Срочный рынок ценных бумаг

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Важным результатом проводимых в стране структурных преобразований стал существенный рост интереса хозяйствующих субъектов к срочному рынку и увеличение объемов срочных сделок. Среди наиболее важных факторов, стимулирующих развитие данного сектора рынка, можно выделить:

• стабильный экономический рост и общее улучшение макроэкономических показателей, закладывающее основы для долгосрочного финансового прогнозирования,
• рост интереса предприятий к механизмам страхования (хеджирования) рисков,
• законодательные изменения в налогообложении прибыли организаций, в том числе полученной по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок,
• конкуренция среди организаторов торговли в процессе формирования инфраструктуры и порядка функционирования нового рыночного сегмента.

Расширение практики заключения российскими предприятиями срочных сделок, направленных на страхование рисков, ведет к стабилизации и укреплению рыночных отношений. Вместе с тем следствием особой природы срочного рынка является высокая степень риска, присущая проводимым на нем операциям. Рискованность срочных сделок связана с уровнем ценовых колебаний на рынке базисного актива, сложностью долгосрочного ценового прогнозирования, отсутствием достоверной информации о финансовом состоянии контрагента. Повышенные уровни риска в данном секторе рынка требуют специального законодательного регулирования.

Отсутствие внимания со стороны  государства к нуждам срочного рынка стало причиной большого числа возникающих проблем и конфликтов. Уроки кризиса не были в полной мере усвоены государственными регуляторами, которые так и не смогли выработать единую долгосрочную политику восстановления и развития срочного рынка. Неопределенности законодательного, технического и прогнозного характера не позволяют ему выйти на новый качественный уровень.

Реальные экономические потребности  требуют от организаторов и ведущих операторов срочного рынка конструирования значительного числа новых финансовых инструментов, позволяющих осуществлять хеджирование большинства операций, совершаемых на спот-рынке. Всестороннее совершенствование рыночных механизмов должно сделать срочные сделки доступными для всех заинтересованных хозяйствующих субъектов. Поставленные задачи должны быть осуществлены в обозримом будущем.

Целью курсовой работы является краткий анализ текущего состояния российского срочного рынка и его нормативной базы, а также определение направлений совершенствования федерального законодательства, регулирующего срочные сделки. Цель не может быть достигнута путем принятия единственного, пусть даже комплексного, законодательного акта. Основной задачей является выработка подходов к созданию целостной, внутренне непротиворечивой системы законодательного и нормативно-правового регулирования отношений, возникающих в процессе заключения и исполнения срочных сделок.

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Рынок ценных бумаг: виды. Понятие срочного рынка ценных бумаг

 

Зарождение отечественного срочного рынка в 1992 году, а также значительный рост его объемов в период 1997-1998 гг. проходили в отсутствие развитой законодательной базы. Основы законодательного регулирования отношений в этот период устанавливал принятый в 1991 году федеральный закон "О товарных биржах и биржевой торговле". Закон регулирует отношения при срочной торговле биржевыми товарами, к которым не могут быть отнесены валютные ценности и ценные бумаги. Последующее вступление в силу Гражданского кодекса РФ, совершенствование валютного законодательства и законодательства о рынке ценных бумаг сделало прямое применение большинства норм указанного закона проблематичным.

Закон не содержит дефиниции срочных сделок и определяет лишь ограниченное число контрактов. Как установлено в законе, форвардные сделки связаны с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки, фьючерсные сделки связаны с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара, а опционные сделки связаны с уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара. Крайне низкая степень проработанности указанных определений сводит их значимость к нулю и делает не возможным их применение на практике. [2, с.14]

В 1994 году Правительством РФ принято  постановление, определяющее полномочия комиссии по товарным биржам, которое в общих чертах касалось вопросов торговли "срочными контрактами". В период 1994-1996 гг. антимонопольный орган подготовил несколько частных ведомственных нормативных актов, поэтому правила регулирования срочного рынка и механизмы управления рисками устанавливались организаторами торговли самостоятельно. В условиях финансового кризиса 1998 года при отсутствии надлежащего надзора большинство бирж не смогло справиться с возникшими проблемами, несмотря на наличие подробных и продуманных регламентов торговли.

Составные части рынка ценных бумаг  имеют своей основой не тот  или иной вид ценной бумаги, а  способ торговли на данном рынке: первичный  и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризованные;  кассовый и срочный.

В   зависимости   от   времени   и   способа   поступления   ценных бумаг на рынок  его можно разделить  на  первичный  и вторичный.

Первичный рынок — это первая стадия процесса реализации   ценной   бумаги;   это   первое   появление   ценной   бумаги   на рынке,      где осуществляется       продажа     их  первым     владельцам  (инвесторам). Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы.  Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью,  так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем   продажи   ценных   бумаг   привлекают  средства   инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.

Вторичный рынок — это обращение  ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех активов купли-продажи или   других   форм   перехода   ценной   бумаги   от одного ее владельца к другому в   течение   всего   срока  существования   ценной бумаги.

На первичном и вторичном  рынках происходят разные процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. На вторичном   рынке   происходит          переход    ценных     бумаг   от  одних инвесторов   к   другим,   а   деньги   за  проданные   ценные  бумаги поступают   их бывшим  владельцам.   Другими   словами,   операции на вторичном рынке  происходят   без участия   эмитента и не   оказывают   непосредственного   влияния   на   положение   дел эмитента.  Эмитенту все равно,  в чьих руках находятся   выпущенные им ценные бумаги,  важным для него является лишь объем обязательств по ценным бумагам.

В  зависимости от форм  организации  совершения сделок  с ценными  бумагами можно выделить организованный и неорганизованный рынок.

Организованный   рынок   является   рынком   аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя   и   продавца с   наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что  может  служить   основанием  для   заключения   сделок.   Это обращение ценных бумаг на основе твердоустойчивых правил

между лицензированными   профессиональными   посредниками   —   участниками  рынка   по   поручению   других   участников рынка.

Неорганизованный рынок это  обращение ценных бумаг без соблюдения   единых для   всех   участников  рынка  правил.  Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершенных сделках не фиксируется.

Внебиржевой рынок  — это торговля ценными  бумагами минуя фондовую   биржу,   сфера   обращения   ценных   бумаг,  не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой   рынок   организуется дилерами, которые могут быть или не быть   членами   фондовой   биржи.   Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону,   телефаксу,   компьютерным   сетям.   Он   занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для   того,   чтобы   зарегистрировать   (пройти   листинг) свои акции на бирже.

Биржевой   рынок   -   это   торговля   ценными   бумагами   на фондовой   бирже.   Это   всегда   организованный рынок   ценных бумаг,   торговля   на  нем   ведется   строго  по   правилам   биржи   и только между биржевыми посредниками, которые отбираются среди всех других участников.

Торговля ценными бумагами может  осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. На компьютеризированном рынке торговля ведется через компьютерные сети,  объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютерный рынок,  который характеризуется: отсутствием физического места,  где встречаются продавцы и покупатели; полной автоматизацией процесса торговли к вводу своих заявок  на  куплю-продажу ценных бумаг в   систему торгов.

Кассовый рынок ценных бумаг  — это рынок с немедленным  исполнением сделок в течение 1—2 рабочих дней.

Срочный рынок ценных бумаг —  это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения,  превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего  со  сроком исполнения 3 месяца.

Рынок срочных контрактов  в  последнее время стал   предметом    пристального внимания. Хотя   многие  из  нас слышали, например,   о   фьючерсах,   у большинства нет четкого   представления о том, как они  работают   и   что они из себя представляют. У многих создалось впечатление,  что фьючерсы есть  ни что иное,  как новая форма спекуляции. В   действительности   фьючерсы не  являются новыми явлениями, и их основная цель не заключается в извлечении выгоды.  Основная причина их существования заключена в том,  что цены   на   товары   постоянно   меняются,   часто   очень   быстрыми темпами  и в  широком диапазоне, а   производители   и   потребители  этих товаров стремятся избежать неопределенности. Покупатели   хотят   знать,   сколько   денег   они   будут   платить   за   определенный товар через несколько месяцев, в то время как производители стремятся заранее  установить цену на свою будущую продукцию. Работа фьючерсного рынка заключается в том, чтобы свести в одном месте покупателя и производителя с тем, чтобы они договорились о той цене, по которой   определенные товары  перейдут из рук  в руки  в определенные сроки в будущем.

Рынок      срочных    контрактов      является    одним    из  центральных  звеньев современных рыночных отношений.  В настоящее время в России он представляет собой хорошо организованную систему биржевой и  внебиржевой  торговли. Как показывает не только мировой, но и российский опыт,   ликвидный фьючерсный   рынок может возникнуть только на базе развитого реального  рынка. Во всем мире активно ведутся операции с производными финансовыми инструментами, каковыми являются фьючерсные,  форвардные и опционные контракты, которые именно в периоды нестабильности и инфляции обеспечивают получение сверхприбыли,  повышая устойчивость работы компаний.  Распространено представление о производных финансовых инструментах как об особо рискованных инвестициях. Это связано с особенностью ПФИ контролировать контракты относительно большого   объема   с     помощью сравнительно малого депозита. Данная особенность называется   «принципом рычага». Вложение в срочный контракт от 5 до 10%  от цены базисного актива позволяет  получить от роста курсовой стоимости доход       равный доходу, полученному от вложения всей суммы на рынке реального   товара. Вот уже два десятилетия в странах Запада срочный рынок, и, в частности, рынок фьючерсов, выступает как полноправный элемент финансового рынка. В России эта сфера деятельности еще относительно молода и находится лишь в  стадии развития,  в то время как в индустриальных странах   срочные сделки  уже  давно  являются   финансовым   инструментом,  широко применяемым для страхования от рыночного риска и не исключающим при этом возможности получения прибыли. [4, с.39]

В   соответствии с законом фьючерсными называют сделки, связанные   с   взаимной передачей   прав   и   обязанностей   в отношении стандартных      контрактов на поставку биржевого товара.  При этом такие сделки в отличие от сделок  на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар (в срок, обусловленный контрактом),  а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки). Ныне   фьючерсные   биржи   преобладают   и   действуют   практически  во  всех   странах Запада.  Они   позволяют   быстрее  реализовать   товар,   уменьшать   риск   потерь   от   неблагоприятных изменений цен, ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу, плюс соответствующую прибыль.

2. Участники срочного рынка ценных бумаг. Характеристика контрактов

Спекулянты — участники срочного рынка, цель которых состоит в том, чтобы получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов,  которая   может возникнуть во  времени. Так, спекулянт, ожидающий фьючерсной цены, покупает фьючерсный контракт в надеже в будущем продать его дороже,   и   наоборот.  Успех   спекулянта  зависит   от   того,   насколько умело он прогнозирует тенденции изменения цены на соответствующие  активы.  Он   может   открывать   позиции   как   на  длительный период времени, так и на короткий, например на торговую сессию.  В первом случае он ориентируется на долгосрочные тенденции движения цены, во втором — на динамику цены в течение короткого периода времени.  Спекулянты,  стремящиеся   извлечь   прибыль   на  малейших   колебаниях   цены   в  течение торговой сессии, на профессиональном  жаргоне именуются скальперами.

Спекулянты являются необходимыми участниками срочного рынка, поскольку, во-первых, они увеличивают ликвидность срочных контрактов,  позволяя трейдеру открыть позицию или заключить   оффсетную   сделку,   и,   во-вторых,   берут   риск   изменения   цены ,   который   перекладывают   на   них   другие   участники рынка — хеджеры.

Хеджеры  участвуют  в   срочной   торговле  с целью  установить заранее   уровень   цен, по которым они  в  будущем планируют совершить   сделку   с   реальным   товаром   или   финансовым   активом    или   застраховать  на  срочном    рынке   уже   приобретенные активы  на  енотовом  рынке.  Приведу следующий  пример. Производитель какого-то товара планирует закупить очередную партию сырья через 6 месяцев,  однако он опасается повышения цен в течение  этого  периода.   Это представляет для него серьезную   проблему,   поскольку   он   уже   договорился   о   цене   на свой товар.  Для того,  чтобы   зафиксировать для   себя сегодняшний уровень цен   на сырье,  производитель покупает фьючерсный контракт на данный  актив с   исполнением через 6 месяцев.