Управление оборотными капиталом и инструменты краткосрочного финансирования на примере ЗАО «ЦТУ»

ПОКЗ - средний период оборота  кредиторской задолженности, в днях.

Классификация оборотных  активов может быть построена  по следующим основным признакам. ¹

По характеру финансовых источников:

• валовые оборотные активы;
• чистые оборотные активы;
• собственные оборотные активы.

По видам:

• запасы сырья, материалов, полуфабрикатов;
• запасы готовой продукции;
• собственные оборотные активы;
• денежные активы;
• прочие виды оборотных активов.

По характеру участия  в операционном процессе:

• оборотные активы, обслуживающие производственный цикл организации;
• оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл организации.

По периоду функционирования:

• постоянная часть оборотных активов;
• переменная часть оборотных активов.
• Рассмотрим эту классификацию подробнее.

По характеру финансовых источников формирования:

Валовые оборотные  активы (или оборотные средства в целом) - характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала. В составе отчетного баланса организации они отражаются как сумма второго и третьего разделов его актива.

Чистые оборотные  активы (или чистый рабочий капитал) - характеризуют ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

ЧОА = ОА - КФО,

где ЧОА - сумма чистых оборотных  активов организации;

ОА - сумма валовых оборотных  активов организации;

КФО - краткосрочные текущие  финансовые обязательства организации;

Собственные оборотные  активы (или собственные оборотные средства) - характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала организации.

Сумму собственных оборотных  активов организации рассчитывают по формуле: СОА = ОА - ДЗК - КФО,

где СОА - сумма собственных  оборотных активов организации;

ОА - сумма валовых оборотных  активов организации;

ДЗК - долгосрочный заемный  капитал, инвестированный в оборотные  активы организации;

КФО - краткосрочные (текущие) финансовые обязательства организации.

Если организация не использует долгосрочный заемный капитал для  финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных средств совпадают.

По видам оборотных  активов:

Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность организации.

Запасы готовой  продукции. Этот вид оборотных средств характеризует объем выходящих материальных потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. В практике к этому виду оборотных средств добавляют обычно объем незавершенного производства. При значительном объеме и продолжительности цикла незавершенного производства его выделяют в процессе финансового менеджмента в отдельный вид оборотных средств.

Дебиторская задолженность. Она характеризует сумму задолженности в пользу организации, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.

Денежные активы. На практике к ним относят не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежного оборотного капитала (так называемый спекулятивный остаток денежных средств).

Прочие виды оборотных  активов. К ним относятся оборотные активы, не включенные в состав рассмотренных выше, если они отражаются в общей их сумме (расходы будущих периодов и т.п.).

Управление использованием оборотного капитала организации связано  с конкретными особенностями  формирования его операционного  цикла.

1.3 Принципы и модели управления  оборотным капиталом

Политика управления оборотными активами включает в себя выбор стратегических решений относительно заданных уровней  для каждой категории оборотных  средств и способа их финансирования [4, с.327].

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом  является определение объема и структуры  текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами  может привести к разрыву экономических  связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая  установка имеет стратегический характер.

В теории рассматриваются  три альтернативные стратегии в  отношении общего уровня оборотных  средств. Они различаются лишь объемом  оборотных средств, которые фирма  считает необходимым иметь для  поддержания заданного уровня производства.

Стратегии управления оборотными активами:

Осторожная, расслабленная  стратегия предполагает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности [8, с.124].

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума [8, с.125].

Умеренная стратегия представляет нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегией управления оборотными активами [8, c.125].

С точки зрения влияния  на продолжительность финансового  цикла ограничительная политика будет способствовать ускорению  оборачиваемости оборотных активов  и, следовательно, сокращению периода  обращения денежных средств. Осторожная политика допускает и более высокие  уровни страхового запаса оборотных  средств, и более продолжительные  периоды их обращения

Выбор стратегии относительно объемов оборотных средств зависит  от решений финансового менеджера. Не менее важным является и вопрос финансирования оборотных активов.

В теории финансового менеджмента  существует еще один подход, согласно которому различают четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная.

Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами

ОК = ДП-ВА,

Следовательно, каждой стратегии  поведения соответствует свое базовое  балансовое уравнение.

Различие между моделями определяется тем, какие источники  финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Для удобства рассмотрения моделей введены следующие обозначения:

ВА - внеоборотные активы;

ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);

СЧ - системная часть текущих  активов;

ВЧ - варьирующая часть  текущих активов;

КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;

ДЗ - долгосрочный заемный  капитал;

СК - собственный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);

ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА-КЗ).

Построение идеальной  модели основывается на самой сути категорий "текущие активы" и "текущие  обязательства" и их взаимном соответствии. Термин "идеальная" в данном случае означает не идеал, к которому нужно  стремиться, а лишь сочетание активов  и источников их покрытия исходя из их экономического содержания.

Модель означает, что текущие  активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный  капитал равен нулю.

В реальной жизни такая  модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности  она наиболее рискованна, поскольку  при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами  единовременно) предприятие может  оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА,

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности.

В этом случае чистый оборотный  капитал в точности равен этому  минимуму: ОК = СЧ,

Варьирующая часть текущих  активов в полном объеме покрывается  краткосрочной кредиторской задолженностью.

С позиции ликвидности  эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов  невозможно.

Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА + СЧ,

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих  активов также покрывается долгосрочными  пассивами. В этом случае краткосрочной  кредиторской задолженности нет, отсутствует  и риск потери ликвидности.

Чистый оборотный капитал  равен по величине текущим активам:

ОК =ТА,

Безусловно, модель носит  искусственный характер.

Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым  балансовым уравнением (моделью):

ДП =ВА + СЧ + ВЧ,

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.

Чистый оборотный капитал  равен по величине сумме системной  части текущих активов и половины их варьирующей части

ОК = СЧ + 0,5 ВЧ,

В отдельные моменты предприятие  может иметь излишние текущие  активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается  как плата за поддержание риска  потери ликвидности на должном уровне.

Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + 0,5 ВЧ,

Сформулированная целевая  установка имеет стратегический характер, но не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью.

С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной  характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность  вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия  достаточный уровень ликвидности  является одной из важнейших характеристик  стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и  периодическими остановками производственного  процесса.

На практике управление оборотным  капиталом состоит из управления текущими активами и управления текущими пассивами.

Существует несколько  показателей эффективности управления оборотными средствами:

• коэффициент покрытия (или текущей ликвидности) как отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам;
• коэффициент быстрой текущей ликвидности (в числителе вычитают величину товарно-материальных запасов как наименее ликвидный компонент оборотных активов и делят на краткосрочные обязательства);
• в России рассчитывается коэффициент абсолютной ликвидности (в числителе только денежные средства, которые делят на краткосрочные обязательства);
• чистый оборотный капитал определяется как разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами.

Для грамотного управления оборотными активами необходимо знать:

• величину оборотных активов;
• величину чистых (собственных) оборотных средств;
• структуру оборотных средств (в процентах);
• оборачиваемость отдельных элементов оборотных средств;
• рентабельность текущих активов;
• длительность финансового цикла (а, следовательно, и операционного, поскольку производственный цикл существенно сократить невозможно).