Проблеми та перспективи розвитку вітчизняного ринку фінансових ресурсів

Залучення коштів шляхом випуску облігацій  місцевих позик стає популярним способом вирішення поточних та довготермінових  проблем, які пов’язані з фінансуванням  видатків органів місцевих рад. Протягом 2007 року Комісією зареєстровано 8 випусків облігацій місцевих позик на суму 156,3 млн. грн.

Відповідно  до Закону України “Про фінансово-кредитні механізми і управління майном при  будівництві житла та операціях  з нерухомістю”, починаючи з 2005 року, Комісією здійснюється реєстрація випусків сертифікатів фондів операцій з нерухомістю (ФОН).

Станом на 01.01.2008 року Комісією зареєстровано випуски сертифікатів ФОН на загальну суму 2,17 млрд. грн.

Комісією  зареєстровано 10 випусків сертифікатів ФОН, з них: 8 випусків здійснено 2 небанківським  фінансовим установам та 2 випуски  здійснено банком. У 2007 році обсяг  випусків сертифікатів ФОН становить 1,93 млрд. грн.

У січні 2007 року Комісією зареєстровано  випуск звичайних іпотечних облігацій  ВАТ “Акціонерний банк “Укргазбанк” на суму 50,0 млн. грн.

Комісією  зареєстровано випусків опціонів на суму 34,38 млн. грн. Порівняно з 2006 роком  обсяг випусків опціонів збільшився на 17,7 млн. грн. (рис. 4.3).

 

Рис. 4.3. Обсяг та кількість зареєстрованих випусків опціонів у 2003-2007 роках

 

Інститут  спільного інвестування (ІСІ) – корпоративний  інвестиційний фонд або пайовий  інвестиційний фонд, який здійснює операції з фінансовими активами в інтересах третіх осіб за власний  рахунок чи за рахунок цих осіб, а у випадках, передбачених законодавством, також за рахунок залучених від  інших осіб фінансових активів з  метою отримання прибутку або  збереження реальної вартості фінансових активів.

Станом на 01.01.2008 року Комісією зареєстровано випуски інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних фондів на загальну суму 73,76 млрд. грн. Протягом року зареєстровано 261 випуск інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних фондів на суму 31,12 млрд. грн. Порівняно з 2006 роком обсяг зареєстрованих випусків інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних фондів збільшився на 14,51 млрд. грн. або у 1,9 рази.

Станом на 01.01.2008 року Комісією зареєстровано випуски акцій корпоративних інвестиційних фондів на суму 8,14 млрд. грн. Протягом року зареєстровано 122 випуски акцій корпоративних інвестиційних фондів на суму 5,48 млрд. грн. Порівняно з 2006 роком обсяг випусків акцій корпоративних інвестиційних фондів збільшився на 3,95 млрд. грн. або у 3,6 рази.

Розглянемо  такий великий сегмент ринку, як кредитний.

Аналіз показав, що найбільші обсяги кредитних ресурсів застосовують не фінансові корпорації – резиденти (табл. 4.2):

 

Таблиця 4.2

Структура кредитів, наданих українськими банками резидентам і нерезидентам за типами корпорацій, галузями та країнами в 2005-2007 рр., %

Показники	2005 р.	2006 р.	2007 р.
Кредити, всього в тому числі:	100	100	100
1. Резидентам	98,56	98,35	97,54
із них - депозитним корпораціям	6,67	6,94	9,68
- ін. фінансовим корпораціям	1,07	1,00	1,22
- нефінансовим корпораціям	67,96	59,83	53,61
За галузями:
- сільське господарство	5,19	4,38	3,36
- обробна промисловість	19,57	16,54	13,32
- торгівля	27,30	23,03	20,51
- будівництво	3,78	3,90	4,36
- транспорт	2,76	2,66	2,17
- операції з нерухомістю	4,05	4,81	5,91
2. Ін. секторам-резидентам	22,86	30,58	33,02
3. Нерезидентам	1,44	1,65	2,46
за країнами:
Великобританія	0,07	0,15	0,28
Кіпр	0,16	0,51	1,31
Німеччина	0,32	0,23	0,30
Росія	0,18	0,25	0,18

 

Якщо  розглядати фізичний обсяг кредитів, то можна побачити, що протягом 2007 року загальні вимоги банків по кредитам суттєво  збільшилися – з 245,2 млрд. грн. до 426,9 млрд. грн. (табл. 4.3):

Таблиця 4.3

Вимоги банків за кредитами, наданими в економіку  України за 2000-2007 рр.

Показники	2000 р.	2001 р.	2002 р.	2003 р.	2004 р.	2005 р.	2006 р.	2007 р.
Усього, млрд. грн.	19,6	28,4	42,0	67,8	88,6	143,4	245,2	426,9
Темп росту, у порівнянні з попереднім роком, %	162	145	148	161	131	162	171	174
У тому числі
1) кредити суб’єктам господарювання, млрд. грн.	18,6	26,9	38,7	58,8	73,8	109,9	166,6	271,4
- у % до попереднього року	164	145	144	152	125	149	152	163
у тому числі довгострокові, млрд. грн.	3,07	5,7	10,2	24,5	36,7	61,1	92,2	159,4
- у % до попереднього року	126	184	181	240	150	166	151	173
2) кредити фізичним особам, млрд.. грн..	0,98	1,4	3,3	8,9	14,8	33,5	78,5	155,4
- у % до попереднього року	140	145	234	271	165	227	234	198
у тому числі довгострокові, млрд.. грн..	0,4	0,5	1,6	6,1	11,3	27,5	66,8	135,9
- у % до попереднього року	156	114	327	369	185	244	243	203

 

Як бачимо, останніми роками – починаючи  з 2005 року – в складі кредитів у  народне господарство переважають  довгострокові, що говорить про стабілізацію економіки, збільшення довіри між суб’єктами.

Таким чином, найбільші сегменти фінансового  ринку безпосередній вплив на ринкову економіку є фондовий ринок та кредитний, де безпосередньо  залучаються кошти для відтворення  і які здатні вплинути на зростання  розширеного відтворення в Україні. Обсяги оборотів на зазначених ринках зростають підвищеними темпами, що підтверджує думку про прискорення відтворення та здійснення інвестицій у майбутнє.

 

 

Розділ 5

Проблеми та перспективи розвитку вітчизняного ринку фінансових ресурсів

 

 

Нерозвиненість  українського фінансового ринку  створює ряд перешкод для проведення економічної політики і є фактором стримування подальшого економічного розвитку. Через практичну відсутність  високоліквідних інструментів з  низькими ризиками, суттєво обмежені наявні інструменти монетарної політики. Центральний банк здебільшого покладається на використання резервних вимог, що не є гнучким і ефективним інструментом. Середньо- і довгострокова бюджетна політика також сильно залежить від  розвитку фінансового ринку –  пенсійна реформа неможлива без  розвинених пенсійних фондів, а недорозвиненість пенсійних фондів і інших інституційних  учасників гальмує розвиток фінансового  ринку через недостатність попиту. Попри успішну динаміку у банківському секторі, значна потреба у довготермінових  інвестиціях залишатиметься нереалізованою, якщо інституційні вади і перешкоди  для розвитку фінансового ринку  триватимуть.

Для створення  ефективно працюючого фондового  ринку необхідним є реформування даного ринку, яке має відбутись  у три етапи, а саме у коротко- середньо- і довгостроковому періодах (рис. 5.1).

Виходячи  з досвіду країн, де ринок успішно  розвивається, уже в короткотерміновому періоді можна здійснити ряд  заходів, що можуть дати поштовх до швидкого зростання ринку. Такими є  заходи, що спрямовані на підвищення ліквідності  ринку та зростання пропозиції і  попиту на ринку.

Одним з заходів даного етапу  є сприяння ліквідності організованого ринку. В цілому, консолідація біржової торгівлі є загальносвітовою тенденцію. Для України сприяння ліквідності і консолідації торгівлі організованого ринку має особливе значення з огляду на перехідний характер економіки країни та відповідну недосконалість законодавства та інституційної складової.

 

 

Рис. 5.1 Послідовність реформування фінансового ринку України

 

По-перше, за відсутності  ефективного законодавства щодо корпоративного управління публічна торгівля цінними паперами та проходження процедури лістингу на організованому ринку може сприяти покращенню управління, захисту прав інвесторів, більшій прозорості емітента. По-друге, саме за рахунок консолідації і зростання частки організованого ринку може бути досягнута краща ліквідність і інформаційна прозорість всього фінансового ринку. По-третє, ліквідний організований ринок сприяє розвитку інституційних інвесторів через кращу якість сформованих ними портфелів.

Для розвитку організованого ринку має бути перешкоджання  створенню невеликих за розмірами бірж, реєстраторів та ін. з метою задоволення тимчасових корпоративних інтересів. Це може бути досягнуто шляхом запровадження більш жорстких норм щодо уставного фонду бірж, торговців цінними паперами, реєстраторів, зберігачів, депозитаріїв, організаторів торгівлі інститутів спільного інвестування, управляючих активами. Також доцільно обмежити долю участі одних учасників в уставному капіталі інших (задля уникнення створення „кишенькових" компаній).

Одним з можливих заходів покращення діяльності українського фондового  ринку може стати проведення точкової приватизації через первинне публічне розміщення акцій на організованому ринку. Такий механізм, хоч і є  новим для України і технічно більш складним, ніж прямий продаж, добре зарекомендував себе у Польщі, Угорщині, балтійських країнах. Окрім  інших переваг, дає можливість залучити кошти населення до приватизації та переваги ринкового механізму визначення ціни на об’єкт, що приватизується. Варто згадати, що визначена на фондовому ринку ціна на 1.74% пакета акцій Криворіжсталі дуже точно співпала з ціною, визначеною на приватизаційному аукціоні.

Ситуація в Україні  визріла для прийняття уже  найближчим часом стратегічного  рішення про лібералізацію руху капіталу. Це рішення вимагає, перш за все, прийняття нового закону «Про систему валютного регулювання і валютного контролю», що візьме за основу принцип вільного руху капіталу і, як кінцеву модель, відсутність будь-яких валютних обмежень.

 Поряд з валютним законодавством необхідно переглянути інші нормативні акти з точки зору обмежень на зовнішньоекономічні операції і дискримінації нерезидентів. Це стосується, наприклад, банківського, страхового, земельного законодавства, законодавства про інвестиційні і пенсійні фонди,  необхідно також внести зміни до Закону України «Про зовнішньоекономічну діяльність».