Разработка методического подхода к оценке инвестиционной привлекательности акций

Оглавление

 

Введение                                                                                                             3

1. Теоретические  основы фундаментального анализа                                      5

1.1 Определение и основные  этапы фундаментального анализа                  5

1.2 Метод дисконтированных  денежных потоков                                      9

1.3 Метод отраслевых аналогов (метод отраслевых коэффициентов)      16

2. Определение инвестиционной  привлекательности акций на основе

сравнительного и доходного подходов                                                         22

Заключение                                                                                                 34

Список использованной литературы                                                                38

 

 

Введение

 

Привлечение инвестиций является необходимым условием дальнейшего  роста российской экономики и  благосостояния населения. Для этого  существуют различные механизмы, одним из которых является рынок ценных бумаг. Если рассматривать рынок ценных бумаг как совокупность инструментов, то для рационального выбора того или иного инструмента вложения средств необходимо оценить его инвестиционную привлекательность.

Оценка инвестиционной привлекательности  акций проводится различными инвесторами, каждый из которых имеет свою систему предпочтений. Их учет предопределяет результаты инвестирования.

Инвестиционная  привлекательность акций проявляется  в наборе прав, сопутствующих их владению, и в возможности получения дохода. Инвесторов может интересовать возможность получения вышеперечисленных благ, как в совокупности, так и по отдельности. Мы акцентируем внимание на оценке инвестиционной привлекательности акций,направленной на получение дохода от вложенных средств.

В настоящее  время акции, занимают существенное место среди инструментов фондового рынка. По состоянию на начало 2011 года по объему торгов рынок акций занимал 87,4% российского рынка ценных бумаг, что составляло 559,85 млрд. долларов.

Мировой финансовый кризис: привел к обвальному снижению рыночной стоимости компаний. Капитализация эмитентов стала; ниже балансовой стоимости активов.

В существующих методических подходах оценка инвестиционной привлекательности, акций проводится через, анализ: показателей финансовохозяйственной деятельности компании-эмитента либо-исследование динамики рыночной цены, акций. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности, акций; дает результаты; с помощью которых достигается максимальный эффект от принятия инвестиционного решения. Предлагаемая автором методика определения коэффициента инвестиционной привлекательности акций учитывает влияние-факторов внешней и внутренней среды на привлекательность акций в зависимости от предпочтений различных типов инвесторов, используя показатели доходности, риска вложений в акции и финансово-хозяйственной деятельности компании-эмитента.

Объектом исследования является инвестиционная привлекательность  акций, обращающихся на российском фондовом рынке.

Предмет исследования - методы оценки инвестиционной привлекательности акций.

Целевой группой  являются потенциальные и существующие акционеры.

Цель исследования - разработка методического подхода  к оценке инвестиционной привлекательности акций.

Для реализации цели поставлены следующие задачи исследования:

1. исследовать   понятие «инвестиционная привлекательность  акций» и рассмотреть инвестиционные  стратегии на рынке ценных  бумаг; 

2. выявить и  проанализировать факторы и характеризующие  показатели инвестиционной привлекательности  акций в зависимости от предпочтений различных типов инвесторов и используемых ими стратегий;

3. реализовать  предложенный методический подход  на примере акций, обращающихся  на российском фондовом рынке.

 

 

 

 

 

 

 

1. Теоретические  основы фундаментального анализа

                 1.1. Определение и основные этапы фундаментального анализа

 

Стоимость акции  определяется достаточно просто. Она  равна стоимости компании, разделенной  на количество акций. Поскольку количество акций всегда точно известно, то задача определения справедливой цены акции сводится к определению истинной стоимости оцениваемого бизнеса, то есть к анализу текущего состояния и потенциала развития предприятия. В этом и состоит основная цель исследований, проводимых при фундаментальном анализе на фондовом рынке.

При проведении фундаментальной оценки предприятия, прежде всего, предполагается, что¹:

• компания не прекратит своего существования, равно как и не сменит профиль деятельности в течение периода прогнозирования;
• компания имеет объективную обоснованную внутреннюю (справедливую) стоимость, которую можно определить путем анализа данных о финансовой и производственной деятельности предприятия;
• внутренняя стоимость компании может в краткосрочном периоде игнорироваться рынком, это обусловлено тем, что рынок по своей природе не всегда является эффективной системой;
• в среднесрочном или долгосрочном плане внутренняя стоимость компании будет признана рынком, то есть капитализация и, как следствие, цена за акцию поднимутся до уровня, соизмеримого с истиной стоимостью или выше.

При соблюдении указанных условий функционирования компании её дальнейший анализ может  рассматриваться как стратегический вид прогнозирования.

Существует  несколько факторов, способных вызвать  изменение стоимости предприятия, которые рассматривает фундаментальный анализ.

Политические  факторы: в эту группу входит, к  примеру, изменение политики государства, предвыборные кампании.

Экономические: данная группа факторов является наиболее обширной, к основным из них можно  отнести макроэкономические показатели, состояние мировых рынков.

Рыночные слухи  и ожидания: слухи появляются неожиданно и возникают по любому поводу, поэтому необходимо дать оценку не только самому слуху, но и также личностям, которые участвуют в его распространении. Известная поговорка гласит: «Покупай на слухах - продавай на фактах».

С учетом этого, анализ стоимости предприятия ведется  на нескольких уровнях. На первом уровне анализируется общемировая ситуация в политической и экономической сферах: наличие или отсутствие предпосылок для начала крупных военных конфликтов или экономических кризисов, способных затронуть интересы ведущих экономических держав. Второй наиболее важный уровень - это страновой фактор, то есть стабильность экономической и политической ситуации в стране. На третьем уровне происходит рассмотрение отдельной отрасли (спады и подъемы, кризисы и т.п.) И наконец, на четвертом анализируется само предприятие, его финансовая устойчивость, эффективность управления и т.д.

При оценке стоимости  компании используются следующие основные подходы.

Затратный подход. Данный метод получил наибольшее распространение в российской практике и основан на оценке стоимости активов компании за вычетом обязательств. Покупатель не станет платить за готовый объект больше, чем за вновь создаваемый объект такой же полезности.

Доходный подход. Смысл данного направления заключается в анализе будущих доходностей на различных временных интервалах.

Сравнительный подход. Здесь оценка компании проводится с помощью анализа компаний-аналогов, то есть таких компаний, которые по инвестиционным характеристикам сопоставимы с оцениваемой нами компанией, часто это компании из одной отрасли.

Все перечисленные  факторы рассматриваются в сравнении  друг с другом, с учетом удельного веса каждого в общей «корзине», и определяют цену акции.

Резюмируя вышесказанное, фундаментальный анализ можно разделить  на четыре основных этапа²:

• первый этап - анализ общего состояния экономики;
• второй этап - отраслевой анализ;
• третий этап - анализ финансового состояния компаний-эмитентов;
• четвертый этап - определение справедливой стоимости акций компании.

Основной недостаток фундаментального анализа, особенно для активных биржевых трейдеров, - его запаздывание в краткосрочном и среднесрочном временном интервале: биржевая цена уже изменилась, а мы только выясняем причины этого изменения. Вы можете определить справедливую цену акции исключительно из балансовых данных, выходящих раз в месяц, квартал или год. К этому добавляется и специфика российского рынка – низкая информационная открытость предприятий. Нередко компании вообще не предоставляют о себе данных, что существенно ограничивает возможности частных аналитиков.

Процесс расчета  справедливой стоимости компании достаточно длительный и трудоемкий, поэтому начинающему инвестору целесообразно использовать данные по фундаментальному анализу компаний, предоставляемые брокером. Результатом фундаментального анализа является вынесение рекомендаций по акциям различных компаний, к примеру³:

• выдается рекомендация «Покупать» - если потенциал роста в последующие 12-18 месяцев более 15%;
• выдается рекомендация «Держать» - если потенциал роста в последующие 12-18 месяцев от 0% до 15%;
• выдается рекомендация «Продавать» - если потенциал менее 0%.

Уровни процентов  в рекомендациях разных брокерских компаний могут отличаться. Еще раз обратим внимание на то, что рекомендации фундаментальных аналитиков носят среднесрочный или долгосрочный характер и не говорят о том, что сразу после появления рекомендации акции начнут монотонно расти к намеченной цели.

Фундаментальный анализ рынка акций - это способ определения целесообразности покупки и обоснованности цены акций, основанный на данных, которые могут быть получены из балансов, сравнения счетов прибылей и убытков и других источников информации.

Привлекательность обыкновенных акций для инвесторов объясняется простотой и относительной ясностью действия этого инвестиционного инструмента. Проблема сводится именно к тому, чтобы найти акции, гарантирующие такую прибыль, на которую инвестор рассчитывал.

Фундаментальный анализ основан на убеждении в том, что на стоимость акции влияет эффективность функционирования компании, которая эту акцию выпустила. Если перспективы компании выглядят стабильными, то можно ожидать, что рыночный курс ее акции отражает этот факт и он будет расти. Однако стоимость обыкновенной акции зависит не только от дохода, который она сулит, но также и от размера риска. Фундаментальный анализ позволяет охватить эти проблемные зоны.

                             1.2. Метод дисконтированных денежных  потоков

 

С технической, то есть, математической, точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих (то есть отстоящих от нас во времени на разные сроки) потоков доходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса⁴.

В экономическом  смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать  ставку дисконта со стороны предприятия  как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться таким образом, чтобы учесть три фактора.

Первый - наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

Второй - необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени.

Третий - фактор риска.

В данном контексте  мы определяем риск как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

Существуют  различные методики определения  ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

для денежного потока для собственного капитала:

- модель оценки  капитальных активов;

- метод кумулятивного построения;

для денежного потока для всего инвестированного капитала:

- модель средневзвешенной  стоимости капитала.

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки.

Для денежного  потока для собственного капитала применяется  ставка дисконта, равная требуемой  собственником ставке отдачи на вложенный  капитал;

для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.