Теория и практика объединения бизнеса (на примере конкретных организации)

 

 

3.3 Оценка эффективности объединения и поглощения

 

 

После составления баланса  совместного предприятия проведена  оценка и анализ полученных вариантов  на предмет получения заданного  синергетического эффекта (выполнения миссии) и оставления эффективных  вариантов стратегии. Здесь же была задана ориентировочная стоимость  интеграции или интервал стоимости; окончательный её вариант станет известен только при проведении последнего этапа процесса интеграции.

Методом сравнительного анализа  был сделан вывод о финансовой величине синергетического эффекта.

Сравнительный анализ показателей  финансовых результатов представлен  в таблице 21.

 

 

 

 

 

 

 

       Таблица 21

Значение показателей  до и после поглощения

Показатели		До объединения		После объединения
		ТОО «Айгерим», тыс. тенге	ТОО  «Азамат», тыс. тенге	ТОО «Азамат», тыс. тенге
1		2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка  от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную  стоимость, акцизов и аналогичных  обязательных платежей)		58394400	243300	58637700
Себестоимость проданных  товаров, продукции, товаров и услуг		(371867)	-	(371867)
Валовая прибыль		21207700	243300	2145100
Коммерческие расходы		(53557)	-	(53557)
Управленческие расходы		(46006)	-	(46006)
Прибыль (убыток) от продаж		112514	243300	114947
Прочие доходы и расходы  Проценты к получению		11288	355200	148400
Проценты к уплате		(9952)	_	(9952)
Прочие доходы		7148	672511	679659
Прочие расходы		(17848)	(253939)	(432787)
Прибыль (убыток) до налогообложения		103150	424557	527707
Прочие доходы и расходы Проценты к получению	11288		355200	148400
Проценты к уплате	(9952)		-	(9952)

 

 

 

 Таблица 21

Прочие доходы	7148	672511	679659
Прочие расходы	(17848)	(253939)	(432787)
Прибыль (убыток) до налогообложения	103150	424557	527707
Отложенные налоговые  активы	173	(807)	(634)
Отложенные налоговые  обязательства	53	(95582)	(95529)
Текущий налог на прибыль	(21219)	(4945)	(26164)
Прибыль или убыток прошлых  лет	60	-	60
Чистая прибыль (убыток) отчетного  периода	82163	323223	405386
Финансовая рентабельность, %	23,6	3,6	27,2

 

Рассчитаем синергический  эффект (СЭ) от поглощения:

СЭ = 405386-323223 = 82163.

Итак синергический эффект от поглощения ТОО «Айгерим АО «Азамат» равен 82163 тыс. тенге, что является положительным результатом от сделки поглощения. Также в результате сделки финансовая рентабельность увеличилась до 27,2 %.

Финансовые аспекты диверсификации деятельности в результате объединений и поглощений связаны с распределением делового (операционного) риска за счет расширения ассортимента товаров и рынков; со снижением сезонности и стабилизацией уровня прибыли и рентабельности продаж; с защитой намеченных объемов продаж и поддержкой масштабов бизнеса. Они охватывают управление риском снижения рентабельности, риском оказаться в убытке (действие операционного рычага); управление структурой капитала и финансовой устойчивостью (действие финансового рычага). Видоизменение деятельности, находящейся на фазе спада, позволяет предотвратить неплатежеспособность.

Выгода каждого объединения и поглощения в значительной мере связана с динамикой (увязкой во времени притоков и оттоков средств) и проявляется в росте стоимости бизнеса. Ожидаемый чистый дисконтированный доход приобретаемой компании должен покрывать все оттоки, связанные с осуществлением этой сделки, а рентабельность - превышать средневзвешенную стоимость всех источников финансирования. Главными в обосновании сделок объединений и поглощений являются  

юридическое обоснование  вариантов консолидации, учет особенностей налогообложения.

Разделение риска и  выгод обычно невозможно без равноправного  обмена обыкновенными акциями с  правом голоса между объединяющимися  предприятиями. Такой обмен обеспечивает сохранение относительной доли владения в объединенных предприятиях и, следовательно, сохранение относительных прибылей и рисков в объединенной структуре, а также поддержание равного  права в принятии решений. При  равном обмене акциями не может быть значительного уменьшения в правах какого-либо из объединяющихся предприятий, иначе влияние этой стороны ослабевает.

Чтобы достичь взаимного  разделения рисков и прибылей объединенной структур, должны быть соблюдены следующие  условия:

1)  значительное большинство, если не все обыкновенные акции объединяющихся предприятий, дающие право голоса, обмениваются или объединяются;

2)  справедливая стоимость одного предприятия значительно не отличается от справедливой стоимости другого предприятия;

3)  акционеры каждого предприятия в основном сохраняют те же права голоса и доли в объединенной структуре, какие они имели до объединения.

Совместное разделение рисков и выгод объединенной структуры  уменьшается, и вероятность того, что приобретающая сторона может  быть определена, увеличивается, когда:

1)  относительное равенство в справедливой стоимости объединяющихся предприятий уменьшается, и процент обмененных обыкновенных акций с правом голоса также уменьшается;

2)  финансовые соглашения обеспечивают относительное преимущество одной группы акционеров перед другими. Такие соглашения могут иметь место до или после образования объединения корпораций;

3)  доля капитала одной стороны в объединенном предприятии зависит оттого, как хозяйственная деятельность, которую она контролировала первоначально, ведется после объединения.

Объединение корпораций, являющееся покупкой, должно учитываться при  помощи метода, который аналогичен покупке других активов. Это правомерно, так как заключается сделка, при  которой активы передаются, обязательства  появляются, или капитал выпускается  в обмен на контроль над нетто-активами и производственной деятельностью  другого предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

 

Объединения и поглощения являются эффективным инструментом реструктуризации компании. С помощью этого внешнего пути развития компания обеспечивает соответствие своей деятельности выбранной концепции развития. Объединения и поглощения обладают целым рядом преимуществ по сравнению с внутренними методами корпоративного развития. Основным из них, служащим одновременно главным мотивирующим фактором к проведению объединений и поглощений, является синергетический эффект, выражающийся в создании дополнительной стоимости от объединения или поглощения. Эффект от проведения объединений и поглощений носит, скорее, долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством сливающихся компаний. Основной проблемой при проведении подобных процедур является достижение эффективности объединения и поглощения, имеющей место только при увеличении благосостояния акционеров и достижении конкурентных преимуществ.

На это следует обращать особое внимание, поскольку среди  проводимых в последнее время  сделок по объединениям/поглощениям достаточно велика доля неудачных, неэффективных, приводящих впоследствии к распаду объединенной компании. Сделки объединений и поглощений становятся все более популярными в казахстанской бизнес - практике. Однако многие специалисты предупреждают, что большая часть подобных сделок в мировой практике не только не приносит их инициаторам ожидаемой выгоды, но и вообще снижает акционерную стоимость компании. Инициатором сделки, как правило, является более крупная компания. При проведении сделок объединения или поглощения акции приобретаемой компании выкупаются у ее акционеров и перестают обращаться на рынке. Вместо них обращаются акции уже объединенной компании, которые являются теми же акциями приобретающей компании.

Интеграционные процессы могут пройти благополучно и стать  значимыми для участников при  условии соблюдения десяти правил успешных объединений и поглощений:

1)  сделку следует начинать не с оценки бизнеса, а с выяснения целей акционеров этого бизнеса, определения будущей структуры акционеров, контроля и разработки механизмов выхода из бизнеса. Точное понимание истинных целей акционеров обеих сторон полезно при ведении переговоров о цене и структуре сделки. Будущая структура акционеров и механизмы контроля над приобретаемой компанией зависят от цели покупки. Важно понять, как будет осуществляться контроль, особенно стратегический и финансовый. Рекомендуется в первую очередь ставить «своего» финансового  

директора. Это поможет  установить жесткое управление денежными  потоками и коммуникацию между организациями;

2)  если покупка не вписывается в стратегию и формат основного бизнеса, от нее стоит отказаться независимо от финансовых условий. Бессистемное приобретение активов приведет к распылению капитала и человеческих ресурсов основного бизнеса, что может повлечь за собой потерю управляемости;

3)  необходимо до переговоров определить «точку отказа» по всем основным пунктам переговоров, если условия продавцов или новая информация ухудшают привлекательность сделки. Довольно часто покупатели идут на уступки «по чуть-чуть», пока не выясняют, что они в конечном итоге согласились на неприемлемые условия;

4)  консервативно подходить к оценке синергии и затрат, которые возникнут при совершении сделки. При оценке синергии включать в финансовую модель будущих денежных потоков покупаемой компании только те материальные показатели и результаты, которые можно будет точно определить, проконтролировать, учесть и достичь;

5)  наибольший риск в сделках связан с действиями партнера, так как оценить в расчетах степень влиятельности акционеров и их совместимости, влияния корпоративной культуры и мотивации ключевых менеджеров сложнее всего. Поэтому хорошая сделка с плохим партнером - плохая сделка;

6)  за переговоры и сделку с каждой стороны должны отвечать одни и те же люди. В противном случае договоренности, достигнутые одной командой, могут быть отвергнуты второй, что приведет к потере времени и репутации;

7)  не стоит экономить время и ресурсы для и проработки документов сделки. Даже при полной уверенности в честности партнера следует помнить, что он не всегда может иметь всю достоверную информацию о своем бизнесе;

8)  не нужно объявлять о сделке публично до ее окончания, так как публичность значительно снижает переговорную гибкость, и утечка информации довольно часто приводит к прекращению переговоров;

9)  план интеграции и перехода контроля от одного владельца бизнеса к другому должен быть подготовлен до окончания сделки: после подписания документов каждый менеджер с обеих сторон должен знать, как ему действовать. На этом этапе легче всего потерять ключевой персонал, партнеров и клиентов, поэтому здесь кроются самые существенные риски сделки;

10)  не стоит спешить изменять все процессы в приобретаемой компании «под себя». Для начала следует внимательно оценить опыт и процессы покупаемой сети, завоевать доверие и поддержку персонала и только после тщательного планирования и подготовки переходить к интеграции.

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Наука поглощений / Г. Газин, Д. Манаков // Вестник МсКшБеу. - 2003.
2. Гражданский кодекс РК. Часть 1. / закон РК от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) / Собрание законодательства Республики Казахстан. - 1994. - №pl. -Ст.ВЗОГ
3. Финансирование сделок по объединениям поглощениям: казахстанская специфика / И. Каспарова Вопросы экономики. - 2007. - №4 С.85-96
4. Бекье, М. Путеводитель по слиянию / М. Бекье. Вестник МсКтБеу.-2003.-№2.-С. 15-47Человеческий фактор в объединениях / А. Кей, М. Шелтон // Вестник МсКтБеу. -2003. - №2.- С.54-62
5. Кожевников, Н. Основы антикризисного управления предприятиями / Н.Н. Кожевников, Е.И. Борисов - М.: Академия, 2005. - 496 с.
6. Рынок объединений и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров / К.В. Криничанский // Менеджмент в Казахстане и за рубежом.- 2007.- №3.- С. 43-56
7. Синергетический эффект при объединениях и поглощениях компаний / П.Г. Лапшин, А.Е. Хачатуров // Менеджмент в Казахстане и за рубежом. - 2005.-№2.- С. 21-30
8. Валдайцев/, С.В. Оценка бизнеса / С. В. Валдайцев,- М.: Проспект, 2004. - 360 с.Мотивы объединений и поглощений в корпоративном секторе экономики / А.А. Левин // Финансы и кредит.- 2007.- № 21.- С. 33-37
9. Пирогов А.Н. Объединения и поглощения компаний: зарубежная и казахстанская теория и практика // Менеджмент.-2001.- №5.-С. 11-15
10. Савчук С. В. Анализ результатов объединений и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок // Менеджмент за рубежом.- 2003.-№1.-С.27-41
11. Грейм, Д. К победе, через объединение. Как обратить, отраслевую консолидацию себе на пользу / Д. К. Грейм,- М.: Альпина Бизнес Букс, —2004. - 252 с.Устименко В. Стратегии объединений и поглощений / // Рынок ценных бумаг. - 2005. - № 20. - С. 52-55
12. Фостер, Р.С. Искусство объединений и поглощений / Р. С. Фостер -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 958 с.
13. Эванс, Ф. Ч. Оценка компаний при объединениях и поглощениях: 
    создание стоимости в частных компаниях / Ф. Ч. Эванс, Д. М. Бишоп.- М.:Альпина Бизнес Букс, 2004. - 332 с.
14. Волкова О.И. Экономика предприятия. Под ред. О.И. Волкова. М.; 2009.
15. Виханский О.И. Стратегическое управление. М.; 2000.
16. Гительман Л.Д. Преобразующий менеджмент. М.; 1999.
17. Словарь по экономике и праву. М.; 1999.
 

19. Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса / А.Г. Грязнова, Федотова М. А> М.: Финансы и статистика, 2001.- 512 с.
20. Анализ тенденций развития процессов объединений и поглощений компаний в Республике Казахстан / Д.А. Ендовицкий // Экономический анализ: теория и практика.- 2007.-№13.- С. 2-10_f
21. Гончарук, А.Ю. Антикризисное управление и трансформация производственных систем: методология и практика / А. Ю. Гончарук - М.: Экономика, 2006. - 287 с.Методика анализа эффективности сделок объединения/поглощения на прединтеграционном этапе / Д.А. Ендовицкий. - Экономический анализ: теория и практика.-2007Жои21- С. 2-9,Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. М.; «Банки и Биржи», 1998.
22. Семененко А.И., Сергеев В.И. Логистика: основы теории. С-Пб.; 2001.
23. Поршнева А.Г. Управление организацией. Под ред. Поршнева А.Г. М.; 2000.
24. Треногов А.А. Стратегический менеджмент. Харьков.; 2001
25. «Гражданский кодекс Республики Казахстан», М.; Алматы, 2011.
26. Гражданский Кодекс Республики Казахстан. Полный текст с изменениями и дополнениями на 15 февраля 2000.
27. Садиков О.Н. Комментарий к ГК РК (часть 1) , Юринформцентр, М.; 2001, отв. редактор - проф.
28. Иваненко В.А.Методические указания по разработке дипломных работ С-ПбИУЭ. М.; 2010
29. журнал «Пищевая промышленность» №11,12 за 2010год.
30. www.petrosouz.ru
31. www.cfin.ru
32. www.aup.ru