Управление ценными бумагами

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

Типы портфелей в зависимости  от степени риска, который приемлет инвестор, делятся на консервативные, умеренно-консервативные, агрессивные и нерациональные. Каждому типу инвестора соответствует свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадёжный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, бессистемный (табл.1).

 

                                                                                                        Таблица 1

 Классификация типов  портфеля ценных бумаг в зависимости  от степени риска инвестора

Тип инвестора	Цель  инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации  крупных стабильных эмитентов	Высоконадёжный, но низкодоходный
Умеренно-агрессив-ный	Длительное  вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая  доля ценных бумаг крупных и средних, но надёжных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста  вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших  эмитентов, венчурных компаний и  т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Нет чётких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

 

Такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, как известно, означает возможность быстрого превращения  портфеля в денежную наличность без  потери его стоимости. Лучше всего  данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка. Эта разновидность  портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включатся преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы. Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, то есть инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель ценных бумаг, освобожденных  от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов.

Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе  приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся  в одном регионе; различных иностранных  ценных бумаг.

Типу портфеля соответствует  и тип избранной инвестиционной стратегии: агрессивной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.

 

         2  Анализ деятельности по доверительному управлению ценными бумагами на фондовом рынке России

 

2.1 Осуществление деятельности по доверительному управлению портфелем ценных бумаг

 

В последние годы в нашей  стране наметились отрадные признаки экономической стабилизации. Закономерным этапом данной стабилизации стало накопление у коммерческих организаций, частных  индивидуальных предпринимателей и  физических лиц свободных денежных средств, которые они заинтересованы вложить для дальнейшего получения  дохода. В этих условиях стало очевидно, что доверительное управление ценными  бумагами на фондовом рынке России может стать важным инструментом для привлечения инвестиций в  экономику страны.

Доверительное управление ценными  бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется следующими доверительными управляющими:

• банком или иной кредитной организацией;
• коммерческой организацией - самим эмитентом ценным бумаг, переданных в доверительное управление;
• коммерческой организацией, не являющейся банком или иной кредитной организацией;
• физическим лицом - индивидуальным предпринимателем.

Статья 5 ФЗ "О рынке  ценных бумаг" регламентирует, что  профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется  управляющим, смыслом деятельности которого по управлению ценными бумагами является предоставление квалифицированной  помощи инвесторам с целью достижения наилучшего инвестиционного результата. Согласно ст.39 этого Закона, все виды профессиональной деятельности на рынке  ценных бумаг, в т. ч. по управлению ценными бумагами, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой ФКЦБ.

Лицензия профессионального  участника рынка ценных бумаг  на осуществление деятельности по доверительному управлению выдается коммерческой организации, созданной и зарегистрированной в установленном порядке в  форме акционерного общества или  общества с ограниченной ответственностью либо гражданину, зарегистрированному  в качестве индивидуального предпринимателя. Нормативные акты, посвященные вопросам лицензирования, устанавливают специальные  требования, предъявляемые к доверительному управляющему при осуществлении  им профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Особенности осуществления  доверительного управления ценными  бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги физическими и  юридическими лицами определяются законодательством  Российской Федерации и иными  правовыми актами, а также нормативными актами Федеральной комиссии по рынку  ценных бумаг.

Далее в таблице 2 приведены 20 крупнейших управляющих компаний России, осуществляющие на фондовом рынке  деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, а также активы, находящиеся в  их доверительном управлении.

                                                                                                               

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                                                                 Таблица 2

Крупнейшие управляющие  компании по итогам 2 квартала 2009 года (по данным информационного агентства РКБ Рейтинг)

№	Название  компании	Дата  основания	Регион	Активы, находящиеся в доверительном  управлении по итогам 2 кв. 2009 г. (млн. руб)	Собственный капитал по итогам 2 кв. 2009 г. (млн. руб)
1	ЗАО "Лидер"	08.04.1993	Москва	261 461,00	1816,00
2	Группа компаний Renaissance Capital Investment Management	-	Москва	102 098,07	308,75
3	ЗАО "Управляющая  компания "Тройка Диалог"	01.04.1996	Москва	97 858,00	636,80
4	ЗАО "Управляющая  компания Менеджмент-Центр"	28.03.1996	Москва	93 586,40	846,85
5	Группа УралСиб	21.10 1996	Москва	83 726,80	11439,47
6	ООО "Управляющая  компания "Капитал"	03.06.1999	Москва	82 295,97	6 746,82
7	ООО "Управляющая  компания "АГАНА"	15.11.2000	Москва	63 527,28	81,52
8	ООО "Менеджмент-консалтинг"	18.11.1997	Москва	46 245,49	206,76
9	Группа Управляющих  компаний Росбанка	22.11 2001	Москва	43 718,69	298, 20
10	ОАО "КИТ  Фортис Инвестмент Менеджмент"	11.03.2002	Санкт-Петербург	29 213,31	188,00
11	Группа компаний ИК РЕГИОН	05.02.2002	Москва	23 412,58	194,15
12	ООО "Управляющая  компания "Альфа-Капитал"	26.09.1996	Москва	20 756,53	131,64
13	ЗАО "УК "ТРАНСФИНГРУП"	05.06.2001	Москва	20 144, 20	113,8
14	ОАО "Альянс РОСНО Управление Активами"	23.04.2002	Москва	16 471,99	258,00
15	ООО "Управляющая  компания "Атон-менеджмент"	19.12.2000	Москва	14 491,97	302,00
16	ЗАО "Управляющая  компания "Интерфин КАПИТАЛ"	12.03.1996	Москва	12 727,34	231,41
17	Инвестиционная  Группа ТРИНФИКО (ЗАО "ТРИНФИКО Холдингс")	28.02.1997	Москва	12 150,00	212,00

 

Приведем сравнительные примеры, показывающие как осуществляется деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги некоторыми управляющими компаниями России (данные информационного агентства AK&M).

 

                                                                                                        Таблица 3

 Сравнение деятельности  по доверительному управлению  управляющих компаний АКБ "Росбанк"  и ИК "ВАО-Инвест"

Показатель  деятельности	АКБ "Росбанк"	ИК "ВАО-Инвест"
Услуги, предоставляемые клиенту	- прием активов  в доверительное управление, обеспечение  сохран-ности и возвратности передаваемых активов, соответствие процедур хранения и учета активов законодательно установленным нормам, а также осуществление корпоративных действий и представление прав собственника активов - Клиента; определение оптимальной  инвестиционной стратегий для каждого  клиента исходя из рискового профиля  последнего и качества активов, передаваемых в управление; осуществление выбранной  клиентом инвестиционной стратегии  на финансовых рынках с учетом принципа должной заботливости о переданных клиентом активах.	- доверительное  управление средствами на валютном  рынке forex, с целью получения дополнительного стабильного дохода от 3% в месяц до 60% в год на вложенные средства.
Объекты доверительного управления	Денежные  средства в рублях и иностранной  валюте; ликвидные ценные бумаги российских эмитентов; акции; облигации; векселя.	Денежные  средства в рублях и иностранной  валюте; ликвидные ценные бумаги российских эмитентов.
Основные  направления работы	- максимизация  прибыли портфеля при сохранении  заданного клиентом уровня допустимого риска; сокращение существующего  в отношении портфеля уровня риска  при заданном уровне доходности.	- клиент  диверсифицирует собственные денежные  средства, тем самым, оберегая вложения от высоких рисков, так или иначе связанных с высокодоходным инвестированием. стабильность, надежность, гарантия сохранности 70% вложенных  средств, высокая доходность. инвестиционная деятельность ведется через крупнейшие мировые  банки.
Методы  управления активами	- приобретение  долговых обязательства со сроками погашения, превышающими временные горизонты сформированного инвестиционного портфеля, использование методологии процентного арбитража; применение собственного опыта оценки ценовых диспаритетов, и перспектив изменения курсов основных валют в портфеле активов; использование производных  финансовых инструментов для хеджирования рисков и получения дохода; с целью увеличения инвестиционного  плеча портфель может быть рефинансирован путем привлечения заемных средств  по операциям РЕПО - до 75% от стоимости  имущества в управлении; активная оптимизация  инвестиционного портфеля в зависимости  от динамики изменения конъюнктуры  рынка; приобретение и оценка в динамике валютных рисков портфеля (открытая валютная позиция) - в размере  до 70% от стоимости активов.	- инвестор  передает свои средства в управление  одновременно нескольким трейдерам  части своего инвестиционного  портфеля. В данном случае, при  убытках у одного из трейдеров  прибыль других трейдеров компенсирует  убытки и позволяет получать  конечную ощутимую и высокую  прибыль. более доходно, чем вклады в банках (прибыль от конверсионных  операций на рынке Форекс многократно выше самых щедрых банковских предложений). Средний годовой процент, предлагаемый банками составляет 9,5% - в то время как точно такой же прирост на рынке Forex возможно обеспечить за 2-3 месяца при минимальных рисках; менее рискованно, чем  инвестирование в недвижимость - трейдеры зарабатывают для инвесторов в любом  случае - растет курс валюты или падает, чего нельзя сказать о рынке недвижимости, где спад или стагнация может  принести инвестору серьезные убытки; более удобно, чем инвестирование в ПИФы, где инвестор должен самостоятельно отслеживать положение дел на рынке.
Преимущества  деятельности компании	- сохранение титула собственности на активы за учредителем управления; проведение операций ДУ по специальным денежным и депозитарным счетам ДУ, отдельным от собственных (только в случае оншорного управления активами); возможность реализации индивидуальной инвестиционной стратегии  по индивидуальному тарифному плану; составление индивидуальной клиентской отчетности, что невозможно в рамках коллективных форм инвестиций;	- стабильная  прибыль до 4% в месяц, в зависимости  от выбранного инвестиционного  плана; надежная защита инвестора  от потерь путем диверсификации - т.е. распределения частей инвестиционного  портфеля между доверенными трейдерами; юридическое оформление всех взаимоотношений между Инвестором и Компанией;
	- наличие  персонального управляющего счетом  ДУ, доступного Клиенту в рабочем  порядке для получения оперативной  информации о рынках / состоянии  портфеля; возможность предоставления гарантий возвратности первоначальных сумм инвестиций и / или уровня доходности (но не более определенной доли от ставки привлечения Банка на аналогичный срок); взаимозависимость размера  вознаграждения Банка - доверительного управляющего и конечных результатов  управления.	- защита  Инвестора от нечистоплотности  брокера путем распределения  долей инвестиционного портфеля  между надежными и хорошо зарекомендовавшими  себя брокерами; полный контроль над  действиями трейдеров со стороны  администрации проекта; простота ввода-вывода средств; прозрачность бизнеса  в целом и проекта в частности - минимум бумаг оборота, максимум информативности; максимально короткий срок оформления документов; резервный фонд Компании гарантирующий сохранность 70% вложенных средств Инвесторов.

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется, как правило, на основании единого договора о доверительном управлении, заключаемого между учредителем управления и доверительным управляющим.

Наличие надлежащее оформленного письменного договора о доверительном  управлении ценными бумагами (исключительно  либо также и средствами инвестирования в ценные бумаги) является достаточным  основанием для совершения передачи ценных бумаг управляющему.

Передача в доверительное  управление средств инвестирования в виде наличных денежных средств  осуществляется путем их фактического вручения учредителем управления управляющему с учетом предусмотренного законодательством  Российской Федерации порядка кассового  обслуживания физических лиц и организаций.

Передача в доверительное  управление денежных средств со счета учредителя управления осуществляется путем выдачи учредителем письменного распоряжения банку о перечислении средств на счет доверительного управления, открываемый управляющим специально для указанной цели. При этом моментом получения средств управляющим считается момент зачисления их на такой счет.

Помимо установленных  законодательством Российской Федерации  обязательных условий договора доверительного управления, договор, предусматривающий  передачу в доверительное управление средств инвестирования в ценные бумаги, должен содержать инвестиционную декларацию управляющего, определяющую направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления.

Одним из важных элементов  механизма контроля доверительного управления является отчетность управляющего перед учредителем управления, которая  может предоставляться в следующих  документах: справке о состоянии  инвестиционного портфеля на определенную дату, в которой отражается структура портфеля, балансовая и оценочная стоимость портфеля; отчете о движении денежных средств и ценных бумаг по счету клиента; итоговом отчете, включающем в себя доходы/убытки, сумму расходов и вознаграждения.

Таким образом, управляющая  компания берет на себя все хлопоты  по управлению инвестиционным портфелем - пакетом ценных бумаг, которые принадлежат  клиенту. При этом клиент получает регулярную отчетность по управлению и может  контролировать, как и во что инвестируются  средства. Такой тип инвестирования, как доверительное управление, сочетает в себе преимущества индивидуального  подхода и профессионального  управления. Инвестиционная стратегия  формируется с учетом пожеланий  и возможностей клиента. Клиент заключает  договор доверительного управления и совместно с управляющим  выбирает инвестиционную декларацию, где описаны состав и пропорции  ценных бумаг портфеля клиента.