Проблеми та перспективи розвитку вітчизняного ринку фінансових ресурсів

Великій Британії, подібно до Японії, притаманна моноцентрична модель біржової системи. У цій країні мережа фондових бірж охоплює 22 фондові біржі. Провідною  фондовою біржею є Лондонська, яка  концентрує понад 60 % усіх операцій із цінними паперами. Однак головна  її особливість полягає в тому, що понад 50 % торгівлі припадає на цінні  папери іноземного походження, оскільки Лондон є одним зі світових фінансових центрів. Відповідно, в кінці 80-х  років ХХ ст. Лондонська фондова  біржа змінила назву і стала  Міжнародною фондовою біржею.

Особливістю функціонування даної біржі є  те, що фактично біржовий та позабіржовий ринки об'єднані в єдиний біржовий ринок.

На сьогодні на біржі котирується близько 3500 цінних паперів, включаючи іноземні акції та облігації. Мінімальний  статутний капітал емітента для  допуску до котирування має становити  не менше ніж 50 тис. фунтів стерлінгів. Існує три офіційних котирування  і одне неофіційне.

 На  біржі введена система автоматизованих  біржових котировок - „моніторна”  система торгівлі на базі технології  системи NASDAQ. Члени біржі отримали  дозвіл на здійснення угод  з котируємими акціями безпосередньо  через комп'ютери. Тому прийшлось  відмовитись від операційного  залу біржі, за виключенням  невеликої частини для опціонів. В даному випадку автоматизація  біржі не тільки зробили її  функціонування зручнішим для  її членів, але й докорінним  засобом змінили зовнішній вигляд.

Враховуючи  міжнародний досвід можна виділити окремі сторони, які можна було б  застосувати для функціонування українських фондових бірж.

Найбільш  розвинені країни характеризуються  моноцентричною організацією фондових бірж, наприклад, у Японії, Великобританії, Франції. Але навіть в країнах  де існує поліцентрична система  спостерігаються ознаки переходу до моноцентричної системи (Німеччина, Канада, Австралія).

Сьогодні  в Україні діє вісім фондових бірж — Донецька, Київська міжнародна, Придніпровська, Українська міжбанківська  валютна біржа, Українська, Українська міжнародна і Кримська. Разом із тим, світовий досвід доводить, що можливі варіанти щодо кількості бірж у країні. Доцільно розглянути можливість формування в Україні моноцентричної біржової системи, тобто єдиної загальнонаціональної фондової біржі, розташованої у Києві, яка може мати філії в інших великих містах, з’єднаних з головною конторою комп’ютерною мережею, що працює у режимі реального часу.

На користь  цієї системи свідчать такі аргументи:

- незначна  капіталізація сьогоднішнього фондового  ринку і незначні комісійні  винагороди;

- великі  фінансові й людські витрати  торговців цінними паперами на  членство в біржових системах;

- концентрація  попиту і пропозиції в одній  системі дасть змогу підвищити  ліквідність ринку та його  інформативність;

- можливість  створення в біржовій торгівлі  єдиного клірингового та депозитарного  центру.

Для ефективного  функціонування біржі мають бути чітко встановлені умови для  лістингу, адже це дасть можливість стабілізувати біржовий ринок.   Зокрема, однією з умов допуску до лістингу має бути періодичне розкриття  інформації про фірму, це дасть можливість зробити ринок більш прозорим.

Важливою  умовою також є використання повністю автоматизованої системи біржових котировок.

Останні тенденції світового фондового  ринку демонструють процеси збільшення та створення наднаціональних торговельних майданчиків з одночасним поглибленням міжнародної інтеграції. Про глобалізацію фондових ринків та фінансової системи  Азії свідчить той факт, що п'ять  азіатських інвестиційних компаній сформували першу в регіоні транснаціональну інтернет-трейдингову систему - електронна біржа Asia Stock Exchange Network. До її складу входять Aizawa Securities Ltd. (Японія), Capital Securities Corp. (Тайвань), Dongwon Securities (Южна Корея), Tai Fook Securities Group Ltd. та Asia Securities Group Ltd. (Гонконг). Ця система  дозволила інвесторам, які працюють на ринках чотирьох різних країн здійснювати операції через єдиний канал інтерактивного доступу. Тобто процес об'єднання відбувається навіть у таких молодих фінансових ринків, як азіатські. І хоча ці ринки є досить специфічними і з початку створення були досить закриті для зовнішніх інвесторів та компаній, але з часом виникла потреба у їх відкритості і створенні нових умов діяльності. Так введення інтернет-трейдингової системи і створення єдиної електронної біржі зробило ринок більш доступнішим для учасників, збільшило обсяги фінансових інструментів на ньому, але поряд з тим зробило контролювання ринку досить важким.

Особливо  ці тенденції також помітні на ринках Європи. Входження східноєвропейських країн у ЄС різко змінило розподіл сил на фондовому ринку Європи. Невеликі та слабкі біржі вказаних країн стали вдалою мішенню для  атак більших і потужних конкурентів  із країн Західної Європи. Так фондові  біржі Парижа, Брюсселя, Амстердама об’єднались утворивши єдину Eurоnext. Планує тісне партнерство і Варшавська фондова біржа, яка є кращою в  Центральній Європі. Та сама доля може спіткати й фондові біржі України. Сьогодні за відсутності повноцінного інструментарію та привабливих об’єктів для портфельного інвестування фондовий ринок нашої країни є слабко розвиненим, а значить і нецікавим для  європейських гравців. Одночасно в  умовах світової глобалізації ринків є реальна загроза зосередження торгівлі найбільш привабливими цінними  паперами українських емітентів  у Берліні, Відні, Москві тощо. Це призведе до провінціалізації фондового ринку  України, подальшого зменшення обсягів  операцій з цінними паперами, системного виходу з фондового ринку України  іноземних інвесторів.

На сьогоднішній день, таким чином, найбільшими фондовими  біржами є три біржі, які розташовані  на різних континентах - це Нью-Йоркська, Токійська і Міжнародна (Лондонська) біржі. Швидкий розвиток також демонструють так звані країни «Азіатських  тигрів». Для розвитку українських  бірж доцільніше приймати досвід розвинених європейських бірж, це зумовлено географічним положенням, прагненням України вступити до ЄС, більшою схожістю механізму функціонування бірж. Але можна застосувати окремі елементи досвіду таких країн як США, Японія. Наприклад, як у Японії, сконцентрувати торгівлю цінними паперами на одній біржі, що дасть змогу уряду ефективніше контролювати вторинний фондовий ринок.

Діяльність  українського фондового ринку на основі централізованої моделі, використанні інформаційно-технічного забезпечення фондового ринку європейського  стандарту дасть можливість прискорити процес органічної адаптації українського ринку до міжнародних умов і вимог, створити умови діяльності, наближені  до західних, що безсумнівно виявиться  привабливим фактором для іноземних  і вітчизняних інвесторів.

В умовах глобалізації відбувається злиття фондових бірж різних країн. Наприклад, азіатська  електронна біржа Asia Stock Exchange Network,до  складу якої входять біржі п’яти  азіатських країн, європейська Eurоnext, яка  виникла внаслідок об’єднання  фондових бірж Парижа, Брюсселя, Амстердама. Тому для того, щоб мати конкурентоспроможній фондовий ринок Україні необхідно  створити централізовану фондову біржу, на якій має здійснюватись торгівля привабними фінансовими інструментами. Адже на сьогодні існує загроза того, що українські фондові біржі будуть поглинені іншими більш розвиненими  європейськими біржами, або відбудеться  інтеграція фондових ринків СНД, за допомогою  чого РФ прагне реалізувати свої національні  інтереси. Відповідно все більшої  актуальності набуває аналіз і узагальнення існуючих проблем на фондовому ринку  України, а також пошук оптимальних  шляхів їх вирішення.

 

 

 

 

 

Розділ 4

ТЕНДЕНЦІЇ РОЗВИТКУ ФІНАНСОВОГО РИНКУ В  УКРАЇНІ

 

 

Фінансовий  ринок є життєво важливим фундаментом  для зростання, розвитку і стабільності національної ринкової економіки. Становлення  і розвиток фінансового ринку  має стати ключовим елементом  сильного економічного середовища, який підтримуватиме корпоративні ініціативи, забезпечуватиме фінансування реального  сектора економіки через залучення  інвестицій, здійснення платежів та перерозподілу  капіталів. Як каталізатор економічного зростання - фінансовий ринок буде істотно  впливати на забезпечення суверенітету держави та реалізацію її національних інтересів в умовах глобалізаційних  процесів.

Перш  за все розглянемо розміри оборотів на ринках організованих (табл. 4.1):

Таблиця 4.1

Обсяги торгів на організованому ринку України 

за організаторами торгівлі та даними електронної звітності, млн. грн.

Організатор торгівлі	За 2006 рік			За 2007 рік
	первинний ринок (розміщення цінних паперів)	вторинний ринок (продаж)	всього	первинний ринок (розміщення цінних паперів)	вторинний ринок (продаж)	всього
УФБ	233,25	6,12	239,37	78,85	3,83	82,72
КМФБ	9,82	430,07	439,89	92,43	351,55	443,94
ІННЕКС	67,47	8,62	76,09	361,94	882,18	1196,34
ПФБ	14,27	20,11	34,38	0	35,39	35,45
УМВБ	100,29	118,71	219,00	0,42	55,89	61,31
УМФБ	15,06	19,30	34,36	117,58	1,81	119,39
КФБ	1,00	0,07	1,07	0	0	0
ПФТС	18,56	28005,61	28024,17	0	32304,86	32346,35
ПТІС	0,04	5,18	5,22	0	2237,02	2237,02
ЛФБ	0	3,67	3,67	0	0	0
ТІС Перспектива	0	5,23	5,23	433,69	2,85	310,57
Всього	459,76	28622,69	29082,45	1084,9	35875,35	36833,11

Як бачимо, не дивлячись на те, що за два попередні  роки практично ліквідовано двох організаторів торгівлі та три організатори не здійснювали діяльності на первинному ринку, загальні обсяги суттєво зросли. Так, якщо в 2006 році емісія активів на фінансовому ринку склала 459,76 млн. грн., то в 2007 році 1084,9 млн. грн., що більш, ніж вдвічі більше.

Обороти на вторинному ринку зростали меншими  темпами, але за сумою – суттєво. Так, в 2006 році загальний обсяг операцій з перепродажу фінансових активів  на організованому ринку склав 28622,69 млн. грн., а в 2007 році – 35875,35 млн. грн.

Якщо  розглядати накопичувально, то станом на 01.01.2008 року загальний обсяг випусків цінних паперів, зареєстрованих ДКЦПФР, становить 424,33 млрд. грн.

Загальний обсяг емісії цінних паперів за 2007 рік становив 133,25 млрд. грн., що є найвищим показником з початку здійснення державної реєстрації випусків цінних паперів (рис. 4.1):

 

Рис. 4.1 Обсяги зареєстрованих Комісією випусків цінних паперів у 2003 – 2007 роках, млрд. грн.

 

Із загальної  суми емісії в 2007 році на окремі активи припадає: акцій – 50,0 млрд. грн.; облігацій підприємств – 44,48 млрд. грн.; облігацій місцевих позик – 156,3 млн. грн.; опціонів – 34,38 млн. грн.; інвестиційних сертифікатів КУА пайовими інвестиційними фондами – 31,12 млрд. грн.; акцій корпоративними інвестиційними фондами –  5,48 млрд. грн.; сертифікатів фонду операцій з нерухомістю – 1,93 млрд. грн.; звичайних іпотечних облігацій – 50,0 млн. грн. У 2007 році ДКЦПФР зареєстровано облігації в іноземній валюті 7 випусків на загальну суму 10,8 млн. дол. США.

Серед фінансових інструментів найбільші обсяги випусків зареєстровано з акціями – 37,52% та облігаціями підприємств – 33,38% від загального обсягу зареєстрованих випусків цінних паперів у 2007 році (рис. 4.2):

 

 

Рис. 4.2 Розподіл зареєстрованих Комісією обсягів випусків цінних паперів  у 2007 році

 

Спостерігається тенденція щодо регулярного спаду  випусків акцій кожні три роки, а потім їх зростання майже  однаковими темпами. ДКЦПФР зареєстровано 1297 випусків акцій на суму 50,00 млрд. грн. Порівняно з 2006 роком обсяг зареєстрованих випусків акцій у 2007 році збільшився на 6,46 млрд. грн.

Протягом 2007 року ДКЦПФР зареєстровано 991 випуск облігацій підприємств на суму 44,48 млрд. грн. Порівняно з 2006 роком обсяг зареєстрованих випусків облігацій підприємств збільшився на 22,41 млрд. грн. або у 2 рази.

У структурі  обсягу зареєстрованих Комісією випусків облігацій підприємств (за видом  емітента) значна частка належала банківським  установам (42,42% від загального обсягу випусків облігацій). Обсяг зареєстрованих випусків облігацій, здійснений банківськими установами, збільшився майже у 4 рази, порівняно з 2006 роком.