Теория и практика объединения бизнеса (на примере конкретных организации)

значений, причём оба процесса производятся на одну и ту же дату оценки. При существовании выгод от интеграции мы получим общую стоимость элементов, превышающую стоимость каждого  элемента, - это и будет синергетическим  эффектом.

Экономический эффект рассчитывается методом чистых активов и методом  капитализации.

Применение метода капитализации  прибыли в оценке стоимости АО «Азамат» является наиболее оптимальным с точки зрения как мировой практики при оценке предприятий, имеющих историю своей деятельности, так и будущей сделки. По поглощению ТОО «Айгерим», является стратегическим шагом в развитии АО «Азамат». Данный метод оценки позволяет с высокой степенью достоверности оценить стоимость компаний.

Оценка рыночной стоимости  компаний, будет так же производиться  методом чистых активов. При этом методе активы и пассивы предприятия  корректируются до их оценочной рыночной стоимости, и этим определяется совокупная стоимость акционерного капитала комплекса.

Прогнозы, содержащиеся в  оценке стоимости, основываются на текущих  рыночных условиях и предполагаемых краткосрочных факторах, влияющих на изменение спроса и предложения. Предполагается также, что в прогнозный период будет проведена сделка по поглощению ТОО «Айгерим».

Для определения стоимости  бизнеса методом капитализации  прибыли АО «Азамат» И ТОО «Айгерим» необходимо определить ставку дисконтирования. Проведён расчёт ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения.

Расчёт ставки дисконтирования  по методу кумулятивного построения, представлен в таблице 15.

 

Таблица 15

Определение ставки дисконтирования  методом кумулятивного построения, АО «Азамат»

Вид риска	Значение, %
Без рисковая ставка дохода	7,5
Руководящий состав: качество управления	2
Размер компании	3
Финансовая структура	2
Товарная/территориальная  диверсификация	2
Диверсифицированность клиентуры	4
Уровень и прогнозируемость прибылей	3
Прочие риски	0
Ставка дисконтирования	23,5

 

В соответствие с проведённым  анализом финансово-хозяйственной  деятельности фактор риска, связанный  с качеством управления принят в  размере 2 % (управление на предприятии  поставлено на хорошем уровне);  

фактор риска, связанный  с размером предприятия принимается  равным 3 %, фактор риска связанный  с финансовой структурой предприятия  принят равным 2 %, риск товарной и территориальной  диверсификации принят равным 4 %, риск, связанный с прогнозируемостью  прибылей принят в размере 3 % (поскольку  осуществление деятельности большинством предприятий в современных условиях казахстанской экономики связано с высоким риском).

Таким образом, ставка дисконтирования  рассчитанная по методу кумулятивного  построения равна 23,5 %.

По известной ставке дисконтирования  ставка капитализации определяется по следующей формуле:

 

R=d-g                                                       (6),

 

где R – ставка капитализации;

      d – ставка дисконтирования;

      g – темп роста прибыли.

 

Прогнозируемый темп роста  для обеих компаний возьмем в  размере 5%.

 

R=23,5-5=18,5

Теперь определим рыночную стоимость АО «Азамат» по формуле:

 

V=I/R                                                       (7),

 

где V – оценочная стоимость;

       I – чистая прибыль;

      R – ставка капитализации.

 

V=323223/0,185=1747151.

 

Рассчитаем рыночную стоимость ТОО «Айгерим» методом капитализации.

Расчет ставки дисконтирования  по методу кумулятивного построения для ТОО «Айгерим», представлен в таблице 16:

 

Таблица 16

Определение ставки дисконтирования методом кумулятивного построения, ТОО «Айгерим»

Вид риска	Значение,%
1	2
Без рисковая ставка дохода	7,5
Руководящий состав: качество управления	2
Размер компании	2

 

Таблица 16

Финансовая структура	1,5
Товарная/территориальная  диверсификация	2
Уровень и прогнозируемость прибылей	2
Прочие риски	0
Ставка дисконтирования	19

 

В соответствие с проведённым  анализом финансово-хозяйственной  деятельности фактор риска, связанный  с качеством управления принят в  размере 2 % (управление на предприятии  поставлено на хорошем уровне); фактор риска, связанный с размером предприятия принимается равным 2 %, фактор риска связанный с финансовой структурой предприятия принят равным 1,5 % (предприятие достаточно финансово устойчиво и стабильно развивается), риск товарной и территориальной диверсификации принят равным 2 % (предприятие имеет стабильные рынки сбыта своей продукции), риск, связанный с диверсифицированностью клиентуры характерен для многих предприятий, так и для ТОО «Айгерим» этот данный риск несколько выше среднего), риск, связанный с прогнозируемостью прибылей принят в размере 3 % (поскольку осуществление деятельности большинством предприятий в современных условиях казахстанской экономики связано с высоким риском).

Таким образом, ставка дисконтирования  рассчитанная по методу кумулятивного  построения равна 19 %.

По известной ставке дисконтирования  и размера прогнозируемого темпа  роста прибыли, рассчитаем ставку капитализации.

R= 19-5 = 14.

Теперь, когда известна ставка капитализации, можно рассчитать рыночную стоимость ТОО «Айгерим».

V = 82163/0,14 = 586878,6.

Далее рассчитаем рыночную стоимость компаний методом чистых активов. Метод чистых активов который используется для компаний, имеющих значительные материальные активы, и предполагает определение стоимости участника на основе разницы рыночной стоимости активов и обязательств.

Расчет рыночной стоимости  бизнеса АО «Азамат» методом чистых активов, представлен в таблице 17.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 17

Расчет стоимости чистых активов, АО «Азамат» 2010-2011 тыс. тенге

Показатель	Предыдущий год  тыс. тенге	Текущий год тыс. тенге	Рыночная стоимость тыс. тенге
АКТИВЫ
Долгосрочные финансовые вложения	9098011	9246265	9098011
Прочие внеобортные активы	8070	-	-
Запасы	107,5	140,8	107,5
Дебиторская задолженность	1847,9	408,5	408,5
Краткосрочные финансовые вложения	15000	-	-
Денежные средства	129420	289181	12942
Итого активы	9128715,4	9535995,3	9098527
ПАССИВЫ
Заемные средства	372902	468484	372902
Кредиторская задолженность	7800	100	100
Итого пассивы	372980	468485	372903
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	8755735,4	9067510,3	8725624

 

Далее расчет рыночной стоимости  ТОО «Айгерим» 
методом чистых активов, представлен в таблице 18.

 

Таблица 18

Расчет стоимости чистых активов, ТОО «Айгерим» 2010-2011 тыс. тенге

Показатель	Предыдущий год, тыс. тенге	Текущий год тыс. тенге	Рыночная стоимость, тыс. тенге
АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	2700	110
Основные средства	119254,1	118613,4	118613,4
Незавершенное строительство	13858,9	18167,5	13858,9
Долгосрочные финансовые вложения	139917	139617	139617
Прочие внеоборотные активы	17100	34300	17100
Запасы	99180,6	84759,45	84759,45
Дебиторская задолженность	64315,1	89841	64315,1
Краткосрочные финансовые вложения	150000	300000	150000
Денежные средства	139850	202800	139850
Итого активы	465692,7	501891,4	450330,85
ПАССИВЫ

 

 Таблица 18

Заемные средства	859630	524750	524750
Кредиторская задолженность	920060	797800	797800
Итого пассивы	1779690	1322550	1322550
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	287723,7	369636,4	318075,85

 

На основе расчётов стоимости  чистых активов компаний - участников, проведённых финансовыми аналитиками, составлен баланс совместного предприятия (таблица 20). При использовании метода частых активов были сделаны корректировки  к балансовой стоимости активов  и пассивов. Основные средства, незавершенное  строительство, запасы и дебиторская  задолженность были скорректированы  с учетом темпов инфляции. В результате оценки по методу чистых активов, стоимость  АО «Азамат» составила 8725624 тыс. тенге и 318075,85 тыс. тенге для ТОО «Айгерим». На основе полученных стоимостей было определено          соотношение долей (степень контроля) участников интегрированного предприятия, таблица 19.

При использовании методов  стоимостного подхода итоговая рыночная стоимость обоих предприятий  определялась на основе весовых коэффициентов  к двум полученным оценкам. Вес метода капитализации составил 40 %, а метода чистых активов - 60 %.

 

Таблица 19

Оценка рыночной стоимости  компании - участников интеграции

Метод	Оценка ТОО «Айгерим»	Оценка ТОО  «Азамат»	Весовой коэффициент
Капитализации	586878,6	1747151	0,4
Чистых активов	318075,85	8725624	0,6
Рыночная стоимость, тыс. тенге	425597	5934234,8
Доля в интегрированном  предприятии, %	30	70

 

С учётом принятых соотношений  и данных таблицы 19, бухгалтерский  баланс после поглощения примет вид, представленный в таблице 20.

 

Таблица 20

Бухгалтерский баланс после  поглощения ТОО «Айгерим» акционерным обществом «Азамат».

 

Показатель	Рыночная стоимость
Активы
Нематериальные активы	110

 

 Таблица 20

Основные средства	118613,4
Незавершенное строительство	13858,9
Долгосрочные финансовые вложения	6410492,8
Прочие внеобортные активы	17100
Запасы	25503,1
Дебиторская задолженность	19581,5
Краткосрочные финансовые вложения	1500000
Денежные средства	13254,9
Итого активы	6616486,6
Пассивы
Заемные средства	276773,9
Кредиторская задолженность	23934,7
Итого пассивы	300708,6
СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ	6315778