретённых на эту сумму составит 2 086 шт., ОАО «Черногорнефть»- 11 824 шт. На оставшуюся часть средств -100 000 руб. будут приобретены 227 273 акций ОАО «Мосэнергосбыт». Графически состав портфеля будет выглядить следующим образом:

Рис.10 Состав портфеля ценных бумаг

 

Найдём долю начальной  стоимость портфеля

Таблица 16

Доля начальной стоимость портфеля

	Наименование ценной бумаги	Количество ц.б.  в портфеле (шт.)	Начальная цена (руб.)	Сумма инвестиций (руб.)	Доля начальной стоимости  портфеля
1.	Таттелеком	2 352 941	0,17	400 000	0,4
2.	ЧЦЗ	2 086	83,9	175 000	0,175
3.	Мосэнергосбыт	227 273	0,44	100 000	0,1
4.	Черногорнефть	11 824	14,8	175 000	0,175
5.	ЯТЭК	5 889	8,49	50 000	0,05
6.	ПАЗ	322	155	50 000	0,05
7.	КАМАЗ	1 222	40,9	50 000	0,05
	ИТОГО			1 000 000	1

 

 

W_{0 =} 1 000 000

Находим долю:

= 0,4;

 

= 0,175;

 

        = 0,1;

 

        = 0,175;

 

= 0,05;

 

= 0,05;

 

= 0,05;

 

Теперь необходимо найти  стоимость портфеля по истечению  определённого периода. Стоимость  акций в конце периода будет  равняться инвестиционной стоимости  акции:  V акции.

Таблица 17

Стоимость портфеля в конце периода

	Наименование ценной бумаги	Количество ц.б.  в портфеле (шт.)	Стоимость акций в конце  периода (руб.)	Совокупная стоимость (руб.)
1.	Таттелеком	2 352 941	0,87	2 047 058
2.	ЧЦЗ	2 086	314,2	655 421
3.	Мосэнергосбыт	227 273	1,49	338 636
4.	Черногорнефть	11 824	31,4	371 274
5.	ЯТЭК	5 889	13,8	81 405
6.	ПАЗ	322	359	115 598
7.	КАМАЗ	1 222	65,25	79 736
	ИТОГО			3 689 128

 

  W₁ = 3 689 128

Найдём доходность портфеля по формуле:

 

 

r = = = 2,69=269%

 

Вывод: проделанная нами работа, а именно проведение фундаментального анализа акций, помогли составить  портфель ценных бумаг с оптимальным  соотношением риска и доходности. Доля каждой ценной бумаги была выбрана не случайно, что принесло высокую доходность портфеля в целом- 269%. Это достаточно высокий результат, который сложно повторить на интуитивном уровне. Таким образом, мы смогли научно доказать то, что фундаментальный анализ работает и при правильном его применении может стать отличным помошником в выборе акций для инвестирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

    Для планирования  и  осуществления  вложений  особую важность  имеет  предварительный   анализ,  который  проводится   на   стадии разработки  инвестиционных  вложений  и  способствует  принятию  разумных  и обоснованных  управленческих решений.

    Главным  направлением  предварительного  анализа  является  определение показателей возможной  экономической эффективности   инвестиций.  Как  правило, в  расчетах принимается во внимание  временной аспект стоимости денег.

    Показатели, используемые  при анализе  эффективности   вложений,  можно подразделить  на основанные  на  дисконтированных  оценках  и  основанные  на  учетных оценках.

Так же очень важным являются намерения инвесторов. Одни рассчитывают на получение высоких выплат в  виде дивидендов (что для акций  рынка нашей страны большая редкость), другие на стабильность, третье на перспективу  развития, а кто-то и на получение  доли в компании-эмитенте.

Я считаю, что проделанная  работа может заинтересовать ни одного потенциального инвестора, так как  желающих вкладывать деньги в ценные бумаги становится с каждым днём всё  больше и больше. Но, к сожалению, самостоятельно проанализировать перспективу  своих вложений могут не многие. А совершать крупные инвестиции только на интуитивном уровне не разумно.

Поэтому всё чаще инвесторы  обращаются за помощью к специалистам, для оценки акций  при помощи фундаментального, коэффициентного анализа. Для вычисления перспектив получения дивидендов. Имея полную информацию и характеристику не только о ценной бумаге, но и об эмитенте, легче выбрать более  выгодное для себя вложение. Причём это будет разумное, научно обоснованное решение, которое пусть не на 100%, но всё же обеспечит требуемую доходность при минимальном риске. А получение высокого уровня дохода при минимализации риска - это и есть основа успешного инвестирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

 

1.   Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 27.12.2009  №352-ФЗ), (часть вторая) от 26.01.1996  №14-ФЗ (ред. от 17.07.2009  №145-ФЗ).
2. Закон о государственном бюджете для кредитования Банком России федерального бюджета.
3. Положение "О переводном и простом векселе", утвержденное постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР от 24 июня 1991г. "О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР".
4. Федеральный закон "Об основах налоговой системы в Российской Федерации".
5. Басова А.И. «Рынок ценных бумаг». Учебник.- М.: Финансы и статистика, 2009 г. – 432 с.
6. Бретт, М. Как читать финансовую информацию: простое объяснение того, как работают деньги / М. Бретт. – М.: Проспект, 2004. – 463 с.: ил.
7. Герасимов Б. И., Введение в экономику: Основы экономического анализа: Учеб. пособие. / Б. И.  Герасимов, Ю. В. Иода – М.: Проспект, 2006. - 140 с.
8. Глухов В. В., Финансовый менеджмент (участники рынка, инструменты, решения): Уч. Пособие. /  В. В. Глухов, Ю. М. Бахрамов. – М.: Проспект, 2005. – 346 с.
9. Грачев А. В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия /  А. В. Грачев. – М.: Проспект, 2002. – 371 с.
10. Гребнев Л. С. Экономика: учебник для вузов. / Л. С. Гребнев. - М.: Вита-Пресс, 2008. - 432 с.
11. Гукасьян Г. М. Экономическая теория: ключевые вопросы: учебное пособие. – 3-е изд., доп. / Г. М. Гукасьян. - М.: ИНФРА-М, 2007. -199 с.
12. Добрынин А. И.,. Экономическая теория. 3-е изд. / А. И. Добрынин, Л. С. Тарасевич. - СПб.: Изд. СПбГУЭФ, Питер, 2006. - 544 с: ил.
13. Дробозина Л. А. Финансы: Учебник для вузов. / Л. А. Дробозина. - - М.: ИНФРА-М, 2003. – 363 с.
14. Книга эмитента, инвестора, акционера: ценные бумаги: // Фондовый портфель. М. 2005 г.
15. Лукасевич И. Я. Инвестиции/  М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. -413 л.
16. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент/ И. Я. Лукасевич- М.: Эксмо, 2010. – 786 с.
17. Миркин Я.М. "Ценные бумаги и фондовый рынок". Москва, "Перспектива", 2009 г. – 398 с.
18. Российская банковская энциклопедия, под ред. Лаврушина О.И. М.: Энциклопедическая творческая ассоциация, 2005 г.
19. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта //Рынок ценных бумаг. 2006. N 17. С. 21.
20. Официальный сайт ОАО «Газпром нефть» www.gazprom-neft.ru
21. Википедия- свободная интернет энциклопедия- ru.wikipedia.org/
22. ММВБ - котировки акций, курс акций.- fincake.ru/stock/exchanges