Международные расчеты

Создание валютных позиций  в течение дня обусловлено  проведением арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием  каждой сделки контрсделкой. Однако крупные  банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание  длинных или коротких позиций  в каких-либо валютах па протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результатом обращений клиентуры банка, длительное поддержание открытой валютной позиции - сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов. На практике отделение валютного арбитража от валютной спекуляции достаточно условно, учитывая значительные колебания валютных курсов, достигающие иногда несколько сотен пунктов на протяжении дня «пункт» - разница в одну единицу в четвертом знаке после запятой в большинстве котировок, сто пунктов, т. е. второй знак после запятой, считается «цифрой» (figure). Часто за один день банки несколько раз создают валютные позиции спекулятивного характера, покрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей.

5.4 «Спот».(валютные операции  с немедленной поставкой.) и срочные  сделки с иностранной валютой

Эти операции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки баржами-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки валют увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки — понедельник, в пятницу — вторник (суббота и воскресенье — нерабочие дни).

По сделкам «спот» поставка валюты осуществляется на счета, указанные  банками-получателями. Двухдневный  срок перевода валют по заключенной сделке ранее диктовался объективными трудностями осуществить его в более короткий срок. Широкое распространение электронных средств связи (СВИФТ), систем электронных межбанковских переводов (ЧИПС в США, ЧАПС в Лондоне и т. д.), компьютерной обработки операций позволяет значительно быстрее осуществлять операции. Об этом свидетельствуют, например, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра». Однако традиционно базовой валютной операцией остается сделка «спот» и базовым курсом - курс «спот» (иногда называемый также курсом телеграфного перевода). Именно на базе этих курсов определяются другие курсы сделок на валютном рынке — как срочные курсы, так и курсы для разовых сделок с более коротким сроком поставки валют.

Валютные операции с немедленной  поставкой являются самым мобильным  элементом валютной позиции и  заключают в себе определенный риск. Техника их совершения включает несколько  этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры знакомятся с  курсами на момент закрытия предыдущего  дня на рынках, закрывающихся после  окончания операционного дня. Так, валютный рынок в Нью-Йорке в  связи с разницей во времени работает еще 5 часов после закрытия западноевропейских валютных рынков. Кроме того, дилеры анализируют движение курсов на рынках, открывающихся раньше (для Западной Европы — это Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн), изучая причины их изменений, события, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые соотношения. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения курсов валюты к доллару (так называемые чарты). Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции с помощью ЭВМ определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам. Этот курс необходим для первых операций с банками и фирмами своей страны.¹²

Для валют, используемых на мировом валютном рынке (доллар, иена, марка, фунт стерлингов и др.), курс на открытие национального валютного  рынка по этой валюте первоначально  отражает предшествующий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с такими валютами на мировых  валютных рынках.

На основании собственного анализа и оценок других банков и  брокеров дилеры вырабатывают направление  валютных операций: предпочтение длинной  или короткой позиции в конкретной валюте, с которой они производят сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденций  валютного рынка дилерами и выбираемое ими направление валютных операций могут неоднократно меняться. При  этом играют роль коммерческий спрос, поступающая информация об экономических  и политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы.

Следующий этап — непосредственное проведение валютных операций с помощью телефона, телексного аппарата или других средств связи. У каждого дилера есть телевизионный экран, на котором он может путем набора кода получать сведения о курсах валют, котируемых отдельными банками (наиболее распространены системы Рейтер-монитор, Рейтер-дилинг и Телерейт).

Совершая валютные сделки с немедленной поставкой, банки  дают поручения о переводе проданной  валюты и на использование купленной  валюты, не дожидаясь получения письменного  подтверждения от контрагента. При  продаже, например, европейской валюты на доллары США они только через 5 ч после оплаты проданной валюты будут знать, поступила ли к ним на счет сумма купленных долларов в связи с разницей во времени. При больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров, и лимиты незавершенных сделок на контрагентов приобретают большое значение. Поэтому банки неохотно идут на установление таких лимитов в значительных суммах малоизвестным банкам или банкам, расположенным в странах с плохой репутацией.

Оформление осуществленных валютных сделок, включая высылку  подтверждений, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, высылку платежных  поручений, осуществляется на основе ввода  данных об операциях в ЭВМ и  высылки подтверждений и поручений  через систему СВИФТ, а для  наблюдения за поступлением на счета  купленной валюты используются методы электронной информации по счетам, включая получение выписок по СВИФТу и непосредственное получение  информации по счету путем прямого  подключения по коду к ЭВМ банка, в котором ведется счет «ностро». Такая постановка работы характерна для солидных банков в развитых странах.

С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности  своих клиентов в иностранной  валюте, перелив капиталов, в том  числе «горячих» денег, из одной  валюты в другую, осуществляют арбитражные  и спекулятивные операции.

Помимо риска открытой валютной позиции, представляющего  риск для банка в связи с  колебаниями курсов на валютных рынках, в ходе сделок «спот» возникает риск неперевода покрытия. Разница во времени  работы различных валютных рынков приводит к тому, что зачастую банк переводит  проданную валюту до получения информации о зачислении на его счет суммы  купленной валюты. (Например, операции с иенами или европейскими валютами против доллара США.)¹³ В связи с этим банки устанавливают для обоих банковских клиентов на рынке лимиты незавершенных операций, т. е. общую сумму валютных сделок, по которым еще нет данных о переводе валюты. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Банки могут получать информацию непосредственно с компьютера корреспондента, у которого ведется их счет, и даже в случае неблагоприятной разницы во времени будут иметь информацию о всех поступивших суммах утром следующего дня. Это, однако, предполагает наличие существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках.¹⁴

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

1. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. До первой мировой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в середине или конце календарного месяца («медио» и «ультимо»). В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты. определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1,2,3,6, 12 месяцев и до 5 лег) или любой другой период в пределах срока.

2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

Курс валют по срочным  сделкам отличается от курса по операциям  «спот». Хотя обычно направление динамики курсов по наличным и срочным сделкам  совпадает, это не исключает определенной автономности изменения курсов по срочным  сделкам, особенно в периоды кризисов или спекулятивных операций с  определенными валютами. Разница  между курсами валют по сделкам  «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт — dis или депорт — Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт — R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

В целом размер скидки или  премии относительно стабильнее, чем  курс «спот». Поэтому при котировке  курса срочной сделки на межбанковском  рынке часто определяется только премия или дисконт, которые при  прямой котировке соответственно прибавляются к курсу «спот» или вычитаются из него. При косвенной котировке  валют дисконт прибавляется, а  премия вычитается из курса «спот».¹⁵

Курсы валют по срочным  сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт». Разница  между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1 - 6 месяцев составляет обычно 1/8—1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.¹⁶

Котировка валют по срочным  сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным вкладам в этих валютах. В отдельные периоды преобладает то один, то другой фактор. В обычных условиях разница между курсом «спот» и срочным курсом определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса «спот». Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях «спот»).

Влияние процентных ставок на валютный курс определяется тем, что  для приобретения необходимой валюты необходимо взять ссуду либо изъять сумму с депозита, выплатив процент  по кредиту или потеряв процент  по вкладу. В то же время размещение купленной валюты на вклад приносит процент.

Определение курса «аутрайт» производится следующим образом.

Таблица 1. ЛОНДОН НА НЬЮ-ЙОРК (КОСВЕННАЯ КОТИРОВКА)

При косвенной котировке  в Лондоне на Нью-Йорк курсы продавца и покупателя устанавливаются английскими  банками, которые продают и покупают доллары в данном примере в  сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса «спот».

Если в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению  к доллару по срочным сделкам  с дисконтом, то скидка при прямой котировке вычитается из курса «спот».

НЬЮ-ЙОРК НА ЛОНДОН (ПРЯМАЯ КОТИРОВКА)

Из приведенных примеров вытекает практическое правило, используемое при определении курса «аутрайт» при прямой и косвенной котировках: если первое число разниц курсов «спот» и «форвард» больше второго, то эти разницы вычитаются соответственно из курсов «спот»; если первое число меньше — разницы прибавляются. При этом условии маржа срочных курсов покупателя и продавца будет выше, чем по курсам «спот».

Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке  евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается  с помощью валютно-депозитного  арбитража. Привлекается депозит в  одной валюте, которая продается  на другую валюту, а приобретенная  валюта размещается на депозит на тот же срок.¹⁷ Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная или отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.