Рынок ценных бумаг в РФ

В юридической литературе понятие рынка ценных бумаг в  основном раскрывается через понятие  оборота ценных бумаг. Так представителем цивилистической доктрины Е.А. Сухановым [38, с. 3] рынок ценных бумаг определяется как « ... совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг» [1, ст. 142]. Специалистами предпринимательского права рынок ценных бумаг определяется не что иное как сфера обращения ценных бумаг, обладающих свойствами специфического товара, по особым правилам и в рамках определенной территории между субъектами, осуществляющими или иным образом воздействующими на их выпуск, обращение и погашение [32, с. 614].

Представителями финансово-правовой науки неоднократно указывалось, что  отдельные аспекты правового  регулирования функционирования рынка  ценных бумаг следует рассматривать  в контексте расширения предмета финансового права [36, с. 5].

Так И.В. Рукавишниковой отмечено: «Вне всякого сомнения, базовые элементы рынка ценных бумаг должны быть урегулированы нормами гражданского законодательства... Но в то же время государственное вмешательство требуется в сфере создания общего благоприятного инвестиционного климата в стране в целом и в каждом регионе в частности; в сфере создания дополнительных стимулов для секьюритизации частных капиталов; в сфере формирования системы государственных гарантий надежности вложений в ценные бумаги; в сфере обеспечения информационной прозрачности всего механизма рынка ценных бумаг» [36, с. 5].

Аналогичного мнение высказывает  Е.А. Ласковец, справедливо замечая, что «...рынок ценных бумаг является перспективным объектом финансово-правового регулирования, так как ценные бумаги - это один из наиболее эффективных инструментов мобилизации свободных денежных ресурсов. Так, при обращении ценных бумаг происходит процесс аккумуляции частного капитала, предназначенного для инвестиционных целей» [29, с. 27].

В контексте изложенного  особый интерес представляет определение  рынка ценных бумаг, данное Е.В. Покачаловой. Согласно её мнению «... рынок ценных бумаг, являясь одной из разновидностей рынка финансовых услуг как части товарного рынка, - феномен, основанный на движении денежных средств как капитала, которое (движение) оформляется посредством использования гражданско-правовых конструкций (договоров, соглашений и т.п.), однако имеет общую публичную цель - финансовое оздоровление и эффективное функционирование рыночной экономики, осуществляемое в рамках и в строгом соответствии с законодательством РФ посредством использования специально создаваемых денежных фондов (страховых, кредитных, резервных, бюджетных и т.п.) и выпуска ценных бумаг (государственных, муниципальных, корпоративных)» [33, с. 254]. Данное определение является наиболее полным и отражает комплексный характер института ценных бумаг.

Таким образом, очевидно, что  рынок ценных бумаг должен стать  одним из элементов финансовой системы, а вопросы правовой регламентации  данного института должны быть подвержены тщательной разработке и в рамках финансово-правовой науки.

1.3. Функции и классификации  рынка ценных бумаг

Как и иной рынок, РЦБ может  выполнять несколько функций, которые  условно делят на две группы (Приложение 1):

Общерыночные функции, присущие, как правило, любым рынкам:

1. Коммерческая функция позволяет получить прибыли от операций на данном рынке.

2. Ценовая функция - на РЦБ под воздействием спроса на ценные бумаги и их предложения формируются рыночные цены финансовых инструментов, т.е. обеспечивается процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение на рынке.

3. Информационная: с помощью рынка ценных бумаг его участники получают необходимые сведения о торгуемых ценных бумагах, о событиях, оказывающих воздействие на цены финансовых средств, а также иную полезную информацию. Кроме того, надо учитывать, что рынок ценных бумаг чутко реагирует на происходящие и предполагаемые изменения в политической, социально-экономической и других сферах жизни общества.

4. Регулирующая функция создает правила торговли на рынке ценных бумаг и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, правила выпуска и обращения ценных бумаг, способы обеспечения прав и законных интересов участников сделок [34, с. 212].

Специфические функции, присущие исключительно рынку ценных бумаг.

5. РЦБ играет роль регулировщика инвестиционных потоков и позволяет обеспечивать оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через РЦБ осуществляется значительная часть перелива капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений.

6. Рынки ценных бумаг обеспечивают массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим субъектам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом) осуществлять инвестирование в ценные бумаги.

7. РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики. С помощью государственных ценных бумаг государство может решать несколько задач: финансирование дефицита бюджетов различных уровней; финансирование конкретных проектов; регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении; поддержание ликвидности финансово-кредитной системы.

Указанные специфические  функции РЦБ можно условно  отнести к его перераспределительным функциям. Кроме них, РЦБ выполняет и иную специфическую функцию – страхование ценовых и финансовых рисков (так называемое хеджирование рисков). Это становится возможным в основном благодаря использованию производных ценных бумаг – опционов и фьючерсов [39, с. 40].

Рынок ценных бумаг —  это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место (Приложение 2).

В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают  первичный и вторичный ее рынки. Первичный — это отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. Вторичный рынок — это обращение ценной бумаги между инвесторами.

По виду ценных бумаг данный рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой отдельной  ценной бумаги: рынки акций, облигаций, векселей и т.п. В этом случае под рынком подразумевается как бы само наличие в рыночной практике соответствующей ценной бумаги, выполняющей присущие ей функции, а вовсе не обязательно наличие рынка как сферы торговли конкретной ценной бумагой.

В зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразделяется на рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг. Государственные ценные бумаги — это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти. Рынок корпоративных ценных бумаг — это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями («корпорациями»).

С позиций отраслевого  деления экономики любой страны также бывает востребованным такое рассмотрение рынка ценных бумаг. Отраслевой рынок ценных бумаг — это рынок всех видов ценных бумаг, которые выпущены коммерческими структурами данной отрасли. Например, рынок ценных бумаг металлургических компаний или нефтяных компаний и т.д.

С точки зрения масштабов  рынок ценных бумаг подразделяется на мировой рынок и национальные рынки. В свою очередь, мировой рынок ценных бумаг может рассматриваться как совокупность национальных рынков ценных бумаг и как международный (межнациональный) рынок определенного вида ценных бумаг. Национальный рынок (особенно крупных стран) может подразделяться, с одной стороны, на общенациональный и на региональные (территориальные) рынки, а с другой — на национальную и интернациональную его части.

В зависимости от степени  концентрации (сосредоточения) отношений  эмитентов и инвесторов с точки  зрения места, времени, процессов и т.п. рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок — это рынок, имеющий юридический статус биржи. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации (сосредоточения) однотипных сделок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте. Внебиржевой рынок — это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве, а в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по стране и по участникам.

С точки зрения наличия  твердо установленных правил торговли, фиксированных, вплоть до утверждения их государством, рынок ценных бумаг исторически делился на организованный и неорганизованный рынок. Организованный рынок — это рынок, функционирующий по обязательным для всех его участников правилам. Понятие организованного рынка в настоящее время автоматически включает и его регулирование со стороны государства, поскольку указанные правила должны быть обязательно утверждены государством. Неорганизованный рынок — это рынок без правил и без государственного регулирования. Для современного высокоразвитого рынка ценных бумаг деление на организованный и неорганизованный фактически устарело и перестало быть актуальным [33, с. 261].

В зависимости от способа  заключения сделок рынок ценных бумаг  может быть публичным или электронным (компьютеризированным). Публичный рынок — это рынок, на котором купля-продажа ценных бумаг осуществляется публично, т. е. обычно в присутствии профессиональных торговых участников рынка. Публичный рынок ценных бумаг есть не только присутственный рынок, но и гласный рынок, когда информация о сделках и торгах является открытой для всех участников любого рынка независимо от их местонахождения. Электронный (компьютеризированный) рынок — это рынок, на котором процесс купли-продажи ценных бумаг осуществляется путем электронного контакта (по электронным сетям) между продавцами и покупателями.

В зависимости от вида заключаемых  сделок рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный, инвестиционный и спекулятивный, наличный и долговой (маржинальный) и т.д.

Таким образом, существует множество  различных классификаций рынка  ценных бумаг в зависимости от специфических признаков, по которым рынок ценных бумаг подразделяется на те или иные части. Рынок ценных бумаг «бесконечен» в своих проявлениях, а потому и его классификаций может быть «великое» множество.

Глава 2. Методы исследования рынка ценных бумаг

2.1. Фундаментальный анализ

Для изучения любого экономического явления или процесса существуют свои методы, так и для анализа  рынка ценных бумаг используются два основных метода: технический  и фундаментальный анализ. Рассмотрим сначала фундаментальный анализ.

Термин «анализ» широко используется практически во всех областях научного знания. Толковый словарь В.И.Даля определяет анализ – как «разбор, разработка, разрешение, разложение целого на составные части его; общий вывод из частных заключений» [23, с. 570]. Основоположниками западной теории фундаментального анализа принято считать Бенджамина Грэма и Дэвида Додда, которые в 1934 году в США опубликовали книгу «Анализ ценных бумаг», где дали его определение как инструмент для предсказания будущих биржевых цен на акции. При этом предметом исследования фундаментального анализа, по мнению авторов, являются «финансовые показатели, доходы и дивиденды компании, а также состояние окружающей экономики» [27, с. 157]. Более поздние научные издания дают определение фундаментальному анализу как процессу исследования состояния экономики, отрасли и финансового положения компании с целью определения рыночной стоимости акций компании.

Таким образом, фундаментальный  анализ – это оценка множества  внешних и внутренних факторов, существенно  влияющих на финансовую и хозяйственную  деятельность компании, результаты которой  находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. Таких  факторов великое множество. Это  и деятельность конкурентов, и политическая ситуация в стране, и эффективность  менеджмента, и неукоснительное  соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании.

Согласно традиционному  подходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясь  сверху вниз.

Первый этап фундаментального анализа – анализ мировой экономики. Задачами этого этапа являются определение политик мировых Центробанков и выявление преобладающих направлений спекулятивных и среднесрочных денежных потоков, как между различными классами мировых активов, так и между различными странами, анализ темпов роста мировой экономики и динамика мировых бизнес циклов.

Особую роль в анализе  мировой экономики являются процентные ставки ведущих экономик мира: США, Евросоюза и Англии. Так повышение  процентных ставок в США негативно  влияет на рынки ценных бумаг развивающихся  стран. Консервативные инвесторы предпочтут облигации федеральной резервной  системы облигациям и акциям рискованных, но более доходных развивающихся  рынков. Так при росте учетных  ставок развивающие рынки будут  демонстрировать отток денег. Однако при понижении учетных ставок, развивающие рынки становятся привлекательным  инструментом для среднесрочных  и долгосрочных вложений капитала. Повышение процентных ставок приводит к ужесточению кредитно-денежной политики в США, целью которой  является стимулирование инвестиций в  США. Рост рынков развивающихся стран  на фоне повышения учетных ставок главных экономик мира кажется все  более неустойчивым [24, с. 25].

Публикуемые МВФ отчеты о  состоянии экономики является достоверным  индикатором. Так главную роль играет темпы роста мирового ВВП. Рост мировой  экономики является позитивным сигналом для инвесторов, а ее снижение негативным. Вместе с тем инвесторов интересует, в какой стадии бизнес цикла находится  экономика, как долго продлится  этот рост и что можно ожидать  в будущем.

Темпы роста мировой промышленности оказывают прямое влияние на сырьевые рынки стран, так как промышленный рост невозможен без сырья. В этом ключе будет интересна условная классификация стран (помимо развитых и развивающихся) по уровню зависимости от сырья, так называемые страны поставщики сырья и страны покупатели сырья. Так высокие цены на нефть благоприятно сказываются на странах поставщиках нефти, но замедляют темпы роста экономики стран покупателей сырья, так как приводят к увеличению транспортных издержек, росту инфляции и т.д.