Управление ценными бумагами

2.2 Особенности деятельности управляющих компаний

Управляющая компания - компания, основная деятельность которой заключается  в управлении чужими капиталами (средствами инвесторов).

Кроме того, управляющая  компания - это профессиональные доверительные  управляющие, цель их работы - максимально  увеличить стоимость всех средств, находящихся в управлении, поскольку  от этого напрямую зависит собственная  прибыль компании.

Деятельность всех управляющих  компаний законодательно регламентирована и контролируется государством (Федеральной  службой по финансовым рынкам России), а помимо него еще и специализированными  организациями (спец. регистратором, спец. депозитарием, аудитором и оценщиком). Обязательное условие работы любой управляющей компании - это обязательное наличие лицензии на осуществление подобной деятельности.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит  в том, что они обеспечивают: лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью брокеров и дилеров за счет своего профессионализма; более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счет масштабов своей деятельности; эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках и в разных странах.

Управляющей компанией могут  быть только открытое или закрытое акционерное общество, общество с  ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданные в соответствии с законодательством  Российской Федерации. Российская Федерация, субъекты Российской Федерации и  муниципальные образования не вправе являться участниками управляющей  компании.

Управляющая компания обязана:

• передавать ценные бумаги для учета и (или) хранения специализированному депозитарию, если для отдельных видов ценных бумаг нормативными правовыми актами Российской Федерации не предусмотрено иное;
• представлять в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг отчетность в установленном им порядке;
• соблюдать иные требования, предусмотренные законом и нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Управляющая компания не вправе:

• распоряжаться активами без согласия специализированного депозитария, за исключением распоряжения ценными бумагами в целях исполнения сделок, совершенных через организаторов торговли;
• приобретать за счет активов объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией;
• совершать сделки, в результате которых будут нарушены требования закона, нормативных правовых актов Российской Федерации, нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая требования к структуре активов;
• принимать на себя обязанность по передаче имущества, которое в момент принятия такой обязанности не принадлежит управляющей компании, за исключением сделок с ценными бумагами, совершаемых через организатора торговли, правила которого предусматривают поставку против платежа;
• получать на условиях договоров займа и кредитных договоров денежные средства, подлежащие возврату за счет имущества, не иначе как в целях использования этих средств для выкупа инвестиционных паев при недостаточности денежных средств;
• использовать имущество, принадлежащее управляющей компании, для обеспечения исполнения собственных обязательств или обязательств третьих лиц для обеспечения исполнения собственных обязательств, не связанных с доверительным управлением, или для исполнения обязательств третьих лиц;
• приобретать за счет имущества объекты инвестирования у своих аффилированных лиц, за исключением ценных бумаг, включенных в листинг организатора торговли;
• приобретать за счет имущества инвестиционные паи иных паевых инвестиционных фондов, находящихся в ее доверительном управлении;
• приобретать имущество управляющей компании, которым она управляет.

Проблема выбора управляющей  компании в настоящее время решается на уровне личных отношений. Сейчас сложилась  практика, когда инвесторы выбирают себе доверительного управляющего не по таким объективным критериям, как финансовая устойчивость, отношение  к клиенту, наличие квалифицированного персонала и т.п., а по знакомству, что зачастую приводит к серьезным конфликтам и разочарованиям.

Даже если банк или финансовая компания декларируют, что занимаются данным видом деятельности, получить у них исчерпывающую информацию, необходимую для принятия решения  об инвестировании, затруднительно. Примерным  ориентиром могли бы служить типовые  формы договоров и схемы распределения  прибыли, однако нормы договорных взаимоотношений  на российском рынке пока еще не выработаны, и бытующие формы договоров  и оговариваемые ими условия  отличаются друг от друга весьма значительно. Названия заключаемых договоров  обычно содержат такие понятия как "траст" или "доверительное  управление". Тем не менее, часто  банки и иные финансовые организации  довольствуются брокерскими операциями. Договоры, заключаемые фактически на брокерское обслуживание, содержат в  себе инородные блоки о разделении прибыли и т.п.

В настоящее время остро  стоит проблема прозрачности действий управляющих и их низкой ответственности  перед клиентами. Практика показывает, что существует определенная тенденция (особенно среди небанковских доверительных  управляющих), когда четкое разделение собственных средств управляющего и средств клиентов не проводится, а ведется синтетический учет одновременно нескольких портфелей, и группировка договоров и платежей осуществляется не по принадлежности операции к портфелю того или иного клиента, а по типу актива.

Удивительно, но хотя это  в первую очередь отвечает их интересам, клиенты очень редко требуют  от управляющих твердых договоренностей  относительно отчетности. Ведь если речь идет о трасте в смысле доверительного управления, клиент обязательно должен требовать полной прозрачности действий управляющего. К сожалению, ситуация, когда управляющий, пользуясь непрозрачностью  отчетности, трактует статистические данные в свою пользу, очень распространена.

3 Основные направления совершенствования деятельности по доверительному управлению ценными бумагами

Как уже было отмечено выше, ценные бумаги и средства, предназначенные  для инвестирования в ценные бумаги, могут передавать в доверительное  управление только определенные слои населения, обладающие достаточно внушительной суммой свободных денежных средств.

       Поэтому в последнее время популярность набирают формы доверительного управления в качестве коллективных инвестиций: общих фондов банковского управления (ОФБУ) и паевых инвестиционных фондов (ПИФ).

Общий фонд банковского управления ОФБУ - это расширенная форма доверительного управления имуществом инвестора (учредителя управления), выражающаяся в объединении  имущества нескольких учредителей  с целью более эффективного управления им доверительным управляющим - кредитной  организацией, зарегистрировавшей ОФБУ. Между учредителем управления и  доверительным управляющим заключается  договор доверительного управления (в виде договора присоединения). Договор  присоединения - это договор, условия  которого определены Доверительным  управляющим в виде Общих условий  Фонда и приняты Учредителем  управления путем присоединения  к предложенному договору, с помощью  подачи Учредителем управления письменной Заявки на передачу имущества в Фонд.

Доверительный управляющий  ОФБУ осуществляет учет долей имущества (паев), который позволяет выделить в любой момент времени ту часть  общего имущества, которое принадлежит  каждому учредителю в отдельности. Все учредители управления имеют  в ОФБУ равные права, независимо от объема переданного в управление имущества.

Доверительный управляющий  ОФБУ - кредитная организация, созданная  и функционирующая в соответствии с требованиями текущего законодательства и удовлетворяющая на момент регистрации  ОФБУ следующим условиям:

с момента государственной  регистрации прошло не менее одного года;

размер собственных средств (капитала) должен составлять не менее 100 млн. рублей;

на шесть последних  отчетных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к I категории по финансовому  состоянию ("Финансово стабильные банки"), определяемой территориальным  учреждением Банка России.

Кредитная организация, кроме  лицензии Банка России, должна иметь  лицензию профессионального участника  рынка ценных бумаг, дающей право  осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление  доверительного управления которыми требует  получения указанной лицензии в  соответствии с федеральными законами.

Если кредитная организация  будет создавать ОФБУ, в состав которого будут входить валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), тогда она должна иметь соответствующую лицензию Банка России, дающую право на осуществление операций с иностранной валютой и / или драгоценными металлами.

Регулирующую функцию  в отношении ОФБУ осуществляет Банк России в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации. Контроль и надзор за деятельностью  доверительного управляющего ОФБУ осуществляет Департамент контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России через Территориальное управление Банка России (ТУ Банка России) в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации и нормативными правовыми актами Банка России.

Доходы, за вычетом вознаграждения, причитающегося доверительному управляющему, и компенсации расходов доверительного управляющего на управление ОФБУ, делятся  пропорционально доле каждого учредителя доверительного управления в имуществе  ОФБУ.

В ОФБУ у доверительного управляющего есть право полностью  самостоятельно формировать инвестиционную политику фонда. ОФБУ имеют неограниченные возможности по реализации инвестиционных стратегий с западными ценными бумагами, драгоценными металлами, что позволяет составить диверсифицированный портфель и регулировать инвестиционные риски.

Доверительный управляющий  не может изменить инвестиционную декларацию (как и общие условия) без письменного  согласия на то всех учредителей доверительного управления данного ОФБУ.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) так же как и ОФБУ, представляет объединение имущества нескольких инвесторов в единый пул с целью  его последующим управлением  в интересах вкладчиков. В отличие  от ОФБУ, Доверительным Управляющим  является управляющая компания, а  не банк, а паи ПИФов являются ценными бумагами, т.е. имуществом, которое можно продать, обменять, заложить и т.п.

Доверительный управляющий  для ПИФ - управляющая компания (Федеральный  закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ, Постановление  Федеральной комиссии по ценным бумагам  и фондовому рынку от 10 октября 1995 г. N 11):

созданная в форме закрытого или открытого акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью;

в числе участников которой нет Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований;

которая может совмещать  деятельность по управлению инвестиционными  фондами, паевыми инвестиционными  фондами и негосударственными пенсионными  фондами только с деятельностью  по доверительному управлению ценными  бумагами и деятельностью по управлению страховыми резервами страховых  компаний;

размер собственных средств которой не ниже устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти (не менее 30 млн. рублей);

которая обеспечивает соотношение размера собственных средств и суммарной стоимости активов (инвестиционных резервов) акционерных инвестиционных фондов, активов паевых инвестиционных фондов и пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, находящихся у нее в управлении, не ниже уровня, устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти (в настоящее время уровень не установлен).

Управляющая компания должна иметь лицензию на осуществление  деятельности по управлению инвестиционными  фондами, паевыми инвестиционными  фондами и негосударственными пенсионными  фондами.

Регулирующую функцию  в отношении ПИФ осуществляет Правительство Российской Федерации  в соответствии с нормативными правовыми  актами Российской Федерации. Контроль и надзор за деятельностью управляющей  компании ПИФ после упразднения  ФКЦБ России осуществляет Федеральная  служба по финансовым рынкам (ФСФР) в  соответствии с нормативными правовыми  актами Российской Федерации и нормативными правовыми актами Правительства  Российской Федерации.

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением  паевым инвестиционным фондом, на имя  управляющей компании паевого инвестиционного  фонда открывается отдельный  банковский счет (счета) с указанием  на то, что она действует в качестве доверительного управляющего, и названия паевого инвестиционного фонда. Банк является субъектом инфраструктуры ПИФ.

Нормативные правовые документы  требуют, чтобы управляющая компания для работы с ПИФ пользовалась услугами специализированного депозитария  и специализированного регистратора - так называемыми директивными услугами.

Благоприятная экономическая  ситуация и растущее число состоятельных  граждан в стране способствуют увеличению спроса на такую услугу, как индивидуальное доверительное управление. В настоящее  время на этот вид бизнеса приходится около пятой части российского  рынка доверительного управления.

Российский рынок индивидуального  доверительного управления, активно  развивающийся в последнее время, предлагает различные возможности  для частного инвестора. Каждый портфель включает средства только одного клиента (которым может быть как физическое, так и юридическое лицо), то есть капиталы разных инвесторов не объединяются. Каждому вкладчику управляющая  компания предоставляет персонального  менеджера, который формирует инвестиционный портфель с учетом индивидуальных пожеланий  и предпочтений клиента. Доверительный  управляющий выясняет все запросы  клиента: на какой срок тот намерен вложить деньги, каков уровень желаемой доходности, допустимый риск и т.д., и только после этого выбирает стратегию инвестирования.